Продажа долларов была одно из наиболее прибыльных тактик в 2007 году. С начала года доллар подешевел на 13% против евро, 10% против японской иены и на 8.5% против британского фунта. Падение доллара было главным заголовком новостей во всем мире. Об этом говорили так много, что даже супермодель Джизель заявила о том, что намерена брать гонорары в евро, а рэппер Jay-Z использовал евро, а не доллары в своем последнем видео-клипе. Вопрос в том, продолжит ли доллар падение в следующем году или произойдет долгожданный разворот?
Восстановление общих тенденций в мировой экономике может поддержать доллар.
Перед тем, как сделать прогноз в отношении перспектив доллара на 2008 год, важно понять, что разрыв взаимосвязей в мировой экономике был главным фактором, обусловившим падение доллара в 2007 году. Темпы экономического роста в США замедлились, однако во многих других странах мирах они сохранились, благодаря спросу со стороны таких стран как Китай, Индия и страны Ближнего Востока. Когда в США начали снижаться учетные ставки, многие Центробанки, такие как Банк Австралии продолжили цикл повышения ставок, в связи со стабильным экономическим ростом и инфляционными рисками. Фактический до того как в декабре Банк Англии и Банк Канады снизили свои учетные ставки, ФРС была единственным Центробанком, который снижал ставки на протяжении 2007 года. Эта потеря общих тенденций в мировой экономике привела к росту евро, австралийского, новозеландского и канадского доллара против доллара США.
С началом 2008 года эти общие тенденции мировой экономики могут начать восстанавливаться. Во второй половине прошлого года темпы экономического роста в Канаде и Великобритании замедлились, о чем засвидетельствовали экономические данные. США теперь не одиноки в этом процессе. Эффект ипотечного кризиса в США может отозваться на многих экономиках, особенно на британской, где темпы экономического роста поддерживались за счет секторов недвижимости, финансов и государственных затрат. В броне экономики Еврозоны также начинаются появляться трещины, хотя ЕЦБ пока еще сохраняет «ястребиный» настрой. Если темпы экономического роста в США и других странах продолжат снижаться, то Центробанки, которые отказывались снижать ставки в прошлом году, будут вынуждены это делать. Банк Англии снизил ставку в декабре прошлого года и, вероятно, продолжит эту политику в 2008 году. Это оказалось неприятным сюрпризом для рынка. Продолжение такой политики уже не будет неожиданным, однако ЕЦБ также может быть вынужден начать цикл снижения ставок, что может привести к глобальному изменению ситуации на валютном рынке.
Будет ли рецессия в американской экономике. Глобальный экономический рост в 2008 году сильно зависит от того, окажется ли экономика США в состоянии рецессии. Примерно половина американцев, согласно данным декабрьском опроса CNN/Opinion Research Corporation, полагают, что уже сейчас экономика их странных находится в состоянии рецессии. Эту точку зрения разделяет Билл Гросс из Pimco, который утверждает, что рецессия началась в декабре и продлится в течение 4-5 месяцев. Экономисты однако расходятся во мнении. Из 54 экономистов, опрошенных Business Week в декабре, только двое прогнозируют рецессию.
Большинство же полагают, что в среднем темпы экономического роста в США в 2008 году составят 2.1% против 2.6% в 2007 году. Это совсем не означает, что новый год будет простым для американской экономики, особенно его первая половина, поскольку пока не ожидается замедление темпов снижения потребительских затрат. Рынок труда стабилен, средняя заработная плата растет. Прогноз о том, что Америке не грозит рецессия, основан на вере в дальнейшее снижение ставок ФРС. Мы также прогнозируем, что убытки в ипотечном секторе будут расти, и что ФРС будет вынуждена смягчать монетарную политику, чтобы добиться большего доверия на рынке. Пока мало кто верит в то, что проблемы на кредитном рынке исчерпаны, однако мы верим в ФРС и правильность ее политики, а значит США имеют хороший шанс для экономического восстановления в следующем году.
Как далеко может зайти ФРС? Единственный вопрос заключается в том, насколько далеко пойдет ФРС в политике снижения учетных ставок. Все снижения ставки в течение 2007 года делались членами ФОМК с явной неохотой. Этому была причина – инфляционные риски. ФРС, также как и другим Центробанкам, необходима уверенность в том, что инфляция не выйдет из-под контроля. Для американского Центробанка это тем более важно, что инфляцию подогревают сразу два фактора – снижение доллара и рост цен на энергоносители. Мы прогнозируем снижение ставки еще на 25 или 50 пунктов, однако снижение ставок это не единственный инструмент в арсенале ФОМК. Пока цена на нефть не упадет ниже 50 долларов за баррель, его членам придется быть более креативными. Одна из таких мер это Аукционный план, обнародованный в прошлом месяце. Главная проблема это ставки LIBOR, которые остаются высокими, в декабре были дни, когда облигации совершали мощные ралли. Центробанки также увеличивают объеме кредитования дилерам Уолл-стрит в попытке улучшить условия кредитования. Снижение дисконтной ставки также возможно, однако лимит ограничения ставки Fed fund ограничен.
Суверенные фонды. Суверенные фонды спешат на помощь. Банки Уолл-стрит сообщили о колоссальных убытках по итогам 2007 года, и только помощь со стороны суверенных фондов остановила возможность коллапса фондовых рынков. Хотя эти фонды существуют с 1950-х годов, их общий объем резко вырос именно за последнее десятилетие. В 1990 году общий объем этих фондов оценивался в 500 миллиардов американских долларов, однако сейчас он более 3 триллионов. При этом ОАЭ, Сингапур, Норвегия, Саудовская Аравия, Кувейт и Китай контролируют 2 триллиона долларов, которые необходимо потратить, и они тратят их. Только за последние два месяца было объявлено о следующих сделках: Temasek, принадлежащая правительству Сингапура, объявила об инвестиции 4.4 миллиардов долларов в Merrill Lynch, правительство ОАЭ купило владение в 7.5 миллиардов долларов в Citigroup, China Investment Corp инвестировала 5 миллиардов в Morgan Stanley. Предполагается, что в течение следующих 8 лет капитал этих фондов вырастет до 12 триллионов долларов. Откуда придут эти деньги? От валютных резервов и природных ресурсов. Инвестиции государственных фондов играют большую роль в поддержке американского доллара, что мы наблюдали в 4-м квартале,
Президентские выборы 2008 и финансовые рынки. 2008 год – год президентских выборов. Исторически так сложилось, что когда республиканцы находились при власти, эти годы бычьи более бычьими для доллара, чем те, когда при власти находились демократы. Стало общим местом утверждать, что республиканцы более лояльны к бизнесу, а демократы повышают налоги. Чем ближе будет дата выборов, тем большее она будет оказывать влияние на ситуацию. Согласно данным Stock Traders Almanac избирательные годы были умеренно позитивными для американского фондового рынка. С 1950 году S&P500 только один раз завершил последние 7 месяцев избирательного года в минусе. «За последние 50 лет только два раза по итогам года фондовый рынок был на отрицательной территории, 11 раз индекс Доу завершал год с повышением. Средний рост составил 9.2%».
Влияние сильного евро. Кроме всего прочего, судьба EURUSD также зависит от ситуации в Еврозоне. В прошлом году ЕЦБ повысил свои учетные ставки на 50 пунктов, тогда как ФОМК снизил учетную ставку на 100 пунктов. Не удивительно, что евро вырос до рекордного максимума 1.4968. В течение прошлого года на рынках укоренилась вера, что сильный евро окажет негативное влияние на европейские экономики. Но этого не произошло. Вместо этого, темпы экономического роста сохранились, в октябре торговый профицит Германии – ведущей экономики Еврозоны – достиг рекордного максимума в связи с ростом экспорта. Хотя экспорт в США снизился, растет спрос на немецкую продукцию в странах Еврозоны и развивающихся рынков. В частности, росту европейских экономик способствовал Китай. Европейские корпорации усвоили урок 2004 года, когда евро достиг 1.36, и в этот раз более эффективно хеджировали свои позиции на валютном рынке. Хотя некоторые компании, такие как Airbus, продолжают испытывать негативный эффект со стороны сильного евро (представители компании называют рост евро «угрожающим жизни»), в целом темпы экономического роста в регионе были выше, чем ожидал рынок.
Замедление темпов экономического роста в Еврозоне.
Однако в 2008 году, вероятно снижение темпов экономического роста в Европе. Индекс деловых настроений в Германии упал до 2-летнего минимума на фоне подорожания кредитов, жестких кредитных рынков и роста инфляции. Фактически Европейская комиссия и ЕЦБ исходят из того, что темпы экономического роста могут быть ниже, чем они прогнозируют. ЕЦБ уже не заявляет, что Европа полностью независима от ситуации в США. Это доказывают и недавние инъекции ликвидности на европейские рынки. Последние данные по потребительским затратам, деловой активности в обрабатывающей промышленности и сфере услуг – все указывают на ухудшение ситуации по сравнению с предыдущими месяцами. Если ЕЦБ будет отказываться от политики снижения ставок, то в 2008 году мы можем стать свидетелями резкого замедления темпов роста в Еврозоне.
Возможно ли повышение учетной ставки ЕЦБ? До самого конца 2007 года президент Трише уверял рынок в «ястребиной» позиции Европейского центрального банка, и в том, что его ведомство не допустит «второго раунда» инфляционного эффекта. Он также отмечал, что снижение ставок в США и Великобритании не повлияет на позицию ЕЦБ и его стремление обуздать инфляцию. Во втором полугодии инфляции превысила целевой ориентир ЕЦБ 2%, но с этого момента банк не сделал ничего, кроме угроз повысить ставки.
В последний раз повышение ставок в Еврозоне было в июне, и многие аналитики удивляются, почему за словами ЕЦБ не следует дел. Фактически, хотя банк и не предпринимает мир по изменению ставок, действия по обеспечения ликвидности заставляют предполагать, что его функционеры склоняются к смягчению монетарной политики. В начале декабря 3-месяная ставка LIBOR по евро достигла 6-летнего максимума, тогда как месячная ставка LIBOR для стерлинга достигла 9-летнего максимума. Когда ставки так и не пошли вниз ЕЦБ, решил добавить в банковскую систему 500 миллиардов долларов. Кажется, что это сработало, но неизвестно насколько длительным будет эффект для ставок LIBOR. Хотя повышение ставки и возможно, но в этом уверенности нет. Скорее мы можем увидеть снижение ставки ЕЦБ, однако это будет зависеть от инфляции. Если цена на нефть закрепиться над уровнем 100 долларов, то более вероятным будет повышение ставки. Если инфляция начнет замедляться, то более вероятно снижение ставки
Ключевые факторы. Процентные ставки – основной фактор влияния на валютный рынок, в 2008 году ситуация на рынке вновь будет зависеть от этого фактора. Восстановление американской экономике и американского доллара во втором полугодии могут стать следствием политики ФРС и ЕЦБ. Но даже, если ЕЦБ на начнет снижать ставки, но только сменит риторику с ястребиной на нейтральную, это может оказаться достаточно для восстановления доллара. Восстановление взаимосвязей в мировой экономике не случается за одну ночь, мы прогнозируем, что эта тенденция четко обнаружится во 2-м и 3-м кварталах 2008 года. Возможно, некоторым трейдерам будет интересно узнать, что сезонно доллар имеет в январе тенденцию к росту.
Технический обзор.
В прошлом квартале мы прогнозировали ралли до 1.4580, затем формирование вершины и разворот. Паттерн предсказанный нами реализуется. С технической точки зрения мы сфокусировались на уровне 1.4309 как потенциальном завершении волны iv (пятиволнового ралли с 1.3261) бОльшей волны 3 (пятиволнового ралли с 1.2865). Волна v волны 3 должна превысить 1.4967 в течение следующего месяца. Целевой ориентир находится на уровне 1.5364, который представляет собой расширение на 61.8% волны i волны iii. Данные СОТ подтверждают бычий базис для следующих недель, поскольку медвежьи настроения в отношении евро достигли экстремума, тогда как бычьи настроения в отношении доллара также недавно достигли экстремума. Ралли может достичь 1.6000. Как всегда, форма паттерна очень важный аспект определения того, завершается ли ралли или снижение, поэтому внимательно следите за существующим паттерном на дневном базисе.
©
Источник© Перевод:
www.kroufr.ru 
