Через три года денежная политика в России радикально изменится. Растущий импорт лишит экономику избытка нефтедолларов. Центральному банку придется наращивать предложение денег, кредитуя банковскую систему, а не скупая валюту. Такой прогноз дает ЦБ в “Основных направлениях денежно-кредитной политики на 2008 г.”, которые завтра рассмотрит правительство.
Если экономика не стагнирует, а цены растут, ей с каждым годом требуется все больше денег. Например, в 2007 г., по оценке ЦБ, денежная база вырастет примерно на четверть с 3208 млрд руб. до 4081 млрд руб. В начале 1990-х гг. российский ЦБ просто печатал деньги, давая их в долг правительству (а оно — предприятиям). В середине десятилетия ЦБ увеличивал количество денег, покупая внутренние гособязательства. После 1998 г. государство начало сокращать долг, и основным способом увеличить предложение денег для ЦБ стала покупка валюты в резервы.
В 2010 г. этот способ потеряет актуальность, прогнозирует ЦБ в “Основных направлениях на 2008 г.” (документ есть у “Ведомостей”). Вслед за правительством, перешедшим к трехлетнему планированию бюджета, ЦБ тоже дал прогноз на три года.
Пока экспорт товаров и услуг превосходит импорт: в 2006 г. — на $124,3 млрд, в 2007 г., как ожидается, — на $87,1 млрд. Главная проблема ЦБ не в том, как увеличить предложение денег, а в том, как связать лишние рубли, чтобы снизить инфляцию. В 2007 г. валютные резервы ЦБ вырастут, по оценке самого ЦБ, на 2417 руб. (+30,2%). А чтобы инфляция не превысила 8%, денежная база, считает ЦБ, должна вырасти лишь на 873 млрд руб. Остальные 1544 млрд руб., эмитированные при покупке долларов, ЦБ должен “связать”. Помогает правительство: 1200 млрд руб. оно вернет в ЦБ в виде остатков на счетах стабфонда, 54 млрд руб. не потратят региональные бюджеты и внебюджетные фонды. Еще 263 млрд руб. ЦБ изымет из экономики, взяв их в долг у банков в виде остатков на корсчетах и депозитов.
Через три года все будет не так. В 2010 г. Россия, по прогнозу ЦБ, импортирует товаров и услуг на $1-3 млрд больше, чем экспортирует (при цене нефти сорта Urals в $39-50 за баррель). Но даже если нефть будет стоить $62 за баррель, экспорт превысит импорт лишь на $10,3 млрд. А чтобы в экономике не было нехватки денег, в 2010 г. ЦБ, по его собственному прогнозу, нужно допечатать 723-1021 млрд руб. Так что ЦБ придется вернуть банковской системе занятые у нее деньги и начать ее кредитовать.
“В 2010 г. по всем рассматриваемым вариантам кредит банкам может стать основным источником денежного предложения”, — прогнозирует ЦБ. В зависимости от цены нефти чистый кредит ЦБ банкам (разница между выданными и возвращенными средствами) вырастет на 570-869 млрд руб.
Выдавать банкам кредиты ЦБ собирается, рефинансируя их под залог приобретенных банками ценных бумаг, говорится в “Основных направлениях”. Список бумаг, под которые ЦБ сможет выдавать кредиты, будет расширен. “Основной задачей ЦБ является создание системы, которая предоставит любой финансово стабильной кредитной организации возможность получать внутридневные кредиты, кредиты "овернайт" и кредиты на срок до 1 года под любой вид обеспечения, входящий в единый пул обеспечения”, — пишет ЦБ.
Экономисты предупреждали, что импорт за несколько лет догонит экспорт, с 2005 г. Незадолго до назначения заместителем министра экономразвития такой прогноз опубликовал Андрей Белоусов. Даже при стабильной цене нефти счет текущих операций станет отрицательным — из-за растущего импорта и процентных платежей по долгам, полагает главный экономист “Тройки Диалог” Евгений Гавриленков.
ЦБ не придется сильно кредитовать банки, замечает Оксана Осипова из Центра развития, если продолжится быстрый рост прямых и портфельных кредитов и взятых компаниями за рубежом займов.
Другой вариант предлагает экономист ЦМАКП Олег Солнцев: правительство сокращает стерилизацию рублей в резервном фонде и фонде будущих поколений. Но ЦБ предположил, что стерилизация продолжится, а издержки от балансировки спроса и предложения денег он возьмет на себя, говорит Солнцев.
Рост кредитов банкам приведет к удорожанию денег, уверен Гавриленков, и тогда банки станут разборчивее выдавать кредиты.
ЦБ сможет проводить самостоятельную денежную политику, тогда рубль будет дорожать медленнее, говорит Николай Кащеев из Внешторгбанка. Политика не вполне самостоятельная, возражает Осипова, — неизвестно, сколько денег понадобится банкам.
КАК ПОДОРОЖАЕТ РУБЛЬ
В 2008 г. реальный эффективный курс рубля вырастет на 0-10%, прогнозирует ЦБ. Такой же прогноз он дал год назад, правительство потребовало уточнений, но ЦБ настоял на своем. Чиновник правительства полагает, что на самом деле курс вырастет менее чем на 10%: “ЦБ не верит прогнозу Минфина, что нефть будет дешеветь”. ЦБ, правда, указал, что, если нефть будет стоить $53 за баррель, рубль подорожает на 3%. А если дешевле (или снизится приток капитала), то он перестанет дорожать. В 2007 г., по оценке ЦБ, реальный курс вырастет на 4-5%.
“Ведомости”
