В 4-м квартале 2007 года рост японской иены против доллара был самым сильным за последние два года. В какой-то момент пара USDJPY даже упала ниже очень важного психологического уровня 110 иен за один доллар, прежде чем ей удалось восстановиться к концу года. Однако рост иены был вызван главным образом стремлением отказаться от высоких рисков со стороны спекулянтов, нежели улучшением фундаментальных факторов японской экономики.
Ситуация в экономике Японии, как показали последние данные, оставляет желать лучшего. Данные дают основания прогнозировать, что в первом квартале 2008 года Банк Японии воздержится от повышения ставки, а возможно, что и не предпримет этот рискованный шанс и в течение всего первого полугодия. Однако в течение большей части 2007 года трейдеры игнорировали экономические новости из «страны восходящего солнца», а поведение иены было обусловлено главным образом динамикой принятия либо непринятия риска на финансовых рынках.
Когда на рынке стали распространяться новости от о кризисе субстандартного ипотечного кредитования, пара USDJPY оказалась по давлением, из-за стремления спекулянтов избавиться от рискованных позиций. Судя по всему, в 2008 году поведение пары также будет связано с теми же факторами, что и в 2007. При этом медвежьи настроения в отношении пары могут усилиться, так как снижение учетной ставки ФОМК приводит к тому, что количество охотников играть на разнице в учетных ставках в США и Японии становится все меньшей.
Хотя иена и оставалась относительно слабой против высокодоходных валют таких как евро, новозеландский и австралийский доллары, ей удалось значительно укрепиться против «зеленого» с июньского минимума в районе 124.00. При этом, если индекс Доу Джонса только немного скорректировался с максимумов, что заставляет говорить о хорошем аппетите к рискам на фондовом рынке, то доллар упал во второй половине прошлого года против иены на 1000 пунктов. Одна из причин, вероятно, связана с сужением дифференциала учетных ставок по активам в долларах и иенах. Поскольку снижение ставки ФОМК продолжится, можно прогнозировать, что нисходящий базис для пары сохраниться и в 2008 году. Короче, в следующем году движения пары USDJPY, будут больше связаны с событиями в США, чем с фундаментальными показателями японской экономики. Чтобы понять причины этого, мы должны более детально проанализировать кризис японской экономики.
Потребительские настроения. Пожалуй, ничто не демонстрирует лучше, слабое состояние японской экономики, как обзор Eco Watchers (наблюдателей). В этом опросе принимают участие парикмахеры, таксисты и официанты, и он считается лучшим индикатором настроений японских потребителей, поскольку он связан с мелкими минутными затратами миллионов японских потребителей. Их настроения в последнее время однозначно мрачные. В декабре индекс «наблюдателей» упал до 38.8 пкт – самого низкого уровня за четыре года. Уровень 50 пунктов указывает на доминирование отрицательных или положительных ожиданий. Новости от Eco watchers заставляют предполагать, что в ближайшее время настроения потребителей будут оставлять желать лучшего. Политический скандал со злоупотреблением пенсионным фондом, отставка бывшего премьер-министра Абе, постоянное сокращение заработных плат, в этом отношении настроения потребителей вряд ли станут топливом для экономического роста. Сектор услуг уже испытал давление негативных тенденций в потребительском секторе. За 2 из 3 последних месяцев по индексу «третичного сектора» регистрировалась отрицательная динамика. Последний раз было зарегистрированное снижение на -1.6%.
Угроза экономическому росту. Однако сектор услуг – не единственное слабое звено в японской экономике. Промышленный рост в стране продолжается в связи сильными мировыми темпами экономического роста и благоприятным для экспортеров курсом иены. В 3-м квартале показатель ВВП был совсем не блестящим, он вырос всего на 1,5% на годовом базисе сравнения против ожидаемых 2.6%, поскольку снизились производственные затраты и затраты на оборудование, прибыль упала в первый раз за последние пять лет. Маловероятно, что показатель четвертого квартала будет лучше, так как спрос на японский экспорт в США сокращается. Важнейший экономический показатель Японии – Танкан – упал до 2-летнего минимума в связи с ростом цен на энергоносители и ростом курса иены против американского доллара. Хотя профицит торгового баланса Японии огромен, экспортный сектор экономики демонстрирует слабость и является очень чувствительным к замедлению темпов экономического роста в США, поскольку в настоящий момент внутренний спрос не в состоянии поддержать японскую экономику.
Риторика Банка Японии. В последнем выступлении управляющий БЯ Тошиико Фукуи сослался на ультра-низкие ставки в Японии, когда заявил о следующем: «Финансовые условия заставляют Банк придерживаться крайне накопительной политики, результатом этого может стать дисторсия распределения ресурсов, что в долгосрочной перспективе может оказать негативное влияние на экономический рост». Хотя подобного рода заявления и заставляют трейдеров насторожиться, учитывая ситуацию в японской экономике, арсенал БЯ ограничен. Хотя японские монетарные власти пробуют поддержать мнение о неизбежности ужесточения монетарной политики, маловероятны какие-либо активные действия со стороны Центробанка в 1-м квартале нового года. Доходность 5-летней государственной облигации Японии упала ниже 1% до 99 пунктов на фоне ухудшения экономической ситуации. Неудивительно, что внутренний спрос на высокодоходные валюты будет заставлять японских розничных инвесторов искать более благоприятных возвратом за рубежом. Однако этот спрос вряд ли будет способствовать росту пары USDJPY, так как ожидается дальнейшее снижение ставок в США, скорее поддержку получат те валюты, чья доходность может вырасти или хотя бы остаться на прежнем уровне. Наиболее популярна в этом отношении пара NZDJPY, а также AUDJPY. В случае возвращения интереса к рискам они будут расти против иены намного более интенсивно, чем USDJPY.
Основные факторы. Год 2007-й был годом «кэрри», когда пара USDJPY достигла многолетнего максимума на уровне 124.00. 2008-й год может пройти под знаком разворачивания «кэрри» по этой паре. Несмотря на не блестящие данные по японской экономики, в целом базис для пары является медвежьим, поскольку уменьшение разницы в учетных ставках, которое инициировала ФРС, делает американский доллар менее привлекательным для carry trade. Снижение USDJPY может также получить дополнительный стимул в результате снижения котировок американских акций. Если реализуется сценарий замедления темпов роста американской экономика Индекс Доу Джонса может упасть ниже 12.000. Результатом может стать попытка со стороны USDJPY протестировать ключевой психологический уровень 100 иен за доллар. Учитывая тот факт, что Банк Японии вряд ли инициирует повышение учетной ставки в ближайшее время из-за слабых показателей японской экономики, в 2008-м году направление движения пары будет обусловлено почти исключительно ситуацией в США.
Технический прогноз. В прошлом квартале мы отмечали, что «пара USDJPY возможно завершила 12-летнюю коррекционную модель в форме треугольника» около 124.13. Пара должна пойти к основанию треугольника на 101.26». Поведение цены за последние три месяца подтвердило этот прогноз, вероятно формирование третьей нисходящей волны, , это означает усиление темпов снижения. Снижение с 124.13 можно представить как серию волн 1 и 2. Ралли с 107.20 было 3-волновым ралли, коррекционным по своей природе. Конечно, возможен риск комплексного более сложного ралли, но пока цена ниже 117.93 медвежий прогноз остается в силе. Притом, что цель находится около 100.00, соотношение риска к прибыли в нашу пользу.
©
Источник © Перевод:
www.kroufr.ru 
