Британский фунт под конец года продемонстрировал нам невероятный разворот, поскольку один из самых излюбленных валютных рынков быстро превратился в основную жертву ипотечного кризиса. Действительно, только GBP достиг 26-летнего максимума на 2.1160$, как в конце года наступило резкое падение до минимальных значений за четыре месяца. Сперва валюта попыталась подрасти в надежде, что Государственный банк Англии продолжит поднимать внутренние процентные ставки, но все более и более слабое финансовое состояние рынка и падающие уровни инфляции позволили центральному банку снизить ставки впервые за более чем два года. Один из самых явных поворотных моментов для GBP наступил, когда ожидания сместились в сторону падения процентных ставок в среднесрочном плане. График ниже показывает, что GBPUSD растет, когда доходность двухлетних Правительственных облигаций падает ниже доходности 10-летних. Такая инверсия кривой доходности показывает, что рынки ожидают продолжения падения доходности ниже своей долгосрочной средней на протяжении будущих двух лет и нет ничего удивительного, что GBP пострадал на инверсии кривой доходности.
Импульс фунта в целом четко остается направленным вниз, но последующая перспектива, по всей вероятности, зависит от положения в финансовом секторе рынка и событий в британской экономике. А именно, рынки будут наблюдать, разделит ли в 2008 году британский рынок недвижимости судьбу своего американского коллеги, в то время как трейдеры будут ставить на величину внутренних процентных ставок. Экономика Британии в целом может значительно пострадать из-за проблем финансового рынка, поскольку Лондон представляет собой основной центр мировых финансовых учреждений. Сможет ли британская экономика выдержать бурю, вот ключевой вопрос 2008 года, но перспективы для столь честолюбивого в недавнем прошлом Британского фунта в настоящее время остаются безрадостными.
Процентные ставки Государственного банка Англии: что дальше?Государственный банк Англии форсировал мощное изменение настроений по стерлингу, когда в декабре снизил ставки и есть некоторая уверенность, что это снижение продолжится и в 2008 году. Трудно сказать точно, какое именно снижение ставок заложено во фьючерсах на процентные ставки, поскольку общее финансовое положение рынка создало существенные премии за риск, которые искажают межбанковские проценты. Тем не менее, низкие заемные проценты международного банка дали Государственному банку Англии больше свободы в плане снижения своих краткосрочных ставок. Учитывая, что официальные краткосрочные ставки Банка Англии составляют 5.50 процентов, а месячная ставка Лондонского Международного банка (LIBOR) в настоящее время торгуется по 6.50 процентов, разница составляет 100 пунктов. Это наихудший уровень за более чем 15 лет и такой рынок заимствований действительно подчеркивает слжности с кредитованием. После снижения ставок Государственным банком Англии 6 декабря чиновники заявляли: “состояние финансовых рынков ухудшилось, налицо снижение кредитоспособности домохозяйств и фирм, что представляет угрозу ухудшения перспектив производства и нарастания инфляции”. Действительно, упавший из-за длительных трудностей титан рынка, банк Northern Rock подчеркивает относительную неспособность финансовых учреждений справиться с нарастающей неликвидностью рынка.
Риторика Государственного банка Англии проясняет, что власти не намереваются решить все проблемы кредитного рынка только лишь с помощью манипуляций банковскими ставками. Тем не менее, существующие денежно-кредитные условия являются явно более напряженными, чем с ними может справиться уровень 5.50 процентов, что может предоставить банку вполне достаточную свободу для дальнейшего снижения ставок, чтобы все же попытаться достигнуть заявленных целей валютной политики. Формальный устав Государственного банка Англии диктует, что он должен сдерживать рост внутренней инфляции в пределах цели центрального банка 2.0 процента годовых. Кроме того, чиновники явно будут реагировать на любые признаки того, что ценовое давление повысится выше или упадет ниже этого уровня. Недавние показатели инфляции предполагают, что у Банка может быть некоторое изменение взглядов в этом отношении, поскольку рост Индекса Розничных цен в годовом исчислении колебался около отметки 2.0 процента. Тем не менее, банк пристально наблюдает за признаками увеличения инфляционного давления в среднесрочной перспективе. Тем временем, мирная риторика Банка Англии определенно поддерживает такую перспективу по процентным ставкам, но сохраняются ключевые риски развития сценария их снижения. Все будет зависеть от того, окажутся ли последствия трудностей на финансовом рынке и вырисовывающегося спада рынка недвижимости достаточными, чтобы остановить краткосрочные ценовые давления в британской экономике.
Увольнения на рынках недвижимости и финансов представляют основную угрозу для британского уровня потребленияРост рынка недвижимости до 2007 года был основной причиной подъема британских уровней потребления, но вырисовывающийся спад и очевидная возможность существенных негативных последствий от падения финансового рынка угрожают пустить этот тренд под откос. Согласно Rightmove Plc, средняя запрашиваемая цена для домов в Великобритании упала на целых 3.2 процента только в течение декабря - наибольшее падение за пять лет. Столь большое и неожиданное снижение сильно ухудшает перспективу ранее надежного сектора и теперь некоторые экономисты утверждают, что британская экономика может испытать спад недвижимости, подобный случившемуся в США. Аналогично подобным проблемам, стоящим в настоящее время перед американским рынком труда, финансовые фирмы Великобритании могут потерять рабочие места и начать сокращать расходы перед лицом распространяющейся нехватки наличных денег. Трудно с какой-либо уверенностью предсказать результирующее влияние, которое в таком случае будет оказано на общий тренд потребления, но дни финансовых премий больше обычного размера и богатых возможностей найти работу явно проходят. Это может также затронуть и тренды недвижимого имущества, особенно в Лондоне, где арендная плата была, как указывается, ответственна за большую часть инфляции цен на дома. Поскольку ожидается падение цен на дома, оно ограничит ключевой источник доходов множества субъектов в течение многих прошлых лет.
Перспектива процентных ставок Государственного банка Англии в отличие от европейского Центрального банкаБыстрое падение Британского фунта по сравнению с евро в конце года подняло пару EURGBP до рекордно высоких уровней, а общий импульс явно способствует дальнейшему росту евро. Ожидания дальнейших снижений ставок Государственным банком Англии, вероятно, были основным двигателем для взлета EURGBP - тем более, что европейский Центральный банк в среднесрочном плане собирается оставить ставки неизменными. Последующая перспектива курса Евростерлинга будет зависеть от событий в соответствующем центральном банке. В настоящее время чаши весов, конечно, склоняются в пользе евро. Видимо, в пределах короткого периода времени может измениться немногое. Любые указания, что Государственный банк Англии не будет продолжать снижать процентные ставки, могли бы легко поднять Фунт и опустить EURGBP ниже. В то же самое время, любые значимые изменения в ожиданиях по ставкам европейского центробанка могли бы легко опустить евро против основных конкурентов. Такое изменение, однако, кажется маловероятным, ЕЦБ продолжает агрессивную риторику устами своих ключевых чиновников - тем более, что уровни инфляции остаются на или выше официальных целей в 2.0 процента на обширной области еврозоны. Если не случится никаких существенных изменений статус-кво, похоже, что пара EURGBP продолжит свое восхождение.
Ключевые факторыПерспектива и общий импульс для Британского фунта остаются медвежьими, но продолжит ли валюта снижаться, будет зависеть от нескольких ключевых факторов. Действительно, положение GBP будет очень зависеть от будущих внутренних процентных ставок и соответствующих дифференциалов доходности против главных соперников по рынку форекс. Рынки почти наверняка знают, что Государственный банк Англии продолжит снижать ставки в 2008 году. Однако, подъем инфляционного давления может легко рассеять эти ожидания. Уменьшится ли инфляция в среднесрочном плане, будет впоследствии зависеть от возникающего замедления рынка недвижимости и последствий общего спада на финансовом рынке. Если мы увидим спад британского рынка недвижимости, подобный тому, что в настоящее время переносят США, то индексы потребления почти наверняка упадут. Аналогичное влияние может оказать и финансовый сектор, испытывающий сокращение рынка труда и ограничение домашних расходов. Рисков осуществления такой перспективы - множество. Если британский рынок недвижимости останется гибким и/или последствия кризиса на финансовом рынка будут умеренными, то, учитывая экономику в целом, расходы, вероятно, останутся на уровне. Учитывая, что замедляющиеся уровни потребления являются центральным индикатором с точки зрения Государственного банка Англии на ценовое давление, упругость экономического состояния легко может удержать инфляцию на или выше среднесрочной цели. Перспективы фунта также будут зависеть от событий в экономиках других развитых стран. Если Федеральная Резервная система США будет снижать ставки более значимо, чем Банк Англии, преимущество в доходности GBP может остаться неизменным против доллара США. Однако, дальнейшие снижения федеральной процентной ставки ясно видны в ценах фьючерсных контрактов, и для Британского фунта может быть затруднительно значительно вырасти против своего заокеанского конкурента.
Технический обзорВ прошлом квартале мы писали, что “Кабель остается предпочтительным для покупок, пока пара держится в пределах возрастающего трендового канала от июньского минимума 2006 года. Линия сопротивления этого канала располагается над 2.1000. Подъем GBPUSD до приблизительно 2.1000 хорошо соответствует ралли EURUSD до 1.44/1.4500 перед наступлением значимого разворота”. После регистрации в начале ноября вершины на уровне 2.1160 фунт упал на 1 400 пипсов. Пара пробила вниз канал, который остался неповрежденным с мая 2006, а заодно и 200-дневную SMA (в настоящее время она чуть выше 2.0150). Эти события предупреждают относительно существенного изменения тренда. Паттерн на ближайшее время не особенно ясен, но мы ожидаем снижение ниже 1.9755 и, возможно, тест расширения Фибо 161.8 % от хода 2.1160-2.0353/2.0831 на уровне 1.9525 перед отскоком. Этот отскок прояснит общий паттерн и даст нам направление на многие месяцев. Если подъем станет импульсом, то мы будем смотреть вверх от появившегося минимума. Если же подъем окажется лишь коррекцией волны 4, то мы будем ожидать продолжения снижения в волне 5. Медвежий вариант показан на графике.
©
DailyFX© Перевод:
www.kroufr.ru
