Сообщения

1

Макроэкономика / ВВП США растет в два раза быстрее, чем утверждает статистика

« : 06.12.2013 12:36 »

Бюро экономического анализа США занижает реальные темпы роста экономики, утверждает группа экономистов из Университета Пенсильвании. Согласно их расчетам, американская экономика в 2013 году растет в два раза быстрее, чем принято считать

Измерение совокупного реального объема производства (ВВП) является, пожалуй, самой важной задачей для статистических органов. Именно данные о ВВП играют ключевую роль при принятии решений правительством. Для многих это может стать сюрпризом, но на самом деле существующие методики расчет ВВП все еще не гарантируют 100-процентной точности.

Куда пропадают пенни

Оценивать объем экономики можно несколькими способами. Самые популярные из них - измерение ВВП по расходам и по доходам. В теории результаты расчетов должны совпадать, ведь как гласит известная американская поговорка "каждый потраченный пенни, это пенни заработанный другим".

Проще говоря, объемы средств, потраченных и заработанных гражданами и компаниями страны, должны совпадать. Но на практике это происходит крайне редко. Иногда разрыв между объемом ВВП по расходам и ВВП по доходам достигает огромных размеров.

В 2001 году разница между двумя показателями составила 7%. В первом квартале ВВП по расходам вырос на 1,1%, тогда как ВВП по доходам - 8,1%. Уже в следующем квартале ситуация перевернулась с ног на голову: темпы роста ВВП по расходам оценивались в 7,5%, а ВВП по доходам - в 2,2%.

Многие страны стараются учитывать эту экономическую аномалию при оценке своего валового национального продукта.

• В Австралии используют сразу три разных способа расчета ВВП - по доходам, расходам и по выпуску продукции.
• Великобритания и Германия также корректирует финальные результаты темпов роста экономики, используя информацию и по размеру расходов и по объему доходов.
• Но отвечающее за всю статистику Бюро экономического анализа США в этом отношении,по-прежнему, живет в каменном веке.

ВВП без прикрас

Несколько экономистов из Университета Пенсильвании решили выяснить всю правду о ВВП США и посчитали его объем с использованием собственной методики, учитывающей все погрешности официальной статистики.

Ученые скомбинировали ВВП по расходам и доходам, которые выводятся из анализа компаний и информации по налоговому учету, и добавили третью переменную - уровень безработицы, поскольку он обычно вычисляется по результатам обследования домашних хозяйств. Свой усовершенствованный показатель они назвали ВВП-плюс.



Экономисты пришли к нескольким интересным выводам.

• Оценка одного только роста производства не дает адекватного представления о росте ВВП.
• Любые экономические шоки имеют намного более длительный эффект на темпы роста ВВП, чем принято считать.
• Восстановление экономики США после 2008 года было намного стабильнее, чем показывает официальная статистика. Спады ВВП-плюс были менее резкими, чем спады традиционного ВВП.

Расчеты ученых показывают, что в течение всего послекризисного восстановления экономика росла чуть быстрее, чем это принято считать: темпы роста ВВП-плюс в среднем составляли 2,5% в год по сравнению с 2,25% роста ВВП, рассчитанного по расходам.

Данные экономистов о нынешнем состоянии экономики выглядят куда более оптимистично, чем информация Бюро экономического анализа. По официальным данным по итогам III квартала 2013 года ВВП вырос всего на 1,5%, ВВП-плюс увеличился на 3%. Иными словами, большая часть замедления ВВП США в течение этого года - это ошибка измерения.

По мнению ученых, экономика США продолжает восстанавливаться, хотя и с большим скрипом.

Стоит отметить, что монетарные власти серьезно отнеслись к исследованию экономистов. Работа о расчете ВВП-плюс опубликована на сайте Федерального резервного банка Филадельфии.

Рост за счет статистики

Активно искать новые способы расчета ВВП статистические ведомства начали во время кризиса. В апреле 2013 года Бюро экономического анализа США объявило, что отныне будет учитывать вклад постиндустриальных отраслей экономики, таких как отчисления за показ фильмов и расходы на исследовательскую деятельность. Новая методика должна увеличить ВВП США примерно на $400 млрд.

В октябре 2010 года российский Росстат предложил включить в расчет валового национального продукта теневой бизнес - наркобизнес, проституцию, торговлю оружием и вообще любые виды экономической активности, скрытые от государства.

По оценке ведомства, в 2006-2008 годах на незаконное производство пришлось от 14 до 16% ВВП. Впрочем, эта смелая идея российских чиновников так и не воплощена в жизнь.

FINMARKET.RU

2

Макроэкономика / Будет ли когда-нибудь расти экономика США?

« : 06.03.2013 11:26 »

Споры вокруг стимулирующей политики ФРС зашли в тупик: экономисты разделились на тех, кто верит в экономику США, и тех, кто уверен, что она сломалась в кризис и уже никогда не будет расти прежними темпами

Третий раунд количественного смягчения от Федеральной резервной системы США пока не привел к возобновлению экономического роста, зато до предела обострил дискуссию между сторонниками и противниками такого стимулирования экономики. Спорщики от статистики и формул перешли к философии: речь идет ни много ни мало о вере в американский экономический потенциал.

 Одни говорят, что кризис не только выбил экономику США из седла, но и довел ее до инвалидности - она просто не может расти так, как росла раньше. Другие верят в силу денег и стимулирования и просят дать экономике еще немного времени, чтобы она смогла войти в форму.

 Старт этой дискуссии  дали авторы  блога WonkBlog газеты The Washington Post, которые предположили, что, возможно, отсутствие уверенного роста - это долгосрочный тренд, а не симптомы болезни. Возможно, предполагают они, экономика США похожа на травмированного подающего в бейсболе, которому сделали плохую операцию на руке, и он теперь просто не может далеко кинуть мяч.

Почему не везет подающему

В 2012 году экономика США выросла на 2,2%, в 2011 году - на 1,8%, в 2010 - на 2,4%. Этого совершенно недостаточно, чтобы быстро снизить безработицу - три с половиной года спустя после завершения рецессии 12 млн американцев все еще ищут работу.

При этом рост постоянно оказывается ниже прогнозов. В конце 2009 года ФРС прогнозировала, что экономика будет расти на 2,5-3,5% в 2010 году. В 2011 году они прогнозировали рост в 3,4-4,5%, а в 2012 году - в 3,5-4,8%. Таким образом, ежегодно рост оказывался меньше самого низкого значения в прогнозируемом диапазоне.

Каждый год команда Бена Бернанке исправно исправляла прогноз и заявляла, что рост вот-вот возобновится. То же самое делали экономисты Бюджетного управления Конгресса США и крупнейших инвестбанков с Уолл-стрит.

Стандартное объяснение было всегда одним и тем же: помешали внешние факторы. Например, Федеральный резервный банк Атланты и многие другие теперь говорят, что экономика в 2012 году могла бы расти быстрее, но еврокризис и бюджетные проблемы Вашингтона напугали потребителей и бизнес.

Сваливая все на внешние факторы, экономисты ФРС и CBO продолжают с оптимизмом смотреть в будущее. В CBO уверены, что уже в 2014 году рост ускорится до 3,5%, в ФРС ставят на рост в 3-3,5%. Они отталкиваются от исторического опыта: в прошлом экономика каждый раз падала во время кризиса, а потом начинался новый забег к историческим максимумам.

Травмы лечили не так - пора проводить еще одну операцию

 Есть и те, кто не согласен с теорией про травмированного игрока. В Wonkblog приводят в пример Кевина Уорша, бывшего советника президента Джорджа Буша, одного из членов совета директоров ФРС и преподавателя Института Гувера Стэндфордского университета. Он уверен, что в экономике США началась "новая болезнь", от которой лечение ФРС точно не поможет.

В последние несколько лет политики льют бензин на пепелище роста экономики, стараясь разжечь костер. Они выбросили $800 млрд в виде налоговых льгот и расходов в рамках программы стимулирования в 2009 году. ФРС, тем временем, снизила ставки до нуля и начала скупать активы в беспрецедентном количестве.

Уорш уверен, что эти усилия не просто тщетны - они ухудшают ситуацию в экономике в долгосрочной перспективе.

Проблему создали, по мнению Уорша, сами политики, которые во время кризиса сконцентрировались на краткосрочном стимулировании. При этом они игнорировали инвестиции в экономическую инфраструктуру: не были созданы большие новые рыки для международной торговли, чтобы увеличить экспорт, налоговые кодексы не были упрощены, чтобы стимулировать инвестиции.

Вместо этого было создано новое регулирование, которое укрепило сложившуюся накануне кризиса олигополию в банковском секторе, - бизнес и предприниматели лишились доступа к кредитам. Деньги, раздаваемые ФРС, оседают на балансах корпораций и лишь иногда перепадают американцам.

Логичном продолжением этой политики стал медленный рост. Уорш боится, что он уже снизил потенциальные возможности роста экономики США. Например, люди, которые долго не могли найти работу, уже потеряли часть навыков. Главы компаний потеряли веру в том, что экономика начнет расти и желание инвестировать. Болезнь уже снизила ожидания работников и бизнеса от экономики США.

Пока не поздно нужно сделать подающему операцию - начать реформы и перейти к долгосрочному стимулировани, уверен Уорш. Экономику США еще можно спасти.

 Доказать теорию Уорша невозможно: никто не измерял, какие именно навыки утратили или не получили рабочие или как потеря доверия повлияла на решения предпринимателей.

 Частично подтверждение теории Уорша можно найти в кейнсианстве: если правительство не смогло во время кризиса поддержать экономику деньгами и ликвидностью, то она будет восстанавливаться очень медленно.

 Джанетт Йеллен, вице-председатель ФРС,  заявила, что низкие темпы роста экономики связаны с бюджетной политикой - кризис успешно залили деньгами, но затем бюджетные расходы начали сворачивать. Выводы Йеллен похожи на выводы Уорша: потеря доверия к экономике и медленные темпы роста.

 Пока ни Барак Обама, ни Конгресс не согласны начать бюджетное стимулирование, инфраструктурное строительство и так далее. Налоговая реформа или новые торговые соглашения также маловероятны. А это означает, что экономическая болезнь США пока неизлечима.

США принимали стероиды в 2000-е годы

 У США все-таки есть надежда на более быстрый рост. Здесь есть несколько точек зрения.

Возможно, все дело в финансовом кризисе восстановление после которого слабее и занимает больше времени.

Или же экономисты 2000-х годов ошиблись, решив, что экономика может расти так же быстро в долгосрочной перспективе. Рынок недвижимости стал для США чем-то вроде стероидов для культуристов, которые и дали подающему его силу.

 Тем не менее, от многих экономистов теперь можно услышать то, что раньше казалось невозможным: они признаются, что не знают многого об экономике. Поколение беби-бумеров уходит на пенсию, больше нет массового притока женщин на рынок труда, а новые технологии меняют наше отношение к работе и жизни. Осознавая это, экономисты теперь призывают к смирению, возможно, их прогнозы оправдаются, но лишь со временем.

 Однако это не касается некоторых особенно рьяных кейнсианцев. Они уверены, что на Уорша с пессимистическими прогнозами обращать внимания не стоит. Еще во время кризиса было ясно, что экономика будет восстанавливаться медленно. Ей нужна бюджетная и монетарная поддержка, а не экономия бюджетных средств. Этого мнения придерживается экономист и нобелевский лауреат Пол Кругман.

Дин Бейкер, CEPR: Восстановление наступит, но не сразу

 Предсказатель, чьи пророчества не сбываются, рано или поздно теряет доверие. Но, к сожалению, это не работает для экономистов.

 Некоторые экономисты наблюдали, как их прогнозы по экономике каждый раз не оправдывались, начиная с перегрева рынка недвижимости: они просто не могли себе представить, что пузырь приведет к падению таких масштабов.

 Конечно, всегда было множество экономистов, представителей мейнстрима, которым нравились прогнозы CBO о том, что экономика США быстро восстановится, независимо от государственного стимула.

 При этом многих из нас, сторонников кейнсианства, кричали, что пузырь на рынке недвижимости вот-вот порвется и приведет к суровой рецессии. Мы предупреждали, что спрос не вернется быстро, ведь ничем нельзя заменить спрос на строительство и просто потребление, которые создавал пузырь.

 Во всех этих прогнозах мы были правы, но судя по дебатам в Вашингтоне, там, это не очень понимают.

Пол Кругман, экономист, нобелевский лауреат:  Кто вообще такой этот Уорш?

 Уорш ошибался всегда и во всем, он отрицал пузыри и размышлял о сильных рынках капитала до кризиса, будучи "ястребом", он в течение трех лет говорил о рисках инфляции, хотя экономике были нужны деньги, а не рост ставок. Если у речей или заметок Уорша и есть отличительная черта, то она такова: он имеет привычку говорить и писать вещи, которые должны быть глубокими, но при этом ничего умного не говорит.

 Кто такой вообще этот Уорш? Он бывший юрист, который стал инвестиционным банкиром, а потом Буш назначил его в ФРС, затем он стал одним из членов Института Гувера, но он не экономист. Конечно, есть много дураков со степенью доктора наук, несколько дураков с известными наградами, а есть немало первоклассных экономистов без формальной квалификации. Но если кто-то заявляет, что вся природа экономического цикла изменилась, хотелось бы получить какой-то знак, что в своей жизни он думал хотя бы о чем-то еще. Так зачем обращать внимание на все, о чем говорит этот парень?

Интерфакс

3

Макроэкономика / Сводки валютной войны: аппетиты растут

« : 15.02.2013 11:12 »

Аналитики банка HSBC изучили динамику курсов 36 валют и увидели, что мировая валютная война набирает обороты. Агрессивней всех себя ведут Япония, Швейцария и страны Латинской Америки, Китай пока остается в стороне. Есть и "невинные" агрессоры, вроде США

Дэвид Блум из банка HSBC и его коллеги проанализировали динамику 36 различных валют и заметили, что поражающая мощь оружия, используемого в валютных войнах, выросла за последний год. Они составили первый рейтинг стран, склонных манипулировать валютами.

 Валютные войны стали настоящим трендом - упоминания этого словосочетания в новостях встречаются все чаще. Многие, например, экономисты МВФ или в Банка Канады, уверены, что проблема надумана и признаков глобальной валютной войны нет. Можно описать события и так: в мире наступила новая эра низких процентных ставок, обратной стороной которых являются слабые валюты.

 Но политики предпочитают военную терминологию: о рисках предупреждают практически все лидеры страны еврозоны, включая Ангелу Меркель и Франсуа Олланда. "Большая семерка" даже выпустила специальное заявление о валютных войнах.

 В HSBC уверены, что интерес к валютным войнам вызван особенностями восприятия. Соседи и раньше воровали друг у друга часть экономического роста с помощью манипуляций валютами, но тогда экономика росла быстро - пирог был слишком большим, чтобы думать о мелком воровстве со стороны соседей, - и на них никто не обращал внимания. Но сейчас экономика почти не растет. И правительства задумываются о валютной агрессии все чаще и чаще

Валютные войны в начале 2013 года превратились в тренд


Арсенал валютных войн раcширяется

 Традиционно в валютных войнах используется три вида оружия.

• Риторика. Например, после нескольких заявлений Марио Драги, сделанных на прошлой неделе, курс евро начал снижаться. По мнению некоторых аналитиков, "волшебник" Драги уговорил евро упасть.
• Снижение ставок. Часто валюта укрепляется из-за притока капитала, более низкие ставки делают ее менее привлекательной - курс падает. Этим активно занимается Турция, уже несколько раз снизившая ставку, чтобы ослабить лиру.
• Прямые интервенции. Чтобы снизить курс валюты, банки проводят валютные интервенции - продают собственную валюту на рынке и скупают иностранную. Такие интервенции уже много лет проводят азиатские центробанки, главным образом, Китай.

 Но в нынешнюю эпоху эти инструменты не всегда эффективны. Развитые страны уже снизили ставки до нуля, словесные интервенции не всегда помогают, а прямые валютные вторжения на рынок вызывают острую политическую реакцию в других странах.

 Новым инструментом стало количественное смягчение во всех его разнообразных формах. Конечно, напрямую оно не преследует цели снижения курса валюты, но это вероятный и часто желанный побочный эффект. Правда, оно не всегда помогает, например, доллар лишь укрепился после объявления о "бесконечном" QE3 от ФРС.

 QE3 заставило доллар укрепляться


Развивающиеся страны используют в валютных войнах налоги. Это оружие опробовали в Бразилии: там был введен налог на финансовые сделки, в результате которого снизился курс реала. Другие страны увеличивают требования к резервам в случае, если иностранец покупает местные активы, или поощряют внутренних инвесторов вывозить деньги за границу.

Япония и Швейцария - главные валютные агрессоры

 На основе того, как часто страны используются оружия ведения валютных войн, в HSBC составили рейтинг стран-агрессоров. Каждой стране присвоено свое количество баллов: 10 баллов получили стран с большим желанием повоевать, а 0 баллов - те, кто не участвует в валютных войнах.

 При этом некоторые страны с фиксированным курсом валюты получили небольшие баллы. Валютные интервенции связаны с особенностями их курсообразования и экономики. В эту группу попали рубль, гонконгский и сингапурские доллары.

 В целом градус напряжения на валютных рынках растет, уверены в HSBC.

• Список возглавила Япония. У нее 10 баллов, хотя еще год назад было всего 4. Это связано с  новой политикой  центробанка и правительства страны. Япония использовала все возможное оружие: риторику, более высокую долгосрочную цель по инфляции и обещания дальнейшего количественного смягчения.
• 10 баллов получила Швейцария, причем франк нельзя отнести к валютам с фиксированным курсом. Привязка его к евро обусловлена желание центробанка снизить курс.
• Среди развивающихся стран лидерство принадлежит Аргентине: центробанк страны регулярно проводит валютные интервенции.
• Среди валютных агрессоров в целом много стран Латинской Америки. При этом именно лидеры этих стран наиболее активно обвиняли развитые страны в валютных войнах. Увеличили интервенции в 2012 году Чили, Колумбия и Перу. Занялась интервенциями и снижением ставок Колумбия. Венесуэла только что девальвировала боливар.
• А вот азиаты за последний год сдали: теперь их интересует стабильность, да и приток спекулятивного капитала в регион снизился. Юань получил в этот раз всего 4 балла против 6 в 2011 году, что также связано с политикой по либерализации курса китайской валюты.
• Рубль получил еще меньше баллов - 3 против 5 год назад. Это также связано с политикой ЦБ: к 2015 году рубль должен стать гибкой валютой. Россия и Китай в отличие от других стран выбрали противоположное направление - они отказываются от валютных войн.
• В EMEA валюты стабильны и довольно дешевы, исключение лишь Турция, получившая 8 баллов.
• Евро получил всего 1 балл по шкале агрессии, а доллар - 6 баллов. В HSBC уверены, что политика США на валютном рынке агрессивнее политики Китая.

Чем выше баллы, тем агрессивнее ведет себя страна на валютных фронтах


Для кого валютная война стала справедливой

 У каждой страны своя мотивация для начала военных действий: кто-то уверен, что борется со спекулянтами, а кто-то - с дестабилизирующей волатильностью курса национальной валюты. Еще одно обычное оправдание - агрессия является ответом на агрессию другой страны.

 Валюта некоторых стран действительно сильно переоценена - они как раз в большей степени имеют право на интервенции. Для этой группы стран валютные войны могут оказаться справедливыми.

 В HSBC курс валюты оценили по трем основным показателям. Каждую валюту оценили по этим критериями, а затем вычислили ее средний рейтинг:

1. текущий реальный эффективный обменный курс по сравнению с его средним значением за пять лет;

2. оценка ОЭСР паритета покупательской способности;

3. индекс Биг Мака .

 Самой переоцененной валютой в мире оказался австралийский доллар, а самой недооцененной - южноафриканский ранд.



На основе этого в HSBC решили определить, чьи валютные манипуляции можно назвать справедливыми.

• Не желающие участвовать в валютных войнах (низкий курс и низкая склонность к агрессии). К этой группе стран относятся Южная Африка, Венгрия, Польша и другие страны EMEA. У этих стран дешевые валюты, но при этом интервенций они не проводят - им просто нет смысла участвовать в войнах.
• Жертвы войны (высокий курс и низкая склонность к агрессии). В основном к этой группе относятся сырьевые страны. Они, конечно, замечают, что их валюта переоценена. Но пока действий не предпринимают, максимум - это небольшое снижение ставок и несколько политических заявлений. Именно на них в значительной степени отразится слабость других валют.
• Справедливые войны (переоцененная валюта и активная агрессия). Правительства этих стран настаивает, что борются с завышенным курсом валюты. Сюда попали Швейцария и страны Латинской Америки.
• Агрессоры (недооцененная валюта и активная агрессия). Эта сама спорная группа стран: их валюты и так дешевы, но они все равно пытаются снизить их курсы. Сюда относятся иена и тайваньский доллар, лира и доллар США.

США и Япония ведут агрессивную валютную войну


За год ситуация на валютном фронте заметно изменилась


Из стран "большой двадцатки" осталось лишь четыре, валюты которых были бы более недооценены, чем японская иена. Другим азиатским странам понадобится больше сил, чтобы увеличить свою конкурентоспособность в той же степени, что и Япония. Например, ослабление йены уже привело к росту фондового рынка страны.

Валютные войны скоро закончатся

 Последние данные показывают, что экономика Китая ускоряется, а это значит, что жесткой посадки удастся избежать. В США также есть признаки ускорения роста, а последние данные индекса PMI по Европе показывают, что и в еврозоне ситуация становится лучше.

 Если выздоровление экономики продолжится, то у политиков не будет причин участвовать в валютных войнах. Пирог начинает расти и делить его так агрессивно уже не будет смысла.

Есть шансы на возрождение мировой экономики


Однако рынки могут просто недооценивать риски - жесткая посадка Китая, бюджетный обрыв в США и распад еврозоны. Пока ситуация не прояснится, страны, которые не страдают от высокой инфляции или роста цен на активы, будут развязывать валютные войны.

 Любая интервенция имеет свою цену. Бразилия, активно снижавшая реал, уже признала, что это привело к росту инфляции. Швейцария в результате валютных интервенций нарастила большие резервы. Если ликвидность попадет в швейцарскую экономику, то на рынках начнут надуваться пузыри. Норвегии пришлось остановить цикл снижения ставок, ведь он приводил к перегреву рынка недвижимости. Так валютные войны оказались совсем не безболезненным занятием.

/Финмаркет/

4

Макроэкономика / Доллары кончаются

« : 16.11.2012 10:26 »

За остановкой печатного станка в США эксперты увидели конец света.

В мировой печати широко обсуждается новая дата «конца света», который эксперты предрекают 21 декабря 2012 года. Или – 21.12.12. Кстати, именно в этот день заканчивается календарь индейцев майя. Но на сей раз причина конца света вовсе не мистическая: 21 декабря, как утверждают за рубежом, истекает 99-летний срок аренды денежного печатного станка Федеральной резервной системой США, данный ей в 1913 году Конгрессом. В связи с этим, пессимисты пророчат Соединенным Штатам распад, а мировой финансовой системе, прочно завязанной на доллар, – катастрофический обвал, пишет OnSmi.Net

Для того чтобы продлить аренду ФРС потребуется не только большинство в Сенате и в Конгрессе, но и три четверти голосов от законодателей каждого из 50-ти штатов. А собрать их будет очень непросто, учитывая колоссальный госдолг, который уже вплотную подошел к верхней границе в 16,5 трлн, установленной американским Конгрессом. Значит, понадобится еще и согласие на повышение «потолка» госдолга.

К тому же, золотые сертификаты, которые выплачиваются ФРС за печатание долларов, подлежат погашению только золотом. Но такого количества золота, чтобы обеспечить все три программы «печатания денег» – QE1, QE2 и недавнюю QE3, у ФРС уже давно нет. И если в указанный день останавливает свою работу «печатный станок» ФРС, в короткие сроки американская и мировая экономика, зависящие от долларовой эмиссии, начнут испытывать дефицит ликвидности, что приведет к дезорганизации экономической жизни на всех уровнях, резкому падению производства и потребления и обострению социальной напряженности.

На почве экономических противоречий и социальной напряженности во всем мире вероятны вооруженные конфликты, а то и мировая война с использованием оружия массового поражения. То есть, по мнению пессимистов, 21 декабря стартует цепочка событий, которые, весьма возможно, приведут к апокалипсису. Хотя конец света наступит несколько позднее.

Однако так ли все страшно? Говорит Валентин Катасонов.

- Отсчет срока ведется от 21 декабря 1913 года, когда в Конгрессе США был принят закон о Федеральном резерве, который предусматривал создание центрального банка под названием «Федеральная резервная система США», и предоставил этому институту полномочия по выпуску денег в стране. Что значит «аренда печатного станка» Федеральным резервом? Если использовать более строгую лексику, то менее чем через два месяца истекает срок действия полномочий, предоставленных Конгрессом США в виде лицензии или концессии (по-английски – chart), указанному частному институту. А основным из этих полномочий является право выпускать законное платежное средство – доллар США.

- Значит, угроза остановки «печатного станка» вполне реальна?

- Постараюсь внести ясность в вопрос о сроках полномочий Федерального резерва. Итак, в декабре 1913 года был принят Закон о Федеральном резерве. Кстати, хронология событий такова: 22 декабря – голосование по законопроекту в нижней палате Конгресса США, 23 декабря – голосование в Сенате, в тот же день подписание закона президентом США Вудро Вильсоном и вступление закона в силу. Почему в публикациях о «конце света» фигурирует 21 декабря, вообще непонятно. Видимо авторам публикаций понравилась красивая комбинация цифр – «21.12.12», смахивает на кабалистику. При этом в законе сказано, что полномочия Федеральным резервным банкам, составляющим ФРС (всего их двенадцать), предоставляются на срок 20 лет, то есть до конца 1933 года. Ни о каких 99 годах «аренды» в законе 1913 года упоминания нет вообще. Мало того, во многих официальных источниках говорится о том, что уже давным-давно ФРС получила бессрочные полномочия. Только не всегда точно определяется момент перехода Федерального резерва на бессрочную аренду печатного станка.

- Выходит те, кто пишет о «конце света», не слишком разбираются в теме?

- В этом действительно непросто разобраться потому, что за почти вековой срок существования ФРС в США было принято в общей сложности около 200 законов, вносивших изменения и поправки в закон о Федеральном резерве 1913 года. Почему-то момент перехода ФРС на «бессрочную аренду печатного станка» часто увязывается с приходом в Белый дом президента США Франклина Рузвельта, который вступил в должность в январе 1933 года. Якобы первое, что он сделал, – протащил через Конгресс на секретном заседании поправку, которая давала Федеральному резерву бессрочные полномочия. Однако Франклину Рузвельту приписывают несуществующую заслугу перед банкирами Федерального резерва. На самом деле еще в 1927 году был принят закон, который снял временные ограничения на право Федерального резерва выпускать деньги.

- Но ведь по закону Конгресс США все равно имеет право лишить Федрезерв полномочий по печатанию денег?

- Действительно, такое положение в законе сохранилось, и лично для меня нет никаких сомнений в том, что Федеральный резерв уже давно должен быть лишен своих полномочий за грубые нарушения американского законодательства. Один из наиболее ярких примеров – тайная операция по выдаче огромных кредитов крупнейшим частным банкам в период последнего финансового кризиса. Частичный аудит ФРС показал, что сумма таких кредитов превысила 16 трлн долларов. Примечательно, что среди получателей – большое количество неамериканских банков. А принятие решения о выдаче Федеральным резервом кредитов нерезидентам (иностранным организациям) возможно только с согласия Конгресса. Также примечательно, что все это делалось втайне от конгрессменов и сенаторов. Однако прошло уже более года после опубликования результатов аудита, но до сих пор точки над «i» так и не расставлены. Председатель ФРС Бен Бернанке вразумительных разъяснений по поводу таинственных операций не представил.

- Деятельность Федеральной резервной системы США окружена мистикой, говорят, что она вовсе не государственная, а состоит из частных банков?

- Никакой особой мистики вокруг деятельности Федерального резерва нет. Зато имеет место напряженное противостояние мировых банкиров и американской нации. Пока банкирам удается отстаивать и сохранять свои позиции. Хотя возмущение народа по поводу откровенно коррупционно-бандитской деятельности банкиров достигло своего апогея за все время существования Федерального резерва с 1913 года. Напомним, что по конституции США неотъемлемое право печатать деньги принадлежит только народу и выбранному им Конгрессу. Правда, сегодня уже достаточно большое количество американцев сделало для себя «открытие»: 99 лет назад право печатать деньги было передано в аренду частной корпорации. Мало того, американский народ до сих пор не знает толком, кому она принадлежит. Ряд дотошных исследователей, например Юстас Муллинс, написавший книгу «Тайны Федерального резерва», доказывают, что среди главных акционеров ФРС не просто частные, но даже и неамериканские банки. Так что недовольство Конгресса работой ФРС – гораздо более важное событие для американской и мировой жизни, чем мистические цифры 21.12.12.

- Не по этой ли причине глава ФРС Бен Бернанке поспешил принять решение о старте третьего этапа «печатания денег» QE3?

- За этим термином скрывается масштабная раздача Федеральным резервом денег американским частным банкам Уолл-стрит под прикрытием борьбы с безработицей: по 40 млрд долларов в месяц в виде выкупа «мусорных» ипотечных бумаг из портфелей банков. Банкиры спешат «выжать» из «печатного станка» все возможное – вдруг завтра у них отберут аренду на этот «станок»? Одновременно судорожно ищут кардинальные решения для своего спасения. Резко возрастает их агрессивность и авантюризм. Развязывание войн за пределами Америки – важный стратегический ход, который, по их мнению, поможет развернуть возмущение американских законодателей и американского народа с ФРС на другие объекты – террористов, исламистов, диктаторов и тому подобное. А затянув Америку в перманентную войну с остальным миром, банкиры рассчитывают хорошо на этом заработать. Реализация упомянутого выше стратегического замысла хозяев ФРС – прямой путь к мировому апокалипсису.

- Значит, Когрессу США нужно срочно лишить частных банкиров из ФРС права печатать деньги в своих интересах?

- Лишить Федеральный резерв его полномочий можно и нужно, не дожидаясь мистической даты. Американское законодательство не только позволяет, но прямо требует этого. Американский политик, член палаты представителей Рон Пол очень убедительно объясняет это в своей книге «Покончить с Федеральным резервом», которая в США стала бестселлером. Причем нужно покончить с Федеральным резервом не только в интересах Америки, но и всего мира…

На гребне событий

5

Макроэкономика / Вероятность развала еврозоны - 90%

« : 08.11.2012 11:32 »

Фонд Нуриэля Рубини Roubinin Global Economics подготовил четыре сценария развития ситуации в еврозоне. Шансы Греции и Португалии остаться в еврозоне в фонде оценили всего в 10%. Именно такова вероятность того, что страны еврозоны создадут бюджетный союз, а проблемные регионы будут субсидировать за счет прямых вливаний из казны богатых стран Центральной Европы. Наиболее вероятный сценарий: медленный и печальный развал еврозоны с постепенным выходом проблемных стран, вялыми дефолтами и таким же вялым ростом.

Благодаря программе покупки облигаций проблемных стран ЕЦБ вероятность самого плохого сценария для еврозоны, то есть ее неконтролируемого развала еврозоны, снизилась всего до 10%.

Но базовый сценарий развития ситуации в Европе Марио Драги так не изменит: решения будут приниматься болезненно медленно, политики просто не успеют за развитием экономической и политической ситуации.

Политики мучительно долго будут искать механизмы, которые помогли бы избежать выхода Греции и Португалии. Когда решение найдут, многие страны к этому моменту уже столкнутся с необходимостью объявить дефолт, некоторые просто решат, что их экономике лучше без евро.

Практически все сценарии фонда предполагают выход из еврозоны Греции и Португалии. Вероятность того, что две страны останутся в еврозоне в фонде оценили в 10%. Это возможно только в случае, если европейские политики согласятся на создание полноценного бюджетного союза, который будет предполагать трансферты проблемным странам. Раньше вероятность того сценария оценивали в 15%.

Вероятность дефолта по долгу Ирландии значительно выросла. Испании в любом случае понадобится полноценная программа помощи от ЕС, МВФ и ЕЦБ.

В самом худшем случае (вероятность 10%) еврозону придется покинуть и Франции.

Вероятность того, что Греция и Португалия останутся в еврозоне, – 10%

Ответы на популярные вопросы

Эксперты фонда решили подготовить и ответы на популярные вопросы о судьбах еврозоны.

Какие шаги приведут к выходу Греции из еврозоны?

Вероятнее всего, процесс выхода Греции из еврозоны запустит распад нынешней правящей коалиции и новые выборы.

Европейцы пока еще выдают Греции антикризисные транши. Канцлер Германии Ангела Меркель и президент Франции Франсуа Олланд нанесли визиты в страну.

Европейцы выжидают: им нужно, чтобы Италия и Испания были в достаточной степени защищены на случай выхода Греции из еврозоны. Если их удастся защитить, распада еврозоны и “эффекта домино” не будет.

Опасность исходит от самих греков. В мае 80% населения, согласно опросам, выступали за членство в еврозоне, в июле их доля сократилась до 67%. В 2013 году правительству нужно сократить расходы бюджета еще 9 млрд евро – это не добавит евро популярности в стране.

Коалиция, сформировавшая греческое правительство, выглядит жалко. Популярность ПАСОК снижается, в самой партии недовольны ее лидером Евангелосом Венизелосом. Демократические левые вряд ли смогут пойти на существенное сокращение пенсий или зарплат, а это неизбежно потребуется. В итоге, они могут покинуть правительство.

Антонис Самарас, нынешний премьер, также может подать в отставку из-за социальных волнений и роста напряженности.

После распада правительства к власти придет СИРИЗА, которая критикует программу экономии и собирается ввести мораторий на выплату госдолга. Если она будет отстаивать эту позицию на переговорах с европейскими лидерами, то Греции отрежут финансирование и она покинет еврозону.

Если СИРИЗА пойдет на переговоры с европейцами, то потеряет поддержку населения. Будут следующие выборы и новый этап политического кризиса. Он закончится лишь тогда, когда будет выбрана партия, готовая отказаться от внутренней девальвации и от евро.

Поможет ли Греции девальвация драхмы?

У Греции развитый туристический сектор, а также сельское хозяйство. Фармацевтика и обрабатывающая промышленность были неэффективны из-за низкой конкурентоспособности экономики.

Девальвация поможет этим отраслям стать более конкурентоспособными. Греция будет способна обеспечить свои потребности сама, а затем оживут другие экспортные секторы экономики.

Главное – бороться с бюрократией и коррупцией, независимо от того, останется страна в еврозоне или покинет валютный союз.

Вызовет ли выход Греции новую волну кризиса в Европе?

Единственный канал, по которому может распространиться кризис, – это отток депозитов. Пока ЕЦБ предоставляет банкам ликвидность, серьезных проблем не будет.

Если ЕЦБ приостановит программу предоставления ликвидности, то европейцам придется начинать мучительные переговоры о создании единой системы гарантий по депозитам, в том числе, создании новых резервов.

Как скоро Испания попросит помощи?

Германия в последние недели требовала от Испании повременить с официальной просьбой о помощи. Меркель ждала отчета “тройки” по Греции. ESM должен был предоставить Испании, Греции и Кипру финансирование в рамках одного пакета.

Мариано Рахой хочет попросить помощи лишь после региональных выборов и утверждения бюджета на 2013 год.

О помощи Испания попросит до конца этого года.

Дыру какого размера можно заткнуть деньгами ESM и OMT?

До конца 2015 года Испании надо погасить облигации на сумму 215 млрд евро, Италии – на 310 млрд евро. Эти облигации нужно будет рефинансировать, хотя инвесторы могут и не захотеть дать странам новую порцию денег.

У обеих стран сохранится дефицит бюджета даже в случае удачного проведения реформ и реструктуризации долга. Дополнительно Испании понадобится 155 млрд евро, а Италии – 82 млрд евро.

40% облигаций Испании имеют срок погашения до 3 лет, у Италии таких облигаций 26%. Их вполне может купить ЕЦБ в рамках программы OMT.

ESM может выкупать половину публичных размещений облигаций.

В целом потребности в финансировании за счет обеих организаций могут быть полностью удовлетворены.

Потеряют ли рынки доверие к OMT?

Как только Испания попросит о помощи и программа начнет работать, на рынках начнется настоящее ралли.

Однако программа не сможет помочь с выходом из кризиса проблем Европы, а лишь купит немного времени. Как и в случае с LTRO не ясно, когда ее действие на рынки закончится.

Могут ли страны Центра выйти из еврозоны до того, как ее покинут страны периферии?

Это нереалистичный сценарий. Экономическая модель Германии основана на росте экспорта. Если она откажется от евро и вернется к марке, то валюта сильно вырастет в цене, это подорвет экономическую модель Германии.

Из сильных стран еврозоны наибольшие шансы на отказ от евро есть у Финляндии. Это может случиться, если европейцы будут двигаться в сторону большей интеграции или, наоборот, еврозона начнет распадаться на части.

FINANCE.UA

6

Макроэкономика / Мир попал в нефтяную ловушку

« : 17.08.2012 09:50 »

То, что происходит с ценами на нефть, все больше напоминает замкнутый круг. Инвесторы верой в восстановление экономики разгоняют нефтяные котировки, но дорогая нефть - как раз то, что способно это восстановление подорвать

Колебания нефтяного рынка в этом год впечатлили - с апреля по июнь нефть марки Brent упала в цене на $35, но на сегодняшний день отыграла назад уже $25. Судя по всему, к инвесторам возвращается уверенность в завтрашнем дне, и на перспективы мировой экономики они смотрят все с большим оптимизмом. Нефтяные котировки как ничто другое отражают эти настроения - чем больше позитива, тем выше стоимости барреля. И, если внимательно исследовать рынок, ничего, кроме этих настроений, на скачки цен не влияет.

 Но проблема в том, что чем лучше настроение инвесторов (и чем выше цена на нефть), тем хуже становится мировой экономике. Высокие цены на нефть способны подкосить на корню потребительскую уверенность американцев, а европейские экономики, и без того переживающие далеко не лучшие времена, попросту добить.

• К 18.20 МСК в четверг баррель нефти марки Brent стоил $116,27 за баррель.
• В евро его стоимость составляет 94,83 - это выше значений, которые были в начале года и даже выше значений 2008 года.

Цены на нефть частично отыграли весеннее падение



Почему она дорожает?

• Конечно, наиболее популярным объяснением того, что цены на нефть вновь устремились вверх, является ситуация вокруг Ирана. Но рынки уже давно учли этот риск, уверяют авторы блога Econbrowser. Компания Intratrade принимает ставки на вероятность нанесения воздушного удара по Ирану силами США или Израиля до полуночи 31 декабря 2012 года. Сейчас вероятность оценивается в 29,9%. Сайт Intratrade предлагает предсказать исход того или иного события, голосуя покупкой или продажей виртуальных "контрактов", если игрок угадал - он получит деньги, нет - потеряет их. В марте ставки на то, что удар по Ирану будет нанесен, резко выросли, но с апреля, когда нефть начала стремительно дешеветь, а потом дорожать, они практически не менялись.

"Иранская угроза" уже не влияет на колебания нефтяных цен



• Другое возможное объяснение роста нефтяных котировок - стагнация мирового производства нефти с начала года. Хотя текущий уровень добычи на 3,5 млн баррелей в день выше, чем во время резкого сокращения поставок из-за конфликта в Ливии в 2011 году.

С января добыча нефти почти не растет



Реальная же причина роста цен в том, что инвесторы изменили свои оценки перспектив мировой экономики на ближайшие полгода, а, значит, переоценили и спрос на нефть. Сейчас рынки ставят на то, что благоприятные экономические тенденции в Китае и США перевесят негативное влияние европейских проблем. Оптимизм инвесторов и толкает нефтяные цены вверх.

Инвесторы смотрят в будущее с уверенностью



Хождение по порочному кругу

Но то, что вызывает рост нефтяных котировок, может столь же легко их обрушить. Миировая экономика по сути оказалась в замкнутом круге - цены на нефть зависят от ожиданий ее восстановления, но рост нефтяных котировок при этом служит своего рода прогрессивным налогом на экономику, из-за которого она замедляется.

• Экономика многих европейских стран уже сокращается, а рост цен на нефть может только усугубить рецессию. Особенно тяжело придется тем, кто и так уже мучается в долговой ловушке.

Многие европейские страны уже в рецессии



• В США в связи с ростом цен на нефть также возвращаются проблемы: чем выше цены на бензин, тем ниже доходы и расходы американских потребителей.

• Рост стоимости топлива может ускорить инфляцию в США, а также снизить потребительскую уверенность.

Цены на бензин в США вновь начали расти



Все эти проблемы могут привести к новой переоценке инвесторами перспектив роста мировой экономики и, соответственно, к падению цен на нефть. Круг замкнется.

finmarket.ru

7

Макроэкономика / "Идеальный шторм" начнется с Китая

« : 10.07.2012 10:23 »

Последний бастион, который пока не берет кризис - Китай - не так уж устойчив, как кажется многим. Фантастические долги китайских провинций, замедление спроса и низкое качество институтов гарантируют Китаю - и всей планете - очень жесткую посадку в случае любых неурядиц.

 Три компонента "идеального шторма" - глобального экономического бедствия, которое затмит и Великую депрессию, и кризис 2008 года, вот-вот соберутся вместе. "Идеальный шторм" придумал нобелевский лауреат Ноэль Рубини, предсказавший предыдущий кризис, и прозванный за мрачные, но сбывающиеся прогнозы "Доктор Рок".

 Всадники этого апокалипсиса: рецессия в экономике США, кризис или даже развал еврозоны и остановка роста экономики Китая. Первые два уже гарцуют по планете, а вот третий, как казалось многим аналитикам, не появится вовсе. Но времена меняются и сегодня признаки замедления китайской экономики появляются один за другим.

 На прошлой неделе китайские власти и сами как будто признали, что в экономике их страны не все идет гладко. Второе за лето снижение ставок Народным банком Китая - ставка по кредитам снижена на 0,31 п.п. до 6%, а по депозитам - на 0,25 п.п. до 3% - означает, что правительство КНР ищет способы поддержать затухающий рост за счет внутреннего спроса и расширения доступности всех видов кредитов.

 Очень слабых данных по росту аналитики ждали от Китая еще в мае, но увидели пока только некоторые признаки небольшого, как утверждают китайские власти, сезонного, замедления экономики. Понять, так это или нет - очень сложно: мешает давняя китайская традиция немного манипулировать с цифрами официальной экономической статистики. Иногда разбираться с тем, что происходит в Китае, стоит не только на основе официальных данных, но и на основе косвенных признаков, которые могут сказать больше, чем правительственные цифры.

Китай сквозь мутное стекло

 Китайская статистика часто показывает рынкам и аналитикам не то, что есть, а то, что нужно китайским властям, причем не только центральному правительству, но и руководству провинций и крупных городов. Несколько примеров таких искажений перечислила недавно газета The New York Times. Эти искажения мешают не только зарубежным инвесторам, они часто выстраиваются в настоящую цепочку приписок и фальсификаций, с помощью которых власти провинций обманывают Пекин, а Пекин, в свою очередь, уже всех остальных.

• В некоторых городах чиновники завышают данные о выпуске, корпоративных прибылях и объемах налоговых поступлений, пожаловались газете представители частного сектора.
• Иногда местные чиновники требуют от компаний не сообщать Пекину о росте запасов угля, потребление которого снижается из-за падения спроса в экономике.
• Аналитики полагают, что официальные цифры о состоянии китайской экономики могут быть завышены примерно на 1-2 п.п. по сравнению с реальными.

Замедление по косвенным данным

 В отсутствии достоверной статистики экономистам приходится полагаться на косвенные данные, чтобы определить, как сильно замедлилась экономика Китая. Авторов блога Also Sprach Analyst также удивили радикальные действия Народного банка Китая по снижению ставок. Не найдя подтверждений замедления роста экономики в официальных данных, они обратились к косвенным и увидели несколько признаков резкого ухудшения состояния китайской экономики.

1.В очень сложном положении находится рынок тяжелого промышленного оборудования. Производители оборудования поставляют товар на все более щедрых условиях, дают различные отсрочки и скидки, однако, их клиенты все чаще не могут оплатить заказанные станки и технику даже на таких льготных условиях. Ходят слухи, что одна из таких компаний уже сократила 30% своих сотрудников.

2.Цены на сталь и прибыли производителей резко упали из-за снижения инвестиций в строительство и основные фонды.

3.Производители стали еще работают, но многие трейдеры уже покинули этот рынок из-за отсутствия продаж.

4.В китайских портах, по разным данным, из-за снижения спроса на электроэнергию скопились рекордно большие запасы угля .

5.Производители угля и стали начали диверсифицировать свой бизнес, как это ни странно, некоторые из них начали продавать свиней.

6.В Китае собраны огромные запасы хлопка. На внешнем рынке цены на него упали, а внутри Китая они пока остаются высокими из-за спекулянтов. Однако рано или поздно они сдуются и там.

7.Хорошим показателем состояния экономики Китая считаются доходы казино в Макао - азартные игры в стране запрещены, и все, у кого есть деньги, ездят играть именно туда. Доходы казино в этом году сначала перестали расти, а потом и вовсе обвалились. Кажется, что денег на казино у китайцев все меньше.

8.Одна из средних по размеру компаний в провинции Чжэцзян недавно обанкротилась. На первый взгляд, небольшое дело. Однако малые и средние компании в провинции получали кредит только под чье-либо поручительство. Теперь выясняется, что компании в провинции выступали гарантом по кредитам друг друга, и это - повсеместное явление. В итоге банкротство одной компании запустило цепочку банкротств: пострадало 600 компаний, задействованных в схеме, а банки до сих пор не получили своих денег.

22 Греции под боком у Пекина

 Кризисы не начинаются спонтанно - им нужен триггер, спусковой механизм, вроде биржевого краха в США в октябре 1929 или краха банка Leman Brothers в сентябре 2008. Для Китая таким триггером может стать дефолт 22 китайских провинций по долгу перед центральным правительством. Этот долг сами китайцы оценивают в $1,7 трлн (около 15% ВВП), но, возможно, он значительно больше.

• Эта цифра была секретом, который в 2010 году раскрыл главный аудитор Китая Ли Цзяи в своем докладе правительству. Впрочем, независимые эксперты считают, что Лю занизил масштабы бедствия.
• Скандалом обернулась лекция профессора Китайского университета Гонконга Ларри Ланга, прочитанная для узкого круга партийных функционеров. Ланг оценивает долги провинций в $6 трлн: половину накопили непосредственно бюджеты, половину - муниципальные компании, поручителем которых перед банками были провинциальные власти. Получается, что консолидированные долги провинций Китая могут превосходить суверенные обязательства проблемных стран ЕС примерно втрое.
• Власти страны уже признали масштабы проблемы, правда, сделали это в своем, китайском стиле. Правительство разрешило некоторым муниципиям (Шанхай, Шэньчжэн, Чжэцзян, Гуандун) выпускать собственные долговые бумаги, отменив запрет, сохранявшийся в течении 17 лет. Кроме того, власти поручили китайским банкам "расшить" долги провинций до 2015 года: навести порядок в отчетности, составить графики погашения долгов, разобраться с запутанными цепочками поручительств.

Коррупция и плохие институты добьют китайскую экономику

 Замедление китайской экономики из-за падения внешнего спроса и инвестиций - симптом куда более серьезных болезней, пишет Минксин Пей, профессор из Claremont McKenna College.

• Традиционный рецепт для Китая выглядит просто: не хотите замедления роста - стимулируйте внутренний спрос. На практике это означает снижение налогов, повышение зарплат и пособий, стимулирование кредитования.
• Но в Китае эта простая схема, которую многие предлагают и еврозоне, может не сработать. Виной всему - отвратительное качество политических и экономических институтов страны.
• Коррупция, незащищенность прав собственности, слишком жесткое регулирование, слабая платежная дисциплина, плохая логистика, повсеместное распространение подделок и, говоря шире, поддержка воровства интеллектуальной собственности - все эти факторы увеличивают стоимость ведения бизнеса и делают работу на китайском рынке все более сложной.
• Китайской фирме проще продать свой товар западной компании вроде Wall-Mart, ведь в этом случае они точно получат деньги за свою продукцию. Издержки на заключение такой сделки намного ниже, ведь в этом случае компании работают с надежными западными институтами.
• Это отражено и в исследование Всемирного банка Doing Business: Китай в этом году оказался на 91-м месте в мире. Его в рейтинге опередили Монголия, Албания и Белоруссия. В Китае сложно начать новый бизнес (151 место в мире), платить налоги (122 место), получить разрешение на строительство (179) и провести электричество (115).
• Если завтра спрос на китайские товары в мире упадет, простого стимулирования внутреннего спроса будет недостаточно. Чтобы изменить структуру экономики, Китаю нужно не только наполнить карманы китайцев дешевыми деньгами, но и снизить издержки на ведение бизнеса в стране.

 Китай уже стоял над пропастью в 2008 году, но тогда политика стимулирования внутреннего спроса сработала: власти разогрели рынок недвижимости и, буквально, вытащили себя из болота за косичку. Сегодня рынок китайской недвижимости снова схлопывается, а власти, судя по всему, хотят применить этот способ спасения еще раз. Вполне возможно, что в 2012 или в 2013 это средство уже не сработает.

FINMARKET.RU

8

Макроэкономика / Золото будет расти до небес

« : 06.04.2012 11:36 »

Легендарный инвестор, управляющий директор Templeton Asset Management Марк Мобиус в интервью телеканалу «Россия 24» поделился своим взглядом относительно перспектив цен на золото.

Видео

На взгляд эксперта, в долларовом выражении стоимость драгоценного металла продолжит расти, несмотря на возможные кратковременные коррекции.

«Печатный станок делает золото еще ценнее, нынешняя коррекция не должна смущать инвесторов, тренд будет восходящим. Невооруженным глазом видно, что линия идет вверх. Будет, конечно, много колебаний. Но, в конечном итоге, в долларовом выражении предел – небеса», - заявил Мобиус.

Однако часть экспертов не согласны с такими прогнозами. Аналитики Barclays Capital считают, что падение спроса в Индии, крупнейшем в мире потребителе золота, связанное с закрытием ювелирных магазинов по всей стране на фоне массовых забастовок работников этой сферы, будет оказывать серьезное давление на котировки золота.

Помимо этого, необходимо учитывать, что Турция в течение квартала сократила импорт золота более чем вполовину и, как ожидается, за весь 2012 г. объемы закупок этого металла страной составят около двух третей от уровня прошлого года. При этом растущий спрос в Китае, на взгляд экспертов, лишь временный фактор, так как рост спроса наблюдается лишь при резком падении цен.

Вести Экономика

9

Макроэкономика / Миром правят деньги второго порядка

« : 04.04.2012 10:27 »

В мире продолжается процесс аккумулирования огромных средств на наднациональном уровне. Европа создает колоссальные фонды, чтобы защититься от дефолта, а страны БРИКС вознамерились создать свой банк в "наступательных" целях – чтобы оспорить мировое лидерство прозападных ВБ и МВФ. Вот только результаты у всех этих инициатив могут получиться совсем не те...


В конце прошлой недели на мировой финансовой арене состоялись два знаковых события: Еврогруппа приняла решение увеличить антикризисные фонды ЕС до €800 млрд, а страны БРИКС объявили о намерении учредить свой международный банк. Что касается Европы, она пошла на такой шаг не от хорошей жизни. До сих пор Европейский фонд финансовой стабильности (ESFS) худо-бедно справлялся с многомиллиардными запросами стран, находящихся в предбанкротном состоянии. Помощь от ESFS получили Ирландия, Португалия и, конечно же, Греция. Последней ранее было выделено €100 млрд, а недавно – еще €130 миллиардов.

Однако это не очень помогло: 360-миллиардный долг по-прежнему мертвым грузом висит на стагнирующей греческой экономике, а беспрецедентные меры бюджетной экономии вызывают только бурю общественного протеста в стране. В конце февраля рейтинговое агентство Standard & Poor's понизило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг Греции на две ступени – до "селективного дефолта". Но самое худшее даже не в этом: прочие страны Южной Европы – Италия, Испания, Португалия, а также Ирландия – тоже шатаются, и им может понадобиться финансовая поддержка. А если учесть, что масштабы их экономик на порядок превосходят греческие, то можно представить, о каких суммах пойдет речь.

Согласно прогнозам лондонского Института международных финансов (IIF), в худшем варианте Италии и Испании могут довольно срочно потребоваться €350 млрд для того, чтобы остановить распространение долгового кризиса, а Ирландии с Португалией – €380 млрд в течение пяти лет. Еще €160 млрд потребуется на рекапитализацию банков. Итого развитие событий по пессимистичному сценарию может обойтись Европе в триллион евро.

Еврогруппа же до недавних пор располагала лишь €440 млрд ESFS, половина которых уже ушла на спасение Греции. Таким образом, решение об увеличении антикризисных фондов ЕС давно назревало. Вот только масштабы этого увеличения оказались довольно скромными. Министры финансов еврозоны решили ускорить формирование Европейского механизма стабильности (ESM), который сначала будет работать параллельно с ESFS, а затем заменит его. В оба фонда дольют всего полтриллиона евро, так что за вычетом ранее выделенных сумм "кредитный потолок" для еврозоны составит €700 миллиардов. Рынки ожидали большего: надеялись, что еврозона раскошелится на триллион. Впрочем, и выделенная сумма не так уж мала: Греция производит столько за три года, Бельгия – за два. Теперь эти деньги "поднялись" на наднациональный уровень.

В последнее время такое происходит все чаще, и не только в Европе. Увеличивается капитал МВФ и Всемирного банка. Так, в разгар кризиса 2008 – 2009 гг. G20 решила нарастить средства фонда до $1 триллиона. Правда, сделать это не удалось до сих пор: глава МВФ Кристин Лагард не устает напоминать странам-участницам об их невыполненном обещании – накинуть фонду $600 млрд к его нынешним $360 миллиардам. В нынешнем феврале министры финансов G20 договорились пойти еще дальше: довести глобальные антикризисные фонды (МВФ и ESM) суммарно до $2 триллионов. После кризиса состоялось первое за 20 лет увеличение капитала ВБ; были наращены капиталы других международных банков развития – Азиатского (более чем в три раза), Межамериканского и Африканского.

А страны БРИКС – Бразилия, Россия, Индия, Китай и ЮАР – решили создать свою альтернативу бреттон-вудским финансовым институтам. На саммите в Дели на прошлой неделе страны "пятерки" выразили свое недовольство тем, что происходящий процесс реформирования мировой финансово-экономической архитектуры недостаточно учитывает их интересы и возрастающую роль в глобальной экономике. И поэтому в совместном заявлении по итогам встречи – Делийской декларации – лидеры стран БРИКС заявили о необходимости создания нового банка, который аккумулировал бы ресурсы для "проектов в области инфраструктуры и устойчивого развития". Причем речь идет о проектах не только в пяти странах блока, но и в других развивающихся странах. Саму идею "альтернативного всемирного банка" выдвинула Индия, а партнеры по БРИКС ее подхватили. Так, президент ЮАР Джейкоб Зума, заявил, что "у такого банка будут огромные возможности для содействия в создании новых рабочих мест". Но дело это неспешное: министрам финансов стран БРИКС было поручено "изучить реализуемость и жизнеспособность" данной инициативы и представить свои выводы к следующему саммиту в 2013 году.

Впрочем, какие бы цели ни преследовали инициаторы "интернационализации" капитала, они льют воду на одну и ту же мельницу – финансовую глобализацию. Хорошо это или плохо, но в руках международных структур – весьма условно подотчетных кому бы то ни было – появляются все более значительные средства. В то же время правительства даже весьма развитых государств все чаще оказываются не в состоянии корректировать экономическую ситуацию в стране средствами национальных бюджетов и потому обращаются за международной поддержкой. В итоге зависимость от интернациональных финансов усиливается в мире год от года.

Утро

10

Макроэкономика / Все, что может случиться плохого, – случится

« : 01.02.2012 11:06 »

Надвигается шторм, предрекают экономисты Saxo Bank. Он может разразиться уже в I квартале, поскольку напряжение стремительно растет, приближаясь к критической точке. Три ключевых составляющих уже известны: сочетание бесконечного европейского кризиса, снижения совокупного мирового спроса на фоне роста спекулятивных пузырей в секторе госдолга и социальной напряженности. Эти факторы никого не оставят в стороне, таким образом, этот год может стать поворотным. Slon выяснил у главного экономиста Saxo Bank Стина Якобсена, что ждет нас в 2012 году.

– Каков ваш прогноз для России?

 – Все экономики, включая российскую, подходят к концу цикла по политическим причинам. Это касается России, Европы, Азии и Соединенных Штатов тоже в некоторой степени. Последние 50 лет экономики работали без изменений. А точнее, последние 5 лет они проводили некоторый финансовый эксперимент – «печатание» все большего и большего количества денег, в полном соответствии с эйнштейновским определением идиота: «Повторяя один и тот же эксперимент, ожидать, что получим другой результат». Рассматривая мир через эту призму, мы в своем прогнозе заключаем: все, что может случиться плохого, – случится обязательно, но при этом есть определенный задел оптимизма – поскольку после лесного пожара мы имеем возможность возделывать поле, которое очистилось от леса. Другими словами, мне кажется, что 2012 год будет годом перемен. Это будет год высокой волатильности, но также будет годом нового начала. Я говорю и о России, и о Европе, и об Азии. Нам остается определить тот путь, в рамках которого рост мировой экономики будет более сбалансирован, где сбережения будут равномернее распределены, где одна сторона экономической модели будет нуждаться в определении более сбалансированного экономического портфеля, который будет состоять и из внешних инвестиций, и из реформ интеллектуальной собственности, и из меньшего уровня государственного вмешательства в рынок. Говоря короче, 2012 год в категории роста будет новой историей, новым началом. А главное – он будет той отправной точкой, которая находится на самом низком уровне. То есть, если через год или два мы снова будем обсуждать эту тему, я скажу, что 2012 год был точкой низкого старта. Говоря с более практической точки зрения, я бы сказал, что России уготовлен рост – максимум в 5%. Европа будет демонстрировать отрицательный рост в пределах 2%, США – 1%, Китай – порядка 5–6%. Общий показатель глобального роста составит около 2–2,5%, что можно сравнить с мягким экономическим спадом, или рецессией.

– Вы говорите, что 2012 год – это низшая точка или «низкий старт» для экономики всего мира. Кто выбьется вперед?

 – Ну раз уж вы спросили, то скажу, что это будут Соединенные Штаты. Поскольку мне кажется, что США опережают всех на год-два с точки зрения бизнес-цикла. Штаты характеризуются более гибкой рабочей силой и также нельзя забывать, что их рынок капитала в десять раз крупнее, чем тот, который следует за ним по величине. У Азии избыток накопления валюты порядка 60% мировых запасов, но все это привязано к доллару. Имея в виду, что США являются самым крупным их финансистом. Важно отметить, что США на сегодняшний день характеризуются самой строгой политикой в области окружающей среды, которая регулирует использование автомобилей, обладает самым высоким уровнем использования альтернативных источников энергии. Уровень креативности инновационности в индустриальной сфере тоже самый высокий. И при этом они еще имеют инфраструктуру, которая позволяет этому всему развиваться.

– Наступит ли крах еврозоны?

 – И да, и нет. Это ответ классического экономиста. Скажу, что еврозона поменяется. Поэтому если смотреть на еврозону в том виде, в котором она находится сейчас, – да, коллапс неизбежен. Но на смену придет совершенно иная ситуация, которая, безусловно, будет характеризоваться большей крепостью. А именно изначальный дух соединенных штатов Европы возобладает, поэтому важно сделать шаг вперед, чтобы сделать два шага назад для того, чтобы создать именно такой исход для Европы и «переобозначить» соответствующее Европе место в глобальной экономике.

– Какие именно страны останутся на лидирующих позициях?

 – В Европе есть только один настоящий лидер – Германия. Германии сегодня нужно решить: важнее для нее дисциплина, чем солидарность, или же солидарность должна быть поставлена во главу угла в ущерб дисциплине. Сегодня Германия пытается навязать всем точку зрения, что можно спасти себя во благо благоденствия, но на самом деле их действия только лишь усугубляют кризис. Мне кажется, что экономические показатели Германии тоже ухудшатся. Но по сути Германия будет всегда лидирующей страной в еврозоне. Но ее роль должна быть пересмотрена, ее влияние снижено, потому что Европой сегодня, что называется, правят Франция и Германия в нарушение европейской концепции.

– Грецией и некоторыми другими странами пожертвуют?

 – Пожертвуют – это слишком сильно сказано. Я бы выразился по-другому: на 95% можно быть уверенным, что Греция и Португалия получат некий отпуск из еврозоны. Я не думаю, что они выйдут из европейского союза, но предположу, что следующее десятилетие или два Европа будет разбита на три дивизиона: страны, которые будут составлять некий блок с Германией; другие страны, которые будут готовы войти в альянс с Германией; и третья группа стран, которым просто необходимо новое начало.

– Каково место России в мире?

 – Роль, которая отводится России в мире, конечно, несколько меньше, чем та, которую Россия желает для себя. Но, безусловно, эта роль будет больше, чем остальной мир желал бы для России. На мой взгляд, для России уготована значительная роль в процессе укрупнения Европы, поскольку перед нами возникает простое практическое соображение: такой стране как Германия Россия нужна больше, чем, к примеру, Италия. Россия имеет тот ресурс, которого не хватает остальной Европе – энергетику. Но здесь есть и риск, потому что Россия преувеличивает свою роль с точки зрения энергопоставщика в сравнении с необходимыми внутренними реформами (с точки зрения важности процесса). Другими словами, я бы хотел, чтобы Россия играла большую роль, но при этом считаю, что России нужно несколько сбавить обороты с точки зрения своих собственных амбиций и устремлений.

– В Давосе было сказано, что Россия не заслуживает места среди стран БРИК. Вы согласны?

 – Во-первых, я считаю, что объединение стран БРИК – это всего лишь маркетинговая уловка. Поэтому утверждать, что кто-то не заслуживает места в группе БРИК...  Посмотрите на страны БРИК – Бразилия, Россия, Индия и Китай – это абсолютно разнородные типы экономик. Индия и Китай переживают огромный дефицит платежного баланса, в то время как у Бразилии и России – профицит. У кого-то есть энергоресурсы, у других их не хватает. Поэтому если говорить открыто, то я считаю, что абрревиатура БРИК с реальностью не связана и лишь отвлекает внимание от гораздо более важных вещей: повседневной работы и необходимости улучшать обстановку не только в России, но и в Индии, и в Китае, и в Бразилии. Я мало волнуюсь по поводу этого заявления. Я считаю, что оно абсолютно ничего не несет в себе.

– Ранее было высказано мнение, что на смену БРИК как инвестиционной идее придет N-11 (Next Eleven) – наиболее густонаселенные из развивающихся стран?

 – Ну что ж, это еще одна маркетинговая уловка.

– Не имеющая практического смысла?

 – Все имеет определенный смысл. Но мне кажется, что мир сегодня уж слишком увлекается брендингом. Единственное, к чему приводит формирование таких понятий как БРИК или же N-11, – так это к возникновению «рыночных пузырей».

– Что еще вы причисляете к маркетинговым ходам?

 – ВТО (в которую Россия только что вступила и, конечно же, это хорошо.) Но суть остается такой, что если посмотреть на общее развитие торгового процесса, то можно увидеть, что за последние 10 лет ничего особенного не происходило. То есть вновь, люди увлеклись игрой в презентации Power Point, которые выглядят красочно и привлекательно, но в реальности мы отмечаем гораздо большее количество торговых барьеров, чем было 5 или 10 лет назад.

– Как вы оцениваете итоги прошедшего ВЭФ?

 – Давос? Я даже не следил ни за ходом этого форума, ни за его итогами. Потому что это опять же упражнения в ловкости применения рыночных инструментов и маркетинговых ходов. И вот еще что скажу: все решения, которые были приняты в Давосе в прошлом году, оказались настолько ошибочными, насколько это только можно представить. Например, американские экономисты в прошлом году предсказывали пятипроцентный рост своей экономики, а греческий премьер-министр заявил, что наступает решающий момент в развитии Греции. Выводы может сделать каждый. Но, будучи трейдером, любые советы Давоса я буду воспринимать точно наоборот.

– Клаус Шваб сказал, что «капиталистическая система не вписывается в модель современного мира». А как считаете вы?

 – Я даже не могу сейчас сказать, где в мире можно встретить настоящий капитализм. Нет на сегодняшний день ни одного финансового рынка, которым бы не управляли госорганы. Например, государственная доля в российской экономике более 70%, в Китае – 100%, во всей Европе более 50%, во Франции – 80%, в Португалии – 90%. Мне кажется, это и есть главная ошибка всего мира – делать вид, что ты настоящий капиталист, а на самом деле работать в режиме плановой экономики. Можно посмотреть на ситуацию по-другому. В капиталистической системе банки, которые не в состоянии конкурировать, будут поглощены более крупными банками. Система, которая существует сейчас в России, Европе, США, показывает, что слабые банки финансируются государством, слабые государства – транснациональными компаниями. Такое положение вещей я даже рядом поставить с настоящим капитализмом не могу. Частный капитал вытесняется государственным капиталом. И вот поэтому я оптимистично настроен: хуже уже быть не может.

Slon.ru

11

Макроэкономика / Почему крах евро обернется его триумфом

« : 16.12.2011 11:42 »

За последнее время столько всего было наговорено про распад зоны евро, что сама собой разумеющейся стала мысль, что единая европейская валюта оказалась каким-то неудачным или вообще провальным проектом. Никаких серьезных выгод от такого углубления экономической интеграции страны-участницы не получили, зато нажили кучу уродливых диспропорций, которые теперь приходится кое-как на ходу исправлять.

Эта оценка исходит из ложного посыла, что евро придумали для того, чтобы сделать Евросоюз еще более богатым и процветающим. Но в реальности для отцов-создателей единой валюты экономические аспекты проекта были делом десятым. Их главной целью было создание по-настоящему единой Европы. И как раз с этой целью евро справляется с каждым днем все лучше.

Президент Чехии Вацлав Клаус еще в 2003 г. предупреждал, что в переходе на евро нет никакой экономической целесообразности. Это чисто политический проект, который нужен для принудительной централизации Евросоюза, потому что на добровольную централизацию страны-участницы никогда не согласятся. Над Клаусом принято смеяться, как над чудаковатым евроскептиком, но вышло все именно так, как он говорил.

То, что от введения евро не будет никакой особой экономической пользы было ясно еще до всяких кризисов. Преимуществами региональной интеграции Европа пользовалась и так, благодаря созданию общего рынка. Вводить единую валюту здесь было совершенно не обязательно.

Реально евро позволил сэкономить на транзакционных издержках и валютных рисках, но и то, и другое оказалось копеечной экономией. Исчезновение транзакционных издержек заметили разве что финские пенсионеры на отдыхе в Греции, а серьезных валютных рисков в Евросоюзе и так не было. Страны вроде Зимбабве или Белоруссии, которые могут за месяц девальвировать в три раза свою валюту, туда просто не брали. Зато государства ЕС потеряли возможность проводить гибкую и индивидуальную монетарную политику.

В результате от перехода на евро Европа получила не ускорение, а замедление экономического роста. За 1991–2001 гг. (до введения наличных евро) суммарный ВВП еврозоны (по ППС) в ее нынешнем составе вырос на 49,3%. За следующие десять лет, 2001–2011 гг. – всего на 39%. Падение темпов роста можно списать на текущий кризис, но экономические кризисы были и в начале 90-х гг., и в начале 2000-х гг. А в глубине нынешнего прежде всего сам евро и виноват.
 
Зато политические достижения евро успели обогнать мечты самых отчаянных евроэнтузиастов. Еще недавно страны ЕС несколько лет возились с такой невинной штукой, как Лиссабонский договор. Национальные лидеры вписывали туда все новые и новые поправки до тех пор, пока точно не удостоверились, что не потеряют даже крохотного кусочка государственного суверенитета.

Более-менее серьезные шаги в сторону централизации ЕС казались если и возможными, то только где-то в отдаленном будущем. Когда вырастет новое поколение, которому с начальной школы внушали про единство и солидарность народов Европы.

Но три года экономического кризиса сделали больше, чем смена поколений. Лидеры стран ЕС сами, добровольно понесли в Брюссель огромные куски национального суверенитета. Если бы они не были скованы единой валютой, то Евросоюз ждало бы еще одно потерянное для интеграции десятилетие, как в 70-е гг. Интеграционные проекты заморозили бы, потому что есть вещи и поважнее, а государства-участники снова начали бы баловаться протекционизмом, пытаясь выплыть по одиночке.

Евро справился, распада и взаимного кидалова не случилось. Страх перед последствиями выхода из валютного союза оказался сильнее, чем страх потерять часть полномочий из-за роста централизации. Еще недавно немыслимые ограничения свободы действий национальных правительств легко и быстро стали привычным делом. Греческий премьер Папандреу просидел на своем посту два года, но за это время не смог принять ни одного серьезного самостоятельного решения. А когда все-таки попробовал, то Брюссель тут же заменил демократически избранного лидера суверенного государства на более удобного Пападимоса.

Но что Греция. Мировая держава Италия – и та уступила Брюсселю право назначать себе лидера. Кто мог представить, что итальянцы без малейшего сопротивления откажутся от своего права выбирать главу правительства и примут назначенного им Евросоюзом брюссельского технократа, пусть и итальянца? Благодаря евро все это стало возможным и даже не вызывает особого удивления.

А сейчас Евросоюз готов с невиданной быстротой осуществить еще один интеграционный скачок. Решено, что национальные правительства не заслуживают доверия в бюджетных вопросах. Теперь последнее слово будет за брюссельскими бюрократами, которые в случае чего смогут внести окончательную правку в главный финансовый документ страны. Сократят дефицит до положенных 3% ВВП и выпишут провинившимся заслуженное наказание.

С новым ограничением суверенитета согласны все страны еврозоны и почти все остальные государства ЕС. Ирландия, где для одобрения Лиссабонского договора понадобилось несколько лет дебатов и два общенациональных референдума, сейчас не выдвигает никаких возражений. Немецкий конституционный суд два с лишним года внимательно изучал Лиссабонский договор – все ли там соответствует конституции Германии. И даже потребовал, чтобы поправили некоторые мелочи. А вот с новыми соглашениями о централизации бюджетной политики ничего такого не требуется. Подпишут уже к марту.

Польша, которая создала себе имидж самого ворчливого участника ЕС постоянными требованиями учитывать ее национальную специфику, на этот раз спешит подписать все, что ей не предложат, хотя в зону евро сама еще не вступила. Лишь бы не отстать от основного потока европейской интеграции. Примеру Польши в ближайшее время должны последовать и главные евроскептики чехи. Чешский министр иностранных дел Шварценберг признает, что новые соглашения его совсем не радуют, но он не видит для страны альтернативы.

Такого удивительного единодушия по столь важным вопросам в Евросоюзе не было даже тогда, когда там состояло всего шесть стран, довольно близких по уровню развития. Поэтому «отец евро» Жак Делор зря ворчит, что лидеры ЕС обрекли евро на неудачу с самого начала, потому что не дали Брюсселю прав контролировать национальные бюджеты. Теперь дадут. Евро заставит.

Slon.ru

12

Макроэкономика / Мистический случай исчезающих долларов

« : 08.12.2011 12:21 »

Времена у нас воистину веселые. Каждый раз поражаюсь очередному сюжету и думаю, что большего сюра, пожалуй, добиться невозможно. А вот нет. Итак, на этой неделе крупнейшие центральные банки мировых держав объявили о скоординированной политике предоставления неограниченной долларовой ликвидности. Рынки взлетели. Публика в недоумении, что собственно происходит. Давайте попробуем разобраться…

Начнем с того, что механизм предоставления встречных кредитных линий (или депозитов, если посмотреть с другой стороны баланса) между центральными банками является старым институтом и был недавно обновлен всего лишь в сентябре. Тут ничего революционного нет, всегда использовался для валютных интервенций и сглаживания сальдо балансов. Ну заявили, что ставка будет на пол процента меньше. На фоне того, что многие суверенные долги торгуются под десять и выше, мертвому припарки. Однако, рынки взлетели ракетой именно от слова «неограниченная» ликвидность. Зачем, почему и кому потребовалось именно такое?

В комментариях, которые разнесли СМИ для толкования сути происходящего простым смертным присутствуют следующие формулировки: «…банки нуждаются в долларах для финансирования деноминированных в долларах кредитов и других обязательств» и «европейским банкам нужна американская валюта для финансирования кредитов, которые они предоставили американским компаниям и потребителям», так как американские банки на европейские банки лимиты закрыли. На поверхности можно уследить формальную причинно-следственную связь, но по сути чушь полная. Отметим, что официальные лица такого бреда не говорили, а вот для избирателя-потребителя такой бред в какой-то подпольной мастерской глобального пи-ара соорудили.

 Почему чушь?

 Во-первых, если проблема была бы в том, что есть спрос на кредиты, а банки, мол, их не могут выдавать, то наблюдался бы рост ставок, чего нет. Есть только рост ставок по суверенным долгам. Компании и потребители тут совершенно не причем. Каждый в своей стране живет комфортно под заботливым оком своего локального центрального банка, открыто проводящего политику убер-низких ставок.

 Во-вторых, совершенно непонятно, причем здесь европейские банки и американские компании и потребители. Если бы речь действительно шла о кредитовании последних, то книжка (операционный филиал) путь и европейского банка по таким операциям находится в Америке, считается частью американской финансовой системы и прекрасно поддерживается ФРС на домашней территории. Тут ФРС не надо кредитовать банк Англии, чтобы доллары обратно попали в экономику США.

 В-третьих, если речь идет о рефинансировании пассивов по существующим кредитам (можно и так прочесть суть сказанного), то встает вопрос, почему у иностранных банков такое бездарное управление сроками активов и пассивов. Вопрос риторический, так как мы знаем, что все международные банки грешат банальной операцией по занять «на короткой», «отдать в длинную». Интересно другое, если их «порвало» по срокам, почему нельзя соответствующие американские активы продать своим американским коллегам или заложить по ломбарду в ФРС? ФРС под любую дрянь дает домашние ссуды.

В-четвертых, почему акцент делается на неограниченном количестве? По статистике BIS или самого ФРС можно точно узнать, сколько такие есть долларовых кредитов от «нерезов» в пользу «резов» в США, кому и на какой срок. Цифра будет не очень большой.

 В совокупности получается ловкое вранье с элементами правды, что делает это самое вранье особо опасным. Что здесь потенциально правдивого?

 Очевидно, что иностранным банкам нужны доллары, в большом количестве и очень-очень срочно. На что и почему сейчас? Что произошло?

 Произошел MF Global. Кто пропустил, довольно большой американский брокер навернулся несколько недель назад, утащив с собой более миллиарда клиентских денег. Уголовки пока не завели (все же друг президента США), но слушания в Конгрессе уже начались (там друзей президента меньше). Какое это отношение это имеет к Европе? А то, что на дно его утащили огромные ставки на решение проблемы «свиней». Брокер просто сидел на миллиардных позициях токсичных бондов. Видимо, с плечом, а когда начали приплывать margin calls после объявления о 50% списании греческих долгов и сползании ситуации в Италии, начал в качестве последней истеричной меры воровать клиентские деньги на пополнения своего обеспечения по позициям.

 Смею утверждать, что на этом месте у кого где-то были живые деньги начали их отзывать из любого места, где был хоть малейший намек на присутствие долговой пирамиды. Вот тут и получился момент истины. До владельцев исходного капитала (помните принцип долгового мультипликатора?) дошло, что вся система является пирамидой, а деньги их соответственно под риском и весьма реальным, а не математически-абстрактным.

 Последние годы американские банки брали деньги у ФРС под ноль, отдавали европейским коллегам, а те запирамиживали в огромных позициях по обязательствам «свиней». И это, скорее всего не все. Carry trade (из валюты с низкими ставками в валюту с высокими ставками) является последней отчаянной попыткой отбить старые проблемы. Например, никто так и не услышал, что произошло со всеми гигантскими и безумно дорогими сделками по коммерческой недвижимости, которые так любили банки до 2008 года. Ну бывает одно-два банкротства там и сям. Ну дубайцы чего-то реструктуризовали. Где все остальное? Как говорится, в мешках.

 Штука в том, что разгар первой волны кризиса банки получили право отчитывать про свои активы, как им вздумается. Поэтому после 2008 года на бумаге у всех тип-топ. На самом деле огромное кол-во их активов является фикцией. Меня еще тогда удивляло с какой легкостью любой должник мог продлить свои обязательства, хотя еще тогда было понятно, что отдать долг он не в состоянии ни при каких раскладах.

 Теперь получается, что творцов этой «заморозки» законы гравитации таки догнали и больно укусили за одно место. У должников все тип-топ, а некоторые, как Греция требуют списать до 50%. Уверяю Вас, что Греция не последняя в этом голубоглазом предложении. А вот у банков, азартно наигравшихся в пирамидальные долговые структуры — margin call. В переводе на русский — ваш залог есть полное Г, приносите чего-нибудь другое или гоните монету конечному вкладчику капитала. Приехали…

 А почему все таки доллары? Потому, что доллар как carry trade и мировая валюта был любимым инструментом всех таких игр. За счет великой конструкции евро-долларового рынка всегда был вариант запрятать самую чудовищную схему где-то на Кайманах. Но сколько веревочке не виться, кончик доматывается до создателя схемы.

 Колпачков (обязательств) по прежнему три, а шарик (актив) — один. Центральные банки просто перевели игру на совершенно новый уровень и повысили ставки. А с этим есть одна проблема – у нас с этими упырями общая валюта, а наша судьба, как судьба простых работников, детей и пенсионеров их совершенно не волнует.

 А Вы как думаете?

Aндрей Дикушин

Текст публикуется с сохранением авторской стилистики и орфографии. С другими материалами автора и с их обсуждением вы можете ознакомиться в его блоге.

Частный Корреспондент

13

Макроэкономика / Финансовая катастрофа ЕС выгодна США?

« : 17.10.2011 08:54 »

Германия, по мнению Сороса, должна спасать Грецию ценой собственной экономики и благосостояния своих граждан. Что связано для Германии с огромными политическими и экономическими рисками. Ситуация складывается весьма двусмысленная, дающая пищу для размышлений о прямой выгоде США в европейском кризисе. Ведь если «обвалить» рейтинги европейских банков и экономически обескровить крупные европейские страны путем донорской перекачки средств в поддержку стран слабых, то симпатии инвесторов, а значит и финансы, перетекут туда, где дела будут обстоять несколько лучше. То есть — в США.

 Процедура по спасению Евросоюза через накачивание деньгами греческой экономики в последнее время напоминает хорошо поставленный спектакль. Международные и финансовые европейские институты делают вид, будто у них есть выбор — помогать Греции или нет, Греция же старается убедить своих визави в том, что она выполнит то, что от неё требует ЕС. Хотя все прекрасно понимают — Греция по целому ряду причин не сможет реализовать требования ЕС и МВФ в сжатые сроки и без радикальной смены жизненного уклада. А ЕС, несмотря на это, не может Грецию не спасать. Иначе это будет означать конец самого ЕС как политического союза и удар по единой европейской валюте. Не исключено, что удар смертельный.

 Впрочем, пока что игра продолжается. Скептики и пессимисты оказались правы — 7 октября тройка международных кредиторов Греции (Евросоюз, Международный валютный фонд и Европейский центробанк) отказалась выделить Афинам новый, шестой по счёту кредитный транш в размере 8 миллиардов евро. Эти деньги считаются ключевыми в отсрочке дефолта Греции, в бюджете которой осталось денег на две недели. Власти Греции предсказуемо заявили, что большинство требований «тройки» выполнить практически нереально. Например, уволить до конца года свыше трети госслужащих, еще больше сократить расходы и быстро приватизировать госсектор, который занимает около 40% всей экономики. А в качестве десерта, «тройка» потребовала, чтобы дефицит греческого бюджета в этом году не превысил значения в 7,6%. Но по состоянию на день переговоров, он уже достиг 8,5%. А Министерство финансов Греции решило «добить» своих спасателей, заявив, что этот показатель может дойти до 9 процентов. Представитель Греции при Международном валютном фонде Панайотис Румелиотис также усилил пессимистические настроения, заявив, что его Греции уже не хватит стоящих на кону 8 миллиардов. Потому что прогнозы греческого правительства предусматривают спад ВВП на 5,5% в 2011 году и на 2,5% в 2012 году, что совершенно не соответствует прежним расчётам и требует увеличения финансирования.

 Несмотря на такое разительное несоответствие желаемого и действительного, «тройка» просто обречена вести дальнейшие беседы с Грецией во имя спасения ЕС. Поскольку каждый раунд неизбежных и бесплодных переговоров тратит драгоценное время, всё чаще звучат голоса, призывающие к действительно радикальным решениям греческой проблемы. Начиная с предложений выпустить долговые обязательства сроком в сто лет, до прямой торговли островами, которых у Греции много. Причем потенциальные покупатели не замедлили появиться. Греческими островами — а, точнее, греческим нефтегазоносным шельфом интересуются как в Европе, так и на Ближнем Востоке и в США. Прежде всего такому варианту будет рада Турция, поскольку вся история турецко-греческих конфликтов вращается вокруг островов и шельфа. Недавний «газовый» конфликт вокруг Кипра, в ходе которого Турция отправила геологов бурить скважины под охраной турецкого флота, служит тому примером.

 Попав в жесточайший цейтнот, Греция планирует начать разработку открытых нефтяных месторождений на морских участках уже в следующем году. Весной этого года правительство Греции внесло поправки в закон о добыче и производстве углеводородов. Они позволяют иностранным компаниям участвовать в разработке греческих месторождений. Афины объявили о скором создании специализированного органа власти, который будет решать задачу ускоренной выдачи лицензий на разведку и добычу природных ресурсов. «Мы ожидаем, что в течение 15 лет (столько составляет жизненный и эксплуатационный цикл месторождения) мы получим чистый доход государства $7-10 млрд», — сообщил заместитель министра окружающей среды и энергетики Янис Маниатис. Наиболее же вероятным подрядчиком по разработке греческих месторождений может выступить французская компания Total.

 Не нужно обладать исключительными способностями к вычислениям, чтобы усомниться в том, что 7-10 миллиардов долларов в течении 15 лет сильно помогут решить финансовые проблемы Греции, долг которой увеличивается с намного превосходящими скоростями. И придумать эффективный выход из положения нужно максимум через несколько месяцев. Логично, что на свет появились идеи продажи греческих территорий в их прямом качестве, без привязки к нефтяному потенциалу, на разработку которого нужны дополнительные средства и время.

 По оценкам американских источников, продажа четверти греческих островов принесет, самое меньшее, 100 миллиардов евро. Греческий же внешний долг составляет более 350 миллиардов. Так что теоретически Греция может избавиться от этого бремени, продав 75% территории. Но, разумеется, и этот вариант не может считаться приемлемым, представители правительства Греции и губернатор Южных Эгейских островов Иоанис Махеридис проект торговли греческой землей гневно отвергли, заявив, что «национальный суверенитет цены не имеет». Поскольку торговать островами не хочется, а превращаться в нефтяного гиганта и приватизировать госимущество в сжатые сроки — нереально, остаётся лишь изыскивать возможности привлечь дополнительные кредиты.

 И в данной ситуации, такой возможностью может быть лишь то, о чем не так давно говорили немецкие финансисты. То есть привлекать кредиты под гарантии непосредственно физических активов греческого государства. Но тут тоже не всё гладко — ведь оцениваться греческие «заводы, газеты и пароходы» будут в полном соответствии с законами свободного рынка во время кризиса — по очень заниженной ставке, имеющей мало общего с реальной стоимостью. И может оказаться, что даже тотальное оформление в качестве залога всей греческой госсобственности может не помочь.

 Несмотря на то, что Греция по-прежнему настаивает на своём суверенитете, её судьба очевидным образом находится в руках Франции и Германии. Если не Франция с Германией, то Греции и всему Евросоюзу не поможет никто. Однако за пределами Европы происходят события, которые дают основания предположить — некоторые силы не только не желают помочь ЕС, но стараются использовать его непростое положение в собственных интересах.

 Как известно, летом кредитное агентство Standard & Poor’s снизило кредитный рейтинг Соединённых Штатов. Остальные рейтинговые агентства, во многом руководствуясь соображениями «политической целесообразности», поспешили заверить в отсутствии всяких сомнений в стабильности финансовой системы США. После чего началась буря — S&P обвинили в атаке на национальную безопасность США и стабильность финансовых рынков, прямо говорили о том, что в нынешнем кризисе повинно агентство Standard & Poor’s. Хотя в дальнейшем данные исследования, проведенного компанией Bloomberg, показали, что большинство глобальных инвесторов считают позицию S&P верной. Из опрошенных глобальных инвесторов 67% поддержали это решение. Однако фактически сейчас действует негласный, но прочный запрет на любые действия, могущие поколебать доминирование США.

 То есть, когда дело касается США, любая тень сомнения в прочности денежного каркаса воспринимается как подрывная акция. Что же происходит сейчас в отношении Европы? Такое впечатление, что рейтинговые агентства, расположенные преимущественно на территории США, делают всё возможное, чтобы окончательно подорвать доверие инвесторов к рынкам Евросоюза. И все сомнения в прочности финансового положения, которые, когда речь идёт о США, должны подавляться самоцензурой, в случае с ЕС оглашаются незамедлительно и во всеуслышание.

 Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) Испании в местной и иностранной валюте с АА+ до АА- и Италии с АА- до А+, говорится в сообщении агентства. Кроме того, краткосрочный рейтинг дефолта эмитента Испании в иностранной валюте подтвержден на уровне F1+. Прогноз — «негативный». Рейтинг Италии также снижен — с F1+ до F1. Прогноз по долгосрочному рейтингу «негативный». Не отстаёт от коллег и агентство Moody’s, понизившее суверенный рейтинг Италии сразу на три ступени — с «АА2» до «А2», и «уронившее» и депозитные рейтинги 12 британских и 6 португальских банков. Озвучены и планы на последний квартал этого года, в котором агентство Fitch планирует дополнительно понизить рейтинги Португалии.

 Несколькими днями ранее известный финансист Джордж Сорос выступил с речью, в которой возложил главную вину за начинающийся новый финансовый кризис на Грецию. Сорос призвал к созданию единого европейского казначейства, которое будет наделено полномочиями как по обложению налогами, так и по привлечению средств. Собственно, эта идея сначала родилась в Германии и Франции, но Сорос добавил небольшой нюанс. А именно — призвал Германию жертвовать на спасение Греции ещё активнее. «Немецкий народ до сих пор полагает, что у него есть выбор в вопросе оказания или неоказания финансовой помощи проблемным странам. Однако это заблуждение», — отметил. Сорос. «В европейской финансовой системе на базе единой европейской валюты тесно переплетены все активы и долги, и крушение евро вызовет масштабный кризис, который не в силах будут сдержать никакие власти», — пояснил инвестор, добавив, что «чем больше времени потребуется Германии, чтобы осознать это, тем выше будет цена, которую придется заплатить ей и всему остальному миру».

 Другими словами, Германия, по мнению Сороса, должна спасать Грецию ценой собственной экономики и благосостояния своих граждан. Что связано для Германии с огромными политическими и экономическими рисками. Нужно ли это Берлину? И как это увязывается с американскими интересами?

 Нельзя не признать, что ситуация складывается весьма двусмысленная, дающая пищу для размышлений о прямой выгоде США в европейском кризисе. Ведь если «обвалить» рейтинги европейских банков и экономически обескровить крупные европейские страны путем донорской перекачки средств в поддержку стран слабых, то симпатии инвесторов, а значит и финансы, перетекут туда, где дела будут обстоять несколько лучше. То есть — в США.

Александр Вишняков

WIN.ru

14

Макроэкономика / Еврогеддон: перелетел или не долетел?

« : 12.10.2011 11:06 »

Есть две новости для тех, кто следит за хроникой объявленной смерти еврозоны (туда входят 17 стран-членов Евросоюза, валютой которых является евро). Плохая и очень плохая. Начнем, как водится у наших соотечественников, с последней.

Сразу два уважаемых эксперта предупредили, что евроэкономика в конце этого года еще сильнее притормозит свой рост. Уходящий в конце октября со своего поста президент Европейского центрального банка (ЕЦБ) Жан-Клод Трише считает, что во 2-м полугодии 2011 года темпы роста ВВП еврозоны будут «весьма умеренными», так как «экономика может столкнуться с усилением понижательных рисков». Антонио Боргес, директор Европейского управления Международного валютного фонда (МВФ), подсчитал, на сколько именно рухнут проценты: в этом году — до 2,3% (в 2010 было 2,4%), в 2012-м — до 1,8%.

Почему эксперты так пристально следят за экономическим ростом в еврозоне? Да просто потому, что чем меньше его темпы, тем меньше налогов и покупок товаров и услуг. А значит, весомее дефициты бюджетов и увеличение государственных долгов. Капиталы бегут в доллар, евро слабнет. И так по нарастающей. Вплоть до греческого сценария. Только в чуть ли не глобальном масштабе.

Правда, есть то ли просто плохая новость, то ли все-таки с какой-то надеждой на лучшее будущее.

ЕЦБ, поддержанный Банком Англии, объявил ряд мер, которые должны поддержать на плаву тонущий евро. Во-первых, евробанкам вновь, как и в 2009 году, будут предоставлять кредиты сроком на 12–13 месяцев.

В разгар мирового финансового кризиса это сильно поддержало банковскую ликвидность. Во-вторых, ЕЦБ начнет новую программу выкупа гособлигаций и потратит на это 40 млрд. евро. Это особенно должно помочь Испании и Италии, госбумагам которых сейчас частные инвесторы не доверяют и, соответственно, выкупают только под высокую доходность. Присоединиться к этой программе может и Европейский фонд финансовой стабильности после того, как страны-члены еврозоны одобрят его увеличение.

Рынки эту новость восприняли с чувством облегчения. Не случайно евро тут же подрос к доллару на одну-две десятые процента. Не отстали и биржевые индексы. Они вчера росли от десятых долей до 1,5–2% практически на всех фондовых площадках.

Так почему же я отнес новости от ЕЦБ к плохим (хоть и с долей надежды), а не просто к хорошим? Ну хотя бы потому, что МВФ, ожесточенно критикуя европейские правительства за дефициты и долги, тем не менее дополнительно раскошеливаться не собирается, ограничиваясь подачками (и то постоянно задерживаемыми) только тонущей Греции. А одних евроресурсов для выхода из суверенного долгового кризиса может и не хватить. Вслед же за еврозоной посыплется и весь остальной мир. Даже Китай, экономика которого в этом году стала перегреваться и также испытывать долговые проблемы, скорее всего не устоит, если рухнет евро.

А ситуация, несмотря на принимаемые меры, продолжает оставаться в Европе крайне опасной. Долг Греции перекрыл все возможные пределы — 161,8% к ВВП. Полагается же не более 60%. В ведущих экономиках — Франции (81,7%) и Великобритании (80%) — положение, конечно, получше. Но не намного. И только Германия держится. Ее дефицит — всего лишь 3,3%, а госдолг — 83,2%. Но она же держит на плаву все это европространство! А с таким собственным долгом может и не справиться.

В общем, до краха евро, может быть, осталось не так уж много времени. Не случайно все надеются на саммит «Большой двадцатки», который в ближайшее время пройдет во Франции. Три года назад правительства еврозоны и США буквально залили бюджетными деньгами финансовый кризис, но при этом взрастили суверенный долговой. Теперь последний уже окончательно может добить мировую экономику. И отсидеться от глобального армагеддона на каком-нибудь острове стабильности, каким обещал сделать Россию в декабре 2007 года Алексей Кудрин, явно не удастся. И тогда все дензнаки станут никчемными бумажками.

Придется, видимо, призвать на помощь мировое правительство, которым раньше часто пугали, а сейчас никто не хочет взять на себя его функции. Однако вывезти Европу из долговой ямы, а вслед за этим обеспечить рост экономики может сейчас только какой-то общеевропейский наднациональный орган, который больше не даст никому жить в долг и вернет доверие к валютным рынкам. Возможно, им станет ЕЦБ.

А вот сбрасывать евро я бы не спешил. Все же они надежнее рубля. Нашу нефтезависимую экономику, как все настойчивее предрекают эксперты, ждут в будущем году не менее мощные потрясения, чем в Европе. Только ей еще кто, может, и поможет, так как сильно от нее зависит, а нам — вряд ли.

Константин Смирнов

Московский Комсомолец

15

Макроэкономика / Перед обвалом

« : 11.10.2011 09:46 »

Еще никогда Нобелевская премия по экономике так точно не пересекалась с российской действительностью. Томас Саржент и Кристофер Симс, исследовавшие взаимовлияние ожиданий рынков и неожиданных событий на экономполитику правительств, вряд ли предполагали, что именно в России и как раз в "нобелевскую неделю" ожидания обвала и нервозность в отношении предполагаемой реакции правительства РФ на него станут всеобщими. Рынки, от финансового до металлургического, не верят в макроиндикаторы, катастрофы отнюдь не предсказывающие. Они заранее планируют худшее — эти ожидания вне зависимости от того, что произойдет в ЕС и США до конца 2011 года, уже влияют на экономические и политические перспективы страны.

Российская экономика может не дождаться предсказываемого летом 2011 года улучшения макроэкономической ситуации для нее в последнем квартале года. Сентябрьское ослабление рубля, объявленная "рокировка" президента Дмитрия Медведева и премьер-министра Владимира Путина, осеннее усиление оттока капитала, отставка вице-премьера Алексея Кудрина, развитие кризиса госдолга в ЕС — все эти и связанные друг с другом и совпавшие по времени факторы постепенно формируют негативные ожидания и бизнеса, и населения. С этой реальностью, видимо, придется иметь дело и правительству Владимира Путина, и следующему — как раз 10 октября Нобелевский комитет присудил премию по экономике двум экономистам из США, разрабатывавшим инструментарий для учета такого рода ожиданий в экономполитике. Даже в случае, если в ближайшие месяцы обвала не произойдет (как уже писал неоднократно "Ъ", к тому есть веские основания — снижение инфляции в конце года, рост госспроса и госрасходов в четвертом квартале, нефть выше $100 за баррель, ожидания принятия в ближайшие недели новых инициатив ЕС по решению проблемы госдолга), тот факт, что компании РФ к нему готовятся, будет фактором торможения экономического роста. По факту, в будущем обвале, несмотря на отсутствие достоверных прогнозов, уверены почти все (см. "Прямую речь"), кроме чиновников, которым по должности предписаны "словесные интервенции" — например, первого заместителя главы ЦБ Алексея Улюкаева или заместителя главы Минэкономики Андрея Клепача, теперь уже допускающего на фоне планируемого мирового кризиса новое "русское экономическое чудо".

"Спусковых крючков" для изменения ожиданий в последние недели было слишком много, чтобы не сработал ни один. В первую очередь настроения изменились в связи с летним кризисом ликвидности в банковской системе ЕС — он не только спровоцировал проблемы с ликвидностью в банковском секторе РФ с августа, но и с сентября (см. "Ъ" от 7 октября) транслировался в проблемы с рефинансированием корпоративного госдолга. В конце августа на пике налоговых выплат объем остатков банков на корсчетах и депозиты в ЦБ достигли минимума с декабря 2010 года — 718 млрд руб. (комфортным считается уровень в 1 трлн руб.), но и после окончания налоговых выплат регулярно опускался ниже этой отметки.

Немедленным результатом, отражающимся в ожиданиях, стал рост ставок на денежном рынке. Так, например, если в августе ставки репо находились ниже 5%, то с середины сентября устойчиво превышали этот уровень. Больший рост ставок сдерживали ЦБ и Минфин, которые в разы увеличили объем вливаний ликвидности в банковскую систему. Только за сентябрь на аукционах прямого репо в ЦБ банки привлекли 1,8 трлн руб. (в августе объем привлечений — всего 41,7 млрд руб.), а в рамках депозитных аукционов Минфина — 506,4 млрд руб.(в августе — 219,8 млрд руб.). Рост заимствований в ЦБ и Минфине привел к тому, что чистая ликвидная позиция банков (разница между корсчетами, депозитами в ЦБ, облигациями Банка России и обязательствами банков перед ЦБ и Минфином) находится на стабильно отрицательных значениях. По расчетам аналитиков банка "Траст", вчера ее уровень составлял минус 321,6 млрд руб.

Нестабильность на финансовых рынках, как и ослабление рубля, в сентябре-октябре уже является реальностью банковского бизнеса. Налицо повышенный спрос физлиц на валюту (он вырос на треть, доля валютных депозитов по итогам сентября выросла примерно на 5 процентных пунктов, до 22%). Большинство крупных банков уже повысили ставки по кредитам компаниям на 1-2 процентных пункта: на такие меры уже пошли Сбербанк, Юникредитбанк, Абсолют-банк, Транскредитбанк. Повышение ставок (в среднем на 0,5-1,5 процентного пункта) коснулось и розничного кредитования — восемь из двадцати крупнейших розничных банков повысили ставки или готовятся сделать это в случае дальнейшего ухудшения ситуации, в которой, по словам частных игроков, уверенно себя чувствуют только госбанки.

Компании также рассматривают лишь худший вариант развития событий в ЕС, транслируя ожидания на свои будущие планы в России. Так, публикация данных Ассоциации европейских дилеров о сентябрьских продажах автомобилей в РФ были восприняты рынком, при всей их неоднозначности, как сигнал будущего "вхождения в штопор". Настроения российских металлургов в отношении перспектив будущего также близки к кризисным: только ожидания замедления роста спроса со стороны КНР уже сейчас рушит и цены, и объемы производства. Наконец, даже в ритейле — отрасли, все прогнозы в отношении которой до последнего момента были исключительно позитивными (в РФ продолжается и рост частного кредитования на уровне 20% в год, и как минимум стабильны реальные доходы, и ожидается снижение нормы сбережений), уже преобладают негативные ожидания. Крупнейший российский ритейлер, X5 Retail Group, вчера самостоятельно обрушила котировки своих акций в Лондоне, заявив об "ухудшении макроэкономической ситуации в стране" и грядущем сокращении спроса на продукты питания.

Ожидания такого рода обычно являются "самосбывающимися" и подтверждаются отраслевыми "опережающими индикаторами". Так, на российских железных дорогах уже наблюдается снижение темпов роста, похожее на предкризисную ситуацию 2008 года, когда рост погрузки ОАО РЖД, наблюдавшийся в январе-марте, резко замедлился в апреле и остановился в мае. Три года назад после "нулевого" по показателям оборотов лета железные дороги четко обозначили кризис уже по итогам сентября падением перевозок на 2% (к ноябрю 2008 года оно уже достигло 20%). В 2011 году наблюдается схожая динамика — только вокруг нулевого роста погрузка ОАО РЖД застряла в августе-сентябре. Как и в других отраслях, у этого есть внутреннее "некризисное" объяснение — и сами железнодорожники, и частные операторы, и чиновники говорят о технологических проблемах на сети, из-за которых простаивают вагоны и не вывозятся грузы. Впрочем, и в 2008 году в отрасли вплоть до "официального объявления" кризиса в сентябре замедление темпов роста с мировым кризисом не связывали. Логистика ранее, чем другие макроиндикаторы, чувствует именно изменение настроений.

Отметим, правительство пока видит в европейском долговом кризисе, главном драйвере негативных ожиданий, скорее возможность заработать. Так, Россия, по-прежнему планирующая рост ВВП по итогам 2011 года выше 4% и официально планирующая рецессию при ценах Brent на уровне $60 за баррель, уже практически договорилась с Кипром о предоставлении ему кредита в €2,5 млрд. Вчера же помощник президента Аркадий Дворкович подтвердил консультации с правительством Испании о возможных крупных вложениях резервов в испанский госдолг. Пока неизвестно, переубедит ли демонстративная смелость российского Белого дома пессимистически настроенный бизнес и элиты, уже вносящие будущий кризис в ежедневник на 2011 год. Нобелевский комитет вчера лишь подтвердил, что такие записи игнорировать не стоит.



Коммерсантъ