Темы

1

Макроэкономика / Китай: последний паровоз мировой экономики готов сойти с рельсов

« : 21.11.2013 13:10 »

Есть основание предполагать, что пресловутая «вторая волна» кризиса начнётся не с Америки, самозабвенно печатающей доллары, и не с Европы, лежащей в стационаре и плотно обклеенной датчиками, а с перегретой китайской мировой фабрики, статистика которой темна и неясна, а последние инициативы подозрительно напоминают наш печальный советский опыт.

Западные эксперты восторженно приветствуют итоги 3-го пленума ЦК КПК 18 созыва, объявившего курс на либерализацию. «План показал приверженность реформам и повысил целевые показатели», — заявляют экономисты «Голдман Сакс». «Следует признать, что это самое впечатляющее заявление о реформах, которое мы видели в этом столетии», — восторгаются аналитики «Кэпитал Экономикс». В то же время эксперты «Бэнк оф Америка Мэриалл Линч», хотя и считают решения пленума поворотным моментом в истории Китая, признают, что по значению и масштабам они, возможно, и уступают реформам Дэн Сяопина.

Что-то в этом есть до боли знакомое. И восторги западных экспертов, тонко учуявших запах китайской перестройки, можно понять. В таких вещах эти шакалы ошибаются редко.

План из 60 пунктов предусматривает в первую очередь либерализацию финансового сектора, облегчение процедур создания банков и частных финансовых компаний, смягчение контроля за тарифами на воду, энергию и топливо, повышение роли частного бизнеса, облегчение процедур IPO. Крестьянам разрешается залог и продажа земли, которая в Китае принадлежит государству. В связи со стремительным старением населения расширяется право иметь второго ребёнка в семье, в результате чего ожидается бэби-бум. Объявлено также о гуманизации системы наказаний.

Вот ровно этого китайцам как раз и не хватало. Особо умиляет радостное замечание о том, что реформы укрепят курс юаня. Это вообще большая американская мечта.

Реформы явным образом не решают две важнейшие проблемы Китая: резкое увеличение задолженности, приближающейся по масштабам к американской, и замедление экономического роста. С начала кризиса Китаю удалось поддержать приемлемый рост за счёт гигантских госинвестиций в инфраструктурные и промышленные проекты, окупаемость которых, мягко говоря, сомнительна. При этом масштабные усилия нарастить внутреннее потребление с целью переориентировать экономику с экспорта на внутренний спрос требуют времени, которого у Китая, по всей видимости, нет. При том, что эти усилия уже привели к резкому удорожанию рабочей силы. Как отметили с непривычной прямотой аналитики японского банка «Номура», рост экономики КНР в третьем квартале «не имел здорового характера».

Ещё раз подчеркнём: всё, что китайцы до сих пор делали в экономике, вполне адекватно, в том числе и упор на внутренний спрос. Только временное окно стремительно сужается, особенно на фоне столь же стремительной реиндустриализации Америки. А когда не получается по уму, возникает непреодолимое желание заняться глупостями.

Китай — последний паровоз мировой экономики. Если и когда он сойдёт с рельсов, это и будет, наконец, полномасштабный мировой кризис. И мы, наконец-то, отмучаемся. Все.

Однако

2

Макроэкономика / Рубини: мир ждет "горячая" осень

« : 03.09.2013 10:36 »

Похмелье после бурного роста в Китае, крах европейских правительств, потеря власти Обамой - это не сценарий фантастического фильма. Эти события могут произойти этой осенью, полагает "Доктор Рок" - известный экономист Нуриэль Рубини

В самый разгар войны в Ираке тогдашний министр обороны США Дональд Рамсфелд ввел в обиход интересный термин - "известные неизвестные". Это события, которые могут произойти, но точно предсказать, когда именно они случатся, невозможно. Сейчас вся глобальная экономика состоит именно из таких рисков, считает один из самых авторитетных экономистов мира Нуриэль Рубини.

QE or not QE

 В Соединенных Штатах есть три проблемы, которые должны как-то разрешиться этой осенью.

Во-первых, остается неясным, будет ли Федеральная резервная система сворачивать программу количественного смягчения (QE) в уже сентябре или позже, и как быстро она начнет повышать процентные ставки с текущего нулевого уровня.

Еще один вопрос без ответа - кто сменит Бена Бернанке на посту председателем ФРС.

И, наконец, самый серьезный источник неопределенности - дебаты по поводу очередного повышения потолка госдолга. Если Барак Обама и его демократические союзники не смогут договориться о размере бюджете с контролирующими Палату представителей республиканцами, то у правительства США попросту будут связаны руки.

Первые два риска уже затронули рынки. Рост ставок по долгосрочным государственным облигациям США взлетел с 1,6% в мае до 2,9%. Предстоящая битва за госдолг пока не так волнует инвесторов, как сворачивание QE или уход Бернанке.

Они считают, что, как уже бывало, все закончится компромиссом, достигнутом в полночь перед последним дедлайном. Но инвесторы, похоже, недооценивают масштаб проблемы. Республиканская партия готова объявить джихад планам Обамы и повышению налогов. Так что отставка части его кабинета становится вполне вероятным событием.

Новые-старые проблемы Евросоюза

В старушке-Европе все тоже неспокойно. Сразу несколько южных государств рискуют сменить правительство. В Греции, Испании и Португалии правящие коалиции могут разрушиться из-за неспособности разобраться с кризисом. В Италии крах правительства может произойти из-за привлечения к уголовной ответственности бывшего премьер-министра Сильвио Берлускони.

В сдержанной Германии кипят страсти. Совсем скоро в стране пройдут всеобщие выборы. Социологические опросы говорят, что вероятность во второй раз создать коалиционное правительство из Христианско-демократического союза, членом которого является нынешний канцлер Ангела Меркель, и Социально-демократической партии, уменьшается. А это значит, что политика по борьбе с кризисом может измениться.

Трудности есть и за пределами еврозоны. Восстановление экономики Великобритании и действия Банка Англии привели к тому, что в стране необоснованно выросли процентные ставки. И регулятор не в состоянии ничего с этим поделать.

В Японии похожие проблемы. Из-за политической неопределенности неясно, будет ли третья волна "Абэномики": структурные реформы и либерализация торговли. Не понятно, к чему приведет повышение налога на потребление в 2014 году. Некоторые экономисты опасаются, что новый налог может задушить восстанавливающуюся экономику.

Конец вечеринки для развивающихся стран

В ноябре в Китае пройдет третий пленум Коммунистической партии. Именно тогда станет понятно, серьезны ли намерения нового правительства КНР перевести экономику с инвестиционной модели развития на потребительскую.

Между тем, замедление Китая уже привело к концу сырьевого супер-цикла. В сочетании с паникой по поводу конца QE это привело к проблемам на развивающихся рынках. Быстрорастущие страны - Бразилия, Россия, Индия и Южная Африка - долгое время росли за счет благоприятных внешних условий - высоких цен на сырьевые товары и легких денег от инвесторов-спекулянтов.

Теперь эта вечеринка закончилась, и наступает тяжелое похмелье. Особенно тяжело его переживают Индия, Бразилия, Турция, Южная Африка и Индонезия, которые страдают от многочисленных макроэкономических и политических слабостей - большого дефицита по текущим счетам, замедления ВВП и роста социальных протестов.

Для таких стран нет простых решений: защита валюты убьет экономический рост, а ослабление денежно-кредитной политики для стимулирования роста может отправить валюты в свободное падение, поставив под угрозу способность привлекать капитал для финансирования дефицита платежного баланса.

Война или мир

 В мире существуют и два геополитических риска. Во-первых, это "сирийский вопрос". Будут ли США и их союзники наносить военный удар против Сирии? Если это произойдет, то цены на нефть неизбежно вырастут. Второй риск также грозит ростом цен на энергоносители. Это конфликт между Израилем и Ираном. Причем даже словесные перепалки могут взвинтить цены на нефть за одну ночь. А это последнее, что сейчас нужно хрупкой мировой экономике.

 Реализация даже некоторых из этих рисков может пустить под откос все еще шаткое восстановление глобального роста, уверен Рубини.

www.finmarket.ru

3

Индустрия финансовых рынков / Чернокожие брокеры выиграли крупнейшее дело о расовой дискриминации в США

« : 29.08.2013 10:16 »

Одна из крупнейших в США брокерских фирм Merril Lynch согласилась выплатить 160 миллионов долларов по иску о расовой дискриминации. Об этом пишет The New York Times со ссылкой на чикагского адвоката Линду Фридман (Linda Friedman), которая представляла интересы 700 чернокожих брокеров, подавших иск. Издание отмечает, что компенсация станет крупнейшей выплатой, которую когда-либо осуществлял американский работодатель по иску о расовой дискриминации.

Представитель брокерской компании отказался подтвердить газете сумму компенсации.

Иск к Merril Lynch был подан в 2005 году. Истцом изначально выступил только один работник — Джордж МакРейнолдс (George McReynolds). После подачи иска он начал поиски других чернокожих брокеров в Merril Lynch (компания тогда насчитывала 16 тысяч работников).

На тот момент на 75 брокеров в Merril Lynch приходился один чернокожий сотрудник. Причем результаты работы всех афроамериканцев были ниже среднего уровня. Последние объясняли это тем, что из-за цвета кожи они подвергались дискриминации — получали мало помощи от старших менеджеров, и в итоге не могли работать так же хорошо, как их коллеги.

Первоначальный иск прошел через несколько инстанций. В итоге суд разрешил афроамериканцам подать коллективный иск. Merril Lynch пыталась обжаловать это решение, но Верховный суд США отклонил ходатайство. Рассмотрение дела было назначено на январь 2014 года, но работодатель предпочел урегулировать конфликт без суда.

Merril Lynch (сейчас подконтрольна Bank of America) была основана в 1914 году. В разное время компания выходила на лидерские позиции по оказанию посреднических услуг в мировом финансовом секторе. Как и в большинстве компаний на Уолл-Стрит, штат Merril Lynch в основном состоит из работников мужского пола европейской внешности. Ранее брокерскую компанию неоднократно обвиняли также в гендерной дискриминации.

«Лента.Ру

4

Макроэкономика / Секреты немецкой экономики

« : 14.05.2013 10:54 »

Это страна, жители которой работают меньше часов, чем почти в любом другом государстве. Рабочая сила не отличается особой продуктивностью, а дети проводят в школе времени меньше, чем в большинстве соседних стран.

С первого взгляда, у такой страны нет шансов на экономический успех.

Однако вышеописанная страна – Германия, промышленный центр Европы и второй по величине экспортер в мире, государство, чья экономика в одиночку смогла остановить экономический спад Европы, и единственное государство, которое располагает достаточными ресурсами, чтобы сохранить жизнеспособность евро.

Если взять в расчет, что среди 43 стран-членов ОЭСР только в Голландии количество рабочих часов меньше, чем в Германии, а немецкие дети тратят в школах на 25% времени меньше по сравнению с итальянскими школьниками, при этом в одной только Европе есть шесть государств с более продуктивной экономикой, эти факты кажутся еще более странными.

Почему же экономика немецкая экономика столь мощна и чему бы могли поучиться у Германии другие страны?

Нет никаких сомнений, что Германия многое приобрела, после того как перешла на евро. После того как Германия вступила в союз со слабыми экономиками Южной Европы, была введена новая валюта, которая оказалась куда более слабой в сравнении с немецкой маркой. Это дало сильный импульс немецкому экспорту, который в результате оказался более выгодным для зарубежных потребителей. Однако этот факт только частично раскрывает секрет силы германской экономики.

Не менее важным фактором является низкая задолженность частного сектора экономики Германии. В то время как остальные европейские страны “пресытились” дешевыми кредитами, немецкие компании и частные лица отказались расходовать больше, чем они могли себе позволить.

Одна из причин этого, говорит Дэвид Коль, заместитель главного экономиста франкфуртского банка Julius Baer, в том, что реальные процентные ставки в Германии остаются стабильными в отличие от других европейских стран.

"В Великобритании, Италии, Испании и Португалии, например, более высокая инфляция означает то, что реальные ставки снизились. Таким образом, был огромный стимул занимать деньги", - говорит Дэвид Коль.

Но культурные различия также имеют большое значение. Попросту говоря, немцы относятся с неодобрением к идее заимствования денег и предпочитают жить по средствам. В отличие от коллег в других европейских странах, потребителям и предприятиям не требовалось урезать расходы, чтобы сократить уровень долга, в то время когда банки приостановили кредитование во время спада.

Наряду с этим сильное законодательство защиты труда, доверие рабочих предполагали, что правительство социал-демократов могло использовать свои тесные связи с профсоюзами, чтобы остановить инфляцию заработной платы.

Реформы заложили основу для стабильного и гибкого рынка труда. В то время как уровень безработицы в Европе и США взлетел в период глобального спада, в Германии было лишь незначительное число безработных.

Вести.Ru

5

Макроэкономика / США пойдут по пути Греции и обрушат доллар

« : 28.02.2013 11:38 »

Профессор Фредерик Мишкин разработал сценарий долгового кризиса в США. Если политикам не удастся снизить дефицит бюджета, то к 2018 г. страна попадет в кризис по типу греческого. Тогда ФРС останется только обрушить доллар

Страны с высокой долговой нагрузки вроде США, Японии и стран Европы в опасности. Согласно новой теории американских экономистов, долговой и бюджетный кризис для них практически неизбежен. В группе риска находятся страны с госдолгом выше 80% ВВП и постоянным дефицитом текущего счета - в эту категорию попадают, например, США, Германия, Франция и другие развитые страны. США могут попасть в кризис по типу греческого уже в 2018 году, если у политиков не получится срочно сократить дефицит бюджета.

 Известный американский экономист и профессор Columbia Business School Фредерик Мишкин и его коллеги проанализировали положение крупнейших стран-должников. На выходе у них получился сценарий того, как США пойдет по пути Греции.

 Предыстория долговых проблем развитых стран общеизвестна. Во время и после кризиса 2008 года правительству США и других развитых стран пришлось активно тратить средства. В результате кризис частных долгов был остановлен, но ценой роста дефицитов бюджета и госдолга. Причем потеря доверия и рост ставок по кредитам происходит стремительно быстро.

Ожидания приводят к кризисам

 Мишкин и его коллеги построили простую модель развития долгового кризиса, в ее основе лежит динамика госдолга и рост экономики.

 Они рассчитали, какой должен быть профицит бюджета страны, чтобы остановить рост госдолга. Если этот показатель далек от среднего исторического значения для страны, то государству рано или поздно придется платить премию за риск своим кредиторам.

Если процентная ставка выше темпов роста номинального ВВП, то это приведет к росту госдолга, даже если это не заметно по соотношению госдолга к ВВП. Такой стране срочно нужна бюджетная реформа.

Если процентная ставка ниже номинальных темпов роста ВВП, то в этом случае правительство даже может себе позволить иметь небольшой дефицит бюджета. Важно, чтобы ситуация стабилизировалась со временем.

 Однако если ввести в модель ожидания инвесторов, ситуация изменится.

 Если ситуацию с дифицитом не удается нормализовать продолжительное время, то инвесторы начинают опасаться либо высокой инфляции, которая снизит реальные выплаты по долгу, либо дефолта. Они просят все большую и большую премию за риск. Это, например, происходило в Греции - кредиторы не верили, что дефицит когда-либо удастся снизить без выхода из еврозоны и инфляции драхмы.

 Применительно к США главный риск - высокая инфляция. С ее помощью власти могут ускорить рост номинального ВВП и не снизить реальные выплаты по долговым обязательствам.

 Но нынешние прогнозы по развитию ситуации с госдолгом США не учитывают вероятного резкого роста стоимости заимствований.

Как развивается кризис в развитых странах

 Опыт долговых кризисов в развивающихся странах не стоит буквально применять к развитым. Обычно развивающиеся страны занимают в иностранной валюте, а развитые - в собственной. Снижение стоимости национальной валюты развивающейся страны может само по себе спровоцировать бюджетный и экономический кризис. Дефолты в развивающихся странах происходят чаще и при более низком уровне госдолга. Из-за этих различий Мишкин решил вовсе не учитывать богатый опыт долговых кризисов в развивающимся мире. Анализ ограничили 20 развитыми странами в период 2000-2011 годов.

 Для оценки ситуации в стране Мишкин использовал чистый и валовый госдолг страны, оценку счета текущих операций, а также то, какой долей долга владеют иностранцы. Чем она выше, тем больше у правительства соблазн объявить дефолт по госдолгу, этот же принцип работает в ситуации, когда долг находится на руках у местных банков, которыми владеют иностранцы.

Госдолг на уровне 90-100% ВВП значительно замедляет рост экономики, причем негативные эффекты начинают ощущаться тогда, когда соотношение доходит до 70-80% ВВП.

При этом каждый процентный пункт роста дефицита бюджета по отношению к ВВП увеличивает стоимость заимствований на 4,5 б.п.

Если текущий счет страны абсолютно сбалансирован, но госдолг вырос с 0% ВВП до 40%, в этом случае ставки по госдолгу вырастут всего на 44 б.п. Но если госдолг вырос до 80% ВВП, то ставки увеличатся на 109 б.п. Рост еще на 40% ВВП добавит еще 174 б.п к доходности.

Если же у страны еще и проблемы с дефицитом счета текущих операций, то долговой кризис будет развиваться куда быстрее. Например, если средний дефицит счета за пять лет составил 2,5% ВВП, рост госдолга с нуля до 120% ВВП приведет к росту ставок на 517 б.п. И чем больше дефицит, тем быстрее растет доходность.

Дефицит текущего счета обостряет долговые проблемы



Могут ли страны избавиться от опасных долгов

Пока ситуация с госдолгом в большинстве стран оставляет желать лучшего



Для каждой из 20 стран экономисты подсчитали, каков профицит ее бюджета без учета выплат по процентам (шестая колонка), а также какой он должен быть, чтобы госдолг перестал расти.


Ирландии, Италии и Японии нужны профициты выше 4% ВВП. Этим странам, чтобы избежать катастрофы придется сокращать расходы и увеличивать налоги. Причем низкие ставки по госдолгу Японии связаны с тем, что госдолгом владеют граждане и институты страны. Однако по мере старения населения будет снижаться и норма сбережений, Японии придется привлекать новых инвесторов. А, значит, ей сочно нужно решать бюджетные проблемы.

Госдолг Португалии сейчас выше 100% ВВП, а стоимость заимствований составляет 11%. Чтобы долг не рос, Португалии нужен профицит бюджета в 9% ВВП.

Германии, Австрии, Финляндии, Норвегии, Канаде, Швеции и другим довольно просто исправить все бюджетные проблемы - госдолг в них относительно низкий.

Остановить рост госдолга США можно, если снизить дефицит бюджета до 1,8% ВВП с прошлогодних 7,8%.

 Тем не менее, практически ни одна из стран не находится в абсолютной безопасности. Если ее госдолг выше 80% ВВП, то велика вероятность того, что она может быть втянута в долговой кризис. Если дефицит счета текущих операций страны составляет 5% ВВП, то при росте госдолга с 80% до 120% стоимость заимствований вырастет на 3 п.п. Новые ставки будут применяться ко всему госдолгу, а это означает новый виток его роста.

 Лучший способ справиться с долговым кризисом - это попытаться избежать возникновения кризисной ситуации, уверен Мишкин. Конечно, если госдолг страны всего 60% ВВП и она может занимать по низким ставкам, проблем в росте госдолга нет. Но вопрос в том, что делать, если в стране начинается бюджетный и экономический кризис, который нужно залить средствами из бюджета.

Как Греция попала в "идеальный шторм"

 Пример Греции показывает, как в стране, которая кажется благополучной, может разразится идеальный шторм. Статистика страны оказалась заметно хуже ожиданий, рынки утратили к ней доверие и ставки буквально взлетели вверх, ввергнув страну в тяжелейший кризис.

 Сокращение госрасходов и рост налогов приводит к замедлению роста или даже сокращению ВВП. В результате, падают доходы бюджета и проблемы вновь обостряются. В ситуации, столь тяжелой, с которой сталкивается Греция, лишь с помощью бюджетных реформ кризис разрешить невозможно.

В 2007 году ситуация вовсе не выглядела пугающей. Долг Греции составлял 100% ВВП, платила она по нему примерно 5%, а это означает, что ей нужен был профицит бюджета (без учета процентных выплат) в 2% ВВП. Средние темпы роста экономики за 10 лет до 2008 года составили 6,6% в год.

До 2008 года ситуация в Греции не внушала опасений



Триггером кризиса стало ослабление экономики в 2008-2009 годах. Уже в сентябре 2009 года дефицит бюджета Греции составлял 9% ВВП, а в октябре того же года прогноз по дефициту бюджета был увеличен до 12% ВВП. Накопленная разница между прогнозами по дефициту бюджета и реальными значениями за 2006-2009 годы составила 17,5% ВВП.

С учетом госдолга в 100% ВВП и дефицита текущего счета в 11,9% ВВП это должно был увеличить доходность по облигациям Греции "всего" на 2,1%, что, конечно, очень много, но не смертельно. Но в действительности, доходность выросла куда сильнее, так как инвесторы потеряли доверие к Греции.

Доходность греческих облигаций стремительно выросла



Затем МВФ и ЕС предоставили Греции первый пакет помощи в 110 млрд евро и пообещали второй. Это должно было снизить премию за риск, ведь крупные международные заемщики частично вытеснили частных кредиторов и готовы были покрыть их потери.

Но в 2011 году появилась новость о том, что общий дефицит бюджета в 2006-2008 годов была на 10% ВВП выше ранних оценок. Это увеличило госдолг на 10% ВВП и привело к новому витку роста ставок.

ЕЦБ, чтобы остановить рост доходности по госдолгу Греции, начал скупать бумаги страны. Но инвесторы в спасение страны не поверили - они боялись, что Греция, раздираемая протестами, не захочет участвовать в программе помощи. К марту 2012 году доходность по греческим облигациям достигла 40%. Тогда правительство Греции объявило о реструктуризации долга, находящегося в руках частных кредиторов.

 Теперь Греции нужно снизить уровень долга еще на треть - до 80% ВВП - и перейти к профициту бюджета в 2% ВВП, в этом случае стоимость ее заимствований снизится до 5%. Без снижения уровня долга Теперь профицит бюджета в 28% ВВП, что на практике вряд ли достижимо.

США могут стать гигантской Грецией

 США - один из двух уникальных случаев: госдолг страны в 2011 году составил 103% ВВП, но при этом стоимость заимствований остается рекордно низкой. Второй подобный пример - Япония.

Сейчас стоимость обслуживания госдолга США составляет примерно 1,4%, четверть его - это векселя со сроком погашения один год и меньше, ставка купона по ним равна нулю.

Традиционное объяснение низких ставок по долгу США состоит в том, что доллар исторически является резервной валютой, и инвесторы вынуждены покупать долларовые гособлигации.

Кроме того, если не учитывать ту часть долга, которой владеют различные американские государственные фонды, например, Social Security Trust Fund, то госдолг страны составил бы всего 80% ВВП.

Бюджетное управление Конгресса США (CBO) прогнозирует, что госдолг США вырастет до 107% ВВП в 2014 году, затем несколько лет будет снижаться из-за увеличения ставок налогов и сокращения расходов бюджета, затем рост госдолга вновь ускорится.

Конгресс прогнозирует рост госдолга США



CBO прогнозирует, что, если госдолг США продолжит расти, то рано или поздно произойдет "нормализация" ставок по казначейским бумагам. Так, ставка по 10-летним облигациям - до 5,2% к 2018 году. То есть стоимость обслуживания долга взлетит вверх. Однако после 2018 года ставки перестанут расти, уверены в CBO.

Мишкин не согласен с этим предположением: ставки будут расти и дальше - прогноз CBO явно недооценивает реальных масштабов бюджетных проблем США.

США настигнет бюджетный кризис



Медленный долговой кризис. Средний дефицит счета текущих операций США исторически составляет 3,7% ВВП, но с 2000 года среднее значение выросло до 4,3%. Однако теперь "сланцевая революция" и связанное с ней замедление импорта снизили дефицит до 2,7% ВВП в 2012 году. Среднее значение в ближайшие годы составит 2,5%, прогнозирует Мишкин.

В перспективе 25 лет госдолг США вырастет до 176% ВВП, а не до 159%, как следует из прогноза CBO.

Если импорт не замедлится, и дефицит счета текущих операций вновь вырастет до "исторических" 3,7% ВВП, то к 2037 году госдолг США составит 180% ВВП.

Госдолг США будет стремительно расти



Хуже чем у Греции. В этих сценариях заложено позитивное развитие ситуации на рынке труда и в экономике США. Если же секвестр, назначенный на 1 марта, будет отменен, а безработица не упадет ниже 6%, то соотношение госдолга к ВВП к 2037 году достигнет 304% ВВП. США повторит опыт Греции - доходность по облигациям страны взлетит до 25% ВВП.

США может пойти по стопам Греции



ФРС не поможет правительству

 ФРС в рамках текущей политики вряд ли спасет правительство США. Рано или поздно регулятору придется избавляться от бумаг, купленных в рамках "количественных смягчений". Доходы от их владения регулятор передает Казначейству - это важный источник пополнения бюджета. Однако в 2017-2018 годах он иссякнет, ведь ФРС будет распродавать бумаги.

По мнению Мишкина, cкупка ФРС казначейских облигаций на $45 млрд и ипотечных бумаг на $40 млрд в месяц продлится до декабря 2013 года. Затем ФРС приостановит программу смягчения, а с 2015 года постепенно начнется распродажа активов.

Портфель ФРС может вернуться к нормальным размерам



Средний срок погашения бумаг в портфеле ФРС достигнет своего пика в 11 лет в 2013 году. Затем портфель ФРС постепенно вернется к более сбалансированной структуре.

В 2014 году ставки по казначейским облигациям США нормализуются, то есть перестанут быть экстремально низкими.

Постепенно ФРС начнет нести потери по своему портфелю



В 2017-2018 годах ФРС не будет перечислять Казначейству средства, ведь регулятор будет нести убытки по своему портфелю ипотечных и госбумаг. Чтобы компенсировать их, ФРС придется занимать у коммерческих банков. Дефицит бюджета начнет быстро расти.

 Есть также несколько альтернативных сценариев, в том числе с более долгим "количественным смягчением", но принципиально ситуация они не изменят: как только ФРС начнет продавать ипотечные бумаги, она не сможет перечислять деньги казначейству.

В 2017-2018 годах ФРС перестанет помогать Казначейству деньгами



Либо экономия, либо монетизация госдолга


 Стандартной рецепт монетарной политики при сокращении бюджетных расходов - это снижение процентных ставок. Оно увеличивает темпы роста номинального ВВП, и "консолидация" бюджетных расходов имеет больше шансов на успех.

 Но это же снижает стимулы для ужесточения бюджетной политики: зачем что-то делать, если ставки и так низки благодаря политике центробанков? Многие экономисты советуют регуляторам начать ужесточать монетарную политику, чтобы заставить чиновников выбрать курс на консолидацию бюджетных расходов.

 Но пока ни в Европе, ни в США политики явно не способны провести в жизнь эффективные программы консолидации. Поэтому проблему, как могут, решают центробанки.


Любая программа количественного смягчения лишь повышает шансы на развитие кризиса. Так, центробанк платит рынкам за покупку долгосрочных облигаций с помощью создания резервов. Постепенно долгосрочные обязательства правительств заменяются краткосрочными. Это повышает шансы на то, что инвесторы в какой-то момент испугаются и начнут избавляться либо от госдолга, либо, в случае США, от долларов.

Развитые страны редко объявляют дефолты. Их вариант борьбы с долговым кризисом - проинфляционная политика центробанков, то есть печатание денег: инфляция растет, номинальные темпы роста ВВП увеличиваются, а долг "размывается". Такая "монетизация" долга - это завуалированная форма дефолта.

Так, программа OMT от ЕЦБ - как раз начало монетизации долга проблемных европейских стран. Если ЕЦБ не сделает "все, что нужно, чтобы спасти евро", то европейские страны ждут глубокая рецессия и дефолты. Побочным эффектом политики ЕЦБ станет рост инфляции. Все этого можно избежать только с помощью массового согласия правительств на сокращения расходов.

Еврозона сейчас движется по пути Аргентины, которой пришлось монетизировать свой госдолг и которая долгое время страдала из-за высокой инфляции. Это не зависит от того, хочет этого или нет ЕЦБ. Возможно, это единственный шанс предотвратить более глубокий политический кризис.

В СЩА причиной "монетизации" госдолга может стать постоянный дефицит федерального бюджета и неготовность политиков разработать план снижения того дефицита. Если выйти из политического тупика не удастся, то начнется долговой кризис, и ФРС придется "монетизировать" госдолг, обрушив доллар.

/Финмаркет/

6

Макроэкономика / На мировых рынках надувается новый пузырь

« : 11.12.2012 10:54 »

С таким прогнозом выступили эксперты швейцарского Банка международных расчетов. По их оценкам, котировки целого ряда активов достигли своих максимальных значений за последние пять лет и утратили связь с реальным положением дел в мировой экономике.

 В докладе за IV квартал под названием “International banking and financial market developments” аналитики Банка международных расчетов (the Bank for International Settlements, BIS) отмечают, что риски повторения финансового кризиса 2008 г. продолжают расти.

Эксперты BIS отмечают, что процентные ставки по ипотечным облигациям опустились до самого низкого уровня за всю историю. Спреды (расхождение) по корпоративным облигациям снизились до минимальных значений с 2007 г., но при этом риски дефолта по так называемым “мусорным облигациям” (junk bonds) сегодня в среднем в три раза выше, чем в тот период, и в два раза выше, чем по долговым обязательствам компаний инвестиционного уровня.

Выдержка из доклада “International banking and financial market developments”

“Мы видим, что ряд активов сегодня достиг довольно высоких уровней – в контексте их исторических максимумов и степени их рискованности. При этом, в отличие от примеров прошлых лет, ралли на фондовых и долговых рынках по времени совпало с ухудшением прогнозов по мировой экономике.

В прошлом ухудшение макроэкономических прогнозов всегда ассоциировалось с ростом вероятности дефолта по активам и более высокими процентными ставками. Данная аномалия выглядит вдвойне странной с учетом целого ряда предупреждений от компаний о снижении прибыли в дальнейшем. Ожидания по корпоративным прибылям существенно ухудшились, очень большое число компаний пересмотрели свои прогнозы в сторону более слабых значений. Но при этом фондовые рынки продолжили расти”

В результате многие хедж-фонды вынуждены искать активы с более высокой доходностью, несмотря на объективные риски. Инвесторы считают, что компенсация за риск на рынке облигаций сейчас ниже, чем раньше. "По их мнению, сейчас практически нет других вариантов: ставки по многим банковским вкладам близки к нулю, при этом выбор активов для инвестирования с низким уровнем риска продолжает уменьшаться”, – подчеркивают эксперты BIS в своем докладе.

Данная ситуация очень напоминает те события, которые имели место в 2006 – 2008 гг., когда “избыток сбережений” наводнил финансовые рынки дешевой ликвидностью. Это привело к сужению доходностей по облигациям. Многие страховые компании и пенсионные фонды были вынуждены искать более высокодоходные инструменты и в результате стали покупать некорректно оцененные долговые обязательства Греции, Исландии и других стран, которые в дальнейшем столкнулись с серьезными проблемами при обслуживании этих долгов.

Аналитики BIS выделяют несколько основных факторов, которые способствовали ралли на мировых рынках. Это действия и обещания ЕЦБ. Европейский центробанк фактически взял на себя роль “кредитора в последней инстанции”, значительно уменьшив угрозу распада еврозоны и кризиса на европейском рынке суверенных долгов.

Кроме того, инвесторы видят все больше поводов для оптимизма относительно восстановления в Китае. Период замедления темпов роста ВВП в китайской экономике постепенно завершается, и, скорее всего, дальнейшего серьезного спада удастся избежать. И наконец, снижение процентных ставок со стороны целого ряда мировых ЦБ вкупе с продолжение политики количественного смягчения со стороны ФРС США, Банка Англии и Банка Японии также оказывают довольно весомую поддержку рынкам.

Стоит отметить, что Банк международных расчетов был практически единственным среди авторитетных финансовых организаций, кто предупредил о начале нового долгового кризиса 2008 г.

Вести.Ru

7

Макроэкономика / Правило золотого падения

« : 13.03.2012 10:18 »

Цены на золото сейчас должны взлететь, чтобы потом рухнуть. Именно тогда придет время покупать металл с целью инвестиций

Золото остается главным мировым защитным активом, при том, что его рынок сам по себе крайне нестабилен и спекулятивен. Рост стоимости золота ускорился после кризиса 2008 года, а вместе с ним возросла и волатильность рынка. В ближайшее время цены на золото почти наверняка сначала поднимутся, а потом резко снизятся именно из-за спекулятивного давления.

 Сейчас цены на золото снижаются: с пикового значения в конце февраля - примерно на 6%. На торгах в понедельник - на 0,7%, или почти на $12 за унцию.

Инвесторы начали скупать золото после начала мирового кризиса



В последние несколько месяцев цены на золото сильно колеблются



Традиционные объяснения снижения цены - макроэкономические: позитивная статистика из США обещает мировой экономики более стабильный рост в этом году, успокаивают инвесторов и новости из Европы. На снижение стоимости золота влияет укрепление доллара.

 Однако очевидно и влияние спекулятивной составляющей: 29 февраля золото в один день упало на $100, правда затем вновь немного выросло. Но больших продаж со стороны крупных инвесторов не последовало, пишет Том МакКлиллан из аналитической компании McClellan. Активы на балансах SPDR Goldshares и iShares COMEX Gold Trust, крупнейших фондов, специализирующихся на покупках золотых слитков, в это время росли. Фактически падение цен для них стало сигналом к покупке.

 МакКлиллен считает, что это начало нового цикла, которые в последнее время повторяются с точностью часов: сначала следует небольшое падение цен, которое инвесторы считают возможностью заработать, скупив золото через крупные фонды. Цены вновь быстро растут, а потом начинают резкое падение - фонды фиксируют прибыль и продают активы. У мелких инвесторов начинается паника, на которой зарабатывают другие инвесторы, скупающие золото в низшей точке (см. график).

Инвесторы зарабатывают на колебаниях цен на нефть



Так, в сентябре цены достигли $1900 за унцию, затем немного просели, потом инвесторы начали покупать золото. А у же в декабре начался обвал. Теперь МакКлиллан, исходя из опыта прошлых падений, он ждет обвала рынка. Сигналом к нему станет резкое падение спроса на золото со стороны фондов. Поэтому эксперт советуют инвесторам готовиться вновь покупать золото.

finmarket.ru

8

Макроэкономика / "Бунт сетевых хомячков" – еще не самое страшное

« : 12.01.2012 11:08 »

Окончание длинных зимних каникул в этом году несет интригу: смогли ли оливье с шампанским заглушить протестный импульс? Мнения расходятся, однако важнее, по-моему, другое: кому, собственно, сегодня на Руси жить хорошо и кому хочется перемен? При рассмотрении этого вопроса выясняется, что желающие перемен и хорошо живущие – зачастую одни и те же люди. Почему?


Недаром все же декабрьские события были названы "революцией хипстеров". Хотя я лично встречала среди протестующих гораздо больше журналистов и программистов – но это, наверное, личное. Тем не менее и журналисты с программистами в столице – люди, в общем-то, небедные. Что важнее – во многом независимые в своем заработке от государства, работодателя и где-то даже от экономической ситуации. Поэтому, когда недовольство выражают такие – не просто благополучные, но и неплохо защищенные своей независимостью от экономических превратностей люди, становится любопытно, в чем же тут соль.

А ответ простой: большая часть этих людей обладает достаточными знаниями, чтобы суметь спрогнозировать недалекое уже послевыборное будущее российской экономики. А оно незавидно. Если коротко: денег на все выданные обещания в бюджете уже нет. Они могут появиться, если нефть будет стоить немыслимые $147 за баррель. И не месяц – другой, а год как минимум. Однако нефть уже сегодня расти не хочет: даже угрозы военной кампании против Ирана не могут задрать котировки больше, чем на 10%, до $115. А это не спасает российский бюджет.

Отнесенные на второе полугодие наступившего года рост тарифов и налогов, повышение акцизов и сборов бюджет тоже не спасают: во-первых, российский бизнес быстро вспомнил богатый опыт прошлого по утаиванию доходов, во-вторых, много с него уже не возьмешь. Просто потому, что в российской юрисдикции остался, в основном, еле дышащий средний и малый бизнес, а крупный давно в офшорах и в странах, где закон стоит на страже собственности. И премьер-министр может сколько угодно стыдить олигархов: как говорится, Платон мне друг, но истина дороже. А истина такова, что в страну, где твой бизнес могут отнять на раз – два, никто возвращаться не будет. Тем более что при этом придется еще и налоги платить до 40%.

Для среднего класса, состоящего из профессионалов – наемных работников и малого бизнеса – это означает сужение поля заработка. Все просто: вслед за выведением за рубеж центра прибыли крупных компаний туда же смещается и спектр высокодоходных должностей, а затем – и просто должностей. Эксперты с тревогой говорят: в России идет сокращение рабочих мест. Прежде всего, высококлассных специалистов. В том числе программистов: зачем оставшемуся в России второстепенному офису дорогое ПО? Для представителей СМИ это усугубляется сжатием самого рынка СМИ, в первую очередь, независимых от государства. Вот и выходят протестовать журналисты да программисты: им без перемен в стране работы скоро не найти.

А меньше возможностей заработка (пусть даже завтрашнего) – ниже покупательская способность. Вкупе с возможностью шопинга за рубежом и через Интернет, средний класс все реже покупает у малого бизнеса. Так что его представители, работающие на потребительском рынке, вынуждены переключаться на более дешевый сегмент. Однако здесь конкуренты серьезные: рыночные торговцы, в том числе, контрафактом. С их ценами бизнесмен, привыкший платить хоть какие-то налоги (в том числе потому, что, в отличие от контрабандистов, не имеет силовой "крыши"), конкурировать не может. Те бизнесмены, которые работают в секторе B2B, страдают еще больше: корпоративные заказы сокращаются, к госзаказам не пробиться. Вот и выходят протестовать мелкие предприниматели – им скоро совсем каюк.

Однако недовольство растет и в сердце опоры нынешней власти – в олигархическом слое. Причина все та же: угроза бизнесу. Мировой кризис похоронил надежды на развитие бизнеса вне России. Но и внутренний спрос сокращается. Сохранить бизнес в офшоре можно, но зачем нужна компания, если она не приносит прибыли? Кроме того, сегодня страны G20 решительно взялись за прозрачность финансовых рынков – так что офшорным секретам жить осталось недолго. А недавняя "саяно-шушенская" речь Владимира Путина показала, что родная власть тоже готова бороться с офшорными схемами. В том числе и потому, что только с крупного бизнеса можно будет получить деньги, в которых так отчаянно нуждается бюджет. Получается, в офшоре уже не отсидеться, дома возьмут немалый налог, да еще и бизнес могут попытаться отнять – и все это на фоне невозможности расширения сбыта ни в России, ни за рубежом. Вот и забеспокоились крупные капиталы о будущем.

И это беспокойство – гораздо более серьезная угроза нынешнему порядку вещей, чем "бунт сетевых хомячков". Потому что тут не испугать угрозами и не умиротворить посулами. Здесь можно только дать бизнесу гарантии неприкосновенности собственности да рынок сбыта. Для чего нужны независимые суды, освобождение от коррупции, экономические свободы, либерализация и т.д., и т.п. – фактически то, чего и требуют на площадях.

"Утро"

9

Макроэкономика / В чьих руках ключи от кризиса?

« : 28.11.2011 12:02 »

Экономические кризисы можно надежно предсказывать, более того, их можно вызывать искусственно. Так считает российский оборонный ученый, экономист Андрей Александрович Зимин, защитивший диссертацию на эту тему.

Эта область науки долго считалась секретной. Ведь владеть оружием, которое при вложении незначительных средств позволяло бы разрушить экономику противника, мечтали едва ли не все сверхдержавы.

Анализируя опыт кризиса 2008 года, аналитики разведки обратили внимание на тот факт, что решающую роль в безрассудном поведении инвесторов играла негативная информация. Это приводило к ситуации, когда в период кризиса страны, экономически слабо связанные между собой в нормальные периоды, демонстрировали однонаправленную негативную динамику. То есть информация о кризисе в одной стране вызывала панику, и следовательно, кризис в другой.

Такое поведение в экономике и медицине называют поведенческим заражением, или на жаргоне трейдеров, "финансовым заражением". Идея, которую использовал русский оборонщик Зимин, не нова, ведь процессы заражения изучали с медицинской точки зрения и до него. В частности, этим занимался великий русский физиолог Бехтерев. Однако Зимин стал первым, кто применил теорию заражения к анализу процессов на финансовых рынках.

С помощью специального программного средства для эпидемиологического моделирования Зимин смог выявить как явные, то есть измеримые методами контент-анализа и статистики признаки и предикторы заражения, так и латентные, которые непосредственному измерению не поддаются, но служат важными техническими, то есть предсказывающими, переменными. Согласно выводам Зимина, разрушительная информация в процессе "финансового заражения" передается по трем видам каналов: каналу финансовых рынков, банковскому и валютному каналу.

Если вдруг на одном из этих каналов фиксируется циркулирование шоковой, или сильно тревожащей информации, то вслед за людьми-источниками, начинают паниковать участники торгов в других странах. Развивается паническая эмоциональная реакция, которая и провоцирует реальный кризис.

Похожие исследования, судя по препринтам на сайта Лос-Аламосской национальной исследовательской лаборатории США (между прочим, там сделали первую атомную бомбу), ведутся и в лабораториях США. Однако американские военные не смогли пока разработать точную предсказательную модель, в то время как Зимин, согласно выводам его диссертации, не только может предсказывать, но и программировать заражение. То есть, другими словами, заражение можно использовать как экономическое (биологическое психическое) оружие.

Зимин считает, что если в Словакии, Финляндии, Турции начнется биржевая паника, она неизбежно захлестнет российские рынки. Причем влияние этих стран оказалось статистически даже более сильным, чем влияние рынков Европейского Союза. Возможно, это связано со структурой социальных связей, ведь не секрет, что в бизнесе многие дела делаются на личном знакомстве.

Кризис в США наступит, по механизму заражения, если произойдут шоковые события в Австрии, Канаде, Франции, Испании и Швейцарии. А крах рынков Греции больнее всего ударит по рынкам в Польше, Австралии, Норвегии. Будут также сильными последствия для Новой Зеландии.

Вообще же, наиболее склонными к заражению оказались Россия, Словакия, Финляндия, Турция, Мексика. В случае желания начать экономическую войну, следует из выводов Зимина, потенциальный противник может нанести удар по экономике именно этих стран.

Автореферат диссертации Зимина

ФОРУМ.мск

10

Макроэкономика / Даже Сорос удивляется

« : 21.07.2011 10:01 »

Управляющие $25,5-миллиардным фондом Джорджа Сороса держат с середины июня почти 20 млрд долларов фонда в кэше. Такую же тактику выбрали многие другие управляющие капиталом из-за крайне непредсказуемой ситуации в глобальной экономике

С середины июня управляющие $25,5-миллиардным фондом Джорджа Сороса Quantum Endowment Fund держат 75% в кэше, ожидая более приемлемых возможностей для инвестиций, по данным источников Bloomberg. Месяц назад управляющий фондом Кит Андерсон дал распоряжение портфельным менеджерам отойти от торгов после того, как с начала года фонд потерял более 6%.

 Отойти от активной торговли предпочли и в Moore Capital Management (активы — 15 млрд долларов). Управляющий и основатель этого хедж-фонда Луи Бэкон предпочел урезать риски флагманского фонда Moore Global после потери 6% с начала года к 30 июня. По данным источников агентства, все убытки пришлись на май и июнь.

 Наряду с фондом Сороса и Moore Capital Management, многие хедж-фонды сократили инвестиции в акции, облигации и валюту из-за неопределенной глобальной картины — от долгового кризиса Европы до китайской борьбы с инфляцией и дебатов по потолку госдолга США. Примерно 18% распределяющих активы, включая хедж-фонды, предпочитают наличные деньги — это максимально высокий показатель за год, учитывая, что в мае он составлял всего 6%, по данным Bank of America.

 Даже Джордж Сорос, заработавший 1 млрд долларов на ставке против британского фунта, озадачен: «Я нахожу нынешнюю ситуацию намного более непонятной и гораздо менее предсказуемой, чем в начале финансового кризиса. Рынки нестабильны. Нет ни немедленного коллапса, ни незамедлительного разрешения», — заявил ранее Сорос.

«Полное восстановление — лишь после реструктуризации»

 Когда рейтинговое агентство Moody’s снизило рейтинг суверенного долга Ирландии до мусорного статуса в середине июля через неделю после аналогичного решения по Португалии, это не стало сюрпризом для Сандора Стеверинка из Delta Lloyd Asset Management. Наиболее эффективный управляющий облигационными фондами в Европе за последние десять лет, Стеверинк прогнозировал снижение обоих рейтингов. Теперь он считает, что скоро можно будет покупать такие бумаги, пишет Bloomberg BusinessWeek.

 «Мы узнали от развивающихся рынков, что можно получить полное восстановление лишь после надлежащей реструктуризации, — говорит изданию Стеверинк, управляющий фондом нидерландского страховщика Delta Lloyd. — Мы считаем, что это необходимо для Греции и, в конце концов, вероятно, и для Ирландии, и для Португалии».

 Из двух последних стран для инвестиций предпочтительнее Ирландия, считает финансист: ее долговая нагрузка была связана с банками, а не со структурными проблемами, такими, как огромные государственные заимствования и медленный рост экономики. Кроме того, как считает Стеверинк, у Ирландии высокий экспортный потенциал, который мог бы способствовать выходу из кризиса.

 В Delta Lloyd Asset Management считают, что перед покупкой любых португальских долговых обязательств необходимо подождать по крайней мере два месяца: многие инвесторы сейчас не могут позволить себе держать в портфеле бумаги с мусорным статусом и будут вынуждены продавать их, что будет подталкивать цены вниз.

 Доходность по фонду облигаций под управлением Delta Lloyd составляла в среднем 5,8% в год, начиная с 2001 года, — это лучший результат за этот период для номинированных в евро фондов гособлигаций в Европе с активами от 500 млн евро, по данным Morningstar.

 Между тем, другие управляющие ставят на дальнейшее падение. Например, управляющий Groveland Capital Ник Свенсон с марта 2010 года делает ставку на суверенные дефолты в «периферийных» странах Европы. Его $10-миллионный фонд покупает кредитно-дефолтные свопы (CDS) по испанским и итальянским государственным облигациям.

 CDS предоставляют своего рода «страховку» инвесторам в случае неплатежеспособности заемщика. Даже в отсутствие дефолта их цены растут, когда качество связанных с ними долговых обязательств падает.

 CDS на испанские и итальянские гособлигации могут иметь потенциал для получения прибыли, считает Свенсон, так как они недооценены. «Люди думают, что они не подвержены риску дефолта. Цены по всем негреческим бондам слишком оптимистичны», — полагает эксперт.

 Управляющий фондом гособлигаций в Natixis Asset Management Оливье де Лярузьер ставит против среднесрочных испанских госбондов. Рынок смотрит на Испанию слишком позитивно, «если вы будете учитывать, какие системные риски есть в этой стране», говорит де Лярузьер: «Институциональным инвесторам будет гораздо труднее разбираться с испанским кризисом», — предупреждает он.

Плохие страны могут наделать плохих корпоративных долгов

 Некоторые хедж-фонды не ставят однозначно на падение суверенных долгов, целясь на потенциальные негативные последствия на рынке корпоративного долга и для банков. Такие хедж-фонды делают инвестиции, которые окупятся, если такие закредитованные страны, как Португалия, Испания и Италия урежут расходы, замедлят рост и сократят некоторые статьи расходов потребителей.

 «Наш тезис: плохие страны могут наделать плохих корпоративных долгов. Если вы создадите преграды для потребительских расходов, вы увидите, что, например, телефонных звонков станет на удивление меньше», — рассуждает Саймон Финч из хедж-фонда CQS UK, управляющий активами на 11 млрд долларов. Финч торгует долговыми обязательствами компаний-операторов мобильной связи, которые, по его мнению, могут пострадать.

 Пока же корпоративные долги с низкими рейтингами выглядят как проигрышная ставка, так как растущая доходность гособлигаций «инфицировала» активы, которые всего лишь 18 месяцев назад давали своим инвесторам доходность более 75%.

 В текущем месяце спекулятивные бонды теряют 1,1% после потерь 1,6% в июне, передает Bloomberg со ссылкой на данные Bank of America Merrill Lynch. Инвесторы отдают предпочтение германским госбумагам, сырьевым товарам и компаниям с высокими инвестиционными рейтингами.

БФМ.РУ

11

Макроэкономика / Крах евровалюты: последствия для России

« : 27.06.2011 09:10 »

Эксперты всё чаще продолжают пророчить апокалипсис еврозоны и сталкиваться с вопросом: "Что будет с Россией, если единая европейская валюта уйдет из обращения". Зона евро может прекратить свое существование уже к 2013 году, потому что богатые страны больше не захотят оказывать финансовую помощь своим «бедным родственникам», прогнозируют аналитики исследовательской компании Centre for Economics and Business Research (CEBR).

 Причиной развала станет дальнейшее укрепление евро и сокращение госрасходов, которые помешают экономическому восстановлению стран Южной Европы, и они будут вынуждены вновь и вновь просить финансовой помощи у богатого Севера. При этом в Германии, являющейся «локомотивом» Европы, будет расти недовольство относительно оказания помощи испытывающим финансовые трудности странам. В итоге пропасть между периферией и ядром еврозоны приведет к разрыву евровалютного союза, полагают аналитики.

 Кстати, год назад на вопрос о том, будет ли Германия оказывать Греции финансовую помощь, канцлер Ангела Меркель категорически ответила: «Нет, ни в коем случае». По ее словам, договор о создании Евросоюза запрещает «выкупать долги» отдельных стран, сообщало агентство Reuters. «В данный момент, мы можем помочь Греции наилучшим образом, лишь недвусмысленно сказав: Греция обязана выполнить свое домашнее задание», - пояснила Меркель, и добавила, что финансовый кризис в Греции - это историческое испытание для единой европейской валюты.

 «Рано или поздно и сами греки, и международное сообщество устанут от этой бессмысленной борьбы, что приведет к развалу валютного союза», - приводит слова главного исполнительного директора CEBR Дугласа Маквильямса информагентство «Финмаркет».

Список «свиней» - кто следующий

 Великобритания отказалась от финансового участия в предоставлении пятого кредитного транша Греции со стороны Евросоюза в размере 12 млрд. евро. Об этом во вторник, 21 июня заявил официальный представитель канцелярии премьер-министра на Даунинг-стрит.

 Напомним, что этот 12-миллиардный транш является частью многоэтапной 110-миллиардной программы оказания финансовой помощи Греции, утвержденной странами Евросоюза в прошлом году. Страны дают деньги, чтобы подстраховать Афины от дефолта по 350-миллиардному долгу в обмен на программу бюджетной экономии.

 Тем временем ситуация обостряется: во вторник рейтинговое агентство Fitch заявило, что будет считать любую пролонгацию сроков погашения суверенных долгов Греции дефолтом и снизит кредитный рейтинг страны. В результате снижения рейтингов государственные облигации Греции, под которые она занимает деньги на мировом рынке, могут упасть до «мусорного» уровня. И их доходность вырастет так, что страна будет просто не в силах делать даже регулярные выплаты заемщикам, не говоря уже о возврате долгов.

 Аналитики окрестили европейские страны, терпящие бедствие, аббревиатурой PIGS, что в переводе с английского звучит как «свиньи». В их число кроме Греции входят Испания, Португалия и Ирландия.

 Ирландия стала второй после Греции страной, которой в конце прошедшего года была предоставлена финансовая помощь, за ней в феврале этого года последовала Португалия. Но сейчас финансовое положение Ирландии и Португалии не вызывает опасений, заявил председатель Еврогруппы, премьер-министр Люксембурга Жан-Клод Юнкер. «Еврогруппа удовлетворена усилиями этих стран по финансовой стабилизации, их будущее больше не вызывает сомнений», - сообщил Юнкер.

 Благополучие Испании пока под вопросом. На Петербургском экономическом форуме, входе встречи президента Дмитрия Медведева и премьер-министра Испании Хосе Луиса Родригеса Сапатеро, последний высказал пожелание о покупке Россией испанских долговых обязательств. Как сообщил министр финансов Алексей Кудрин, «специально этот вопрос пока не обсуждался». Между тем, на форуме Россия, чем могла, помогла Испании, заключив большое количество сделок с испанскими компаниями на общую сумму 800 млн. евро.

 На рынках сохраняются опасения, что долговой кризис распространится и на другие страны Европы. Теперь глава Минфина Бельгии Дидье Рейндерс не исключает распространения долгового кризиса и на Францию.

 Впрочем, эксперты уже не первый раз пророчат развал Еврозоны. В январе агентство Bloomberg провело опрос, в котором приняли участие 1000 инвесторов, аналитиков и трейдеров. По результатам опроса, выхода одной или нескольких стран из евровалютного союза к 2016 году ожидают 59% респондентов, в том числе 11% полагают, что это произойдет еще до конца нынешнего года. И лишь около 25% опрошенных сказали, что еврозона сохранится в прежнем составе. Но опрошенные Bloomberg инвесторы не смогли дать единого ответа на вопрос о том, грозит ли еврозоне окончательный коллапс. Большинство из 45% респондентов, которые верят в развал Еврозоны, ждут его не раньше, чем через пять лет, а 48% опрошенных считают, что этого не случится никогда.

 Конечно, трудно представить себе, что евро исчезнет из обращения, ведь инвестиции в этот проект были слишком велики, а долговой рынок Европы является сейчас самым большим в мире. Ежедневные объемы торгов в евро составляют около 1,5 трлн. долларов, но скоро они могут сократится.

 Крупнейшие банки Великобритании Barclays и Standard Chartered отказываются предоставлять кредиты европейским банкам, и сокращают свое финансовое присутствие в проблемных регионах Европы, таких как Испания. За год объем выданных Barclays кредитов в Испании снизился с 7,2 до 6,4 млрд. фунтов стерлингов - более чем на 10%, сообщает ИТАР-ТАСС. В перспективе уход британского капитала может спровоцировать кризис в еврозоне.

Сырье не тонет

 «Проблема евро, если не углубляться, плавает на поверхности. Никогда в истории человечества не было ситуации, когда существовала сильная валюта, которая обслуживает все страны. В некоторых странах сильная экономика, а в некоторых слабая, и это противоречие всегда будет создавать проблемы», - сказал на заседании Петербургского экономического форума президент Дмитрий Медведев.

И все-таки, если предположить, что Еврозона развалится и евро исчезнет из обращения, то не утонет ли Россия?

 - Если евро уйдет из обращения, с Россией ничего особенного не случится, - рассказал «СП» руководитель научного направления макроэкономика и финансы Института экономической политики им. Е. Гайдара Сергей Дробышевский. – Понятно, что страны еврозоны являются основными торговыми партнерами России, но развал евровалютного союза вовсе не означает, что все его страны сразу потеряют платежеспособность, и не смогут оплатить товары, которые они у нас покупают. К тому же, страны еврозоны покупают у России в основном сырьевые товары, которые оцениваются в долларах, и для расчетов пересчитывают евро по курсу доллара.

 В случае развала союза, Германия переведет свои расчеты в дойчмарки, Франция – во франки, и так далее. То есть, все развитые страны Европы, у которых все в порядке с экономикой, останутся со своей валютой, довольно устойчивой, и точно так же будут переводить ее в долларовую стоимость при расчетах с Россией за сырье. Таким образом, Европа просто вернется к той ситуации, которая была до введения евро. А значит, отмена евро – чисто технический вопрос для России.

 Да, Банк России сегодня держит значительную часть золотовалютных резервов в евро. Но опять же, нужно понимать, что это чисто абстрактное евро. Потому что на самом деле Центробанк держит их в облигациях каких-то европейских стран, которые в случае отмены евро будут номинироваться в своей собственной валюте. К тому же, облигаций Греции, Португалии и Ирландии в активах Центробанка нет, а бумаги, к примеру, Германии от перевода в марки ничего не потеряют.

 Правда, если отмена евро вызовет резкое снижение фондовых рынков, это отразится и на российских площадках. Также могут измениться и потоки капитала, идущего в нашу страну. Но все это будет временно, пока ситуация не утрясется, - считает эксперт.

 Можно сделать заключение, что Россия с ее чисто сырьевым экспортом, в любом случае не утонет. Ведь от российских нефти и газа Европа не сможет отказаться - хоть с евро, хоть без него.

Свободная пресса

12

Макроэкономика / Почему рецессии полезны для свободы

« : 26.04.2011 08:25 »

Демократию лучше всего подавать с гарниром из экономической стагнации

«Чем выше благосостояние нации, тем больше у нее шансов на поддержание демократии», - писал в 1959 году американский политолог и социолог Сеймур Мартин Липсет (Seymour Martin Lipset), сформулировав ставшую впоследствии общепринятой идею о том, что богатство – необходимый компонент политической свободы.

Однако последние события, похоже, начали опровергать это утверждение. Нынешний всплеск борьбы за политические права на Ближнем Востоке и в Северной Африке породили явно не некие чудесные темпы роста. Средние темпы роста ВВП на душу населения на Ближнем Востоке колебались в последние 30 лет в районе 1% в год. О формировании обширного независимого среднего класса предпринимателей речь также не идет – регион страдает от «окостенения частного сектора», и возможности для бизнеса в нем сосредоточены в руках привилегированной стареющей элиты. Все это выглядит как удобные условия для авторитарных правителей или олигархов, но только не для демократов. Однако тут появился Мохамед Буазизи (Mohamed Bouazizi), оскорбленный торговец фруктами из тунисского Сиди-Бузида, и его самосожжение подожгло арабский мир.

Неужели верно обратное, и для демократического переворота требуется нехватка экономических возможностей? Дело в том, что экономический рост служит источником народного довольства и стабильности как в демократических, так и в автократических странах. Для перехода к демократии, по-видимому, лучше всего подходит сочетание экономической стагнации с постоянным притоком идей. Если рассматривать политические перемены на Ближнем Востоке в контексте экономического роста, то станет понятно, что правительства начинают падать, когда они внушают растущему молодому поколению ожидания, которые потом не могут осуществить.

К этому стоит присмотреться внимательнее: процент получающей высшее образование молодежи в Египте за последние два десятилетия возрос с 14 до 28 %, а в Тунисе – с 8 до 34 %. При этом на Ближнем Востоке и в Северной Африке – высочайший в мире уровень безработицы среди 15-24-летних. Он в среднем превышает 25 %, а в Египте и Тунисе он еще выше. Если экономика и сыграла определенную роль в последних событиях, то эта роль заключалась не в создании класса буржуазных поклонников де Токвиля, а в создании атмосферы социальной несправедливости.

При этом арабский мир нельзя считать чем-то особенным. В вышедшем в 2009 году исследовании экономист из Массачусетского технологического института Дарон Аджемоглу (Daron Acemoglu) и его коллеги заключили, что «высокий уровень дохода на душу населения не способствует переходу от недемократической формы управления к демократической и не препятствует переходу от демократической формы управления к недемократической». Мировой опыт прошлого века, в сущности, показывает, что страны, со снижающимися доходами движутся к демократии заметно быстрее, чем страны с растущими доходами. Советский Союз распался, когда его экономика сокращалась, а не в 1950-х годах, когда в нем шел быстрый экономический рост. Обретшие независимость африканские страны переходили к авторитаризму в 1960-х и 1970-х годах – в период сравнительного экономического благополучия. Обратно к демократии они возвращались в 1980-х и 1990-х годах, когда их экономический рост заметно замедлился.

Отметим, что, хотя рецессии ускоряют падение одиозных режимов, экономические потрясения все же не следует считать необходимым условием. В целом связь между ними и политической нестабильностью по-прежнему остается предметом для споров. Twitter, Facebook, и спутниковое телевидение, разумеется, играют важную роль в распространении революционного пыла. Однако, возможно, главными борцами за свободу все же придется признать олигархов и автократов, обещающих населению возможности и не выполняющих свои обещания. Им стоило бы это понимать, ведь «это экономика, дурачок».

Оригинал публикации: Why Recessions Are Good for Freedom ("Foreign Policy", США)

ИноСМИ.ru

13

Макроэкономика / Почему господству доллара скоро придет конец

« : 03.03.2011 09:11 »

Самая поразительная черта обменных валютных операций - не колоссальный объем сделок, не волатильность курсов, а тот факт, что рынок остается доллароцентричным, пишет в статье для The Wall Street Journal Барри Эйченгрин, профессор экономики Калифорнийского университета в Бёркли. Когда южнокорейский оптовик хочет импортировать чилийское каберне, он покупает не чилийские песо, а американские доллары, чтобы расплатиться с чилийским экспортером, поясняет автор. "Собственно, доллар - практически единственное платежное средство при сделках между Чили и Южной Кореей, хотя у обеих этих стран торговля с США - менее 20% внешнего товарообмена", - пишет он.

В целом 85% сделок по покупке или продаже иностранной валюты - это обмен других валют на американские доллары. В долларах устанавливает цену на нефть ОПЕК, в долларах деноминирована половина всех международных долговых обязательств. Более 60% инвалютных резервов центробанков и государств составляют долларовые резервы.

"Но еще более поразительно, что эпоха господства доллара подходит к концу", - считает автор. По его мнению, в ближайшие 10 лет ситуация радикально изменится, и за мировое господство будут соперничать несколько валют.

Автор называет три столпа, на которых держится нынешнее господство доллара. Во-первых, "доступность деривативов, которые помогают застраховаться от риска колебаний курса доллара, не имеет себе равных. Доллар - самая удобная валюта для корпораций, центробанков и правительств". Во-вторых, доллар - "всеобщее убежище от бурь". В-третьих, у доллара почти нет конкурентов: другие страны, слывущие стабильными, например Швейцария или Австралия, недостаточно велики.

В данный момент все эти три столпа зашатались, полагает автор. "Во-первых, монополию доллара подрывают новые технологии", пишет автор: если раньше доллар предпочитали за его удобство, то сегодня легко на компьютере сравнить курс разных валют в реальном времени.

Во-вторых, у доллара впервые за 50 лет появляются реальные соперники - евро и китайский юань. По мнению автора, правительства европейских стран не откажутся от евро и в порядке борьбы с кризисом выпустят еврооблигации. Китай, со своей стороны, принимает быстрые меры для превращения юаня в мировую валюту.

В-третьих, есть опасность, что в надежность доллара перестанут верить: госдолг США приближается к 75% ВВП, и иностранные инвесторы не желают складывать все яйца в долларовую корзину.

В результате обстановка в мире станет более замысловатой. "Больше не будет автоматического укрепления доллара и соразмерного ослабления других основных валют в ситуациях, когда финансовая волатильность повышается", - пишет Эйченгрин. По его мнению, теперь в кризисные моменты инвесторы будут вкладываться и в евро, и в юань, и в доллар.

Жизнь американских компаний осложнится: им придется пойти на дополнительные расходы на обмен валюты и защиту от убытков ввиду колебаний обменного курса. Европейским и китайским банкам и компаниям, а также их иностранным партнерам, напротив, станет легче жить - они смогут пользоваться евро и юанем для двусторонних сделок и не тратиться на покупку долларов.

При этом правительство США больше не сможет задешево финансировать свой бюджетный дефицит, так как спрос на облигации Казначейства США упадет. Придется сокращать дефицит текущего счета - то есть больше экспортировать, а значит, сделать американские товары более конкурентоспособными. А для этого понадобится ослабить курс доллара - примерно на 20%, полагает автор. В результате импортные товары в США подорожают, и уровень жизни упадет примерно на 1,5% - "не экономическая катастрофа, но чувствительный удар по бумажнику".

"С другой стороны, когда в США в следующий раз появится пузырь на рынке недвижимости, китайцы не будут способствовать его раздуванию", - замечает автор.

Источник: The Wall Street Journal

InoPressa.ru

14

Макроэкономика / Крах Европы начался

« : 15.11.2010 09:28 »

Теперь, когда Бен Бернанке вновь представил количественное смягчение (КС-2) изумленному миру, а еврозона снова начала разваливаться по швам, наши мысли должны обратиться к печальному положению дел в мире и рискам нас ожидающим. Мы живем в удивительные времена, и с каждым днем они становятся еще более удивительными. Ошибочные экономические меры принимаются на каждом шагу, и их будет больше в разы, так как политическая ситуация очень серьезна, ответы найти трудно, а руководство не компетентно. Бернанке показал, что он, скорее университетский профессор, чем трейдер и мир за это дорого заплатит. В какой-то момент между июнем и августом Бернанке потерял веру в «стратегию выхода», возможно под влиянием летнего заявления своего предшественника о том, что американская экономика натолкнулась на «невидимую стену».

Хотя и можно утверждать, что КС-1 было успехом из-за кризиса ликвидности, оно не расширило баланса ФРС и случилось в момент, когда экономика все еще шаталась от удара. Новый раунд драматически расширяет баланс и в действительности финансирует правительственный дефицит на следующие несколько месяцев. Хотя мир и считает, что КС-2 затеян для того, чтобы толкнуть доллар резко вниз, Бернанке утверждал, что у него другая цель. На следующий день после объявления о начале КС-2 он написал в передовице Washington Post, что КС-2 поднимет фондовый рынок, облигации и другие рискованные активы и таким образом простимулирует потребление и экономическую активность.

Даже Гринспен публично не объявлял о своем «путе», но Бернанке сделал его основой американской стратегии. Акции уже переоценены, рентабельность находится максимумах и отношения цена/прибыль куда выше средних значений. Спекуляция сегодня – это более американское явление, чем яблочный пирог, но время для занятий спекуляцией слишком рискованное. Как сказал один очень уважаемый аналитик по поводу статьи Бернанке «это без сомнения одно из самых невежественных заявлений, когда-либо сделанных главой Центрального банка». Как было отмечено нами и многими другими, КС не оказало почти никакого позитивного влияния на уровень реальной экономической активности, так что ФРС делает очень рискованную ставку и если все закончится неудачей, чего мы и ожидаем, то идти ей будет дальше некуда. Победа республиканцев произошла под лозунгом Движения Чаепития «замори зверя голодом» (то есть сократи государственные расходы. – Ред.) и жесткая экономия теперь поселилась в Вашингтоне. Следующий год будет ужасен для крупнейшей экономики мира, поэтому поставим против Бернанке и продадим акции, но купим правительственные облигации вместе с ним.

Зона евро начала разваливаться чуть позже, чем мы ожидали. Это комплимент политической смекалке европейских лидеров, которым удалось так долго сдерживать неизбежное, но ситуация невозможная и кризис уже рядом. Жан-Клод Трише (Jean-Claude Trichet) совершенно правильно прочувствовал ситуацию, когда заявил в Сеуле, что «совершенно необходимо изменить способ управления Европой» и призвал двигаться «насколько возможно дальше по направлению к экономической и бюджетной квази-федерации». Я не согласен только с «квази», так как Европа должна превратиться в полноценную экономическую федерацию, если мы желаем выживания евро. Учитывая, что в данный момент 16 стран используют евро и Эстония скоро к ним присоединится, то шансы появления такой федерации почти равны нулю. Но все переменится после того как приближающиеся чудовищные экономические и политические катастрофы превратят в руины некоторые из этих обществ. К сожалению ничего не произойдет до того момента пока текущая ситуация станет невыносимой – так работает демократия. А так как все лидеры движутся в одном направлении, и никто не артикулирует скрытые страхи европейского населения, это займет годы. К началу года еврозона войдет в рецессию, которая станет тестом для сегодняшних лидеров. Евро, на которое смотрели как на немецкую марку, уже достигло максимума и будет падать пока оно не окажется на уровне итальянской лиры в следующие несколько месяцев. Европа и США будут в рецессии в следующем году, и товарные ресурсы начнут снова падать, а глобальный рост пострадает, несмотря на блестящие внутренние результаты некоторых азиатских экономик. Политические стрессы и вероятность значительных ошибок делают международные конфликты очень возможными.

Джон Тейлор: «Крах Европы начался, через несколько месяцев евро будет торговаться как лира»

Источник

15

Макроэкономика / Россия спровоцировала продовольственную панику в мире

« : 10.09.2010 08:48 »

Цены на европейскую пшеницу с июня выросли на 70% и достигли в конце августа 236-и евро за тонну. Биржа «Найс-Евронекст» сообщила, что 30% от объема производимой в Европе пшеницы были несколько раз перепроданы в июле и августе. Этот рекорд удалось установить, в том числе, на фоне российского эмбарго на вывоз пшеницы.

Резкий рост цен на пшеницу обоснован очевидной засухой и новостями из России, где был установлен запрет на экспорт зерна. Европейские инвесторы избрали для себя контракты на мукомольную пшеницу как инструмента хеджирования рисков, связанных с потенциальным неурожаем, а также как ключевой инструмент торговли. Но движения эти можно называть чисто спекулятивными, говорит координатор проекта e-oil.ру Юрий Белоусов:

«В этом году планировался объем 197 млн тонн, это действительно было бы рекордом по запасам, но на текущий момент эти прогнозы снижены до 174 млн тонн. Я могу сказать, что это достаточно большой все таки объем. Об остатках могу сказать, что продовольствия хватит всем. Пшеница будет повышаться, мы говорили об уровне 275 долларов, это если мы будем брать по чикагской бирже котировку, верхняя граница сопротивления будет 325, но до нее вряд ли дойдет, но приблизиться к этому значению цены могут».

Продовольственная и сельскохозяйственная организация ООН опубликовала данные, согласно которым, несмотря на снижение производства пшеницы в России, мировой урожай зерна в этом году — третий крупнейший в истории. Запасы зерна в этом году тоже на крайне высоком уровне. В ведомстве при организации объединенных наций полагают, что при таких показателях никакого продовольственного кризиса быть не может.
Однако инвесторы предпочитают слушать не весь массив объективной информации, говорит исполнительный директор аналитического центра "Совэкон" Андрей Сизов:

«Из стоящих номер один это Минсельхоз США, из стоящих номер два это международный совет по зерну. Если говорить об объемах производства, о запасах, там действительно ситуация не критичная. То снижение производства, то снижение оценок, которое происходило последние месяцы, оно в целом компенсируется тем фактом, что у нас довольно высокие входящие запасы на начало сезона. Фундаментальный тот рост, который произошел, он был слабо обоснован».

Вице-премьер министр финансов Алексей Кудрин заявил накануне, что фундаментальных причин для роста цен на продовольственные или непродовольственные товары внутри страны нет. Он высказал предположение, что движение цен вверх возможно - но на психологическом уровне. Министр надеется на то, что встретив отсутствие потребительского спроса, производители опустят цены.
Эксперты, тем не менее, ждут еще одной или нескольких волн повышения цен на продовольствие, как на российском, так и на мировом рынках.

БФМ.РУ