По данным Банка Международных расчетов (BIS) оборот рынка форекс по состоянию на апрель 2013 года достиг рекордного уровня 5.3 триллиона долларов США. По сравнению с 2010 годом показатель вырос на 35%. Не-дилерские финансовые институты, включая мелкие банки и институционных инвесторов, а также хедж-фонды в значительной степени являются главными двигателями этого роста. Такой вывод содержится в декабрьском квартальном отчете BIS, в который включено исследование, названное «Анатомия глобального рынка форекс сквозь призму Трехлетнего обзора».
Авторы исследования констатируют, что рост оборота на рынке форекс с 4.0 триллионов в 2010 году американских долларов в день до 5.3 триллионов долларов в день, т.е. на 35% превысил темпы роста в предыдущий трехлетний период с 2007 по 2010 год, когда они составили 20%. Однако по сравнению с предкризисным трехлетием (2004-2007) темпы роста замедлились.
Рисунок 1. Динами роста объемов. Красная – дилеры, синяя – не-дилерские институты, желтая – не-финансовые клиенты. Не-дилерские финансовые институты были главным двигателем роста оборота на рынке форекс в последние три года. Такая картина была характерна и для предыдущих обзоров Банка Международных расчетов. Темпы роста меж-дилерского рынка, напротив, были достаточно медленными, торговый объем не-финансовых игроков (главным образом корпораций) в значительной степени сократился. Эти тренды наиболее четко прослеживаются в главных торговых центрах Лондоне и Нью-Йорке, на которые приходится примерно 2/3 сделок, в которые вовлечены стороны, не являющиеся дилерами.
Транзакции с участием не-дилинговых финансовых сторон выросли за трехлетний период на 48% до 2.8 триллионов долларов в день по сравнению с 1.9 триллионами в 2010 году. На эту группу участников рынка пришлось примерно 2/3 роста объема. В эту группу входят самые разные участники рынка: мелкие банки, институционные инвесторы (пенсионные фонды и взаимные фонды), хедж-фонды, фирмы, которые занимаются высокочастотной торговлей и финансовые институты государственного сектора (например, Центробанки).
На категорию других участников рынка (корпорации, правительства, частные лица) пришлось лишь 9% оборота – это самый низкий показатель с 1989 года, когда BIS начал готовить свои обзоры. Среди причин снижения активности этой группы участников можно отметить пост-кризисный синдром, низкую активность по трансграничным слияниям и поглощениям, боковые диапазоны, в которых торгуются основные валютные пары в последние годы.
Снижение значимости меж-дилерской торговли это обратная сторона монеты роста активности не-дилерских финансовых институтов. В настоящий момент доля меж-дилерского оборота составляет всего 39% против 64% в 1990-х годах. Одна из причин заключается в том, что ведущие дилинговые банки перевели многие валютные сделки на внутренний уровень. В связи с ростом концентрации в индустрии, они могут удовлетворять большинство клиентских сделок через свои собственные книги заказов. Таким образом, уменьшается необходимость хеджирования рисков через традиционный меж-дилерский рынок.
Рисунок 2. Оборот на рынке форекс по инструментам. С 2010 года торговый оборот вырос по всем инструментам. Самый большой прирост пришелся на срочные сделки, объем по которым вырос на 41%. При объеме 2.05 триллиона долларов в день объем срочных сделок практически сравнялся с объемом валютных свопов (2.23 триллиона долларов). Объем торгов по небиржевым валютным деривативам, таким как форварды (вырос на 43%) и валютные опционы (вырос на 63%) также демонстрирует рост, но с более низкой базы.
Одна из важных тенденций развития валютного рынка за последние три года это рост доступности альтернативных торговых платформ. Именно с этой тенденцией авторы исследования связывают повышение активности не-дилерских финансовых учреждений на рынке. Напомним, что в 1990-х годах рынок форекс был почти исключительно дилерским. В настоящий момент он представляет собой совокупность разных торговых площадок, при этом активную роль в процессе «маркет-мейкинга» играют не-банковские игроки.
В сегодняшней структуре рынка доминирует электронная торговля. Это основной канал торговли и его доля составляет более 50% для всех сегментов рынка, она доступна для всех инструментов и участников со всего мира. Спот-форекс это сегмент рынка, на котором 64% сделок заключается при помощи электронных систем. Правда в некоторых сегментах связанная торговля и торговля по телефону продолжают играть весьма заметную роль. Голосовое исполнение является основным методом исполнения (62%) для сделок по комплексным деривативам, таким как опционы.
Несмотря на то, что EBS и Рейтерс с 2004-2005 г. стали открытыми для хедж-фондов и других клиентов, изменение рыночной структуры стало причиной того, что объем торгов через эти платформы значительно снизился. Три года назад дилеры заключали 22% сделок с другими дилерами через них, в настоящий момент этот показатель упал до 16%. В значительной степени это связано с тем, что дилеры перевод сделки на внутренний уровень.
Рисунок 3. Торговый объем через EBS, ручной и алгоритмический Рост оборота на рынке форекс в 2010-2013 годах, по мнению авторов исследования, главным образом является побочным продуктом увеличивающейся диверсификации международных портфельных активов, и не связан с ростом интереса к валютам как к классу активов самому по себе. Поскольку доходность в ведущих мировых экономиках находится на рекордно низком уровне, инвесторы проводят диверсификацию в более рискованные активы, такие как акции и облигации развивающихся рынков, которые торгуются в местной валюте. Это наблюдение подтверждает тот факт, что прибыль от сделок «кэрри» (в узком смысле этого слова) и других количественных инвестиционных стратегий на форексе нельзя назвать привлекательной. Поэтому они вряд ли могли быть двигателями роста оборота.
В последние три года вырос интерес инвесторов к ценным бумагам развивающихся рынков Спреды облигаций развивающихся стран снизились при одновременном росте эмиссии в рисковых сегментах облигаций (например, облигаций развивающихся рынков,
деноминированных в местной валюте). Это не только способствовало росту необходимости торговли на валютном рынке и более частой ре-балансировки портфелей, но также шло рука об руку с большим спросом на экспозицию хеджирующих валют. Среди стран с развитыми экономиками оборот на форекс вырос в значительной степени в странах, где фондовые рынки демонстрировали самый большой рост, например в Японии. Здесь местный фондовый рынок вырос в местной валюте с октябре 2012 по апрель 2013 на 55%. Учитывая снижение курса иены, инвесторы были вовлечены в активный хеджинг. Что касается развивающихся стран, то здесь оборот вырос больше всего по валютам, где местные рынки облигаций предлагали лучшую прибыль. Особенно активную роль в этом процессе играли хедж-фонды.
Рисунок 4. Торговля валютами развивающихся стран и возвраты по облигациям в 2010-2013 гг. Рынок форекс стал менее дилеро-центрированным и в настоящий момент его уже нельзя назвать исключительно меж-дилерским рынком. Главным двигателем этого процесса стало распространение прайм-брокериджа, что позволяет мелким банкам, хедж-фондам и другим игрокам принимать более активное участие в процессе торговли. Структура рынка становится все более развитой и разнообразной от высокочастотных сделок, которые при помощи компьютеров позволяют совершать сделки с мили-секундной частотой до частных (розничных) инвесторов. Затраты на торговлю продолжают снижаться, что делает ее более прибыльной. Эта тенденция началась с основных валют, а в последнее время распространилась и на менее ликвидные.
© Перевод:
www.kroufr.ru С полным обзором на английском можно познакомиться на
сайте BIS
