Кэрри с участием доллара: уборка урожая? В течение последнего квартала почти все основные валюты (за исключением разве что британского фунта) значительно выросли против американского доллара.
Падение доллара объясняется легко. Хотя некоторые критики обращают внимание на долгосрочные причины слабости американской валюты, такие как торговый и бюджетный дефициты, главная причина слабости доллара, исходит от очень низких процентных ставок в США. Недавно краткосрочные процентные ставки в США (рассчитанные на основе 3-месячной ставки LIBOR для долларов) достигли самого низкого уровня в мире, и продолжают снижаться.
В результате инвесторы получают возможность занимать средства в долларах и инвестировать их в сравнительно более рискованные активы, главным образом за пределами США. «Низкие ставки оказывают давление на доллар одновременно с ростом фондовых рынков. Инвесторы, восприимчивые к риску, покупают за доллары более высокодоходные валюты, такие как евро и австралийский доллар», - отмечается в статье опубликованной в WSJ.
В течение последних 20 лет стратегия сделок «кэрри» была наиболее прибыльной, если такие сделки финансировались за счет иен и швейцарских франков. Однако с началом майского ралли на фондовом рынке, покупка корзины валюты развивающихся рынков с использованием в качестве финансирующей валюты доллара, давала на 10% большую прибыль, чем, если бы она финансировалась в иене. Более того, коэффициент Шарпа для такой сделки (который измеряет постоянство дохода), является самым большим для шортов на доллар. В результате такая стратегия кажется не только прибыльной, но и стабильной.
Однако сейчас некоторые аналитики прогнозируют, что спекулянты работающие с долларом по сделкам кэрри, могут сбиться с курса. Например, некоторые технические индикаторы указывают на возможность роста доллара. Мы видели, как несколько доллар вырос, после того как индекс относительной силы для пары евро/доллар вырос до самого высокого уровня с марта, достигнув отметки 74. Стохастики дают основания для подобных же интерпретаций. «Трейдеры разместили очень большой объем медвежьих ставок против доллара в последние недели, возможно они захотят зафиксировать прибыль, развернув свои позиции», - отмечается в WSJ. Кроме того, анти-долларовое настроение достигло иррационального уровня, кажется, что каждый второй инвестор сегодня ставит на снижение доллара.
С точки зрения перспектив процентных ставок кэрри трейдс с использованием доллара могут стать менее прибыльными. Рынки (как показывают торги по фьючерсным контрактам) прогнозируют, что ФРС начнет повышать ставки не позже, чем во втором квартале 2010 года. В свою очередь, ЕЦБ, по рыночным прогнозам, может начать повышать ставки на два квартала позже, а перспективы повышения ставок в Японии вообще теряются в тумане. ФРС также начинает разрабатывать стратегии закрытия программ количественного смягчения, высказывая беспокойство в отношении инфляции.
Наконец, есть опасения, что на рынке вновь возобладает тенденция к стремлению избежать рисков, так как кризис еще не закончился, в результате чего трейдеры начнут покупать доллары. Вспомним массовое разворачивание сделок кэрри с использованием японской иены, которые имело место в 2007 году. Трейдеры не ожидали повышения ставок со стороны Банка Японии, однако они опасались, что некие события могут привнести неопределенность на рынок, сделав прибыли (через иену) непостоянными. Если инвесторы неожиданно начнут нервничать в отношении ралли на фондовых рынках, тогда доллар может стать более волатильным, что заставит кэрри-трейдеров думать дважды.
В то же самое время валюты развивающихся стран будут предлагать намного большую доходность, чем доллар. Хотя доллар может стать более привлекательным для инвесторов по сравнению с иеной, однако он может остаться крайне непривлекательным по сравнению с высокодоходными валютами. Разница в ставках сегодня столь велика, что даже, если ФРС начнет повышать ставки завтра, еще в течение длительного времени будет выгодно покупать за доллары бразильские реалы или южноафриканские ранды. Хотя период слабости доллара, как кажется, может подходить к концу, это не значит, что за ним последует долларовое ралли. Следует готовиться к боковому рынку!
©
Источник © Перевод:
www.kroufr.ru
