Те форекс трейдеры, кто в начале октября зашел на сайт компании CMC Markets U.S. LLC нашли на нем только одну страницу, которая поражала своей краткостью: «Мы с сожалением сообщаем, что приняли решение закрыть операции в США». Компания не предоставила никакого объяснения своему решению.
Все это вызвало слухи о том, что шаг CMC Markets связан с грядущими изменениями правил регулирования рынка форекс в США. Хьюго Вальдивия, специалист по разбору жало в форекс-дилере Bacera Corp., отмечает, что когда CMC Markets закрылась, ему пришлось отвечать на многочисленные вопросы клиентов. Инвесторы интересовались, что намерена делать компания, чей скорректированный чистый капитал составлял всего 5.4 миллиона американских долларов по состоянию на 29 октября, т.е. за два дня до того, как новыми правилами вводилось минимальное требование к капиталу в размере 10 миллионов долларов.
Конечно, могут быть другие причины закрытия CMC Markets (информированные источники сообщают, что у нее были проблемы, связанные с ведением бизнеса, но сама компания не дает комментариев), однако понятно, почему многие связывают закрытие компании с введением новых правил. Новые правила и разрабатываемые новые положения по регулированию форекс-индустрии являются причиной того, что для форекс-брокеров в США настали трудные времена. Когда дым рассеется, по мнению некоторых ситуация в связи с введением новых правил изменится к лучшему, другие считают, что ситуация, наоборот, станет хуже. Однако все согласны в одном: форекс-дилеров станет меньше.
«В конце, в США останется около 5 форекс-фирм», - утверждает Марк Проссер, глава отдела маркетинга FXCM.
Рисунок 1. Ведущие американские форекс-компании Препятствия на пути регулирования. Изначально рынок форекс в США не регулировался. Однако, попытавшись начать борьбу с мошенничеством на рынке, Конгресс принял Commodity Futures Modernization Act от 2000 года, в котором предоставил ограниченные полномочия по регулированию этого рынка Комиссии по срочной торговле товарными фьючерсами - Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Однако билль был откровенно сырым и размытые формулировки позволили филиалам форекс-брокеров и дочерним компаниям, таким как представляющие брокеры, избежать регулирования. Затем, в июне 2004 года суд по так называемому «делу Зеленера» постановил, что юрисдикция комиссии не распространяется на срочные контракты, которые обычно торгуются на розничном валютном рынке. Таким образом, форекс вновь выпал из сферы регулирования.
В период с 2000 по 2004 год, когда дело Зеленера создало преграду для CFTC, комиссия предприняла 98 дисциплинарных мер против фирм и частных лиц, продававших нелегальные валютные фьючерсы и опционные контракты. Как отмечает комиссар Комиссии Майкл Дан, по этим делам прошло более 25.000 жертв и убытки составили более 400 миллионов американских долларов, решениями судов выплаты штрафов и реституционных платежей превысили 1 миллиард американских долларов.
Форекс-дилеры составляют менее 1% членов Национальной фьючерсной Ассоциации – всего 26 фирм из 4.000 членов. Однако, как заявил выступая в Конгрессе Президент NFA Даниеэль Рос именно с ними связано более 20% жалоб клиентов, более 50% разбирательств в рамках NFA и более 50% принимаемых NFA дисциплинарных мер.
Вот почему как CFTC, так и NFA лоббировали изменение правил регулирования валютного рынка, которое нашло отражение в принятом в мае прошлого года Reauthorization Act.
Новое законодательство:
Закрыло «лакуну Зеленера», подтвердив, что CFTC имеет компетенцию над определенными розничными внебиржевыми сделками форекс.
Создало новую регистрационную категорию CFTC для розничных форекс-дилеров, теперь требуется регистрация для тех, кто осуществляет выставление ордеров, дискреционный контроль за торговлей и оперирует товарными пулами с внебиржевыми розничными валютными сделками.
Ввело минимальные требования к капиталу для Комиссионных торговцев фьючерсами и розничных дилеров форекс, которые действуют в качестве сторон при осуществлении внебиржевых рыночных сделок на форексе.
Принятый законодательный акт вступил в силу немедленно, и в августе Комиссия по срочной торговле товарными фьючерсами создала специальную рабочую группу по борьбе с мошенничеством на рынке форекс. Рабочая группа состоит из трех адвокатов, имеющих право выступления в судах, а также опирается на содействие других адвокатов, следователей, юристов отдела дисциплинарных мер. В октябре прошлого года глава рабочей группы комиссар Майкл Дан заявил, что рабочая группа расследует около 20 разных эпизодов и что вскоре начнут приниматься дисциплинарные меры.
Однако в связи с введением в биле новых регистрационных категорий и минимальных требований к капиталу, от CFTC требуется разработка новых правил регулирования. Хотя Конгресс поручил Комиссии дополнить правила регулирования в течение четырех месяцев после принятия закона, т.е. к ноябрю, составление правил все еще не окончено. Дан полагает, что этот процесс завершится только во втором полугодии этого года.
Однако NFA действовала быстро, предложив несколько поправок к своим правилам регулирования форекс, которых были отражены новые положения законодательства. Во-первых, она предложила, а CFTC одобрила, требование к минимальному чистому капиталу для членов форекс-дилеров в размере 10 миллионов долларов с 31 октября 2008 года, 15 миллионов долларов с 17 января 2009 года, 20 миллионов долларов с 16 мая 2009 года. Сумма в 20 миллионов долларов, согласно Росу, была рассчитана, исходя из двух факторов: в 1978 году Конгресс установил требования к капиталу для дилеров опционов в размере 5 миллионов долларов, что нынешними деньгами составляет 18 миллионов долларов; а также из признания того, что форекс-дилеры отличаются от традиционных Комиссионных торговцев фьючерсами, поскольку они выполняют роль Комиссионного торговца фьючерсами, биржи и клирингового дома.
«Риски, с которыми сталкиваются форекс-дилеры, отличаются от рисков, с которыми сталкиваются традиционные Комиссионные торговцы фьючерсами, это должно быть отражено в требованиях к капиталу», - говорит Рос.
Кроме того, NFA планирует потребовать у фирм, которые выступают только в качестве сторон при торговле розничными внебиржевыми форекс контрактами зарегистрироваться в качестве Розничных форекс-дилеров - Retail Foreign Exchange Dealers (RFED). RFED или FCM, который вовлечен в внебиржевую торговлю и выступает в качестве стороны при осуществлении розничных сделок форекс, будет рассматриваться NFA как полноправный член форекс-дилер Forex Dealer Member (FDM). Кроме того, что NFA предложила, чтобы Комиссионные торговцы фьючерсами, представляющие брокеры (IB), операторы товарного пула (СРО) и советники по товарной торговле (СТА), чья деятельность связана с розничным форексом рассматривались как форекс FCM, форекс IB, форекс СРО и форекс СТА, тогда как их руководители (АР) рассматривались как форекс АР.
Вице-президент и генеральный советник NFA Том Секстон утверждает, что эти особые определения и категории были созданы для работы с фирмами и частными лицами, которые вовлечены в работу на розничном рынке форекс. Кроме того, NFA разработала новый экзамен для розничного форекса, который получил название экзамен «серии 34». Мы рекомендовали CFTC, чтобы в ее новых правилах содержалось требование к любому физическому лицу, которое предоставляет заявку на регистрацию в качестве форекс АР, пройти экзамен по «серии 3» и по «серии 34», - говорит Грег Прусик, вице-президент NFA по регистрации.
Увеличение требований к капиталу = уменьшение конкуренции? Все эти изменения, особенно повышение минимальных требований к капиталу, окажут в перспективе ближайших месяцев большое влияние на ведение розничного форекс-бизнеса в США. Индустрия уже консолидировалась, однако слияния и поглощения стали более интенсивными перед первым повышением требований к капиталу 31 октября. В сентябре, например, City Index Group слила две принадлежащих ей предприятия FX Solutions LLC и IFX Markets Inc, капитал каждого из которых был меньше 20 миллионов долларов. В седине октября фьючерсная клиринговая фирма Rosenthal Collins Group LLC приобрела форекс фирму MG Financial, чей заявленный чистый капитал по состоянии на 30 сентября составлял 5.4 миллиона долларов.
«У маленьких фирм с хорошей репутацией только один выход – попытаться объединиться с более крупными предприятиями», - говорит Санг Ли, соучредитель и управляющий партнер по ценным бумагам и инвестициям Aite Group LLC, независимой исследовательской и консалтинговой фирмы. Тогда как фирмы с плохой репутацией, по его мнению, просто закроются.
Ли отмечает, что многие компании приветствовали новые правила: «Они уверены в том, что несколько сорняков дискредитируют индустрию в целом».
Дан утверждает, что в CTFC такая же информация: «Форекс важная часть фьючерсной индустрии, на этом рынке множество хороших парней, действующих по закону, делающих все, чтобы индустрия была настолько прозрачной, насколько это возможно. И все эти парни говорят одно и тоже: Надо выгнать этих шарлатанов и мошенников из бизнеса. Мы не хотим, чтобы этот бизнес ассоциировался с такими людьми».
Так, Проссер из FXCM считает, что регулирование это нужная вещь, как для бизнеса, так и для его фирмы. Новые правила позволят «поднять индустрию на более профессиональный уровень» и убрать из бизнеса нечистоплотных людей, что создаст предпосылки для расширения бизнеса FXCM и других законных компаний. Ранее «мы теряли некоторые сегменты бизнеса в пользу людей, которые делали такие заявления, которые мы никогда не могли себе позволить», - говорит он.
«Каждый раз, когда повышается планка, мелкие конкуренты вынуждены покидать бизнес, - вторит ему Кен Лазара, главный дилер компании Easy-Forex U.S. Ltd. – Может быть это неприятно для некоторых из них, однако это позволит большим фирмам, таким как наша, процветать».
Хотя по состоянию на 30 сентября компания Easy-Forex U.S. Ltd сообщила о том, что ее чистый капитал составляет всего 9.8 миллионов американских долларов, Лазара утверждает, что у такого глобального холдинга как Easy-Forex Ltd есть возможности увеличить объем капитала, чтобы их операции в США соответствовали новым требованиям: «Я полагаю, что сейчас у нас есть необходимый объем капитала и мы готовы, чтобы повысить его до следующего уровня».
Однако другие форекс-дилеры считают, что требования к капиталу слишком высокие. Руссель Вассендорф, президент и руководитель фьючерсной и форекс-компании PFGBest.com утверждает, что столь резкое увеличение за такой короткий период приведет к «исчезновению конкуренции на розничном рынке». И это плохо для розничных инвесторов: «Вы увидите, как спреды пойдут вверх и вырастут затраты для инвесторов».
Он также утверждает, что новые минимумы на самом деле выше, чем это кажется на первый взгляд. Чтобы избежать предупреждения в соответствии с правилами NFA Комиссионный торговец фьючерсами должен поддерживать свой капитал на уровне 150% от минимальных требований. Таким образом, с введением новых минимумов с 17 января капитал дилера должен составлять 22.5 миллионов долларов, а с 16 мая 30 миллионов долларов.
Однако, как говорит Рос, последние изменения правил означают, что у форекс дилеров не будет в будущем столь больших последствий от предупреждений. Ранее, NFA запрещала Комиссионным торговцам фьючерсами, которые получили первое предупреждение, заключать новые гарантийные соглашения с представляющими брокерами. Однако в августе это правило было изменено и теперь не будет применяться к форекс дилерам, таким образом форекс-дилеры смогут заключать новые соглашения до тех пор, пока они выполняют минимальные требования к капиталу. «Таким образом, единственное последствие от первого предупреждения для форекс-дилера в настоящий момент это предоставление ежемесячных отчетов по капиталу», - говорит Рос.
Однако есть еще одно негативное последствие, на которое указывает Васендорф: «Вам придется публично заявить, что вы получили предупреждение», это без всякой необходимости вызовет беспокойство среди клиентов и окажет негативное влияние на репутацию фирмы. Даже, если обязательства фирмы по бизнесу составляют 1 миллион долларов, она может получить предупреждение, если ее капитал 10 миллионов долларов, что более, чем достаточно для обеспечения безопасности клиентских фондов, - говорит он.
Васендорф призывает регуляторов либо отменить «первое предупреждение», либо снизить уровень, на котором его может получить компания до 110% от минимального требования к капиталу.
Есть мнение, что CFTC рассматривает возможность такого шага, однако эти изменения станут известны, когда регулятор опубликует новые правила. Тем временем маленькие и средние фирм будут продолжать бороться и могут закрыть свой бизнес из за указанных требований, говорит Васендорф.
Хотя нет сомнений, что индустрия меняется, Лии видит будущее розничного форекса в разовом цвете. В долгосрочной перспективе регуляторные изменений помогут повысить законность рынка, что приведет к еще большему его расширению, - говорит эксперт. Сегодня розничные счета составляют только 2-3% рынка, чей объем превышает 4 триллиона американских долларов в день, и это оставляет розничному сегменту перспективы роста.
Рисунок 2. Прогноз на рост объема операций на розничном рынке форекс на 2009 год Регуляторы могут запретить вторичные продукты.
В свете экономического хаоса, вызванного кредитным кризисом, некоторые эксперты думаю, что необходимо более жесткое регулирование вторичных рынков.
Майкл Гринберг, который работал директором отдела CFTC в конце 1990-х годов и в настоящий момент является профессором юридического факультета Университета Мэриленда, поддерживает новые минимальные требования к капиталу форекс-дилеров: «CFTC сталкивалась с многими серьезными проблемами в течение многих лет, но самая большая и долгоиграющая проблема это розничный рынок форекс. Он наполнен мошенниками», - говорит он.
Однако CFTC и другие регуляторы могут не остановиться на этом. «Один из главных уроков текущего кредитного кризиса связан с тем, что не всегда удавалось поддерживать минимальные требования к капиталу на нерегулируемых деривативных сделках», включая кредитные дефолт-свопы, - отмечает эксперт. Он полагает, что в будущем Конгресс должен внимательно отнестись к рынку вторичных деривативов, включая форекс: «Весь этот сектор необходимо причесать хорошей расческой».
Хотя Гринберг и не поддерживает эту идею, но некоторые предлагают упразднить вторичные дериваты полностью – даже форекс OTC, торгуемые среди так называемых «продвинутых» инвесторов – и внести требование, чтобы они подлежали листингу на биржах.
Финансовый кризис заставил CFTC больше думать о рисках, и Комиссия будет внимательно следить за рисками по разным продуктам, которые находятся под ее контролем, говорит Комиссар CFTC Майкл Дан.
Кен Лазара, главный дилер компании Easy-Forex U.S. Ltd полагает, что грядет шторм: «Думаю CFTC намерена поддать жару индустрии. Они внимательно будут следить за всем с микроскопом».
Там Харберт, журналист из Вашингтона, его статьи посвящены бизнесу, технологии и публичной политике, опыт работы в журналистике более 20 лет. Его работы можно посмотреть на сайте TamHarbert.com. ©
SFO© Перевод:
www.kroufr.ru 
