В первом квартале 2006 года волатильность EUR/USD упала почти до рекордных минимумов, поскольку валютная пара оставалась в пределах чрезвычайно узкого диапазона цен. В середине апреля курс EUR/USD прорвался вверх и стал подниматься, показав в начале июня максимум 1.2980. Евро усилилась прежде всего из-за слабости доллара, поскольку трейдеры принялись ждать конца цикла повышения ставок Федеральной Резервной системой США. Однако, ФРС продолжила испытывать терпение рынка, заходя дальше, чем ожидало большинство аналитиков. В начале года американские федеральные ставки составляли 4.25 процента, причем многие утверждали, что пределом станет уровень 4.75 или 5 процентов. Сейчас мы наблюдаем уровень 5.25% и, несмотря на уменьшившееся количество агрессивных комментариев председателя ФРС Бернэйнка в его полугодовом отчете по экономике, большая часть участников рынка все же считает, что он вполне может снова поднять ставки в этом году. Инфляция стала беспокоить Федеральную Резервную систему до такой степени, что они все сильнее готовы рисковать возможным спадом американской экономики ради укрощения инфляции. Именно это решит судьбу доллара США во втором полугодии. А тем временем процентные ставки Еврозоны все повышаются. В то время, как период повышения ставок Федеральной Резервной системой близится к окончанию, Европейский центральный банк продолжает агрессивную политику. В первые полгода ЕЦБ вел себя довольно сдержанно, но, как ожидается, во втором полугодии он будет намного активнее. Центральный банк превратил обычную рабочую встречу в первую неделю августа в пресс-конференцию по валютной политике, послав чрезвычайно сильный сигнал о планируемом повышении ставок в начале месяца и еще одним или двумя возможными повышениями во втором полугодии.
ФРС остановится на 5.5% или на 6%?Прежде, чем EЦБ и евро смогут возглавить рыночный тренд, должна притормозить Федеральная Резервная система. В 2005 году ФРС стала основным центральным банком, агрессивно поднимавшим процентные ставки, что привело к сильному взлету доллара. В первой половине 2006 года Федеральная резервная система продолжала поднимать ставки, а EЦБ оставался в стороне, тогда на рынке возникал новый тренд. Рынок искал точку окончания влияния Федеральной резервной системы и начала усиления европейского центробанка. Это расхождение привело к росту EUR/USD от 1.18 до максимума 1.2980, с последующим откатом до 1.25. Упорство ФРС вынудило отодвигать точку окончания все дальше и дальше, и в настоящее время рынок все еще ждет конца тренда по доллару. Доведет ли Федеральная резервная система ставки до 5.5 или до 6 процентов, прежде всего будет зависеть от инфляции. Как новый главный банкир, Бернэйнку требуется доказать, что он может быть хорошим борцом с инфляцией. Даже при ухудшении экономических данных от рынка труда, рынка недвижимости и потребительских расходов, Бернэйнк твердо настаивал на поддержании стабильности цен. Многие задавались вопросом, не играет ли он с огнем. Кривая доходности развернулась, ясно сигнализируя, что в 2007 году, если не раньше, ожидается резкое замедление. Насколько далеко зайдет глава ФРС, будет зависеть от того, что случится раньше - всплеск инфляции или резкое сокращение роста. В настоящее время американские фундаментальные факторы говорят скорее о слабости, чем о силе доллара.
Недвижимость несет большой рискРынок недвижимости замедляется, о чем убедительно говорят цены, уменьшение продаж домов и падение доверия к строителям. Даже майское повышении продаж новых домов списывается на большие скидки со стороны строительных фирм, с целью поощрения продаж. Наиучшее отображение грядущих событий можно найти в обзоре NAHB о доверии строительным фирмам. Доверие падало в течение шести месяцев подряд, достигнув к июлю минимума за 14 лет. Чем выше Федеральная Резервная система поднимает процентные ставки, тем большему риску подвергается рынок недвижимости. Процент сбережений в США упал ниже ноля, указывая, что американцы тратят больше, чем могут заработать, при этом большая часть этих расходов оплачены в кредит. Такое поведение не может продолжаться долго, тем более, что американцы сталкиваются с увеличением прожиточного минимума. Процентные ставки по закладной повышаются, и в то же самое время растут цены на энергоносители. Нефть выступает средством собирания налога с потребителей - при рекордно высоких температурах воздуха в США потребители могут быть вынуждены сократить другие расходы, чтобы оплатить счета за кондиционирование воздуха. Конечно, уже не один год множество людей предрекали взрыв пузыря рынка недвижимости, будучи неоднократно посрамлены. Тем не менее, мания становится все более угрожающей и очевидно, что расплата уже не за горами. Когда это все таки случится, Федеральная резервная система будет вынуждена прекратить политику повышения ставок, что вполне может обвалить доллар США.
В мире все больше горячих точекВ первой половине года мы беспокоились об Иране. Второе полугодие добавило нам волнений по поводу Северной Кореи и конфликта между Израилем и Ливаном. Горячие точки во всем мире множатся, а американский доллар всегда был средством уменьшить риск. Относительная безопасность США, их географическая удаленность и высокие процентные ставки сделали доллар привлекательной валютой убежища. Многое зависит также от цен на нефть - если они возобновят рост, привлекательность доллара США для не расположенных к риску инвестиций может уменьшиться.
Экономика Еврозоны - поддержаная сила?В отличие от американской экономики, сила экономики еврозоны просматривается четче. Лидирует здесь Германия, Кубок Мира по футболу принес с собой оптимизм и рост. Экономическая активность в крупнейшей стране региона особенно оживилась во втором квартале в производственном секторе - заказы на промышленные товары, промышленное производство, сфера услуг и производственный сектор, судя по отчету PMI, превзошли все ожидания. Хотя розничные продажи в мае были слабы, по отчету PMI в июне предсказано увеличение расходов, поскольку индекс должным образом отражает поведение людей с точки зрения их покупательских мотивов в течение Кубка Мира. Фактически, страна была на таком подъеме, доверие потребителей в прошлом месяце превзошло пятилетний рекорд, в то время как деловая уверенность также серъезно выросла. Кроме того, усиление экономической активности не ограничилось одной только Германией. Франция и Италия также показали рост. Тем не менее вопрос стоит не в том, как отработала экономика Еврозоны, а как она поведет себя в наступающем полугодии. Кубок Мира закончился, болельщики разъехались по домам, а значит, европейцам придется самим работать ради собственного роста. Немецкий отчет ZEW за июль показал первые признаки грядущих трудностей. В основном беспокойство вызывают растущие цены на нефть, напряженность на Ближнем Востоке, политические неурядицы в Берлине и более высокие процентные ставки. К счастью, евро откатилась, что должно помочь экспортному сектору и сгладить некоторые из этих рисков.
Как далеко зайдет ЕЦБ?От того, насколько хорошо держит удар экономика, зависит, насколько далеко зайдет EЦБ в повышении процентных ставок. Сейчас они располагаются на уровне 2.75%, причем всеми ожидается, что центральный банк поднимет ставки до 3 процентов уже в начале августа. Несмотря на рост инфляции, EЦБ был вынужден вести себя чрезвычайно агрессивно. Поскольку центральный банк заявлял о своем стремлении ограничить рыночную волатильность и избегать сюрпризов, комментарии от EЦБ требуют самого пристального внимания. В начале июля Президент центробанка Трише высказался о необходимости проявлять бдительность, чтобы гарантировать стабильность цен. Он считает, что валютная политика пока позволяет провести необходимое повышение ставки. Однако, если экономика начнет сбоить и Европа не сможет повторить рост, который мы видели во втором квартале, EЦБ может опустить руки, точно так же, как это было между июнем 2003 и декабрем 2005. Они были вынуждены сохранять процентные ставки неизменными на уровне 2 процентов, так как было невозможно поощрить рост их уменьшением, потому что инфляция была выше 2-процентной цели.
Диверсификация резервов дает большую уверенностьМедленная, но уверенная диверсификация валютных резервов продолжает приносить пользу евро. В прошлом году мы слышали о диверсификации валютных резервов такими странами, как Россия, Южная Корея и Индия. В этом году к группе присоединились Объединенные Арабские Эмираты, конвертировав 10 процентов валютных резервов из долларов в евро, в то время как Сирия планирует снизить долларовый ориентир к концу года. Конечно, по сравнению с многими другими странами, Объединенные Арабские Эмираты и Сирия имеют небольшой портфель валютных резервов, но следует вспомнить о Китае, который старается отойти от казначейских обязательств США. Евро может оказаться приоритетным инструментом этого поворота китайской резервной политики, даже если это просто означает, что Китай прекратит аккумулировать средства в американских долларах. Восточно-азиатские страны владеют двумя третями из 4 триллионов долларов мировых резервов, поэтому их намерения особенно важны. В течение последних нескольких месяцев Китай уже не инвестировал в доллары, отдавая предпочтение материальным активам, типа месторождений нефти или золота. Это со всей очевидностью говорит о наступившей диверсификации валютных резервов.
ВыводВ первом квартале 2006 года пара EUR/USD перешла от тренда к диапазону. В основном, мы ожидаем продолжения того же самого, пока Федеральная Резервная система не прояснит вопросы по завершению периода повышения процентных ставок. Когда именно это случится, будет зависеть от того, как будут расти цены на нефть и насколько быстро будет замедляться экономика. Как только это произойдет, рынок обратит свое внимание на фундаментальные факторы, влияющие на доллар США. Если же Федеральная резервная система прекратит повышать ставки из-за остановки экономического развития, перспективы доллара выглядят еще более мрачными. В противном случае доллар еще имеет шанс побороться с проблемой диверсификации резервов и дефицита бюджета. Однако, если экономика остального мира также замедлится, и EЦБ также вынужден будет прекратить повышать ставки, направление доллара будет зависеть от того, кто сработает хуже.
Технический анализВ прогнозе на прошлый квартал говорилось, что "прорыв уровня 1.2350, который лежит чуть выше максимума от 7-го апреля, открыл бы путь для движения назад к 1.35". Как нам теперь известно, эта дверь была открыта. После резкого взлета до 1.2970 пара откатилась немного больше, чем на 38.2% от движения 1.1825 - 1.2971, показав минимум 23 июня на 1.2481. Последний откат до 1.2976 делает рост от ноябрьского минимума 2005 года 1.1640 трехволновой (a-b-c) коррекцией пятиволнового снижения от 1.3666 до 1.1640 и поэтому, возможной важной вершиной. Технически, общая картина видится наклоненной вниз - и из-за счета волн и из-за паттерна головы с плечами почти двух с половиной летней давности, как показано на графике ниже. Волны большей степени указывают на ожидаемую волну C (3-я волна коррекции до 1.3666) падения, которая в наступающие годы может привести цену до 1.1000, где волна А сравняется с волной C, если 1.2976 удержится, как сопротивление - (1.2676 - (1.3666-1.1640) = 1.0950). Кроме того, на цене 1.0946 лежит 50 % уровень Фибо хода от 0.8225-1.3666 с октября 2000 до декабря 2004. Недельные осцилляторы типа RSI наклонились вниз после формирования небольшой медвежьей дивергенции и, таким образом, подтверждают перспективу нисходящего тренда. Спроектировав линию тренда по максимумам 1.3666 и 1.2976 и поместив параллельную ей линию по минимумам 1.1864 и 1.1640, мы увидим возможный уровень 1.1000 около конца мая 2007, но, конечно, на пути стоит критический уровень поддержки 1.2460, на котором располагается 100-недельная SMA, а за тем еще следует пробить линию шеи на 1.1640. Снижение от 1.3666 до 1.1640 заняло 47 недель, а подъем от 1.1640 до 1.2976 - 30 недель (30/47 = 63.8 % - очень близко к идеальным 61.8 %). Неделя, заканчивающаяся 25 мая 2007 года, стала бы 50-й неделей от максимума 1.2976 (9 июня 2006), который показал отношение 1.618 к 1 для трехволновой корреции подъема до 1.3666. Однако, взлет выше 1.2976 ослабит этот сценарий, открывая дверь для большего движения или к максимуму от 21 апреля 05 на 1.3123 или к уровню 78.6% Фибо от хода 1.3666-1.1640 на 1.3232. Сейчас цена может тестировать линию тренда и максимумы от 7 июля (1.2859) или 5 июня (1.2976). Поведение цены в этой точке станет определяющей для будущего направления EUR/USD, потому что движение выше максимума 1.36 отменит весь приведенный анализ по Волнам Эллиотта.
©
DailyFX Research Team © Перевод:
www.kroufr.ru
