Доллар США Как прошел для доллара 2008 год? Это был очень насыщенный год для валютного рынка, так как волатильность достигла рекордного максимума. В первом полугодии все были обеспокоены тем, где предел падению доллара, тогда как во второй полугодии, все ждали, где предел его росту. После формирования рекордного минимума против евро во втором квартале, в начале четвертого квартала доллар достиг 2-летнего максимума. От дна до пика индекс доллара вырос в 2008 года более, чем на 23%.
3 главные темы 2009 года Судьба американской экономики, а с ней и американского доллара может решиться в 2009 году. Есть три основные темы, которые будут оказывать в ближайшее время влияние на доллар.
1) Восстановление американской экономики. Американская экономика находится в состоянии рецессии и, как прогнозируют экономисты, спад углубится в 2009 году. Перед началом возможного восстановления, экономике еще предстоит пройти период слабости и негативных сюрпризов. Количество рабочих мест в американской экономике в ноябре прошлого года сократилось более, чем на пол миллиона, а уровень безработицы вырос до 15-летнего максимума, составив 6.7%. Многие американские корпорации вынуждены проводить сокращения служащих, в перспективе безработица может вырасти до 8%. Мы полагаем, что это возможно, так как в течение последних 50 лет рецессия приводила к росту безработицы в среднем на 2.8%. Когда текущая рецессия началась, уровень безработицы составлял 5.0%. Таким образом, прогнозируемая безработица 7.8%.
Рынок труда может испытать еще один удар, который окажется таким же как в ноябре или большим. Рост количества безработных оказывает влияние на доходы и расходы населения, что приводит к дополнительным сокращениям рабочих мест. Этот цикл должен проявиться прежде, чем мы увидим долгожданное восстановление. Потребительские затраты оставляют желать лучшего, а торговый дефицит растет в связи с ростом курса доллара. Учитывая эти две основные вводные, мы можем сделать вывод, что ВВП в четвертом квартале будет очень слабым. Укрепление американского доллара во втором полугодии прошлого года может оказать негативное влияние на годовые итоги работы корпораций, что, в свою очередь, вызовет усиление продаж на фондовом рынке. Поэтому в первом квартале 2009 года следует ожидать ослабления американского доллара и американской экономики. Однако к середине второго квартала может начаться стабилизация благодаря накопительной политике ФРС и реализации плана экономических стимулов, разработанного Бараком Обамой. Новые администрации обычно пользуются популярностью, поэтому вскоре после инаугурации Обамы можно ожидать выделения средств на вторую часть «плана Полсона». Форма восстановления американской экономики будет оказывать большое влияние на курс американского доллара, однако не вызывает сомнений, что путь к сильному доллару лежит через его ослабление.
Два цикла сокращения рабочих мест во время рецессии 2001 года
Хотя мы полагаем, что американская экономика начнет восстанавливаться во втором полугодии следующего года, годовые темпы роста ВВП будут негативными. Данные по розничным продажам и количеству рабочих мест будут особенно неприглядными в первом квартале, однако мягкая монетарная политика и фискальные стимулы окажут положительное воздействие на экономику. Рекордное снижение ставок также позволит стабилизировать рынок недвижимости в 2009 году.
2) Доходность или безопасность? Долларовое ралли во втором полугодии 2008 года было связано главным образом с желанием инвесторов избежать рисков, уменьшением плеча на рынках и репатриацией. Другими словами, несмотря на то, что долларовые инвестиции будут давать почти нулевую доходность, поток инвестиций безопасные гавани доллара и американских облигаций позволил «зеленому» удерживаться на плаву против британского фунта, канадского и австралийского долларов. Стремление к безопасности было столь большим, что инвесторы готовы были даже на отрицательную доходность, только бы им удалось сохранить свои средства в надежных инструментах американского правительства. Пузырь на рынке облигаций, который может взорваться, и увеличение толерантности инвесторов к риску, приведут к тому, что рынок может отказаться от погони за безопасностью, тем более, что процентные ставки по доллару являются сверх-низкими. Движения конкурентов доллара будут тесно связаны с экономической ситуацией в их странах. Например, если британская экономика начнет восстановления, то спрос на доходность и перспективы роста процентных ставок могут привести к росту GBP/USD, но если рецессия в Еврозоне затянется, то евро, вероятно, будет терять позиции.
3) Снижение ставок и рыночная волатильность. В 2008 году волатильность на валютном рынке достигла пика, по нашему мнению, в 2009 году она снизится, так как разница в процентных ставках сильно уменьшилась. В основном волатильность в последние месяцы была связана со спекуляциями о том, насколько далеко пойдут ведущие Центробанки в процессе снижения ставок. Сейчас у многих из них уже нет возможности для дальнейшего снижения, сюрпризы в области монетарной политики могут стать редкостью, что приведет к стабилизации кэрри-трейдс. Однако вряд ли это справедливо для первого квартала, так как в начале года многие ЦБ продолжат процесс снижения ставок. ФРС, агрессивно снижающая ставки, долго была главным драйвером движений на рынках, но сейчас риск, связанный с ней уменьшился, так как снижать ставки дальше некуда. Когда монетарные и фискальные стимулы начнут оказывать благотворное влияние на американскую экономику, начнутся разговоры о повышении ставок в США. Учетная ставка не может оставаться на нулевом уровне вечно, особенно, если инфляция во втором полугодии начнет расти.
Есть ли риск дефляции? Дефляция сейчас представляет намного большую проблему для американской экономики, чем инфляция. Поскольку цены на нефть упали более, чем 75% с момента формирования максимума. В результате мы видим либо нулевой, либо отрицательный рост потребительских цен с августа по ноябрь. Декабрьские данные еще только должны быть обнародованы, однако нет причин прогнозировать рост инфляции в декабре. На годовом базисе с начала года темпы роста потребительских цен снизились с 2.1 до1.1%. Американская экономика еще официально не испытывает дефляции, однако, если цены на сырье продолжат падать, также как и потребительский спрос, то в первом полугодии 2009 года дефляция станет реальным фактором риска для американской экономики. Однако ситуация может поменяться, так как «количественное смягчение» и налоговые стимулы дадут о себе знать во втором полугодии этого года.
Времена «количественного смягчения». В 2008 году процентные ставки в США были снижены на 400 базисных пунктов с 4.25% до 0.28%. Для большинства инвесторов учетная ставка 0.25% столь же непривлекательна, как нулевая учетная ставка. В ситуации, когда учетная ставка почти равна нулю, федеральный резерв принял свою версию «количественного смягчения». Некоторые утверждают, что эта стратегия уже используется в течение многих месяцев. Вместе с Казначейством Федеральный резерв за последние 3 месяца удвоил свой бухгалтерский баланс до более, чем 2 триллионов долларов. Это было сделано путем прямых инвестиций в банке, смягчению стандартов покупок коммерческих ценных бумаг. В настоящий момент рассматривается возможность покупки казначейских и других государственных облигаций. Покупая эти активы, ФРС накачивает финансовую систему деньгами. Также как и в случае с японской иеной, «количественное смягчение» несет риск снижения курса доллара, поскольку ФРС быстро печатает деньги и использует эти деньги, чтобы обеспечить ликвидность на рынке. В свою очередь, это «разъедает» стоимость американского доллара. Однако Центробанк должен предпринимать эти шаги, чтобы стабилизировать американскую экономику и не допустить разворачивания дефляционной спирали. Центробанк не беспокоится в отношении курса доллара, наоборот банкиры даже будут приветствовать его снижение, так как слабая валюта, также как низкая процентная ставка позволяет поддерживать и стимулировать экономику.
Технический прогноз на американский доллар. Как видно на графике, во второй половине года американский доллар значительно прибавил в весе. Между июнем и ноябрем индекс доллара вырос более, чем на 25%. Однако ралли уперлось в непреодолимую преграду в декабре, когда доллар упал на 12%. С этого момента он немного восстановился, но продолжает оставаться ниже важного уровня сопротивления. Это сопротивление обеспечивает не только уровень Фибоначчи 38.2%, он еще совпадает со 100-дневной МА. Если доллар пробьет вверх 81.70, то есть возможность для его дальнейшего роста. Но комбинация фигуры «головы-плечи», Фибоначчи и SMA заставляет нас прогнозировать дальнейшее ослабление доллара в начале 2009 года.
©
Kathy Lien© Перевод:
www.kroufr.ru
