Сообщения

1

Макроэкономика / Легенды и мифы швейцарской экономики

« : 01.10.2013 12:54 »

И на Швейцарии есть пятна, следует из документа под названием «Десять стереотипов швейцарской экономики», составленного экономистами Cr?dit Suisse Клодом Маурером и Беттиной Рутчи.

Согласно официальным данным, швейцарская экономика меньше других пострадала во время экономического кризиса. Относительно низкий уровень безработицы, высокая экономическая стабильность, здоровые государственные финансы, низкая инфляция… «На международной арене Швейцарию часто превозносят, ей даже завидуют», – отмечает Клод Маурер, соавтор публикации, где проанализированы отдельные свойства, которыми наделяют маленькую альпийскую республику. В совместной с Беттиной Рутчи работе экономист подробно разбирает цифры, которые не всегда заслуженно способствуют созданию образцового имиджа швейцарской экономики.

Миф № 1

За период с 2000 по 2012 годы в Швейцарии был зафиксирован более высокий уровень экономического роста, чем в Евросоюзе (1,8% против 1,5% в год). Однако стоит только сопоставить этот показатель с демографическим ростом, и цифры свидетельствуют об обратном. Экономический рост на душу населения в Швейцарии составил 1%, а в странах Евросоюза – 1,2%.

Миф № 2

Национальный банк Швейцарии (BNS) – независимая структура, с этим не поспоришь. Однако экономисты Cr?dit Suisse отмечают, что уровень ставки рефинансирования BNS зависит и от решений, принимаемых Европейским центральным банком. Сконцентрировав усилия на удержании нижнего порога курса швейцарского франка, Национальный банк не может поднять процентную ставку, так как подобная мера повысила бы привлекательность франка и привела к его подорожанию. Таким образом, поле для маневра BNS в данной ситуации ограничено.

Миф № 3

Кстати, о процентных ставках. Всем известно, что в Швейцарии действуют очень низкие ставки на банковский кредит. Для того чтобы узнать реальную «стоимость» заемных средств, следует учитывать инфляцию, напоминают экономисты. В течение последних лет в Швейцарии очень низкий, а сейчас – даже отрицательный уровень инфляции. Таким образом, в действительности процентные ставки не так привлекательны, как может показаться на первый взгляд.


Зигзаги швейцарского ВВП

Миф № 4

С 2003 года в швейцарской Конституции закреплен принцип так называемого «тормоза задолженности». Идея его состоит в том, что государственные расходы не должны превышать доходы с поправкой на возможности производства. Если рост экономики выше ожидаемого, будет зарегистрирован профицит бюджета. При этом дефицит также допускается, в случае недостаточного использования возможностей производства. Подобный механизм позволяет урегулировать уровень доходов и расходов по окончании полного цикла. Однако экономисты Cr?dit Suisse отмечают, что подобное планирование, предполагающее постоянный экономический подъем, выглядит несколько оптимистично. Кто знает, возможно, и Швейцарии придется «затянуть пояс» в ближайшем будущем?

Миф № 5

Некоторые считают, что Швейцария, в отличие от других европейских стран, способна на серьезные реформы в экономической сфере. Аналитики Cr?dit Suisse приводят пример, который заставляет в этом усомниться. Столкнувшись с увеличением средней продолжительности жизни населения и, соответственно, возросшей нагрузкой на пенсионную систему, многие европейские страны уже подняли минимальный возраст для выхода на пенсию до 67-68 лет. Швейцарцы же по-прежнему работают только до 65 лет, как и в 1948 году, когда продолжительность жизни после ухода на пенсию составляла 12,4 года (сегодня расчетный период вырос до 18,8 лет). Реформа необходима, однако дебаты о способах увеличения финансирования пенсионных фондов продолжаются.

Миф № 6

Швейцария – страна мелких и средних предпринимателей. Действительно, 99,7% компаний в стране попадают под это определение, предоставляя рабочие места 66,6% трудоустроенного населения. Оказывается, в этом нет ничего сверхъестественного – в странах Евросоюза доля мелкого и среднего предпринимательства составляет 99,8%, в этом секторе занято 67,4% работающего населения.

Миф № 7

Если кто-то считает, что швейцарцы не живут в долг, то это не так. Подтверждая результаты недавнего исследования страховой группы Allianz SE, аналитики Cr?dit Suisse называют средний размер задолженности обычной швейцарской семьи (состоящей, по законам статистики, из 2,2 человека) – 200 тысяч франков. Правда, 95% заемных средств (660 млрд франков) – это ипотечные кредиты, обеспеченные недвижимостью на общую сумму в размере 1600 млрд франков.

Миф № 8

Не согласны экономисты Cr?dit Suisse и с утверждением, что швейцарцы – нация трудоголиков. Начиная с 1996 года, средняя продолжительность отпуска в стране выросла с 4,6 до 5 недель. Кроме того, рабочая неделя в Швейцарии не длиннее, чем в Евросоюзе. Не говоря уже о развивающихся странах, таких, как Мексика и Турция, где сегодня живут настоящие трудоголики.

Миф № 9

Экспорт продукции промышленного производства – далеко не основной источник доходов Конфедерации. Вклад сферы услуг приблизительно в четыре раза превышает результат, полученный в результате торговли товарами.

Миф № 10

Состояние рынка труда не так безоблачно, как может показаться. С начала экономического кризиса были созданы новые рабочие места, однако этот прогресс сконцентрирован на отдельных секторах экономики. Динамика за последние 20 лет выглядит следующим образом: 250 тысяч рабочих мест было создано в области здравоохранения, образования и государственной службы, в то время как число работников, занятых в промышленности, уменьшилось на 100 тысяч человек.

Насколько неожиданными станут выводы и замечания аналитиков Cr?dit Suisse для иностранных инвесторов и жителей Конфедерации? Возможно, далеко не все смотрят на Швейцарию сквозь розовые очки. Однако способность анализировать мельчайшие детали, которые могут привести к серьезным последствиям, надеемся, позволит ей еще долго оставаться островком благополучия (даже с поправкой на мифы № 1-10).

Наша Газета

2

Макроэкономика / ФРС и Нарбанк Китая - два слона в посудной лавке

« : 16.07.2013 11:20 »

ФРС США и Народный банк Китая своими резкими и необдуманными заявлениями уронили не только национальные рынки, но и здорово навредили всем развивающимся странам. Известный экономист Барри Эйченгрин советует регуляторам научиться общаться с рынками

В последние недели Федеральная резервная система США и Народный банк Китая ведут себя как близнецы-братья, считает профессор экономики и политологии в Калифорнийском университете в Беркли Барри Эйченгрин.

Синхронное плавание рынков

• У ФРС несварение желудка началось 19 июня, когда председатель Бен Бернанке во время пресс-конференции предупредил, что покупка ФРС ценных бумаг будет постепенно сокращаться, если экономика продолжит показывать хорошие результаты, в частности, если безработица упадет до 7%.
• В итоге цены на акции упали в обморок, доходность американских облигаций достигла пика, а валюты развивающихся стран стремительно ослабли на фоне опасений, что потоки капитала из США остановятся.
• Реакция рынка была настолько острой, что Бернанке пришлось уточнить: необходимость в сверхмягкой политике центробанка сохранится в ближайшем будущем, а "постепенно сворачивать" и "остановить" - это две большие разницы. Нет никакой гарантии, что безработица снизится до 7% до конца года.

 По странному совпадению в тот же день 19 июня Народный банк Китая принял решение не выдавать дополнительную ликвидность банковскому сектору. Инвесторы ожидали, что Народный банк Китая вмешается и предотвратит дальнейший рост ставок и замедление роста экономики.

• Межбанковские процентные ставки по краткосрочным кредитам выросли с 5% до 7% после того, как два китайских банка объявили о дефолте по своим долгам.
• Несмотря на мольбы, Народный банк Китая остался непоколебим: чиновники опасаются, что банки слишком вольно кредитуют застройщиков и крупные государственные предприятия и обеспокоены тем, что для финансирования рискованных инвестиций они занимают на теневом рынке.
• Реакция рынков также была резкой и болезненной. Основной фондовый индекс страны Shanghai Composite рухнул, а ставки на межбанковском рынке подскочили до 25%, повысив и без того глубокую озабоченность по поводу стабильности финансовой системы страны.
• Эта реакция была не такой, какую ожидали увидеть китайские чиновники. Как и их коллеги из ФРС, они поспешили уточнить: НБК "будет направлять рыночные ставки в разумных пределах".

Без резких движений

 Вряд ли 19 июня 2013 года останется в истории как "день позора", хотя несколько центральных банков будут с нежностью будут хранить воспоминания об этих драматических событиях. Чтобы судороги на рынках не стали правилом, Барри Айхенгрин советует регуляторам извлечь три урока из июньских событий:

• Эпизод 19 июня напоминает нам, что коммуникационные стратегии центральных банков все еще остаются в разработке. ФРС неоднократно пыталась объяснить игрокам свою политику, но если "болеутоляющие" слова могут вызвать такую мощную реакцию на рынках, то инвесторы явно пока ничего не поняли из этих объяснений. Народный банк Китая вообще не подготовил рынки к своей новой антиспекулятивной стратегии. Китайские власти стремятся превратить юань в первоклассную международную валюту, но события 19 июня напоминают о том, что НБК и другим политическим институтам страны нужно побороть волюнтаризм и провинциальность.
• Второй урок в том, что центральные банки должны не слишком остро реагировать на новости с рынка. Заявления ФРС о предполагаемом конце количественного смягчения были основаны на последних доказательствах улучшения ситуации в экономике. Но рынки отреагировали отрицательно, и некоторые инвесторы начали беспокоиться, что в действительности дела в экономике идут плохо. ФРС должна ждать гораздо большего количества данных, прежде чем начинать что-то делать и даже заявлять о новых шагах. НБК так же слишком остро реагировал на данные, указывающие на бум банковского кредитования. На самом деле некоторые из этих доказательств вводят в заблуждение, потому что отражают рост проблем только в теневом секторе, а не на финансовом рынке в целом.
• Третий урок в том, что денежно-кредитная политика - слишком грубый инструмент для решения проблем с активами на рынке. Пузыри - это проблема, но эпизод 19 июня в США и Китае напоминает нам, что прямая обязанность регуляторов - решать эти вопросы. Центральные банки не могут позволить себе игнорировать их, но они должны быть осторожны, кроме того, у них есть дела поважнее.

finmarket.ru

3

Макроэкономика / Кипрская десятина – россияне всего за один день потеряли 3.5 млрд евро

« : 18.03.2013 11:40 »

Европейский союз согласился выделить Кипру антикризисную помощь в 10 млрд евро. Как сообщает Forbes, внеочередное заседание Еврогруппы по Кипру продолжалось 10 часов. В ответ на предоставление помощи Кипр согласился "постричь" депозиты в своих банках. С каждого депозита, размер которого превышает 100 тысяч евро, будет единовременно списано 9.9%. С депозитов меньше этой суммы возьмут 6.75%. Решение распространяется абсолютно на всех - от корпораций до школьников и граждан других государств, пишет The Wall Street Journal.

Не придется платить десятину владельцам брокерских счетов, сказал Forbes председатель правления ИК "Финам" Владислав Кочетков. Кипрские власти уже приняли меры, чтобы владельцы депозитов не вывели свои средства через электронные системы до того, как банки этой страны откроются во вторник, 19 марта, сообщает Financial Times со ссылкой на министра финансов Кипра Михалиса Сарриса. В понедельник, 18 марта, на Кипре нерабочий день - в стране отмечается первый день Великого поста, так называемый "зеленый понедельник".

Саррис, которого цитирует FT, сказал, что он совсем не рад национализировать часть депозитов и не хотел бы быть тем министром финансов, который вынужден это сделать, однако необходимость защитить благосостояние всех киприотов, по его мнению, не оставила правительству выбора. Соглашение должно быть одобрено парламентом Кипра, соответствующий закон власти страны должны были принять на выходных с тем, чтобы к открытию банков во вторник он уже вступил в силу. Однако голосование отложено до понедельника, за этот день президент Кипра Никос Анастасиадис надеется убедить депутатов поддержать "стрижку" депозитов. Кипрские СМИ пишут, что оппозиционные партии выступили против, и теперь правительству не хватает одного голоса, чтобы провести законопроект через парламент.

"Принятые меры нетипичны для текущего кризиса, но вкладчики всегда страдают во время кризиса", - сказал Forbes старший аналитик по долговым инструментам "Уралсиб Кэпитал" Антон Табах. По его мнению, эта мера довольно гуманна, поскольку, например, держатели греческих облигаций потеряли больше - 47% вложений. Кроме того, деньги не просто забирают - в обмен вкладчики получат акции банков на изъятую у них сумму. "Акции, скорее всего, будут стоить мало, но такой обмен позволит сделать так, чтобы принятые меры не выглядели конфискацией", - считает Табах.

Киприоты называют случившееся не иначе как воровством, сказал Forbes предприниматель с Кипра Федор. "Нам в пятницу пришли деньги в оплату контракта, что же теперь - в понедельник их будет на 10% меньше?", - недоумевает он. По его словам, жители Кипра пытаются снять со счетов в банках все что можно, однако суммы, подлежащие изъятию, уже заморожены.

"Я слышал, что один местный житель въехал на тракторе в отделение банка", - описывает он происходящее на острове.

"Все разочарованы, разозлены и обескуражены, ругают правительство, МВФ и Германию", - говорит Ольга, преподаватель Cyprus International Institute of Management. Она говорит, что размер снимаемых в банкоматах средств ограничен, некоторые банки не выдают деньги вообще, причем это касается и текущих счетов. "Я пыталась снять тысячу евро в банкомате Bank of Cyprus, но не получилось. Получилось снять 800 евро в Bank of Cyprus и 600 евро в Laiki, но ни центом больше", - рассказывает она, замечая, что всего неделю или полторы назад президент Кипра клялся, что он никогда не допустит никакой "стрижки" депозитов.

Киприоты не держат много денег в банках, предпочитая наличные, основные вкладчики местных банков иностранцы, среди которых много русских и британцев. Известие об изъятии 10% депозитов в кипрских банках вызвало панику среди российских бизнесменов, входящих в список богатейших бизнесменов Forbes. Собеседник Forbes в окружении одного из них говорит, что "стрижка" депозитов на Кипре - самая жаркая тема обсуждения с утра субботы. Бизнесмены сетуют, что не ожидали такого и обещают холодный прием прибывающей в понедельник в Москву кипрской делегации. Несмотря на то, что многие уменьшили свои депозиты в кипрских банках в марте-феврале, все еще есть что терять, говорит собеседник Forbes

Точная сумма депозитов российских граждан в банках Кипра неизвестна, однако ранее опрошенные Financial Times эксперты оценивали их в сумму от 8 до 35 млрд евро. Таким образом россияне могут потерять от 800 млн до 3.5 млрд евро.

Это не все российские деньги на Кипре. Международное рейтинговое агентство Moody's подсчитало, что российские корпорации держат на депозитах в кипрских банках 19 млрд долл., что состаляет примерно 7% от всех корпоративных депозитов российских компаний. Еще 12 млрд долл. приходится на депозиты российских банков (по состоянию на 1 сентября 2012 года). Это еще 3 млрд долл. потерь.

Кипр рассчитывал получить от международных кредиторов 17 млрд евро. По расчетам Credit Suisse, до 2016 года стране нужно 10 млрд евро на рекапитализацию банков и еще 6.5 млрд на покрытие дефицита бюджета. В соответствии с принятым решением 5.8 млрд евро страна получит за счет "стрижки" депозитов. Еще 1.4 млрд евро страна получит от приватизации. На наступающей неделе министр финансов Кипра прилетает в Москву, чтобы договориться о новом кредите и участии российских инвесторов в рекапитализации кипрских банков. В обмен на это Россия требует раскрыть всех бенефициаров кипрских компаний российского происхождения. Большого смысла в последнем нет - Кипр может раскрыть только бенефициаров, зарегистированных в его юрисдикции. А если акционер - компания с BVI (British Virgin Islands), раскрыть конечных бенефициаров Кипр уже не сможет.

Суверенный дефолт Кипра может причинить неприятности российским банкам, в том числе "ВТБ", "Сбербанку", "Номос-банку", "Альфа-банку" и "Газпромбанку", которые, согласно данным Moody's, активно кредитуют кипрские компании. К концу 2012 года объем таких кредитов составлял 30-40 млрд долл. В случае дефолта Кипра выплаты по этим кредитам могут быть заморожены.

Кроме "стрижки" депозитов, под давлением кредиторов Кипр вынужден был поднять ставку налога на прибыль с 10% до 12.5%.

«МФД-ИнфоЦентр»

4

Макроэкономика / Великолепная десятка

« : 21.11.2012 11:10 »

Состояние кошельков, инвестпортфелей и банковских счетов простых американцев напрямую зависит от нескольких десятков человек. Этих людей не назовешь «хозевами Вселенной», но их мысли, поступки и даже сиюминутные капризы влияют на финансовые дела всех и каждого. Журнал SmartMoney.com выбрал несколько таких персоналий — тех, кто влияет на дальнейшее развитие как США, так и всей мировой экономики.

Для определения степени влиятельности той или иной персоны не существует никаких формул. Нет единого алгоритма, чтобы вычислить, насколько сильны те, кто держит руку на экономическом пульсе страны. Поэтому издание просто попросило ряд экспертов назвать свои кандидатуры, и в итоге получился список политических и финансовых деятелей, на которых стоит обратить внимание и в 2013 году.

Кто же они, «герои нашего времени» в американском финансовом мире? В число названных персоналий среди прочих вошли женщины — как из государственных структур, так и из числа финансовых магнатов, а также некто (пока неизвестный), кому прочат лавры преемника крупнейшего инвестора Уоррена Баффета.

Гровер Норквист, президент американской ассоциации Americans for Tax Reform

Гровер Норквист не возглавляет никаких политических партий или корпораций, однако финансовое будущее Америки напрямую зависит от него. Именно он убедил 41 сенатора и 238 членов Палаты представителей подписать соглашение о неповышении налогов. Цель соглашения — убедить Конгресс урезать бюджетный дефицит США, сократив государственные расходы. А представителям законодательной власти, не подписавшим соглашение, это еще «аукнется» во время предвыборной гонки.

По мнению экспертов, это соглашение может определить экономическое развитие Соединенных Штатов на годы вперед. В октябре нынешнего года госдолг США достиг 73% от ВВП страны. Это наивысший показатель начиная с 1950-х, и при сохранении нынешней бюджетной политики он может за десять лет достичь и 90%. По достижении этой критической отметки госдолг может негативно повлиять на экономический рост, предупреждают известные экономисты Кармен Райнхарт и Кеннет Рогофф.

Оппоненты Норквиста утверждают, в свою очередь, что взносы в федеральный бюджет в этом году составят 16% ВВП страны, в отличие от среднего показателя в 18%. По их мнению, сокращение государственной задолженности должно подразумевать сочетание урезания налоговой планки и снижения расходов, чтобы не перегнуть палку с уменьшением трат на государственные соцпрограммы. «Соглашение не предусматривает никаких исключений», — парирует Норквист. Если учесть, что те, кто подписал соглашение, остаются его верными приверженцами, то лоббист может в дальнейшем оказать большее влияние на политическое будущее США, нежели предстоящие президентские выборы.

Бен Бернанке, председатель Федеральной резервной комиссии США

В течение 50 лет каждый 1 млн долларов пенсионных денег, вложенный в десятилетние облигации Минфина США, давал 60 тыс. долларов годового дохода. Однако в последнее время эта цифра составила менее 18 тыс. долларов. Эксперты убеждены, что больше всех ответственность за это несет глава Федеральной резервной системы (ФРС) Бен Бернанке. Под его руководством базовая ставка по этим бумагам держалась на нулевом уровне с 2008 года. ФРС скупала облигации с целью снижения ставок по ипотеке и долгосрочным бумагам Минфина. Сделано это было для того, чтобы подстегнуть экономический рост и снизить стоимость заемных средств и инвестиций для бизнеса.

Противники подобной политики указывают на то, что безработица в Соединенных Штатах по-прежнему высока, а инвесторы массово перевели свои активы из облигаций в ценные бумаги, что привело к ралли на фондовых рынках, но одновременно и подстегнуло цены на финансовые инструменты. Сторонники же утверждают, что без понижения базовой ставки экономике пришлось бы куда хуже, а рост стоимости ценных бумаг — показатель ее выздоровления. Впрочем, каким бы ни было отношение к Бернанке, пожалуй, мало кто так же сильно влияет на краткосрочные колебания биржевых котировок.

Мохаммед Эль-Эриан, глава инвесткомпании Pimco

Его часто называют преемником другого знаменитого инвестора и топ-менеджера Pimco Билла Гросса. Однако 54-летний Эль-Эриан, давний соратник 68-летнего Гросса, отметает эти предположения. «Билл не собирается на пенсию», — подчеркнул глава Pimco в своем письме. Впрочем, он добавил, что компания относится к вопросу о преемнике очень серьезно.

Эль-Эриан, выходец из семьи египетского дипломата, пользуется уважением прежде всего как человек, способный видеть картину рынка в перспективе, и только во вторую очередь как опытный инвестор. По мнению Ларри Глейзера, управляющего партнера компании Mayflower Advisors, инвестору предстоит решить две важные задачи — подготовить компанию к уходу Гросса и положить конец 30-летнему «бычьему» тренду на рынке бондов (несмотря на выпуск собственной ценной бумаги и вложений в альтернативные фонды, большая часть активов Pimco в размере 1,8 трлн долларов вложена именно в облигации). «Пока неясно, занимаются ли они на данный момент решением этих задач», — добавляет Глейзер.

Преемник Уоррена Баффета

Оракул из Омахи (прозвище Уоррена Баффета — Прим. ред.) пока не предсказывал собственного ухода на пенсию — во всяком случае, не в ближайшее время. Баффет утверждает, что пребывает в добром здравии, полностью прошел курс лечения от рака простаты и уверяет акционеров, что никуда уходить не собирается. Однако недавно он обмолвился о том, что присматривает претендента на роль своего преемника, и у него уже есть несколько кандидатур.

Вступление на эту должность — шаг серьезный. Но несмотря на то, что найти инвестора под стать Баффету нетак-то просто, возможно, в этом и не будет необходимости, отмечает старший инвестор компании Wedgewood Partners Дэвид Рольф, уже много лет сотрудничающий с компанией Баффета Berkshire Hathaway. По его словам, большая часть обязанностей, связанных с инвестициями, уже переложена на портфельных управляющих Berkshire Тодда Комбса и Теда Вешлера. К тому же, многие компании-субсидиарии Berkshire, такие как страховая компания Geiko Auto Insurance или железнодорожный перевозчик BNSF Railway, достаточно автономны и не требуют серьезного надзора со стороны новых руководителей. «Он <Баффет> организовал все таким образом, что новому руководителю не нужно быть каким-то суперменом», — замечает эксперт. У самого Баффета к новому руководителю требование только одно: тот должен быть «толстокожим». «Преемник… должен понимать: что бы он ни делал, его неизбежно будут сравнивать с предшественником. И это нелегко», — поясняет Рольф.

Филлис Борзи, заместитель министра труда США

Пока многие вашингтонские законодатели пытаются написать новые правила игры (достаточно взглянуть на попытки Комиссии по надзору за ценными бумагами, или SEC, реформировать финансовые рынки), мелкие инвесторы получают достаточную поддержку из других источников. Пример тому — замминистра труда США Филлис Борзи. Она выдвинула проект нового свода правил раскрытия информации по пенсионным счетам 401(k), способствующую повышению прозрачности движения пенсионных средств и уменьшению затрат на обслуживание этих счетов. Разумеется, пенсионеры приняли это нововведение на ура. Однако попытка повысить этические стандарты в данной сфере вызвала сопротивление среди законодателей (ту же участь прочат и инициативам SEC). Тем не менее, Борзи намерена попытаться провести свою инициативу вновь в 2013 году.

Джейми Даймон, глава инвестбанка JP Morgan Chase

В число наиболее влиятельных персон Даймон попал благодаря тому, что под его руководством JP Morgan Chase успешно пережил кризисные времена. Более того — его смелые заявления способствовали успешному воплощению инициатив Вашингтона по реорганизации финансового рынка страны. А публика насладилась чистосердечными извинениями Даймона после громкого инцидента этой весной, когда некий загадочный трейдер банка по прозвищу «Лондонский кит» потерял миллиарды долларов. В октябре банку было предъявлено обвинение в проведении мошеннической операции по банкротству банка Bear Sterns незадолго до начала финансового кризиса (впрочем, Даймон и сам как-то заявил, что сделал властям одолжение, купив этот проблемный инвестбанк в 2008-м). Но, невзирая на все вышеперечисленное, Даймона невозможно исключить из списка серьезных игроков. И пока американское правительство пытается ввести в действие новые законы вроде Правила Фолькера, согласно которому инвестбанкинг одолжен быть отделен от потребкредитования, банки зарабатывают огромные деньги. Один только JP Morgan Chase получил более 6 млрд долларов прибылей за III квартал нынешнего года.

Барбара Роупер, директор подразделения по защите инвесторов Федерации потребителей США

Когда речь идет о финансовом регулировании, то дьявол кроется в деталях. И это становится серьезной проблемой для рядовых инвесторов, вынужденных кормить целую армию консультантов, адвокатов и прочих специалистов, старающихся похитрее обходить законы и находить в них слабые места. Поэтому голос Барбары Роупер так важен. В этом году ее имя уже попало в газетные заголовки, когда она заявила о том, что отказалась от своей многолетней позиции против того, чтобы финансовые консультанты находились на положении саморегулирования. «Я всего лишь пытаюсь быть реалисткой», — пояснила она. Но на счету Роупер есть и несколько побед: так, она много лет помогала провести в жизнь постановление о том, что инвестброкер обязан всегда действовать в интересах клиента, и сейчас эта инициатива поддерживается даже Американской ассоциацией финансовых рынков — главной торговой организацией Уолл-стрит. «Я работала над этим вопросом 25 лет, и много об этом знаю», — заявляет Роупер.

Эбигейл Джонсон, президент пенсионного фонда Fidelity

Пожалуй, мало кто пользуется таким влиянием в США, как Эбигейл Джонсон, когда речь заходит о пенсионных накоплениях. К тому же, она наследница огромного состояния, а это значит, что вряд ли она будет волноватьсяиз-за собственных перечислений на пенсионный счет. В пенсионном фонде Fidelity она в августе нынешнего года заняла должность президента — всего лишь рангом ниже должности своего отца, главного исполнительного директора фонда Неда Джонсона. Стоит отметить, что по последним данным активы организации составили более 900 млрд долларов, а это втрое больше активов ее ближайшего конкурента. С прессой Джонсон общается крайне неохотно, так что не стоит от нее ожидать подробного рассказа об американской пенсионной системе по телевидению. Впрочем, ей и так некогда — работы предстоит много. Fidelity долгое время специализировался только на сверхнадежных инвестициях, избегая любых рискованных ходов, которые угрожали бы стабильным прибылям, и пренебрегал вложениями в недорогие ценные бумаги и акции ПИФов. Джонсон предстоит изменить этот тренд, а сама она намеревается построить финансовую империю размерами не меньше, чем у своего отца.

Нью-йоркский федеральный судья Джед Ракофф

Многие после кризиса задавались вопросом: «Как же так вышло, что никто не взял на себя вину за это?» Об этом задумывался и Джедд Ракофф. Разница между ним и всеми остальными в том, что он — федеральный судья по финансовым преступлениям штата Нью-Йорк. Ему уже доводилось разбирать громкие дела вроде краха компании WorldCom или аферы Бернарда Мэдоффа,. Однако последнее его дело имеет все шансы изменить надзор за финансовым рынком в стране, утверждают эксперты по юридическим вопросам. Вопрос на повестке: могут ли финансовые компании, как и раньше, отделываться штрафами, но не признавать своей вины, или нет? В судебных заключениях по подобным делам раньше, как правило, использовалась формулировка «обвиняемые не признают, но и не отрицают предъявленных им обвинений». Формулировка эта пользовалась популярностью у регуляторов, не желавших тратить драгоценные ресурсы на запутанные и дорогостоящие дела. Но Джед Ракофф удивил всех своим заявлением о том, что крупные компании (включая, к примеру, Citi), попросту отделываются малой кровью, оправдывая свои нарушения тем, что это всего лишь «плата за ведение бизнеса». В настоящее время обвинения, предъявленные судьей, встретили ответные апелляции, но даже если дело он не выиграет, бурю он поднял серьезную. Как говорит профессор юриспруденции университета Wake Forest Алан Палмитер, SEC «в следующий раз подумает дважды <над своими решениями>. Никому не хочется подвергаться подобной критике и соглашаться с ней».

Эдвард ДеМарко, глава Федерального агентства по жилищному финансированию

Будучи главой Федерального агентства по жилищному финансированию, или FHFA, ДеМарко держит в своих руках некоторые из инициатив, призванных повлиять на американский рынок недвижимости. К примеру, в октябре прошлого года он запустил программу рефинансирования кредитов для домовладельцев, задолжавших больше, чем стоила их недвижимость. В нынешнем же году он выступил с новым предложением для ипотечных заемщиков, опубликовав рекомендации по продаже заложенных домов в кратчайшие сроки с тем, чтобы избежать изъятия имущества за долги.

Некоторые специалисты по рынку недвижимости скептически относятся к действиям Де Марко. Так, Стюарт Гейбриэл, директор центра по изучению рынка недвижимости при Калифорнийском университете, считает, что агентство действовало с задержкой и притормозило многие инициативы, которые могли бы помочь американским домовладельцам. В июле нынешнего года ДеМарко заявил, что FHFA не намерено урегулировать задолженности домовладельцев, чья недвижимость оценивается выше суммы долгов. По словам представительницы агентства, если бы эта инициатива была осуществлена, то участниками стали бы 250 тыс. заемщиков, реализация заняла бы год, а все затраты на нее оплачивались бы из кармана налогоплательщиков. Впрочем, по ее же словам, уже 2,4 млн ипотечных заемщиков благодаря FHFA избежали изъятия имущества за долги, а еще 1,6 млн смогли рефинансировать свои кредиты.

Клерк.Ру

5

Макроэкономика / Выход Греции из еврозоны может привести к конфликту

« : 29.08.2012 11:43 »

Ракурс, под которым Германия смотрит на проблему исключения Греции из зоны евро, слишком узок, считает высокопоставленный политик правящей партии Меркель. Вместо того чтобы фокусироваться исключительно на финансовых факторах, следовало бы оценить риски выхода Греции в более широкой геополитической перспективе.

Комментарии свидетельствуют, что влиятельные члены консервативной Христианского демократического союза (ХДС) имеют серьезные сомнения в том, что все последствия выхода Греции из ЕС учтены. Это может означать более прагматическую политику правительства в ближайшем будущем, несмотря на жесткие заявления последних недель, пишет Reuters.

 Провал Греции в достижении фискальных целей, требуемых для продолжения многомиллиардной финансовой помощи, вызвал раздражение среди немецких политиков, что привело к призывам исключить Грецию из еврозоны со стороны правоцентристской коалиции партии Меркель.

Но Михаэль Майстер, вице-председатель христианских демократов в нижней палате, заявил в понедельник, что такое развитие событий может еще больше дестабилизировать и без того неспокойный регион восточного Средиземноморья.

"Я считаю, что мы должны открыть дискуссию, выходящую за рамки чисто финансовых и экономических аспектов", - сказал он.

"Достаточно посмотреть на карту и увидеть, где находится Греция", - добавил Майстер, отмечая близость страны к Ближнему Востоку, который сотрясается от гражданской войны в Сирии, и где весьма хрупок мир в районе Балкан.

Его комментарии эхом следуют за высказываниями другого видного политика ХДС Армэна Лашета, который сказал Reuters в выходные дни, что выход Греции может спровоцировать нежелательные последствия в Южной Европе.

"(Выход) может привести к нестабильности в государствах-членах НАТО. Россия готова помочь миллиардами Греции в случае развития такого сценария, - сказал Лашет. - Здесь гораздо больше поставлено на карту, чем просто вопрос о том, отвечает ли Греция критериям (финансового плана спасения)".

И Лашет, и Майстер подчеркнули значение Греции, которая уже пятый год находится в рецессии, стараясь внедрить налоговую и другие реформы, согласованные в рамках пакета финансовой помощи.

Их комментарии показывают, что Берлин может быть более гибким, чем многие предполагали, в случае если Греция не сможет выполнить все свои обещания.

 Вести Экономика

6

Макроэкономика / Кому задолжало человечество?

« : 11.04.2012 12:09 »

Все – абсолютно все страны мира, а точнее, все народы (включая даже американцев) в долгах, как в шелках. И нет ни одной страны, которая получает эти долги.

В 2009 году госдолг Греции составлял 127,1% от ее ВВП. Через год он поднялся до 142,8%; в 2012-м, по прогнозам, составит 170%, а в 2013 году достигнет 186% ВВП. А ВВП – это сумма всех денег, переложенных из кармана в карман по всем сделкам.

 Вопрос: откуда он взялся, долг этот? Раз у греков есть ВВП, то, значит, чего-то они делают. У них оливки растут, сыр и коньяк продают, опять же, туристы едут.

 Не забудем также, что деньги имеют тенденцию двигаться, оборачиваясь не по одному разу за год. Сколько именно раз, вам никто не скажет (кстати, непонятно, почему), но предположим, каждый еврик, попавший в Грецию, обернулся за год всего пять раз. Значит, для создания ВВП им надо было одолжить денег в сумме, равной 1/5 ВВП. А долг за 2011 год превысил весь ВВП почти в полтора раза. Стало быть, за 2011 год Греция должна отдать денег в тридцать раз больше, чем получила. Это если страна вообще все свои деньги заняла, если не имела ничего от предыдущих своих дел, от внешней торговли.

 Такое впечатление, что народ именно этой страны жировал за чужой счёт, на работу не ходил, на обед поедал исключительно ананасы с рябчиками. Если так, то должна быть и страна, которой греки задолжали. Но такой страны нет!

 За спасение Греции взялись «гиганты» еврозоны, Германия и Франция. Почитайте газеты: у них у самих долги! На конец второго квартала 2011 года Германия задолжала 2,07 трлн. евро, а госдолг Франции составил 1,693 трлн., или 86,2% их французского ВВП. Госдолг Италии перевалил за 120% ВВП. Госдолг Китая – а Китай, между прочим, активно работает и снабжает товаром весь мир – достиг 43% ВВП!

 Все – абсолютно все страны мира, а точнее, все народы (включая даже американцев) в долгах, как в шелках. И нет ни одной страны, которая получает эти долги.

 Итак, всё человечество бежит по одной дорожке: все в долгах, и рано ли, поздно, для экономии денежек (чтобы можно их было отдать неведомо кому) придётся в каждой стране снизить минимум гарантированной зарплаты, заморозить выплату зарплат госслужащих, сократить размеры пенсий, расходов на оборону, здравоохранение и местную автономию. Короче, ухудшить жизнь народов и снизить уровень безопасности стран. А чем меньше денег, тем меньше будет выполнено работы, тем выше безработица.

 Кто получит от этого выгоду?

 Тот, кто раздавал деньги, а теперь собирает долги.

 В далёком детстве слышал я анекдот, как некий мужик подрядился поставить соседу дом из его материалов. Мужик из инструмента имел только топор, а нужны ещё были пила, рубанок и молоток. Решил он взять кредит – по тем временам, рубль на всё.

 Кредиты в его родных палестинах выдавал один конкретный месье.

 Пришёл мужик, и говорит этому месье:

 – Одолжи рубль, в конце сезона верну.

 – Легко, – отвечает месье, – но нужен залог. У тебя, я вижу, топор, отдай его в залог.

 Делать нечего. Думает мужик: «Получу рубль, выкручусь». Отдал топор.

 – А ещё, – говорит месье, – долг вернёшь с процентом. Вот тебе рубль, отдашь два.

 Опять мужик закручинился – но опять же, делать нечего. Думает: «Когда сосед за работу расплатится, на всё у меня денег хватит». Взял рубль.

 Только собрался уходить, а месье ему говорит:

 – Могу тебе помочь. (Типа: «У нас акция».) Вот, ты мне два рубля должен, а у тебя сейчас как раз рубль есть. Отдай его мне сейчас, и останешься должен только один рубль.

 Обрадовался мужик: действительно, и в самом деле, ведь отдавать в конце сезона один рубль – это вдвое меньше, чем отдавать два рубля! Отдал рубль, и пошёл себе, посвистывая: без топора и денег, зато с уже наполовину погашенным кредитом!

 Современные деньги попадают в экономику и общество исключительно через предоставление их кому-либо – государству, предпринимателю или частному лицу – в кредит под проценты. Как это происходит?

 Монетный двор (или Гознак) печатает деньги. Центробанк отдаёт их коммерческим банкам под процент. В свою очередь, банки отдают деньги в кредит свои заёмщикам, но под процент чуть больше.

 В итоге КАЖДЫЙ заёмщик обязан вернуть не сколько взял, а больше. Больше чем что? Все думают, что просят вернуть больше, чем дали в кредит. А на самом деле, вернуть просят больше, чем напечатано.

 Банк не создаёт процент; он посылает заёмщика бороться против всех ради добычи денег, которые никогда не были напечатаны. Часть участников автоматически банкротятся, чтобы некоторые другие получили средств достаточно для выплаты долга с процентом. Если однажды все до одного заёмщики вернут основные суммы своего долга, то деньги как таковые исчезнут – но каждый останется всё ещё должен.

Это верно и для отдельных людей, и для целых стран. В 2009 году Греция потратила на погашение долга 29 млрд. евро, и на выплату процентов 12 млрд. В 2011-м соответственно 36 млрд., и 16 млрд. По расчётам Еврокомиссии, в 2015 году на выплату никогда не напечатанных «процентов» страна будет тратить около 10% своего ВВП.

 Другие следствия процентной денежной системы, кроме раздувания конкуренции за деньги – это потребность в бесконечном экономическом росте, и концентрация богатства, когда огромное большинство платит в пользу меньшинства.

 Эта, по сути, финансовая пирамида требует непрерывного роста ВВП, но даже если ВВП растёт, реальный уровень жизни людей остаётся застойным! Что удивительно, никому не кажется неестественным, когда «рост» сопровождается безработицей и нищетой, притом, что кое-кто богатеет безмерно. Сам Алан Гринспен, бывший глава ФРС – то есть один из видных руководителей «пирамиды», писал в 1996 году: «Финансовые рынки теперь управляются абсурдным богатством».

 В США 1 % (один процент) населения страны имеет больше личного богатства, чем 92 % остальных, вместе взятых. Совокупные финансовые активы четырёхсот сорока семи крупнейших миллиардеров больше, чем объединённый ежегодный доход более чем половины всемирного населения. Богатства трёх «верхних» миллиардеров превышают внутренний национальный продукт полусотни беднейших стран мира. Это у меня цифры пятнадцатилетней давности – сейчас ситуация ещё острее.

 Хуже всего, что финансовые воротилы подкупают национальные правительства. Имея в своих руках практически все мировые финансы, малочисленная группа «избранных» позволяет верным им «правителям», скажем так, подворовывать, а то и впрямую, не стесняясь, платит им зарплату, и требует от них поддержки это бесчеловечной системы.

 Война за деньги ради выплаты никогда не напечатанных процентов разрушает прежде всего те сферы деятельности, которые, собственно, и делают человека человеком. Сравним две группы «сфер»: А) финансы и рынок, СМИ и реклама; Б) культура, семья и образование. Первые четыре очевидно на взлёте. Вторые три очевидно деградируют. Почему? А потому что тратить деньги в интересах людей и сообществ невыгодно.

 Но и в экономике кризис! Почему? Потому что ещё выгоднее уводить финансы в сферу спекуляций. И вот вам современный мир: реальной экономике (операциям, связанным с покупкой и продажей товаров и услуг за границу) остаётся 2% всех международных обменных сделок, остальные – спекулятивные. Внутри стран сходная картина: спекуляции, посредничество и игровой бизнес, то есть занятия, приносящие максимум дохода при минимуме вложений, финансам интереснее, чем развитие малого бизнеса, поддержка культуры, укрепление здоровья наций.

 Современные государства и так-то структуры не вполне стабильные, а теперь они вдобавок полностью подчинены интересам мировых финансов – ещё более ненадёжной, неустойчивой, опасной структуры, не заинтересованной ни в развитии экономик, ни в выживании людей, ни в мирном будущем. «Любое правительство, включая самые мощные типа США, фактически полностью зависит от глобальных валютных рынков», – пишет Бернар Лиетар. Франция в 1980-х и Британия в 1990-х; Скандинавия в 1992-м и Мексика в 1994-м; Таиланд, Малайзия, Индонезия и южнокорейское правительство в 1997-м; Россия в 1998 году – все убедились в этом.

 Как результат совмещения двух неустойчивостей, мы имеем постоянный, не проходящий кризис, временами обостряющийся в тех или иных странах.

Вот что происходит.

В начале каждого экономического цикла (после очередного «дефолта») все берут кредиты и вкладываются, кто куда желает, рассчитывая получить прибыль или хорошую зарплату, и расплатиться с банком. Идёт экономический бум, пирамида растёт. Если кто-то разоряется – более удачливые бизнесмены скупают его имущество, берут новый кредит под залог этого имущества, рост продолжается. Но приходит пора массово возвращать ростовщические проценты. А где взять на это денег? Их никто не печатал! Их просто нет.

 У бизнесмена мало вариантов: задержать выплату зарплат работникам, или сократить и зарплаты, и количество работников – до нуля, до своего разорения.

 Трудящийся, набравший кредитов в расчёте на финансовое благополучие, остаётся без доходов или вообще без работы, и не может возвращать долги.

 Государство, одолжившееся под свой бюджет – оно же рассчитывало на получение налогов! а какие налоги с банкротов? – «забывает» все свои социальные обещания, но даже в этом случае не может покрывать долги.

 Трудящиеся бунтуют.

 Безработный люд идёт громить магазины.

 У банков наступает «кризис ликвидности», или в точном переводе с английского – «текучести», поскольку liquid значит «жидкий, текучий». Деньги перестают течь, а это для любой «пирамиды» смерть. Правительства кидаются спасать… кого? бизнесы?.. граждан?.. культуру?.. нет, они кидаются спасть банки, а точнее – эту «пирамиду», поскольку в современном мире не количество денег зависит от количества и качества сделанной работы, а наоборот, количество наличной работы – от количества денег.

 Но спасать банки правительствам тоже нечем.

 Вот вам сразу всё: банкротства и неплатежи, безработица и дефолт, деградация культуры и нравственности, самоубийства, возмущение масс.

 Если вспомнить, в середине ХХ века учёные экономисты предложили механизмы предотвращения мировых кризисов. Они говорили: надо укрепить государственное регулирование хозяйственных процессов, создать международные финансовые организации, вести мониторинг, и т.д. Так и сделали – но вот, сегодня видна вся ложность этих идей. Как всегда, более сильные страны через мировую торговлю скинули свои неприятности на менее сильные страны, например, на несчастную Грецию. «Вдруг» оказалось, что механизмы предотвращения кризисов не действуют.

 Чтобы скрыть свой провал, экономисты-конъюнктурщики начали убеждать публику в том, что идёт не кризис, а рецессия. Если попытаться разобраться, что такое рецессия, вам объяснят, что это такое развитие экономики, при котором допускается спад роста ВВП, рост безработицы, массивное падение индексов и даже крах на мировых биржах. На наш взгляд, это и есть кризис. Нет, – говорят премудрые пескари, – это не кризис, а относительно умеренный, некритический спад производства. А на деле сам термин придумали эти экономисты, чтобы показать, будто они «руководят процессом».

 Между тем, уже многим ясно, что происходит. В 1992 году на Конференции ООН по окружающей среде и развитию в Рио-де-Жанейро 18 тысяч человек из всех стран мира всесторонне обсуждали мировые проблемы. По итогам обсуждений генеральный секретарь Конференции Морис Стронг сделал вывод: «Западная модель развития более не подходит ни для кого». Это он о той модели, которая основана на «пирамиде». Как раз в те дни в «пирамиду» встраивали Россию, другие страны СССР и народной демократии, чтобы скинуть в них свой беспорядок.

 Прошло двадцать лет! Политики высших рангов важно рассуждают об отстройке «эффективной финансовой архитектуры», – как это было, например, на саммите в Петербурге в июне прошлого года. Там президент Финляндии говорила, что, де, надо «улучшать инструменты глобального реагирования на масштабные финансовые вызовы». Эксперты и пресса с удовольствием рассуждают о падении котировок акций и прочем подобном, ни слова не говоря о причине всех бед, а это – врожденный дефект финансов, их нестабильность, возникающая из-за процентов.

 Кризисы – следствие нестабильности, а не чего-то другого.

 Становится понятным, что устранять причины «сверху» никто не будет, поэтому хочешь, не хочешь, перемены произойдут «снизу».

 В рамках действующей парадигмы изменить ничего нельзя.

 Изменение парадигмы возможно только в ходе катастрофы.

 Нынешняя денежная система появилась в Англии в конце XVII – начале XVIII века, и утверждала она себя по всему миру через революции, войны и реки крови. Скоро она уйдёт навсегда – и уйдёт через океаны крови.

Частный Корреспондент

7

Макроэкономика / Сорос вернулся на мировой рынок золота

« : 17.02.2012 10:40 »

Объявивший минувшей осенью об уходе с мирового золотого рынка известный американский финансист Джордж Сорос вернулся на него, значительно расширив скупку в последние дни золотых активов. Об этом сообщают сегодня деловые круги лондонского Сити.

Согласно имеющейся информации, Сорос, который продолжает управлять инвестиционным фондом, в два раза увеличил свои позиции по золоту. Еще в сентябре 2011 года финансист заявил, что на мировом рынке золота образовался спекулятивный пузырь.

Однако нынешние действия Сороса опровергают его собственный вывод, так как он возобновил инвестиции в золото. Цена тройской унции на крупнейшей на мировом рынке золота Нью-йоркской бирже составила сегодня 1728 долларов.

Как считают аналитики лондонского Сити, Сорос возвратился на рынок золота в связи с развитием ситуации на Ближнем Востоке и ростом геополитического напряжения вокруг Ирана, сообщает ИТАР-ТАСС.

Вести

8

Макроэкономика / Иран может устроить миру экономический апокалипсис

« : 16.02.2012 10:24 »

Перекрытие Ормузского пролива на несколько месяцев ввергнет Запад в рецессию, разрушит все достижения развивающихся стран по борьбе с кризисом

Рейтинговое агентство Standard&Poor's, не дожидаясь развития ситуации вокруг ядерной программы Ирана, оценило последствия большого конфликта в Персидском заливе. Аналитиков больше всего интересовал всего один возможный эпизод в иранской эпопее - перекрытие - полное или частичное - судоходства в Ормузском проливе, соединяющем залив с Оманским заливом Аравийского моря.

 Вывод экспертов неутешительный - если обострение случится в этом году, и Иран сможет сколько-нибудь долго - несколько месяцев - держать пролив закрытым, то весь мир, пытающийся выбраться из кризиса, сделать это не сможет. "Нефтяной шок", вызванный резким ростом цен на нефть, всегда подрывает рост всей мировой экономики, а не только развитых стран.

• Ормузский пролив используется в качестве основного маршрута транспортировки сырья из Катара, ОАЭ, Бахрейна, Кувейта и Саудовской Аравии.
• Ежедневно через пролив транспортируют около 17 млн баррелей нефти, что составляет 20% от мировых поставок.
• В случае временных перебоев с поставками нефти из Залива, часть потерь за счет увеличения собственного производства может компенсировать Саудовская Аравия, имеющая выход к Красному морю. Однако министр нефтяной промышленности Саудовской Аравии уже заявил, что страна сможет увеличить добычу только на 2 млн баррелей в день - до 12 млн баррелей в сутки. Кроме того, эксперты опасаются, что "дополнительная" нефть окажется низкого качества.
• Еще одна альтернатива Ормузскому проливу - нефтепровод из Абу-Даби через территорию Омана к берегу Оманского залива. Нефтепровод откроется в первой половине 2012 года.

Кризисы в Заливе всегда приводят к падению темпов роста на Западе



Как перебои в поставках нефти могут повлиять на мировую экономику?

 Внезапный скачок цен на нефть из-за частично или полностью перекрытого Ормузского пролива одинаково опасен и для развитых, и для развивающихся стран:

 На развитых рынках высокие цены на нефть спровоцируют рост инфляции, что в свою очередь отразится на покупательской способности европейских и американских потребителей.

 В развивающихся странах высокие цены на нефть также будут питать инфляцию, но последствия будут жестче: эксперты прогнозируют, что странам придется ужесточить свою денежно-кредитную политику, что, по сути, уничтожит все достижения по выходу из кризиса. Кроме того, они будут страдать из-за падения спроса в Европе и США.

 Неопределенность и высокая инфляция - худшее сочетание для финансовых рынков. Геополитическая нестабильность и рост инфляции вынудят инвесторов с опаской относиться к краткосрочным вложениям.

 Хуже всего, без сомнений, будет Европе. В Еврозоне случится резкий рост доходности облигаций, который окажется разрушительным для стран с уже пострадавшей кредитоспособностью. Сильно пострадают Испания и Италия, которые за последние несколько месяцев смогли добиться понижения ставок рефинансирования.

 Таким образом, при самом неблагоприятном развитии событий, кризис в Ормузском проливе может ввергнуть Европу и даже США в глубокую рецессию, подобную той, что была в 2009 году.

 Страны самого Залива поделятся на две группы: на тех, кто может существовать без пролива и тех, кто экспортирует сырье через него:

• Саудовская Аравия и Абу-Даби получат выгоду от своих нефтепроводов. Мощность саудовского нефтепровода к Красному морю составляет всего 4,5 млн баррелей в день, но повышение цен на нефть покроет убытки от снижения объемов экспорта.
• Больше всех пострадает Катар, которому придется закрыть свои заводы по сжижению газа. Газ возят танкерами в Европу через тот же Ормузский пролив. Кувейт вынужден будет прекратить вывоз нефти.
• Из-за спада торговли и туризма возникнут сложности у Дубая, который является логистическим центром региона.

 Куда более тяжелые последствия ждут регион в случае полномасштабного вооруженного конфликта между Ираном и США. S&P считают такой сценарий маловероятным, а точную оценку его последствий дать пока не могут. Понято лишь, что в этом случае пострадают ближайшие к Ирану страны, например, Катар или Оман.

 С другой стороны, в S&P рассматривают также варианты минимизации иранской угрозы. Обострение ситуации может подтолкнуть экспортирующие страны к открытию новых маршрутов поставок нефти и газа в обход пролива.

 www.finmarket.ru

9

Макроэкономика / Экономическая статистика США: доверяй, но проверяй

« : 14.02.2012 12:04 »

В СМИ можно найти колоссальное количество цифр, которые можно интерпретировать совершенно по-разному

В информационных лентах можно найти колоссальное количество цифр, и (при желании, разумеется) всегда можно сделать подборку как оптимистическую, так и пессимистическую. И по этой причине всегда нужно хотя бы пытаться провести простейшую проверку, насколько все эти цифры имеют отношение к реальности. Вот и попытаемся сейчас сделать такую попытку.

 Итак, вот некоторые оптимистические данные (с сайта forexpf.ru), полученные несколько дней назад, которые произвели в США настоящий фурор: мол, ситуация наконец начала улучшаться. Мы помним аналогичный фурор двухлетней давности с т. н. «зелеными ростками», поэтому смотрим на цифры внимательно:

 03.02 17:30 США. Уровень безработицы в январе 8,3% против прогноза 8,5%;

 03.02 17:30 США. Занятость вне сельскохозяйственного сектора в январе +243 000 против прогноза +145 000.

 И начинаем их проверять более подробно. Если экономическая ситуация действительно стабильно улучшается, то должны расти длительность рабочей недели в часах (поскольку падает частичная занятость и растет постоянная) и средняя плата за этот час. Что мы видим:

 03.02 17:30 США. Средняя продолжительность рабочей недели в январе 34,5 против прогноза 34,4;

 03.02 17:30 США. Средняя часовая оплата труда в январе +0,2% м/м до -2,5% г/г против прогноза +0,2% м/м до +1,9% г/г.

 Продолжительность рабочей недели вроде растет, хотя еще далеко не дотягивает до «докризисных» показателей, а вот рост почасовой платы явно подкачал. Даже официальные данные по инфляции в США – около 4%, а реальные, без учета всяких «гедонистических индексов», так и вовсе под 8%. Это значит, что рост оплаты часа работы отстает от инфляции, что наводит на определенные подозрения. Да и по году показатели, прямо скажем, совсем неважные. Аналогичные вопросы – к данным по общим выплатам зарплаты за последние три календарных месяца года: они тоже ниже реальной инфляции:

 02.02 17:30 США. Затраты на рабочую силу в IV квартале +1,2% против прогноза +0,8%.

 Иными словами, если и есть улучшения, то они должны были произойти буквально в последнюю пару месяцев.

 Впрочем, смотрим дальше.

 09.02 17:30 США. Общее число лиц, получающих пособия по безработице, на 28 января 3,515 млн против прогноза 3,505 млн;

 09.02 17:30 США. Число первичных заявок на получение пособий по безработице на 4 февраля 358 000 против прогноза 370 000.

 Общее число лиц, получающих пособие, выросло, первичных – оказалось ниже, чем ожидали, и существенно ниже порогового для спада значения в 400 000. Напомним, что имеется в виду число заявок, сделанных за рабочую неделю, закончившуюся 4 февраля. Но последняя цифра достаточно условна: ее очень часто меняют задним числом, в т. ч. и потому, что делают «сезонные очистки». Так что и тут есть вопросы.

 Есть еще один показатель, коррелирующий с безработицей, – количество заказов и уровень активности в производственной сфере и сфере услуг.

 03.02 19:00 США. Производственные заказы в декабре +1,1% м/м против прогноза +1,5% м/м;

 03.02 19:00 США. Индекс ISM в секторе услуг в январе 56,8 против прогноза 53,2;

 01.02 19:00 США. Индекс ISM в обрабатывающей промышленности в январе 54,1 против прогноза 54,5.

 Тут данные получше. Рост больше процента – это точно выше инфляции, хотя настораживает то, что результат ниже прогноза, а также то, что уровень активности все еще находится около отметки в 50 единиц, преодоление которой обычно означает начало спада (напомним уже в который раз: слово «рецессия» используется для обозначения циклического спада, нынешний же кризис в США носит структурный характер). В производстве вообще намечается спад. Но в целом, с учетом проблем предыдущих лет, вполне терпимо.

 Но есть и другие показатели. Например, можно посмотреть другие показатели безработицы, которые в публичных источниках обычно не пишут, но которые можно посмотреть в справочниках и таблицах. Например, один из показателей безработицы с учетом тех, кто работает на полставки или временно, а хотел бы работать полный срок и постоянно. Или, иначе, это – те люди, которых выгнали с их нормальной работы и теперь заставляют работать на сильно ухудшенных условиях, поскольку для таких людей получать социальные льготы нереально.

 03.02 17:30 США. Уровень безработицы U6 в январе 15,1%.

 Это означает, что почти каждый шестой работающий гражданин США недоволен теми условиями, в которых ему приходится работать. Это очень много. А теперь – еще одна цифра:

 02.02.12 16:30 США. Увольнения Challenger в январе +28% г/г.

 Это – данные фирмы, которая профессионально занимается этой темой. И цифра эта очень большая. Да, разумеется, можно сказать, что она ничего не стоит без данных о новых наймах, люди могут менять работу. Однако не исключено, что она просто означает, что людей, которых наняли на временную работу на период рождественских каникул, стали увольнять.

 Собственно, теперь остается только сделать некоторые системные выводы. Выглядят они так. По приведенным данным пока нельзя сказать, началось улучшение в сфере труда или еще нет. Их можно интерпретировать и оптимистически, а можно как временное улучшение, связанное с каникулами, которое в январе-феврале сойдет на нет. В любом случае, я надеюсь, что этот короткий текст покажет, что даже такую простую вещь, как безработица, нужно анализировать как можно более подробно и тщательно.

Хазин Михаил Леонидович

KMnews

10

Макроэкономика / Четыре сценария будущего евро

« : 13.07.2011 09:29 »

Нервозность вокруг евро не прекращается, однако сегодняшнему хаосу есть альтернативы. "Die Welt" представляет возможные варианты.

1. Хаос - как и до сих пор

Греция должна доказать, что делает успехи в консолидации государственных финансов, Евросоюз переводит еще часть средств из пакета помощи, МВФ также вносит свой вклад. При этом, как считает автор статьи Тобиас Кайзер, которую цитирует "InoPressa", борьба с бюджетным хаосом в Греции будет по-прежнему тяжелой: вполне можно ожидать увеличения безработицы, слабого экономического роста и социальной напряженности. Кроме того, Греция должна не только радикально сократить бюджет, но и приватизировать значительную часть экономического сектора. Однако продолжение данного сценария, по мнению автора, приведет только к дальнейшей нервозности, потому что развитие событий показывает: несмотря на программы помощи и консолидации, финансовые рынки весьма неспокойны. И, кажется, за прошедший год ситуация никак не изменилась. Причиной тому является и отсутствие единой финансовой политики: есть "лишь какофония голосов с оглядкой на мнение избирателей ряда стран". Это будет означать продолжение антикризисной политики вливаний.

2. Удвоение помощи

Как сообщает автор, в ЕЦБ ведется дискуссия о значительном увеличении помощи кризисным странам. Сейчас предлагается помощь в размере 700 млрд. евро, но уже слышны разговоры об увеличении этой суммы до 1,5 трлн. Предполагается, что это позволит защитить, прежде всего, Италию от распространения на нее долгового кризиса, и даст понять инвесторам, что нет никакого смысла спекулировать против этой страны.

Однако такой огромный пакет помощи кажется невероятным: избиратели стран-доноров и так негодуют по поводу столь продолжительного долгового кризиса. В частности, Берлин уже заявил о своем отказе от участия в расширении помощи.

3. Греция рефинансирует долги

Если Греция не выплатит долги, вполне возможным будет нерегулируемое банкротство. Потому что для обычного банкротства, при котором страна советуется с кредиторами и заранее определяет условия реструктурирования долгов, ситуация слишком нестабильна. В этом случае последствия для банков, по мнению автора, будут весьма драматичными, и в дальнейшем это приведет к панике, причем не только на греческом рынке. Как заявил глава Института макроэкономики и конъюнктурных исследований Густав Хорн, "банкротство Греции может привести к резкому спаду европейской и германской экономики".

Тем не менее, по мнению некоторых экономистов, реструктуризация долга неизбежна, потому что Греция не в состоянии сама справиться с долгами. При этом издание подчеркивает, что участие кредиторов должно быть хорошо спланировано, чтобы избежать обострения ситуации. Причем происходить все это должно в условиях меньшей нервозности на рынках - то есть по меньшей мере через несколько лет.

4. Зона евро распадается

Возврат к драхме, песете и эскудо мог бы сделать экспортные индустрии стран-должников более конкурентоспособными, так как те девальвируют свою валюту и тем самым делают свои товары за границей дешевле. Но цена "непомерно высока": возврат к национальной валюте приведет к распаду зоны евро. При этом Германия, скорее всего, вернется к немецкой марке или, что еще более вероятно, создаст маленький валютный союз, в который войдут наиболее платежеспособные страны: Германия, Франция, Финляндия, Австрия и Нидерланды.

В этом автор видит для Германии как плюсы, так и минусы: с одной стороны, это снизит проценты по кредитам, с другой - сделает германские товары за границей намного дороже, так как новая валюта значительно поднимется по отношению к доллару.

Но страны-должники вряд ли пойдут на такой шаг: для них это означает, во-первых, возврат к высоким процентам по кредитам и к высокой инфляции, а во-вторых, абсолютно непонятно, как своими обесценившимися деньгами они станут выплачивать долги, сделанные в евро.

ЛIГАБiзнесIнформ

11

Макроэкономика / История резервных валют от древнейших времён до наших дней

« : 23.05.2011 08:40 »

Возможно, самой интересной частью 174-страничного доклада Всемирного банка о будущем мировой валюты, является, по иронии судьбы, часть, где говорится о прошлом. В ходе обсуждения того, почему «Исторически сложилось так, что одна национальная валюта, или несколько главных играют глобальную роль, ВБ проанализировал историю «резервной» или доминирующей валюты с древних времён до наших дней. Это увлекательное повествование восхождения и упадка доминирующих сверхдержав. Основной мыслью, конечно, является то, сможет ли Америка сохранить свой статус сверхдержавы во всё более многополярном (и всё более лидируют развивающиеся страны) мире. И будет ли замещена Китаем… или никем.

Исторические источники показывают, что серебряная драхма, выпускавшаяся древними Афинами в 5 веке до нашей эры, по всей видимости, являлась первой валютой, которая имела хождение далеко за пределами выпускавшего её государства, затем её заменил золотой ауреус и серебряный динар, выпускавшиеся Римом, хотя афинские и римские валюты имели хождение одновременно. Господство выпускаемых Римом валют подошло к концу при долгом периоде инфляции, которая была характерна для экономики Римской империи с первого столетия нашей эры до начала четвёртого столетия, и ставшая причиной постоянной девальвации римской валюты, что вело к тому, что за границей империи люди всё меньше хотели её принимать. В конечном итоге ауреус начал оцениваться исходя из веса, а не заявленной на нём стоимости, и за пределами империи торговался скорее как сырьё, нежели валюта, чем проложил путь золотому солидусу – монете Византийской империи, ставшей основной валютой при международной торговле в шестом веке.

К седьмому веку арабский динар частично заменил солидус, хотя солидус продолжал циркулировать между странами, теряя стоимость (что отражало финансовую нужду Византийской империи) до 11 века. Растущее налоговое бремя также привело к начавшейся в 10 веке девальвации арабского динара.

К 13 веку выпускаемый Флоренцией флорин широко использовался в Средиземноморском регионе для коммерческих сделок, и затем в 15 веке был вытеснен венецианским дукатом. В 17-18 веках доминирующую международную валюту выпускали Нидерланды, что показывало ведущую роль страны в качестве финансовой и коммерческой державы того времени. К тому моменту монеты начали заменяться бумажными банкнотами, даже при том, что ни датское правительство, ни какая-либо государственная организация их не обеспечивали.

Только в начале 19 века центробанки и казначейства начали держать золото в качестве резерва. Банкноты и приносящие проценты депозиты, которые могли быть обменены на золото, также стали держать в качестве резервов. Это развитие совпало с развитием Великобритании в качестве ведущего экспортёра промышленных товаров и услуг и крупнейшего импортёра продовольствия и промышленного сырья. Между началом 1860-х и началом Первой мировой войны в 1914 году, около 60 процентов мировой торговли было выражено в британских фунтах стерлингов.

По мере расширения бизнеса за границей, поддерживаемего такими инновациями в коммуникациях, как, например, телеграф, британский фунт всё больше использовался как деноминирующая валюта в сделках между другими странами, что сделало фунт стерлингов ещё более международной валютой. Роль фунта была ещё более укреплена тем, что Лондон стал лидирующим мировым грузоотправителем, страховщиком торгуемых товаров, и центром торговли рыночного сырья, а также ростом зарубежных инвестиций Великобритании, большая часть которых была выражена в форме долгосрочных обязательств, выраженных в фунтах стерлингов.

В начале 20-го века, однако, состав валютных авуаров, хранимых финансовыми органами разных стран начал меняться, поскольку доля стерлинга сокращалась, а доля французского франка и немецкой марки росла. Начало Первой мировой в 1914 году широко рассматривается как начало конца лидирующей роли Великой Британии в международной экономике, и развал экономической взаимозависимости.

Несмотря на попытки возродить золотой обменный стандарт после Первой мировой войны и восстановить международный валютный порядок на основе фиксированных валютных курсов, такая система продолжалась всего несколько лет. Использование американского доллара в мире в качестве единицы исчисления и средства платежа выросло в период между войнами, в частности, в 1920-х, что отражало растущую роль американской экономики в международной торговле и финансах. Хотя золото и считалось официальным резервным активом, (и привязкой) в международной финансовой системе после Второй мировой, Бреттон-вудская система зафиксировала обменный курс, и доллар примерил на себя мантию доминирующей мировой резервной валюты. К началу 1970-х годов, однако, после распада системы из-за лежащей в её основе дилеммы Триффина, (сформулирована Робертом Триффином: рост международной торговли требует всё большего количества доминирующей валюты, однако если она привязана к золоту, то обеспечить спрос невозможно, поскольку золото нельзя напечатать вслед за поддерживаемой им валютой; прим. mixednews) ведущие экономики переключились на установление плавающих курсов.

В 1980-х годах мировая экономика показала признаки того, что она движется к мультивалютной системе, при которой немецкая марка берёт на себя более значительную роль в качестве ключевой валюты, как в Европе, так и по всему миру в целом. Происходило это вследствие комбинации факторов: низкой и предсказуемой инфляции; широких, глубоких и открытых финансовых рынков; и сравнительно высокой доли дифференцированного промышленного экспорта в торговле страны. Введение евро в 1999 году и его принятие все более широким числом стран ЕС в прошедшие годы только подстёгивает дебаты о будущей роли доллара как доминирующей международной валюты.

MixedNews

12

Макроэкономика / $30 до рецессии

« : 11.03.2011 10:43 »

Мировую экономику ждет рецессия, если нефть будет стоить $150 за 1 баррель, предупреждают в Merrill Lynch. На фоне разрастания конфликта на Ближнем Востоке стоимость углеводородов уже приближается к $120.

«Если цена на нефть превысит исторический максимум в $150 за баррель и будет держаться на этой отметке определенное время, мировая рецессия становится реальным риском. При стоимости нефти в $200 за баррель рецессия выглядит почти обязательной», — отмечается в аналитическом обзоре Bank of America Merrill Lynch. И такая перспектива вполне реальна. Цена североморской Brent, на основании которой определяется стоимость российской нефти, может достичь «кратковременного пика на уровне выше $200 за баррель, если мы потеряем поставки свыше 4 млн баррелей в сутки из стран Ближнего Востока и Северной Африки», цитирует Bloomberg отчет аналитиков инвестбанка.

Уже приостановлена работа крупнейшего нефтеперерабатывающего завода в Ливии Ras Lanuf из-за происходящих рядом боев между правительственными войсками и повстанцами, второй по величине ливийский НПЗ также закрыт.

На оба завода приходится почти 90% мощностей Ливии по нефтепереработке. Ежесуточно Ливия добывает 1,6 млн баррелей нефти, что составляет 2% мировой добычи.

Нефть продолжает дорожать. В ходе утренних торгов в четверг стоимость апрельских фьючерсов на американскую WTI на Нью-Йоркской товарной бирже (NYMEX) выросла на 0,39%, до $104,79 за баррель, на североморскую Brent на лондонской бирже ICE Futures — на 0,22%, до $116,19 за баррель.

Инвесткомпании пересматривают свои прогнозы в сторону повышения нефтяных котировок. В Bank of America Merrill Lynch считают, что в ближайшие три месяца на фоне роста мирового спроса и приостановки добычи в Ливии цена на нефть марки Brent может превысить $140 за баррель, а в среднем по году составит $108. В Goldman Sachs подняли прогноз цены на Brent во втором квартале на $4,50, до $105 за баррель. Управление энергетической информации США (EIA) повысили свой прогноз средней годовой цены на североморскую нефть на $9, до $102 за баррель.

«Наш официальный прогноз по средней цене на нефть — $100 баррель. Критическая отметка — $120 за баррель, уже при такой цене возникают серьезные риски для замедления мировой экономики», — говорит главный экономист Deutsche Bank в России Ярослав Лисоволик. «Согласно нашим подсчетам, рост цены на нефть на $10 за баррель в среднем за год замедляет темпы роста мировой экономики на 0,2—0,5 процентных пункта», — добавляет главный экономист «ВТБ Капитал» Алексей Моисеев.

Но не стоит спешить с драматическими выводами, говорят эксперты. «Одно дело — закрыть заводы в Ливии, другое дело — разрушить. Кроме того, мы не знаем, какая будет реакция на то, что происходит на Ближнем Востоке. В отличие от проблем с продовольствием достаточно легко обеспечить дополнительное предложение нефти, вопрос в том, захочет ли этого ОПЕК», — объясняет Моисеев. Ни производители нефти, ни потребители не заинтересованы в ее высокой стоимости. «Все прекрасно понимают, что, когда цена перевалит за $130—140 за баррель, для многих стран — потребителей нефти это станет непосильным. Это приведет к удорожанию товаров, при производстве которых используется нефть, к их неконкурентоспособности. Экономики будут стагнировать, что, в свою очередь, приведет к падению спроса и снижению цен на нефть», — объясняет партнер Strategy Partners, руководитель практики ТЭК Петр Панов. Уже к концу 2011 года стоимость углеводородов может вернуться к $100 за баррель, поскольку текущий рост цен обусловлен спекулятивными факторами, надеется эксперт. По словам Панова, мощности ОПЕК позволяют обеспечить поставки нефти в случае проблем в Ливии, но негативный сценарий возможен, если конфликт затянется больше чем на несколько месяцев.

Газета.Ru

13

Макроэкономика / Новый Уолл-Стрит: нет пузырей – нет прибылей

« : 29.10.2010 08:40 »

Дела на Уолл-Стрит должны идти лучше некуда по многим причинам, пишет Dow Jones Newswires.

Банки спасены, рынок сильно консолидирован, конкуренция упала. Вашингтон нанес удар по финансовому сектору в виде Закона Додда-Фрэнка, однако он не предполагает коренного передела этой область экономики и не отрицает поддержку крупных игроков. Экономика не то что бы ожила, но рынок вырос, процентные ставки низкие, а сделки продолжают совершаться.

Однако глядя на отчетность крупнейших банков, нельзя сказать, что наступила эра больших возможностей. Большинство крупных игроков, таких как Bank of America Corp. (NYSE:BAC) , Citigroup Inc. (NYSE:C)  и J.P. Morgan Chase & Co. (NYSE:JPM) завершили квартал с прибылью, но получена она была, в основном, за счет покрытия безнадежных долгов из специально заложенных для этой цели средств, когда ситуация на рынке кредитования была наиболее мрачная. Но эта маленькая финансовая хитрость свое отработала.

Крупные брокерские агентства, в том числе Goldman Sachs Group Inc. (NYSE:GS) и Morgan Stanley (NYSE:MS), сообщили о сокращении показателей по сравнению с прошлым годом, поскольку объем их собственных операций уменьшился, а инвесторы предпочитают оставаться вне рынка. Таким образом, торговля стала приносить низкий доход.

Некоторые могут сказать, что последний квартал ознаменовал упущенную возможность, или сослаться на действие аномальных рыночных сил, направленных против банков.

Но они ошибаются. Финансовый сектор сделал все от него зависящее. Если Goldman со всем его влиянием, будь оно воображаемым или реальным, не может изменить ситуацию, значит что-то идет не по плану.

Чего-то не хватает. А не хватает пузыря, без которого Уолл-Стрит выглядит мрачновато. Есть ли прибыль? Да. Но может ли финансовый сектор похвастаться такими же результатами, какие он демонстрировал в 2000-е гг., сейчас, без пузыря, созданного из полумертвых Интернет-проектов и ипотечных займов, по которым вот-вот объявят дефолт? Вот в чем вопрос. 

Обратите внимание на Goldman Sachs. В 2007 г. его прибыль составила 11,6 млрд долл. Это были последние солнечные деньки на рынке обеспеченных ипотечных кредитов. По оценкам экономистов, его прибыль в текущем году составит всего 8 млрд долл, и это только в том случае, если ему удастся возродить тот уровень бизнеса, который мы все наблюдали в начале года.

Практически то же самое можно сказать и про крупные банки. Считается, что из всех гигантов банковского сектора, лучше всего пережить кризис удалось J.P. Morgan. Его прибыль в 2007 г. составила 15,37 млрд долл, а в 2010 г., она, вероятно, снизится как минимум на 1 млрд долл. Избавившись от безнадежных долгов, банк может получить около 10 млрд прибыли. Данный показатель более красноречив.

В отличие от других банков J.P. Morgan не мог взять у ФРС фактически бесплатные деньги и раздавать их в виде кредитов со ставкой не менее 3% годовых. Прибыли гигантов банковского сектора продолжали снижаться, даже когда произошел разворот в сегменте инвестиционного банкинга.

После неудачного 2009 г. доходы банков подскочили до 47 млрд долл за первые три квартала текущего года. Объем сделок на рынке слияний в последнем квартале составил 750 млрд долл. По данным агентства Dealogic, увеличились объемы выпускаемых облигаций, число размещений на фондовом рынке росло с 2009 г., рынок кредитования в корпоративном секторе достиг пика своего развития с 2008 г.

Возможно, то, что плохо для Уолл-Стрит, хорошо для экономики. До 1985 г. доля финансового сектора в экономике никогда не превышала 16%. За те десять лет существования пузыря финансовый сектор принес 41% прибыли от всех предприятий США.

Факторов было множество, но главный из них – это создание иллюзии богатства: существовали переоцененные компании с состоянием, нарисованным на бумаге, и секьюритизация ипотечных кредитов, смысл которой был примерно такой же.

Между тем, Уолл-Стрит заплатил себе за пузырь, не за бумагу. Несмотря на что, что в текущем году результаты деятельности финансового сектора оказались скромнее, бонусный бюджет приближается к рекордной сумме в 144 млрд долл. По сравнению с предыдущим годом его рост составил 4%. По данным исследования издания Wall Street Journal, бонусы растут быстрее доходов. Ни в одной другой области вы не найдете ничего подобного. Объем выплат должен сокращаться с падением доходов и прибыли. Но Уолл-Стрит – это Уолл-Стрит. Это, фактически, автомат по выплате премий. Если всего 10% премий были бы выплачены в соответствии с прибылью, многие компании приблизились бы к результатам, которые в начале десятилетия демонстрировали они сами и их инвесторы.

Хорошо, что инвесторы, кажется, это поняли. За последние полгода индекс KBW (DOW:BKX) просел более чем на 18%, индекс Amex Securities Broker/Dealer Index (NYSE:XBD) упал на 11%, а S&P 500 (MARKET:SPX)  – лишь на 2%.

По мнению рыночных аналитиков, в некоторой степени, падение произошло ввиду атмосферы неопределенности, создавшейся вокруг новой реформы. Но учитывая, каковы показатели, у инвесторов есть множество причин перестать доверять Wall Street, и они не связаны с предстоящими процедурами отчуждения имущества в пользу банков.

В здоровой экономической среде банки и брокеры не зарабатывают. Они бы с радостью убедили всех в обратном, но инвесторам больше не нужны пузыри.

K2K NEWS

14

Макроэкономика / Тучи сгущаются

« : 25.08.2010 09:41 »

Cитуация, сложившаяся на рынке американской недвижимости, предвещает начало нового кризиса в США. Тревожные новости приходят и из Европы. Инвесторы боятся все потерять, как два года назад, отмечают эксперты

Экономика США может повторить судьбу Японии и ближайшие 10-20 лет провести в стагнации, предупреждает главный экономист Standard & Poor's Дэвид Висс. Развитые экономики только начинают восстанавливаться и любой шок может спровоцировать рецессию, отмечает он.

Новый кризис начнется опять с ипотеки, единодушны эксперты. Ухудшения ситуации на рынке недвижимости достаточно, чтобы прервать восстановление, ведь расходы на строительство и оборудование домов составляют 15% ВВП США, отмечают экономисты Moody's Analytics. Восемь из девяти рецессий в США были спровоцированы кризисом в этом секторе, подсчитали в агентстве Bloomberg. И сейчас он вновь переживает сильнейший спад, констатирует S&P. По итогам I квартала дефолты по ипотеке выросли на 48%, их объем достиг $3,6 млрд — это самый высокий уровень с 2001 г.

Вчера мировые рынки готовились к худшему в ожидании статистики по американской недвижимости: индексы снижались (S&P 500 упал на 1,5%, индексы Stoxx Europe 600 — на 1,7%, Nikkei 225 — на 1,3%). Рынок ждал плохих новостей, но они превзошли самые пессимистичные оценки, отмечает Тимоти Хардер из Peak Capital Investment Services. По данным Национальной ассоциации риэлторов, продажи домов на вторичном рынке сократились на 27,2% до 3,83 млн — это самое сильное падение за 15 лет. Аналитики ожидали снижения на 13,4% (консенсус Bloomberg). Данные усилили худшие опасения инвесторов, отмечает Эндрю Вилкинсон из Interactive Brokers: «Рынки были поглощены новыми распродажами». Котировки нефти WTI вчера снизились на 1,5% до $72,01.

Аналитики объясняют резкое ухудшение состояния рынка недвижимости завершением в апреле программы предоставления федеральных налоговых кредитов ($8000 на домохозяйство). Индекс S&P 500 потерял с тех пор 12%, Nikkei 225 — 20%.

Снижение цен на жилье, слабый фондовый рынок и неспособность банков кредитовать могут привести к дефляции в США, пишет S&P (инфляция в июле — 0,1%, годовая — 1,1%). А дефляция — к спаду общей активности, говорит Тед Гоголл из S&P: корпорации начинают резать зарплаты, вслед за этим еще сильнее сокращается спрос, потребители начинают больше экономить, в ответ корпорации продолжают снижать инвестиции и зарплаты.

Компании все больше верят в новую рецессию и пытаются избежать любых рисков, отмечает партнер Evercore Wealth Management Джон Апруцезе: «Инвесторы стали очень чувствительны к макростатистике: они погорели два года назад и теперь опасаются, что это случится снова». Новую волну распродаж может спровоцировать правительственный доклад по состоянию экономики, который будет опубликован в пятницу. Рынок ждет снижения оценок роста ВВП за II квартал c 2,4 до 1,3% (опрос WSJ).

Любое ухудшение cитуации в США ударит по Европе, предупреждает еврокомиссар Олли Рэн (цитата по FT). Но и без новостей из-за океана рост в Европе уже замедлился, все страны еврозоны, за исключением Германии, вплотную приблизились к стагнации, показали опережающие индикаторы Markit Economics. Cредний размер дефицита бюджета вырастет с 6,3 до 6,6% в 2010 г., прогнозирует Еврокомиссия.

Как и в США, кризис в Европе может разгореться из-за ситуации на рынке недвижимости, где надувается новый пузырь. Долги домохозяйств Норвегии — 197% их доходов (оценка Riksbank), Швеции — 167% (данные Norges Bank), Финляндии — 107% (данные ЦБ страны). При этом недвижимость дорожает: в Швеции — на 7% за II квартал, в Норвегии — на 9,1%, в Финляндии — на 10% (данные банков). Рецессия начнется, если цены на каком-либо рынке недвижимости в Европе упадут на 10%, писал в июле Комитет по надзору за банками Еврокомиссии.

Ситуация хуже, чем думают аналитики, предупредил инвесторов Ян Хатциус из Goldman Sachs. Не все еще осознали, что ухудшение экономических показателей не только приведет к снижению фондовых рынков, но и вызовет значительную корректировку показателей компаний и спровоцирует масштабную распродажу активов, предупредил он.

Ведомости

15

Макроэкономика / Время "мыльных пузырей"

« : 25.08.2010 09:36 »

Инвесторы склонны вкладывать средства в перегретые активы, даже потерпев множество неудач на этом поприще. Журнал Fortune выяснил, какие категории инвестиций таят в себе наибольшее риски

    Всего за одно десятилетие инвесторы пережили уже два катастрофических спада, напоминает журнал Fortune. Речь идет об обвале американского рынка жилья и акций технологических компаний. Казало бы, пора научиться обходиться без излишнего энтузиазма, заставляющего вкладывать деньги в активы, стоимость которых завышена сверх всякой меры. Увы, пока что этого почти наверняка не произошло.

    Профессор Швейцарского государственного технологического института Дидье Сорнетт, изучающий "мыльные пузыри" на рынках, отмечает, что сложившаяся в настоящее время ситуация идеальна для возникновения новой инвестиционный мании. "Это фантастическое время для пузырей, - говорит он. - По нашим данным, сейчас на рынке даже не один "пузырь", их множество". Итак, удивительно много категорий активов выглядят излишне "пенистыми". Журнал Fortune решил подробнее изучить перспективы нескольких основных "подозреваемых" в наличии "пузырей"… и нескольких неожиданных претендентов.

    Китайская экономика. Десятилетний бум вырвал многих жителей страны с 1,3-миллардным населением из объятий нищеты и стал причиной роста потребления и увеличения объемов строительства жилья. В результате, фондовый рынок КНР вырос почти на 300% за последние 15 лет!

    Почему беспокоит? Значительная часть роста строительства и расходов была профинансирована за счет кредитов - в прошлом году китайские банки выдали их в два раза больше, чем в 2008 году. Между тем, цены на недвижимость продолжают расти, несмотря на сообщения о том, что 65 млн квартир и домов в стране пустуют.

    Вердикт: "мыльный пузырь". Собственно, первые "трещины" уже формируются. В этом году фондовый рынок Китая снижается, а производство в КНР в июле росло минимальными за 17 месяцев темпами. Центральный банк страны ужесточил свою политику в сфере кредитования. Некоторые искушенные инвесторы, в том числе основатель инвесткомпании Kynikos Associates Джим Чанос, смотрят на КНР "по-медвежьи". Китай "на беговой дорожке в ад", заявил Чанос в апреле.

    Казначейские облигации США. Во времена экономической нестабильности инвесторам нужна безопасность. И даже если US Treasuries нельзя считать неприступными, они по-прежнему внушают больше доверия, чем, например, греческие гособлигации.

    Причина для беспокойства. Теоретически, растущее предложение должно снижать цены, однако в данном случае этого не происходит. Американские бонды подорожали на 14% в 2010 году, несмотря на то что, за последние два года правительство выпустило долговых обязательств на $3,3 трлн. "Это большой "пузырь", - говорит старший портфельный менеджер Federated Prudent Bear Fund Дуг Ноланд. - "Пузыри" появляются, потому что нет ограничений на заимствования. Это именно та ситуация, в которой находится правительство США".

    Вердикт: это не "пузырь". Государственный долг США по-прежнему находится на управляемом уровне в 40% ВВП. Экономисты предупреждают, что рост замедлится, когда долг достигнет 90% ВВП. Бюджетное управление Конгресса прогнозирует, что это произойдет лишь через 9 лет, и то лишь в том случае, если Вашингтон будет бездействовать.

    Акции компаний, специализирующихся на сланцевом газе. В последние годы добыча сланцевого газа приобретает все большее значение для США. Еще бы - ведь запасы сланца могут обеспечить страну газом на целых 45 лет! За 5 лет акции "сланцевых" компаний Range Resources и Southwestern выросли на 72% и 160% соответственно.

    Что тревожит? Цены на газ и без того невысоки - $4,30 за миллион BTU (Британская тепловая единица, равна 1054-1060 джоулей или 252-253 калории), и дальнейшая разведка сланцевых месторождений может привести к их дальнейшему снижению.

    Вердикт: "мыльный пузырь". Между тем, у добычи сланцевого газа есть и противники, руководствующиеся экологическими соображениями. В Нью-Йорке, например, на нее уже введен временный запрет. Тем не менее, у Range соотношение цена/прибыль составляет 65, в то время как в таких диверсифицированных газовых компаниях, как Chesapeake и Devon - 7 и 11 соответственно. "Все делают ставку на рост газовых цен", - говорит аналитик Oppenheimer Фадель Гейт. - Но я лично этого не предвижу".

    Хлопок. В прошлом году цены на хлопок почти удвоились, поднявшись до 80 центов за фунт. Мир потреблял все больше, а производил все меньше. Так, в США урожай был самым маленьким за последние 20 лет. Кроме того, рост населения заставляет такие страны, как Китай и Индия, выделить больше земель под пищевые культуры, и оставлять меньше под хлопок.

    Фактор страха. У фермеров было достаточно времени, чтобы нарастить производство. Это означает, что скоро на рынке появится больше хлопка, а цены пойдут на снижение. По прогнозам американского минсельхоза, урожай в США вырастет на 50% по сравнению с прошлым годом.

    Вердикт: небольшой "пузырь". Аналитик Шарон Джонсон из First Capital Group говорит, что цена хлопка в течение большей части последнего десятилетия держалась вблизи 50 центов за фунт. Если хлопок поднимался выше 80 центов, долго на этой высоте он не оставался. "Цены завышены", - констатирует Ш.Джонсон.

    Золото. Цена "желтого металла" росла и до рецессии. Паника на мировых рынках и опасения за здоровье европейской и американской экономик толкнули золотые цены в стратосферу - за последние 5 лет они выросли на 150%, многократно обновив исторические рекорды. Некоторые эксперты опасаются масштабной инфляции - по их мнению, золото в таких условиях будет чувствовать себя лучше, чем другие активы.

    Что пугает? Отсутствие той самой грандиозной инфляции.

    Вердикт: главный "пузырь". Золото уже начало дешеветь, снизившись на 6% в июле. Некоторые экономисты предупреждают, что дальнейшая слабость экономики может привести к дефляции. Если это произойдет, золото ожидает падение.

Финмаркет