9 января цена на сырую нефть упала до полуторагодового минимума. Нефть не спасли ни сокращение добычи, запланированное Организацией стран-экспортеров нефти (ОПЕК), ни разговоры об американской или израильской атаке на Иран, хотя оба эти слуха в другое время добавили бы к цене барреля несколько долларов. Некоторые приписывают падение цен на нефть мягкой зиме в северном полушарии - нью-йоркцы принимают в начале января солнечные ванны. Но медь тоже дешевеет, а это нельзя приписать погоде. Другие металлы потянулись вниз вслед за медью. Индекс всех товаров, не включающий нефть, упал в течение недели перед 9 января на 10,2%. Об этом пишет авторитетный английский еженедельник "The Economist".
"Возможно, падение цен на товары указывает на то, что впереди у мировой экономики трудный участок дороги. Может быть, они приходят в соответствие с настроениями на рынке облигаций, где кривая дохода с отрицательным угловым коэффициентом (когда краткосрочные процентные ставки выше долгосрочных) уже несколько месяцев, как многие полагают, указывает на спад. Однако тезис о спаде на самом деле не находит подтверждений в последних экономических данных, которые показывают, в частности, сильный рост занятости в США и подъем германской промышленности. Нет и других признаков того, что инвесторы с пессимизмом смотрят на будущее глобального роста. Балтийский фрахтовый индекс, измеряющий торговые потоки, за последний год вырос более чем вдвое", - пишет издание.
По его мнению, представляется более вероятным, что цены на сырье снижаются под давлением двух других факторов. "Первый из них - поставки, поскольку рост цен неуклонно вел к увеличению производства. Немецкий банк "Dresdner Kleinwort" считает, что 2007 год может стать первым годом нынешнего "суперцикла", в котором проблемы с поставками ряда металлов начнут утрачивать остроту. Одновременно потребители нефти накопили запасы (хотя самые последние данные показали их сокращение), что сделало их менее уязвимыми для перебоев с поставками. Вторая действующая здесь сила - приток инвестиций. Явно не является случайным совпадением, что два товара, наиболее пострадавших при недавней активной распродаже финансовых инструментов в связи с угрозой дальнейшего снижения цен, – это нефть (товар, пользующийся наибольшим спросом) и медь, где спекулятивная переоцененность казалась самой большой", - говорится в статье.
Как отмечают авторы материала, энтузиазм по поводу сырья в последние годы был частью общего движения в сторону "альтернативных активов", в которые попадает все, кроме акций, облигаций и наличности. "Идея была в том, чтобы найти активы, которые были бы не привязаны к традиционным вкладам, что должно было улучшить у инвестиционных портфелей соотношение рисков и вознаграждения. Когда возникает подобная мода, она быстро набирает обороты. Дело в том, что классы альтернативных активов часто малы, и новые потоки инвестиций очень быстро гонят цены вверх. Для тех, кто участвует в этом тренде, это служит подтверждением мудрости их решения, а других подстегивает скорее прыгать в этот поезд", - пишет журнал.
"С сырьевыми товарами инвестиционные фонды часто покупали индексные портфели, что означало вложение денег в сырье независимо от реалий каждого рынка. (Одна из проблем меди в том, что ее взвешивание как компонента индекса по степени значимости, как и в случае других цветных металлов, понижается.) В большинстве товарных индексов самым главным компонентом является нефть. По оценкам "Citigroup", начиная с 2003 года финансовые потоки подняли цены на нефть примерно на $35 за баррель. Масштаб инвестиционных потоков был столь велик, что изменилась сама структура товарного рынка. Традиционно фьючерсные цены были ниже, чем спотовые цены, то есть цены при условии немедленной поставки; такая ситуация называется "бэкуордейшн", или "перевернутый" рынок. Это позволяло инвесторам покупать фьючерсы и ждать, пока цены вырастут до уровня спотовых. Этот доход, известный как "доходность переноса", был важной частью доходов от сырьевых товаров", - говорится в статье.
Однако, отмечает редакция журнала, финансовые спекуляции привели к тому, что фьючерсные цены на некоторые товары поднялись значительно выше спотового уровня - такое необычное явление называется "контанго" (надбавкой к цене, взимаемой продавцом за отсрочку). "Это означало, что инвесторы, вкладывавшие деньги во фьючерсы, стали их терять; иными словами, "доходность переноса" стала отрицательной. Так что хотя товарный индекс журнала "Economist" в 2006 году вырос на 28%, Индекс суммарного дохода на вложенный капитал "Goldman Sachs" упал на 15%. Это, судя по всему, разочаровало многих обратившихся в "товарную" веру. Спекулятивные инвесторы уходят со своих позиций. Может, их и волнует Владимир Путин, но еще больше их волнует снижение их финансовых потерь", - пишет издание.
"Товарная распродажа сопровождалась отступлением в другом классе рискованных активов, а именно, на рынке акций развивающихся экономик. Инвесторы неожиданно вновь осознали политические риски. За наскоро состряпанным валютным контролем, навязанным в прошлом месяце Таиландом, последовали планы Уго Чавеса национализировать венесуэльский бизнес. Вдруг инвесторы дрогнули. Господь, как объяснялось в фильме 1960-х годов "Девушка Джорджи", всегда держит в рукаве ватрушку", - говорится в тексте материала.
ЛIГАБiзнесIнформ
