Сообщения

31

Макроэкономика / Названа дата начала падения доллара

« : 05.12.2008 10:36 »

Девальвация рубля ускорится в первом полугодии 2009 года, однако уже со второй половины года эксперты ожидают падение курса доллара и укрепление рубля, которое продолжится и в 2010 году. По данным экспертов, российская экономика при ценах на нефть 47 долл. за баррель может вырасти в 2009 году на 3,7%. Если цены упадут до 30 долл., экономику ожидает спад, а резервы денежных властей будут исчерпаны в 2010 году. Тем не менее, если правительство проявит себя как эффективный управляющий, у России есть шанс пройти через кризис с наименьшими потерями, сообщает сегодня издание «РБК Daily».

В зоне евро и на некоторых развивающихся рынках Европы, Ближнего Востока и Африки разворачивается полномасштабная рецессия. «Правительства России и стран Персидского залива хотят и могут ограничить экономический спад», – говорится в отчете Merrill Lynch «О прогнозе на 2009 год». В таких условиях банк вынужден снизить свой прогноз по ценам на нефть на 2009 год до 50 долл. за баррель. Из-за снижения спроса в странах – потребителях нефти большинство экспертов согласны с Merrill Lynch: в 2009 году нефть будет стоить около 50 долл. за баррель.

Merrill Lynch рассматривает и более радикальный прогноз, который представляется экспертам маловероятным, – падение нефти до 30 долл. за баррель. Такой сценарий рассматривают и в Минэкономразвития, однако официально в правительство вносить не собираются, также считая его малореальным. Падение цены на нефть до 30 долл. за баррель возможно лишь при более сильном, чем прогнозируется, ослаблении китайской экономики. В этом случае, по словам главного экономиста Merrill Lynch Юлии Цепляевой, золотовалютные резервы России будут полностью израсходованы к 2010 году.

При цене на нефть марки Urals 47 долл. за баррель Merrill Lynch рассматривает два сценария. В оптимистичном варианте ВВП России в 2009 году вырастет на 3,7%, в пессимистичном – лишь на 0,1%. Оптимистичный сценарий роста экономики близок к оценке Минэкономразвития и Всемирного банка – 3,5%. Напомним, что бюджет страны на 2009 год сверстан исходя из среднегодовой цены на нефть 95 долл. за баррель и сбалансирован при цене 70 долл. за баррель.

Cо второй половины 2009 года Merrill Lynch ожидает девальвацию американской валюты и начало укрепления рубля, которое продолжится в 2010 году: в конце первого полугодия доллар будет стоить 27,97 руб., евро – 36,92 руб.

NR2.Ru

32

Макроэкономика / Рубль на заклание

« : 18.11.2008 08:56 »

Ради сохранения резервов и поддержания сырьевиков ЦБ может отпустить курс

Мантра «девальвации не будет», которую твердили чиновники последние месяцы, сменилась мантрой «резкой девальвации не будет». «Повышение гибкости валютного курса с некоторой тенденцией к ослаблению рубля» — максимум откровенности, которую позволил себе глава ЦБ Сергей Игнатьев в минувший понедельник. Но факт остается фактом: российские монетарные власти на прошлой неделе дали доллару укрепиться сразу на 71 коп. Когда происходящее сейчас сравнивают с 1998 г., главным отличием называют накопленный нашей страной жирок. Действительно, за 10 тучных лет, когда цены на нефть били рекорд за рекордом, в закромах Центрального банка скопилось почти $600 млрд. Это значит, что если в прошлый раз правительство лишь бессильно наблюдало, как российская валюта падала, то сейчас оно само решает, насколько можно снизить рубль. Стоимость рубля будут определять не рыночные законы, а целесообразность, как ее понимают в российском руководстве, и лоббистский потенциал различных отраслей экономики. Не так просто влезть в шкуру Сергея Игнатьева или Владимира Путина, чтобы представить себе модель их поведения, но действия, предпринятые правительством и Центробанком на прошлой неделе, позволяют прогнозировать ближайшее будущее.




НЕИЗБЕЖНАЯ СЛАБОСТЬ

С середины лета американская валюта стала стоить на 4,5 руб. (или почти на 20%) дороже. При этом на прошлой неделе впервые было допущено ослабление к корзине валют. Если прежде курс рубля к корзине, состоящей на 55% из долларов и на 45% из евро, составлял 30,4, то теперь Центробанк сделал шаг назад — к уровню 30,7. Раньше, когда чиновники твердили, что девальвации не будет, они формально были правы, ведь ослабление происходило только к доллару, а не к корзине валют. Но теперь они признали, что рубль будет слабеть не только к доллару, но и к евро. Еще бы, ведь удерживать курс все труднее. Только за октябрь из страны убежало $50 млрд. Золотовалютные резервы (ЗВР) тают с обескураживающей быстротой. За три месяца они снизились на $84 млрд. Это при том, что за тот же период положительное сальдо текущих операций составило $53 млрд. В компании «Тройка Диалог» задались резонным вопросом, куда делись эти в общей сложности $137 млрд. Примерно $50 млрд «потерялось» из-за обесценения той части резервов, которая хранится в евро и фунтах, еще столько же ушло на погашение долгов, и $37 млрд — последствия массовой скупки населением долларов и валютных спекуляций.

Если вычесть уже распределенные средства ЗВР, которые предстоит предоставить для борьбы с кризисом, получится, что в распоряжении Центробанка не более $400 млрд. Суммы с избытком хватит для поддержания курса, но это почти в полтора раза меньше, чем было еще квартал назад! Тратить такие огромные средства и дальше просто жалко. Руководитель Центра экономических исследований МФПА Сергей Моисеев подсчитал, что при сохранении текущих тенденций для поддержания курса потребуется примерно $100 млрд в год. Кризис продолжительностью два года сократит резервы еще вдвое — и это если не потребуется новых экстренных мер.

Поэтому решено ослаблять рубль. Точнее, готовить его к свободному плаванию в финансовой среде. На прошлой неделе Центробанк сделал неожиданную вещь — поднял ставку рефинансирования до 12%. В других странах ставку снижают, пытаясь стимулировать экономический рост. «Это приблизило рубль к плавающему курсу, — говорит главный экономист “Тройки Диалог” Евгений Гавриленков, — ведь чтобы рубль можно было отпустить в свободное плавание, ставки должны быть выше инфляции». По мнению Гавриленкова, рубль при определенных усилиях ЦБ может быть готов к плавающему курсу к середине 2009 г. До этого он будет плавно снижаться, а после того как его отпустят, может резко подешеветь на 20-25%, а затем почти свободно — без больших интервенций ЦБ — колебаться в зависимости от цен на нефть и других факторов. Это позволит Центробанку снять с себя непосильную ношу постоянного поддержания курса и вмешиваться лишь время от времени, сохраняя ЗВР. Если такой сценарий будет реализован, средневзвешенный курс доллара в 2009 г. составит 35 руб. Однако это не самый радикальный сценарий.


КОМУ ВЫГОДНО?

Обесценив рубль, пусть и не в разы, как в 1998 г., правительство сможет убить двух зайцев: сохранит ЗВР и поддержит промышленность. «Ограниченная девальвация подстегнет экономический рост и поможет промышленности, которой нелегко из-за снижения цен на нефть, — говорит ведущий эксперт Центра развития Валерий Миронов. — Правда, произойдет это за счет населения». По расчетам Центра развития, удорожание доллара до 35 руб. за счет сокращения импорта расширит внутренний рынок для продукции российского производства на 1 трлн руб. Выигрыш экспортеров, которые основные расходы несут в рублях, а доходы получают в долларах, может быть еще выше. Это, конечно, не отменит негативного эффекта от падения цен на нефть, которая в следующем году, похоже, будет стоить около $50 за баррель. Поэтому практически всем российским компаниям придется готовиться к снижению прибылей. Просто некоторым придется труднее, чем другим. «В выигрыше будут те, кому меньше долгов придется возвращать в подорожавшей валюте, и те, кто ориентирован на внутренний рынок», — говорит Гавриленков. Кроме того, выгоду, как обычно, получат монополии, будь то транспортировка нефти либо электроэнергии. По прогнозу «Тройки Диалог», электроэнергетика либо не потеряет ничего, либо даже увеличит прибыль на 20% по сравнению с 2008 г.: рост тарифов пока никто не отменял. Большинство же — в минусе.

Непросто придется металлургам. Аналитики «Тройки» считают, что в металлургии есть четко выраженные циклы роста и замедления и сейчас очередная фаза замедления совпала с общемировым кризисом, еще более сократив спрос на продукцию металлургов. Прибыль металлургических компаний может снизиться более чем втрое. Впрочем, если правительство решится на сильную девальвацию, все будет не так плохо. К примеру, по подсчетам «ЮниКредит Атона», при курсе 31 руб./$ «Норильский никель» снизит прибыль на две трети, а при курсе 40 руб./$ — только наполовину. Нефтяная и газовая промышленность накопили еще больше долгов, но снижение спроса на их продукцию будет далеко не таким резким. А что касается газовой промышленности, то ей и вовсе будет неплохо в нынешние времена. Ведь цены на газ хоть и привязаны к нефтяным, но формируются со значительным лагом, а значит, резкое снижение цен затронет «Газпром» только в 2010 г. При этом положительный эффект от снижения расходов в долларах из-за девальвации будет виден уже в 2009 г.

То есть сырьевикам девальвация до 40 руб./$ оказывается полезной. А вот торговля, финансовые услуги и транспорт перенесут значительное сокращение прибылей — на 20-40%. На них скажется снижение покупательной способности населения. По расчетам «ЮниКредит Атона», например, Сбербанк при курсе 31 руб./$ потеряет 13% прибыли, а при 40 руб./$ — 41,3%. Для МТС — 17,7 и 47,7% соответственно. Тем, кто держит сбережения в рублях, важно понять, дадут ли опустить курс ниже 35 руб./$. Но вопрос лучше поставить иначе: окажутся ли лоббисты розницы, телекомов и банков сильнее сырьевиков? Ведь сложно поверить, что лоббистов вообще не послушают.

SmartMoney

33

Макроэкономика / Пришла пора золотого рубля?

« : 26.09.2008 10:54 »

Раньше у русских был такой обычай: вставлять старые царские облигации в рамку и вешать их на стену. Решение Ленина отказаться от выплаты долгов Российской империи превратило эти облигации в обычную бумагу, и интерес они стали представлять только как историческая реликвия. В свете нынешнего финансового кризиса в США не может ли то же самое произойти с долговыми обязательствами американского правительства? Не случится ли так, что страна, господствовавшая в мире на протяжении полувека, войдет в историю как государство-банкрот? И что в таких обстоятельствах может сделать Россия?

Решение правительства Соединенных Штатов впрыснуть в финансовую систему 700 миллиардов долларов означает, что и без того гигантский дефицит годового бюджета американского государства (ранее он составлял примерно 450 миллиардов долларов в год) вырастет в три раза. Общая сумма государственного долга США существенно превысит 11 триллионов долларов. Совершенно очевидно, что погасить такой колоссальный долг не удастся никогда. Вместо этого, из-за растущих процентов сумма долга в перспективе будет лишь увеличиваться. Здесь налицо резкий контраст с Россией, которая кропотливо улучшает состояние своих государственных финансов. Россия достигла такого уровня, что сегодня у нее больше денег для выдачи под проценты, чем у МВФ.

Собственно говоря, нынешний финансовый кризис сам зародился на основе этой американской традиции жить в долг. В определенной мере, так живут все страны. Начиная с 1914 года, все государства пользуются бумажными деньгами, то есть, долговыми инструментами, которые никогда не выкупаются. Если накануне Первой мировой войны банкноты являлись, по сути дела, квитанциями на определенную сумму золотой наличности, то сейчас «обещание произвести платёж предъявителю сего» (эта надпись по-прежнему остается на британских банкнотах) звучит абсолютно несерьезно.

В Америке такая укоренившаяся традиция жить в долг усугубляется тем, что другие страны сами используют доллар для создания резервов. Это значит, что Соединенные Штаты могут экспортировать доллары в оплату за импорт, и при этом их валюта не теряет в цене. Другим странам доллары нужны также для покупки сырьевых товаров, таких как нефть. Следовательно, США могут экспортировать свою бумажную валюту почти бесконечно. Это известный многим «дефицит без слез», который анализировал великий французский экономист Жак Рюэф. Естественно, если само государство поощряет привычку жить в долг, выпуская не подлежащие выкупу бумажные деньги в оплату за импорт и аккумулируя такие колоссальные долговые суммы, то неудивительно, что и американские финансовые рынки живут и действуют по тем же правилам. Но крах этих рынков является лишь симптомом гораздо более глубокой проблемы – проблемы несостоятельности самого американского государства.

Что может в связи с этим сделать Россия? На первый взгляд, роль России в мировой финансовой системе невелика. Однако, являясь крупным экспортером углеводородов, она имеет очень большое значение для мировой экономики. Поскольку эпоха доллара приближается к закату, России придется задуматься над тем, как продавать свою нефть и газ не за обесценивающуюся американскую валюту, а за евро, который в ходу в большинстве стран, покупающих ее товар. Совершенно неестественно, когда два географических соседа осуществляют такой огромный объем коммерческих сделок, используя валюту далекого, а теперь к тому же и дряхлеющего государства.

Во-вторых, российские лидеры могут также подумать над тем, как сделать свою собственную валюту – рубль – конвертируемой, причем конвертируемой в золото. Идея конвертируемой в золото валюты крайне непопулярна среди большинства экономистов. Они игнорируют золото, называя его «варварским пережитком» (известная фраза Джона Мейнарда Кейнса), и предпочитают либо существующую систему бумажных денег, либо, в лучшем случае, привязку к товарной корзине.

Оба эти подхода крайне неестественны и основываются на том самом государственном контроле, который сегодня терпит такую явную неудачу. Что же, на самом деле, является более варварским способом: восстановить золото в качестве  инструмента оплаты или продолжать накапливать этот драгоценный металл в огромных количествах, храня его взаперти под землей – в подвалах центральных банков? Несмотря на неуважение «кейнсианцев»к золоту, неоспоримо то, что этот презренный металл остается главным средством сохранения стоимости. Именно поэтому государства накапливают его в таких больших количествах.

Россия может не бояться так, как другие страны, если введет конвертируемую в золото валюту. Государства обычно враждебно относятся к золоту, поскольку  оно ограничивает их возможность поступать с валютой и с экономикой по собственному усмотрению. Они говорят, что объём денежной массы не должен зависеть от производительности золотых приисков. В действительности же данный аргумент носит ложный характер, поскольку  количество уже добытого и имеющегося в наличии золота намного превышает объемы годовой добычи, и добыча на самом деле не столь сильно влияет на количество денег в обращении. Но так случилось, что Россия все равно является крупным золотодобытчиком и поэтому в определенной мере контролирует эту добычу.

Во-вторых, Россия уязвима как экспортер сырья – да и в целом как экспортер – особенно в эпоху инфляции, которая только-только начинается. Чем больше российская экономика будет экспортировать, тем больше будет расти ее национальная бумажная валюта, тем больше будет дорожать этот самый экспорт. Для ориентированной на экспорт экономики это плохо. И наоборот – цена золотого рубля будет зависеть вовсе не от внешнеторгового баланса российской экономики, а от цены самого золота, которая в целом остается стабильной и не зависит от других товаров.

Россия продемонстрировала удивительные успехи, положив конец однополярному миру, о котором на протяжении десятилетия мечтали американские стратеги. Но в дипломатии перманентных побед не бывает, и закрепить сегодняшние достижения помогут изменения в структуре мировой финансовой системы.

Джон Лафлэнд, британский историк и политолог, директор исследований в парижском Институте демократии и сотрудничества, для РИА Новости.

34

Макроэкономика / Свободные экономики

« : 22.09.2008 12:02 »

Исследовательский Сato Institute опубликовал традиционный рейтинг экономической свободы в мире (называется, Economic Freedom of the World 2008). В рамках рейтинга, была проанализирована ситуация, сложившаяся в 141-м государстве. В целом, экономической свободы в мире стало больше, а в США - меньше. По данным рейтинга, Россия оказалась на последнем месте среди крупнейших экономик мира.

При составлении рейтинга оценивались пять основных критериев: во-первых, размеры правительства (то есть, численность госслужащих напрямую не участвующих в экономическом процессе, доля вовлечения государства в экономику, объемы государственных инвестиций и пр.); во-вторых, система защиты прав собственности; в-третьих, доступность денежных средств (темпы инфляции, возможность распоряжаться валютными счетами и пр.); в-четвертых, уровень свободы международной торговли; и, в-пятых, степень регулирования бизнеса, рынка труда и кредитного рынка.

В первую десятку государств, где экономика наиболее свободна занесены: Гонконг (особый административный район Китая - он получил 8.94 балла из 10-ти возможных), Сингапур, Новая Зеландия, Швейцария, Великобритания, Чили, Канада, США (получили 8.04 балла), Австралия и Ирландия (7.92)

Остальные крупнейшие экономики мира расположились в рейтинге следующим образом: Германия - на 17-м месте (7.64 балла), Япония - на 27-м, Франция - на 45-м, Италия - на 49-м, Мексика - на 58-м, Индия - на 77-м, Китай - на 93-м, Бразилия - на 96-м, Россия - на 101-м (набрала 6.12 балла).

Остальные постсоветские государства расположились в этой табели о рангах следующим образом: Эстония (11-е место, 7.89 балла), Литва (соответственно, 31 и 7.40), Грузия (39 и 7.290, Латвия (40 и 7.27), Казахстан (42 и 7.23), Кыргызстан (60 и 6.96), Армения (67 и 6.83), Молдова (78 и 6.51), Азербайджан (118 и 5.73), Украина (121 и 5.64). Беларусь, Таджикистан, Узбекистан и Туркменистан составителями рейтинга не учитывались.

Наихудшая ситуация сложилась в Зимбабве (141-е место, 2.67 балла), Анголе, Мьянме(Бирме), Конго и Нигере. Восемь из десяти стран, где меньше всего экономической свободы, находятся в Африке - исключениями являются лишь Мьянма и Венесуэла.

США оказались в числе стран, где отмечено наиболее резкое снижение уровня свободы (для сравнения, в 2000 году Соединенные Штаты пребывали на втором месте, уступая лишь Гонконгу). В компании с ними находятся Зимбабве, Аргентина, Нигер, Венесуэла и Гвиана. В свою очередь, рекордный прогресс наблюдается в Гане, Уганде, Израиле, Перу и Ямайке.

Составители рейтинга подчеркивают, что страны, входящие в первую четверть табели о рангах демонстрируют более высокие темпы экономического роста: 2.31% в год против 0.50% для государств, находящихся в последней четверти рейтинга. Среднестатистический малоимущий, входящий в число 10% беднейших жителей страны, входящей в первую четверть рейтинга, имеет годовой доход в $8 730 - его коллега по несчастью, обитающей в государстве, входящем в последнюю четверть, получает в год $961. Кроме того, там где больше экономической свободы - больше и продолжительность жизни (79 лет против 58-ми), больше политических прав и личных свобод.

Washington Profile

35

Макроэкономика / Мировой рынок переживает настоящий сырьевой бум

« : 03.07.2008 09:40 »

Индекс Reuters/Jefferies CRB, являющийся основным индикатором изменения сырьевых цен, подскочил на начало июля до рекордных 467,60 пункта. За шесть месяцев 2008 года он вырос на 30,4%. Это самое высокое «достижение» с момента первого расчета этого показателя в 1957 году. По мнению экспертов, главной движущей силой небывалого роста стали высокие цены на энергоносители.

Индекс Reuters/Jefferies CRB отражает изменение стоимости 19 основных сырьевых товаров, в список которых входят, в частности, нефть, природный газ, цветные и драгоценные металлы, зерно, мясо, хлопок. Ведущий эксперт Центра развития Сергей Пухов основной причиной установленного рекорда считает рост цен на нефть, металлы и продовольствие. «Существуют две слагающие роста цен на сырье. Во-первых, это растущий спрос на нефть и газ при ограниченности их ресурса, что не позволяет быстро прирастить производство. Второй фактор – спекулятивный, когда рост цен стимулируется притоком капитала. Причем на сырьевой рынок приходит не только малый, но и крупный капитал, даже некоторые пенсионные фонды начинают инвестировать деньги в сырье, – сообщил «НИ» эксперт. – Все дело в том, что сырьевые активы устойчиво растут, и их доходность устраивает многих, особенно когда доллар падает, и на остальных рынках наблюдается нестабильность».

С начала года золото выросло в цене на 10%, цветные металлы прибавили более 20%, но все же главным виновником рекордного скачка действительно стало «черное золото». С января его стоимость возросла на 40% и на прошлой неделе впервые преодолела очередную психологическую отметку в 140 долларов за баррель. «Во-первых, нефть оказалась более дефицитным товаром, а во-вторых, она обеспечивает более половины мировой энергетики», – объяснил ценовое лидерство барреля заместитель директора Топливно-энергетического независимого института Сергей Ежов.

О том, почему нефть так быстро дорожает, не утихают споры. Министры финансов стран «большой восьмерки» решили дать поручение Международному валютному фонду изучить роль спекулятивной составляющей в ценообразовании. А кандидат в президенты США Барак Обама призывает даже немедленно начать официальное расследование роли спекулятивных трейдеров в росте цен на нефть, бензин и продукты питания. Тем временем аналитики банка Goldman Sachs Group Inc. вчера заявили, что спрос, а не спекуляции повышают стоимость нефти, и страхи перед «спекулятивным пузырем» необоснованны.

Сергей Пухов полагает, что главную роль играют все же спекулянты. «Тот рост цен на нефть, который мы сейчас наблюдаем, никак не может быть объяснен доминированием фундаментальных факторов», – считает эксперт. А вот Сергей Ежов придерживается другого мнения. «Цена растет из-за роста спроса, о спекуляциях здесь говорить просто не приходится, – убежден он. – Просто дисбаланс спроса и предложения оказался больше, чем предполагалось, поскольку в прогнозах США рост спроса должен был покрыться приростом добычи, особенно со стороны ОПЕК, у которой для этого сейчас нет резервов».

Новые Известия

36

Макроэкономика / Цены на нефть перестанут зависеть от курса доллара

« : 01.05.2008 10:06 »

 

Между ценами на нефть и курсом доллара на протяжении последних нескольких лет наблюдается очень сильная взаимосвязь. Обычно при снижении курса доллара практически все сырьевые активы, и в особенности нефть, начинают дорожать, передает Reuters.

Однако экономисты Goldman Sachs уверяют, что в ближайшее время высокая корреляция между ценами на нефть и курсом доллара должна снизиться. В конечном итоге, по их мнению, это может привести к тому, что восстановление курса доллара не обязательно повлечет снижение цен на сырье.

"В последние два года курс доллара стал более явно стал коррелировать с ценами на нефть, - отмечают аналитики Goldman Sachs Йенс Нордвиг и Джеффри Карри. – Особенно заметна эта корреляция в отношении нефтяных и европейских валют". Причем, по их мнению, высокая корреляция зависит от ряда факторов, в том числе, на нее влияют изменение потока нефтедолларов и реакция Федеральной резервной системы (ФРС) США на инфляцию.

Более того, Йенс Нордвиг и Джеффри Карри полагают, что корреляция достигла пика за последние полгода по большей части из-за огромной волатильности и изменений, происходящих на мировых рынках. Однако этот пик выглядят, по их мнению, "довольно продолжительным" и, несмотря на незначительное снижение с рекордных отметок, все равно остается очень высоким, особенно если сравнивать его с уровнем 2005г. "Причины корреляции кроются в нефтяном рынке и оказывают очень сильное влияние на курс доллара", - добавляют аналитики.

В отношении валютных колебаний тенденции сырьевого рынка должны быть более внимательно изучены, и дальнейший рост нефтяных котировок будет негативным для доллара, считают экономисты Goldman Sachs. "Валютный рынок не играет важной роли при установлении цен на нефть. Соответственно, даже если доллар начнет восстанавливаться, это необязательно приведет к снижению цен на сырье", - добавляют они.

Стоит отметить, что такой точки зрения придерживаются далеко не все эксперты. Например, трейдер Tempus Consulting (Вашингтон) Грег Сальваджио полагает, что пока цены на сырье остаются высокими, коррекции национальной валюты США ожидать не стоит. "Сейчас из-за продолжающегося "ралли" на сырьевых рынках инвесторы получают сверхприбыль. И доллар начнет расти только тогда, когда цены на черное золото опустятся ниже трехзначной отметки, а экономика США восстановится от августовского кредитного кризиса", - полагает он. Более того, согласно последним статистическим данным, в настоящее время общая прибыль нефтяных экспортеров составляет около 2,1 трлн долл. ежегодно. Причем в ближневосточных государствах большая часть этих средств находится в распоряжении государственных инвестиционных фондов, которые предпочитают вкладывать капитал, например, в рынки развивающихся стран, а не в американские активы. "Инвестфонды с Ближнего Востока никогда не являлись почитателями доллара. И сейчас они всеми возможными способами избегают американских активов. А этот тренд нельзя назвать благоприятным для национальной валюты США", - считает валютный стратег Morgan Stanley Стивен Джен.

РБК

37

Макроэкономика / Предчувствие разворота

« : 25.03.2008 09:03 »

Последствия американского ипотечного кризиса и дальше будут тормозить развитие мировой экономики. Через некоторое время сырьевые ресурсы перестанут дорожать

Очередной виток падения курса американского доллара и повышения мировых цен на ресурсы завершился 17 марта. Евро достиг отметки 1,59 доллара, а нефть уверенно преодолела уровень 111 долларов за баррель. Все это сопровождалось стремительным падением акций на фондовых рынках. Финансовый сегмент нервно ожидал решений Федеральной резервной системы (ФРС) США, поэтому инвесторы активно перебрасывали ресурсы на товарный биржевой сегмент. Американский центробанк не стал ждать вторника, 18 марта, и еще в понедельник неожиданно снизил на 0,25 процентных пункта ставку по первичным кредитам (ставку рефинансирования), таким образом уменьшив спрэд между ней и ставкой по федеральным фондам (базовой учетной ставкой) с 0,5 до 0,25 процентных пункта. Это решение говорит об остром дефиците ликвидности в американской банковской системе.

На следующий день ФРС на 0,75 процентных пункта снизила ставку по федеральным фондам, а также ставку рефинансирования — до 2,25 и 2,5% годовых соответственно. На этот шаг рынок отреагировал позитивно, поскольку давно учел его в котировках и даже ожидал, что центробанк опустит учетную ставку на целый процентный пункт. Двое из десяти членов Комитета по открытым рынкам ФРС Соединенных Штатов проголосовали за более мягкое снижение ставок (на 0,5 п. п.). Сообщение Комитета, как всегда, было лаконичным и свелось к признанию фактов ухудшения прогнозов экономичеcкой активности, потребительских настроений и сильной турбулентности в финансовом секторе.

«Мы признаем, что сейчас наблюдается резкий спад экономики. Наши граждане, без сомнения, об этом знают. Поэтому сегодня важнее не характеризовать нынешнюю экономическую ситуацию, а сообщить, что мы намерены предпринять для стабилизации положения», — заявил 18 марта министр финансов США Генри Полсон. На днях он представил план антикризисных мер в кредитной сфере, выступив за усиление федерального контроля над ипотечным и кредитным рынком. Власти видят причину кризиса в стихийно сложившихся на финансовых рынках правилах, которые позволили банкам ослабить стандарты предоставления займов, кредитовать клиентов по ставкам, в полной мере не отражающим риски финансовых компаний, и развивать сложные финансовые инструменты, плохо поддающиеся оценке на предмет рисков. В качестве рецептов антикризисная группа предлагает ввести «жесткие национальные лицензионные стандарты» для ипотечных брокеров (особенно для новых компаний). Корпорации, выпускающие ипотечные облигации, будут обязаны раскрывать информацию об активах, под залог которых выпускаются бумаги. Рейтинговым агентствам придется разделять структурированные продукты и обычные долговые обязательства и проводить более тщательный анализ эмитентов. Кроме того, финансовым компаниям рекомендуется временно приостановить выплату дивидендов, чтобы сохранить капитал и создать резервы на случай финансовых потрясений.



По иронии судьбы Полсон тушит пожар, к раздуванию которого он сам же и причастен: до 2006 года министр был председателем совета директоров и генеральным директором инвестбанка Goldman Sachs. Это финучреждение было одним из крупнейших организаторов размещений на рынке рискованных ипотечных облигаций.

Тяжело раненный медведь

Финансовый кризис, начавшийся летом прошлого года на рынке низкосортных (subprime) ипотечных бумаг, достиг такого размаха, что уже затронул известнейшие финансовые компании. В Великобритании рухнула компания Northern Rock — очереди вкладчиков были почти такими же, как к окошкам нашего Ощадбанка. В США государство взяло на поруки компании Freddie Mac и Fannie Mae. А ФРС запускает программу проведения еженедельных аукционов, на которых будет предоcтавлять банкам в кредит казначейские облигации Соединенных Штатов сроком на 28 дней под залог долговых обязательств, в том числе обеспеченных ипотечными облигациями. Объем программы — около 200 млрд долларов.

Однако самое громкое заявление прозвучало воскресным вечером 16 марта: американский инвестбанк JPMorgan Chase сообщил о приобретении одного из своих основных конкурентов — банка Bear Stearns. Шок у инвесторов вызвала цена покупки — два доллара за акцию, а вся сделка обошлась всего в 236,2 млн долларов. За считанные недели стоимость Bear Stearns снизилась в десятки раз. Финансовые средства, необходимые для проведения сделки, банк JPMorgan Chase получил от ФРС.

После краха Bear Stearns экспертам остается только гадать, какое из крупных финансовых учреждений станет очередной жертвой. По мнению аналитиков исследовательской компании CreditSights Саймона Адамсона и Джона Реймонда, первым может рухнуть швейцарский банк UBS. Они считают, что этому фининституту придется списать CDO (collateral debt obligations) на сумму до шести миллиардов долларов. Кроме того, такие банки, как Barclays, Royal Bank of Scotland и Societe Generale, учитывают CDO по цене свыше 70% от номинала, тогда как другие финучреждения — не более чем по 55%. При этом рыночная стоимость высоколиквидных CDO сейчас едва достигает 70%, а вторичных (mezzanine) составляет менее 15% номинальной стоимости. То есть каждый второй ипотечный кредит, под который выпускали CDO, можно считать невозвратным.

По различным оценкам, из-за ипотечного кризиса потери банков во всем мире уже достигли 500–800 млрд долларов. Всего же американские финансовые учреждения, по данным международной исследовательской компании Global Insight, выдали кредитов категории subprime на 1,2 трлн долларов.

Кризис американской администрации

Белый дом пытается представить все происходящее как финансовый кризис в отдельном секторе: дескать, финучреждения проводили рискованную политику и теперь за нее расплачиваются. Посыл правительства США вполне определенный — в первую очередь оно будет оказывать помощь домохозяйствам (не допуская повышения процентных ставок по ипотечным договорам), затем — крупным кредитным и инвестиционным банкам (предоставляя им ликвидность и поддерживая процесс консолидации в секторе). Структурные инвестиционные компании (SIV), хедж-фонды и рейтинговые агентства ждут нелегкие времена — в глазах общественности они главные виновники кризиса ликвидности.

Однако вряд ли только из-за краха рынка СDO столь сильно подорожали ресурсы и упал обменный курс доллара. По итогам IV квартала, экономический рост в США составил всего 0,6%, а индекс опережающих индикаторов в феврале равнялся –0,3%. Пятую годовщину начала иракской кампании страна, как и прежде, встречает с большим двойным дефицитом: платежного баланса — 738,6 млрд долларов (5,3% ВВП), бюджета — свыше 350 млрд долларов (2,6% ВВП). Главное, о чем сейчас спорят американские экономисты, началась ли рецессия или еще нет?

Российский экономист Андрей Илларионов уверен, что проблемы с инфляцией и частично с падением курса доллара относительно евро — не монетарные и не фискальные, а в первую очередь вызваны ослаблением политическихпозиций Соединенных Штатов в мире. «Эти вещи не лечатся Федеральным резервом», — заявил Илларионов в интервью российской прессе. По его мнению, ФРС не стоит понижать базовую процентную ставку, тем самым разгоняя инфляцию, и подбрасывать ликвидность на рынок, реализуя спасательные меры в виде компенсационных выплат из бюджета. В этом случае спад довольно быстро сменился бы ростом. А так он может и затянуться.

Сейчас многие американские аналитики удивляются, почему при умеренном развитии ключевых экономических зон планеты — США, Евросоюза, Японии — столь сильно повышается спрос на сырьевых рынках. Ответ нужно искать в изменившейся структуре глобальной экономики и очевидных преобразованиях в международной валютной системе.

Вполне вероятно, что мировая экономика находится в фазе зарождения нового глобального кризиса. Только в отличие от 1997-го он будет идти не с Востока на Запад, а наоборот, причем сердцем кризиса станет самая мощная экономика планеты — США. Пока Запад нуждается в средствах, Восток с удовольствием их ему предоставляет. Особенно активны арабские инвесторы. Не исключен и такой вариант: вскоре основным резервом, который поможет финансовой системе выйти из кризиса, станут деньги государственных инвестиционных фондов (фондов будущих поколений) таких стран, как Китай, Россия и Саудовская Аравия. Правда, страны-члены «большой семерки» еще не готовы к тому, что так называемые ресурсные государства будут диктовать им свои условия.

Прощание с Ямайкой

За последние четверть века экономическая картина на планете резко изменилась. Еще 25 лет назад не было большинства производных инструментов, ставших сегодня ординарными. Но суть этой истории — не в «деривативной экономике». Совсем недавно страны «большой семерки» (G7) производили более двух третей мирового ВВП. В этом была основа их доминирования в капиталистической системе. За последние двадцать лет быстрое увеличение темпов экономического роста азиатских стран вынудило сильных мира сего подвинуться. Доля Китая в мировой экономике уже выросла до шести процентов, а доля G7 упала до 55%. Через четверть века на планете произойдет смена экономического лидера — именно КНР сменит США на этом посту (по паритету покупательной способности китайская экономика уже вторая, по номинальному обменному курсу — четвертая). В семерке крупнейших экономик мира надежно закрепятся Индия, Бразилия, Россия.

Политологи считают, что такое положение вещей будет способствовать быстрому переходу от однополярного мира к многополярному. В отношении мировой экономической системы этот тезис еще более верен. Тем или иным способом произойдет ревизия Ямайской (Кингстонской) валютной системы, причем ее стержневые принципы едва ли изменятся — основой мировой экономики попрежнему останется режим свободного плавания главных мировых валют относительно друг друга. Другое дело, что система перестанет быть доллароцентричной. Наряду с долларом США ключевыми станут валюты ресурсных государств и межгосударственных объединений. Сегодня из всех сделок на валютном рынке на операции с долларом приходится 70%. Валютный стратег JPMorgan Chase Клаудио Пирон прогнозирует, что в будущем этот показатель может снизиться до 40% (иными словами, 60% сделок на валютном рынке будут происходить без участия доллара США) и рынок Forex станет по-настоящему мультиполярным.



Однако едва ли стоит верить прогнозам экспертов, считающих эру доллара законченной. Он еще хорошо послужит мировой экономике, хотя бы до тех пор, пока основные биржевые товары оцениваются именно в этой валюте. К тому же большинству стран мира попросту невыгоден слабый доллар, ведь львиная доля их золотовалютных резервов сформирована именно в валюте США.

В ближайший год очень высока вероятность разворота тренда на сырьевом рынке. Глава ФРС Бен Бернанке не может продолжать снижать ставку до бесконечности. Сегодня прогнозы по ведущим экономикам планеты (за исключением США) не указывают на возможность отрицательных темпов экономического роста в 2008 году, однако высокими становятся темпы инфляции. В конце 2007 года МВФ прогнозировал прирост мирового ВВП за 2008 год на уровне 4,8%, теперь — только 4,1%. Более того, директор-распорядитель МВФ Доминик Стросс-Кан заявил, что «риски для экономического развития становятся все более и более серьезными». Он пообещал в ближайшее время сокращение прогноза фонда по росту экономики Соединенных Штатов, Европы и Китая. Пересмотреть ожидания в сторону уменьшения собирается и Организация экономического сотрудничества и развития.



Интенсивное повышение цен при постепенном замедлении экономики, как правило, указывает на завершение периода бурного экономического роста. Это говорит о возможном сокращении в ближайшее время спроса на сырьевых рынках. Не исключено, что пример подаст нефть. Если сравнивать ее котировки в разные годы с учетом инфляции (то есть в постоянных ценах), то сегодня нефть стоит столько же, сколько на пике нефтяного кризиса конца 70-х — начала 80-х. Тогда вслед за революцией в Иране началась ирано-иракская война, а в США разразился кризис, связанный с неэффективностью государственного регулирования нефтерынка. Сегодня тройскую унцию золота можно купить за девять баррелей нефти — это самый низкий показатель за послевоенный период. История показывает, что высокая оценка нефти по отношению к другим ресурсам знаменует приближение замедления роста мировой экономики, после чего неизбежно последует коррекция углеводородных котировок. Конъюнктура внешних рынков для сырьевых экономик вскоре начнет ухудшаться, а значит, и в Украине экономический рост замедлится. Главная загвоздка в том, что никто не может сказать, когда именно произойдет разворот.

Эксперт.UA

38

Макроэкономика / На чем будут зарабатывать в 2008 году

« : 02.01.2008 08:22 »

Есть идеи, куда вкладывать деньги в 2008 году? А вкладываться придется – инфляция съест все свободные остатки. Аналитики ИК «Проспект» делятся с вами своей стратегией: на чем можно будет больше заработать в следующем году.

Инфраструктура требует новых затрат

В силу ряда причин российские компании достаточно мало вкладывали в обновление фондов и развитие инфраструктуры в период до 2004 года. Как результат – огромный отложенный спрос на инфраструктурные проекты и заметно выросшие на хорошей конъюнктуре сырьевых рынков возможности для их реализации. По мнению аналитиков ИК «Проспект», в ближайшие три-пять лет на развитие инфраструктуры будут увеличивать расходы как частные компании, так и государство.

Главных направлений несколько – транспортные магистрали, рекреационные зоны, трубопроводный транспорт. Часть из имеющихся объектов нуждается в реконструкции и расширении мощностей, часть будет создана заново, причем в наиболее отдаленных и перспективных районах. Специалисты «Проспекта» полагают, что государственные затраты на инфраструктурные проекты будут расти минимум на 20-25% в год.

Это гарантирует позитивное развитие и связанных секторов, из которых можно выделить трубную отрасль (прежде всего ТМК), транспортную (Fesco, ЮтЭйр, Аэрофлот), металлургическую (ММК, Мечел).

Аналитики также обращают внимание на плановые бюджетные вливания в инфраструктурные проекты. Только в период до 2010 года из бюджета планируется потратить до $35 млрд. на развитие транспортной отрасли. Помимо этого будут увеличиваться траты на создание рекреационных (район Большого Сочи, анклавы для игорного бизнеса и т.п.) зон, а также целых промышленных кластеров (Нижнее Приангарье, Алтай, Дальний Восток и Восточная Сибирь, Якутия и т.д.). Цифры денежных затрат в эти направления сопоставимы с 5-10% ВВП, что позитивно для всех инфраструктурных отраслей.

Банковские гарантии

Российский банковский сектор в целом устойчив к мировым кризисам. Стабильное развитие банкам сообщает государство, владеющее в ряде из них крупными пакетами акций.

Очевидно, что для поддержания ликвидности российской банковской системы ЦБ РФ пойдет на любые меры. В частности не так давно был существенно расширен ломбардный список акций и список акций для операций РЕПО. Государство планирует размещать в крупных банках депозиты корпораций развития, что также будет способствовать росту ликвидности. С 28 декабря ЦБ будет кредитовать банки под кредиты и векселя, относящиеся к I и II категориям надежности.

Кроме того, у российских банков на балансе не слишком много «проблемных» ссуд. Операции отечественных банков с ипотечными займами значительно ограничены российской территорией и самим объемом данных займов. Кроме того, возможности российских банков, особенно из первого круга, получить рефинансирование долгов сейчас значительно лучше, чем у западных банков.

Основной ограничивающий развитие банковской системы момент – удорожание длинных денег и возможное замедление темпов роста депозитной базы. Однако, в условиях, когда банки вынуждены увеличивать ставки по депозитам, можно ожидать быстрых темпов роста депозитных вкладов, что компенсирует увеличение стоимости обслуживания кредитных ресурсов, часть из которых привязана к плавающей ставке.

ИК «Проспект» рекомендует инвесторам обратить внимание на банки с госучастием, такие как ВТБ и Сбербанк. Определенный интерес представляют также банки «второго» эшелона, прежде всего Возрождение, Банк Москвы.

Перезагрузка мощности

Энергетический сектор будет в следующем году серьезно меняться. Прежде всего, окончательно завершится реформа энергохолдинга, который будет разделен на часть менее крупных генерирующих и сетевых компаний. Кроме того, продолжится процесс перехода участников на рыночные взаимоотношения, что приведет к переоценке самих принципов получения сектором доходов – доля рыночных тарифов будет постоянно расти, что, безусловно, положительно скажется и на финансовом состоянии компаний. Определенный интерес участников привлечет появление новой «голубой» фишки отрасли – ГидроОГК, потенциал которой еще не окончательно учитывается рынком. На фоне роста инфраструктурных трат и увеличения энергопотребления в целом ряде макрорегионов, в ИК «Проспект» ожидают повышенный спрос инвесторов к акциям наиболее динамично растущих энергокомпаний, большая часть из которых представляет собой теплогенерирующие мощности. Также не стоит забывать и о процессе возможного объединения активов и появления новых участников. Свои собственные энергетические холдинги активно отстраивают и Газпром, и СУЭК и КЭС, и Норильский Никель с РусАлом, и даже московское правительство. Это позволит появиться не только новым компаниям в секторе, но и создаст дополнительные драйверы роста стоимости компаний. Нашими фаворитами в секторе являются Мосэнерго, ТГК-13, ТГК-5, ТГК-1 и др.

Сырье – идея на несколько лет

Спрос на сырьевые материалы, ровно как и цены, будет расти в мире год от года, хотя темпы данного процесса будут замедляться. Способствуют этим процессам и постоянное укрупнение участников рынка, создание глобальных игроков, и рост спроса в основных регионах-потребителях. Энергобаланс России, да и некоторых других стран будет постоянно меняться, трансформируясь в сторону большего угольного потребления, так как рост цен на этот вид сырья существенно отставал от роста цен на нефть и газ в предыдущие периоды. Масштабный выход угольных компаний на IPO, разработка ими новых месторождений, создают неплохие перспективы некоторым бумагам. К безусловным лидерам сырьевого направления стоит отнести компанию Южный Кузбасс и Распадскую, отчасти Белон. И хотя данные компании не обладают самыми высокими показателями free loat, все же они обладают значительной ликвидностью и в состоянии привлечь повышенный интерес инвесторов.

Не меньший интерес вызывают и производители удобрений и предприятия нефтепереработки. Повышенный спрос на данную продукцию, генерируемый, в том числе, и внешним рынком, пока достаточно высок, чтобы оправдывать повышенные темпы роста стоимости данных бумаг относительно рынка.

Но, говоря о сырьевых компаниях, в ИК «Проспект» предостерегают о возможных административных рисках. Аналитики напоминают, что незадолго до новогодних праздников в Госдуму поступил проект закона об экономической оценке приватизации середины конца 90-ых годов, согласно которой, часть депутатов предлагает пересмотреть оценку покупки акций крупнейших предприятий с целью взыскать разницу «между справедливой ценой и суммой продажи». Естественно, что шансы на прохождение данного закона пока не представляются значимыми, однако, аналитиков настораживает сама по себе тема, привлекшая внимание депутатов.

Также в инвесткомпании обращают внимание на то, что Президент РФ высказался за увеличение налогового давления на производителей сырьевых материалов через механизм корректировки НДПИ (налог на добычу полезных ископаемых). Известно, что сейчас налоговое давление для предприятий отрасли минимально. Предполагается, что полученные от роста ставок доходы государство направит на финансирование пенсий и увеличение пособий.

Оба этих примера крайне негативны для сырьевых компаний (а именно эти компании попадают под прямую цель пересмотра итогов процесса приватизации, а также имеют минимальную налоговую нагрузку). Аналитики ИК «Проспект» считают, что рост давления на сырьевые компании в следующем году будет продолжаться, что в целом понижает их привлекательность для инвестиций.

Соединяя интересы и территории

В телекоммуникационном секторе в 2007 году были одни из самых высоких темпов роста среди бумаг первого эшелона. Это не случайно – ориентация на расширяющийся внутренний спрос и рост за счет слияний и поглощений являются, пожалуй, самыми успешными стратегиями российского рынка. Однако даже после бурного роста этого года в секторе остаются весьма привлекательные бумаги, среди которых безусловными лидерами являются компании фиксированной связи. Среди сотовых операторов главным двигателем следующего года будет развитие связи третьего поколения и рост за счет увеличения доходов населения. И хотя в некоторых регионах проникновение связи близко к предельному, у компаний отрасли остаются неплохие шансы расти за счет развития дополнительных сервисов и услуг.

Расти внутри России и за ее пределами – стратегия транспортных компаний

Увеличение товарооборота как в России, так и на экспортно-импортных направления – вот основная идея для роста транспортных компаний в среднесрочной перспективе. Фрахтовые ставки, объемы перевозок – все эти показатели растут бурными темпами и прогнозы изменения по ним весьма благоприятны.

Стоит также отметить корпоративные изменения в отрасли, к примеру, состоявшееся слияние «Новошипа» и «Совкомфлота», а также серьезную реструктуризацию бизнеса Дальневосточного морского пароходства. Ожидаемыми событиями отрасли морских грузоперевозок в 2008 году могут стать выходы вышеуказанных пароходств на IPO.

Среди предприятий российской отрасли морских грузоперевозок, с точки зрения инвестиционной привлекательности, наиболее интересными нам видятся акции Дальневосточного и Новороссийского морских пароходств. По аналогичному критерию, стоит обратить внимание на Волжское пароходство, специализирующееся на речных перевозках и перевозках типа река-море, но относящееся к бумагам третьего эшелона. Позитивные моменты ожидаются и от IPO компании Трансконтейнер – безусловного лидера контейнерных перевозок.

В сегменте авиаперевозок идет процесс консолидации. Наиболее значимыми событиями 2007 года стало юридическое оформление альянса «ЭйрЮнион» и объединение на базе «Аэрофлота» авиакомпаний Дальневосточного региона. Кроме того, все ведущие российские авиаперевозчики в течение года активно реализовывали крупномасштабные программы по модернизации флота.

В ИК «Проспект» считают, что замена самолетов советского производства уже в ближайшей перспективе может поспособствовать некоторому снижению расходов на топливо и положительно скажется на экономической эффективности бизнеса авиакомпаний. В 2008 году аналитики «Проспекта» ожидают рост российского авиарынка на уровне 8-9%, что практически вдвое превышает рост мирового рынка авиаперевозок. Более того, согласно нашим расчетам, темпы роста рекомендуемых нами авиакомпаний будут во многом опережать темпы роста рынка в целом.

Металлургические переделы – растут риски снижения маржи

В текущем году предприятия металлургии были одними из самых быстрорастущих компаний на фондовом рынке. Причин масса, начиная от роста спроса на продукцию и адекватный этому рост цен, так и заканчивая внутренними процессами, существенно улучшившими эффективность производства. В следующем году этот сектор в ИК «Проспект» не считаем безусловным фаворитом.

Во-первых, мировой спрос на конструкционные материалы, в том числе и сталь, из-за кризиса ликвидности и проблем с американской ипотекой, может серьезно «просесть». Часть рынков, в том числе рынок США, будут оставаться по-прежнему малодоступными для российских компаний, даже имеющих там свои перекатные мощности. Во-вторых, основная экспансия на экспортных направлениях будет для российских компаний связана с конкурентной борьбой с более активными Китаем, Кореей и другими государствами Юго-восточной Азии.

Победить их в конкурентной борьбе российские компании смогут лишь путем снижения маржи, которая и так для них на экспортных рынках низка. Аналитики ИК «Проспект» не ожидают от металлургических компаний высоких темпов роста прибыли в следующем году, что будет ограничивать возможности для их роста.

Однако, среди бумаг металлургических компаний на следующий год аналитики видят несколько фаворитов. Прежде всего, это бумаги ММК, Мечела, Евраза. При улучшении ситуации с рентабельностью, особенно горнорудного дивизиона, становятся привлекательными бумаги Северстали.

В цветной металлургии следующий год не будет таким же успешным, как 2007-ой. Рост цен на металлы не ожидается, а возможное сокращение стоимости «перегретых» никеля, меди и свинца, сводит на нет весь возможный потенциал роста. Золото, наоборот, в условиях увеличения рисков для инвесторов, все более будет играть функцию «защиты» активов.

Цены не металл аналитики ИК «Проспект» ожидают на высоком уровне, что возродит интерес к бумагам золото добывающих компаний. Основным фаворитом в секторе эксперты считают бумаги Полиметалла, как самого недооцененного производителя золота и серебра.

За потреблением – будущее!

В 2008 году потребительский сектор имеет неплохие шансы вновь опередить рынок. Рост доходов населения, увеличение потребления должны позволить компаниям потребительского сектора и в дальнейшем демонстрировать динамичное развитие. И в пищевой отрасли, и в рознице в следующем году продолжатся процессы консолидации, крупнейшие игроки будут укрупняться как за счет органического роста, так и за счет приобретения новых активов.

В рознице также должна сохраниться тенденция к мультиформатности, при этом одним из наиболее перспективных аналитики ИК «Проспект» считают формат гипермаркета, который собираются активно развивать крупные ритейлеры. Нашими фаворитами среди бумаг сектора являются акции «Магнита», «Вимм-Билль-Данна» и «Лебедянского».

bigness

39

Макроэкономика / Деньги бегут из Америки в Россию

« : 16.11.2007 05:46 »

Слабый доллар ищет покровительства у сильного рубля

Падающий доллар, дорогая нефть, больная ипотека и дефицит денег - именно эти четыре беды мировые финансисты сравнивают сейчас с четырьмя "всадниками апокалипсиса". Ключевые фондовые рынки планеты никак не могут выйти из черной полосы. Обвалы следуют один за другим. Последней каплей стали откровения главы ФРС Бена Бернанке в минувшую пятницу о том, что кризис не закончился и продолжится минимум до следующего лета. В понедельник нервы не выдержали и у азиатских инвесторов: японский Nikkei-225 и китайский Hang Seng потеряли по 4%. Но для России все эти несчастья чудесным образом оказываются счастьем. Наша биржа ММВБ на фоне мировых падений умудряется даже расти, что случается крайне редко. Почему?

Последняя разрушительная волна, которая тащит индексы в бездну, началась 7 ноября. Тогда стало известно, что многомиллиардные убытки понесли все крупнейшие инвестиционные корпорации США из-за ипотечного кризиса. Автомобильная гордость американцев - корпорация General Motors объявила о списании $38,96 млрд отсроченных налоговых платежей. Вдобавок ко всему, генпрокурор Нью-Йорка объявил о начале судебного преследования отдельных компаний, которые, возможно, завышали стоимость ипотечных активов, вводя в заблуждение инвесторов.

Спустя два дня своими мрачными мыслями поделился с законодателями глава Федеральной резервной системы Бен Бернанке. "Американская экономика стоит перед лицом очень серьезных рисков резкого спада темпов роста, вызванного охлаждением рынка жилья, и нового витка инфляции, который может быть спровоцирован рекордно высокими ценами на нефть и слабым долларом", - заявил Бернанке, выступая перед членами экономического комитета конгресса США.

А глава комитета Чарльз Шумер назвал эти четыре напасти, которые обрушились на страну, "четырьмя всадниками экономического кризиса" по аналогии с классическими "войной, болезнями, голодом и смертью". Индекс Dow Jones дважды в этом году пытался выйти на рекордные вершины выше 14 тыс. пунктов - и дважды его постигала неудача. За последние несколько дней американские индексы потеряли по 5-6%. Вчера волна докатилась до азиатских площадок. Японские производители, которые экспортируют товары в США, также в последнее время показывают убытки из-за слабеющего доллара и крепнущей иены. Индекс Nikkei-225 рухнул на 3,75%, на 4,1% упали рынки в Южной Корее и на 4% - китайский индекс Hang Seng.

Инвесторы ждут, что доллар и дальше продолжит снижение, корпорации продолжат показывать убытки из-за списания ипотечных ценных бумаг. Бен Бернанке считает, что отголоски кризиса будут слышны вплоть до следующего июня.

Чего не скажешь о нашей экономике: профицит текущего торгового счета, профицит бюджета и стабильный рубль. Все это положительно сказывается на фондовом рынке - когда Америка падала вместе с Азией и Европой, мы умудрились выйти в плюс. Вот и вчера индекс РТС потерял ко второй половине дня всего 0,37%, а индекс ММВБ, напротив, прибавил 0,25%.

- Ситуация уникальная, наш рынок зажил своей собственной жизнью, - считает Владимир Соловьев, руководитель инвестиционного департамента УК "Райффайзен Капитал".

Но в целом, конечно, никакой автономной жизни быть не может, рынок капитала интернационален. И это лишь подтверждает выводы аналитиков: деньги с рынков развитых стран начали перетекать на рынки стран развивающихся, в том числе в Россию. "Не стоит забывать, что этой весной, когда все росли, мы почти не двигались с места и даже падали. Теперь происходит справедливая коррекция", - напоминает Антон Струченевский, старший экономист ИК "Тройка Диалог".

Не исключено также, что инвесторов порадовали заявления руководителей ЦБ о смене стратегии управления денежной массой. Во-первых, со следующего года правительство начнет размещать свободные бюджетные средства на счетах коммерческих банков, что, по замыслу, должно решить проблему с ликвидностью. Во-вторых, конвертировать средства Стабфонда ЦБ предлагает на открытом рынке. В-третьих, целью ЦБ становится не неизменность валютного курса, а валютное таргетирование. То есть курс доллара и евро по отношению к рублю будет более динамичным для того, чтобы власти смогли контролировать избыточную денежную массу в стране. А значит, доллар будет падать и дальше, а надежный рубль останется одним из последних в мире оплотов стабильности.

Известия.Ру

40

Макроэкономика / Прикупить золотишка

« : 10.10.2007 09:45 »

Спасти свои сбережения в период глобального дефицита ликвидности можно, вкладывая их в золото. В сентябре металлические счета оказались самым доходным инструментом, принеся своим вкладчикам в годовом выражении до 11% реального прироста. По мнению экспертов, до конца года золото на мировых рынках еще поднимется в цене.

В сентябре большинство вкладов в банках оказалось убыточным. По данным Центра макроэкономических исследований (ЦМЭИ) компании «БДО Юникон», снижение покупательной способности долларовых депозитов составило от –3,41%, до –3,18% в зависимости от сроков вложений. И эта тенденция сохраняется с прошлого года. По рублевым вкладам реальная доходность также оказалась отрицательной: от –0,41% до –0,11%. Виной тому стал резкий рост цен в сентябре (0,8%). При этом еще в августе владельцы рублевых банковских депозитов оказались в выигрыше благодаря низкой инфляции (0,1%). Заработать удалось лишь владельцам депозитов в евро: их доход в сетнябре составил от 0,37% до 0,86%.

Но роль настоящего защитного актива сыграло золото. Обезличенные металлические счета оказались самыми доходными из всех инвестиционных инструментов. Этот вывод эксперты «БДО Юникон» сделан на основе анализа 10 банков, предоставляющих услуги по открытию металлических счетов: Банка Москвы, «Зенита», «Ак Барса», Импэксбанка, Номос-банка, Росбанка, Сбербанка, «Союза», «Центрокредита», «Уралсиба». Процентная ставка по данным счетам варьируется от 0 до 7% годовых. В результате реальная, то есть за вычетом инфляции, рублевая доходность металлических счетов в этих банках в сентябре составила от 6,7% до 7,3%.

Причиной этому явился пресловутый мировой кризис ликвидности, заставивший многих инвесторов перейти на консервативную стратегию вложений.

По словам старшего аналитика ИК «Атон» Вячеслава Бунькова, традиционно при признаках нестабильности держатели рисковых активов перекладываются в менее рисковые – казначейские американские облигации и золото. Стоимость золота на Нью-Йоркской фондовой бирже за первый осенний месяц поднялась на 10% и составила $731 за одну тройскую унцию (31,1 г).

Как поясняет Вячеслав Буньков, рост доходности металлических счетов непосредственно связан с решением Федеральной резервной системы 18 сентября опустить учетную ставку на 0,5%. Это повлекло за собой ослабление американской валюты: доллар за прошедший месяц упал на 4,5% по отношению к евро.

«В итоге цена на металлы, нефть и другое сырье начала расти, то есть за одну и ту же сумму можно было приобрести больший объем сырья», – отмечает аналитик.

Однако в настоящее время этот инструмент сбережений мало востребован населением, отмечают авторы исследования. «Вложения в металлические счета как банковский инструмент малопопуляризирован», – объясняет причину этого начальник отдела операций с драгметаллами Банка Москвы Вячеслав Васильев. «Зачастую проблема непопулярности металсчетов состоит в том, что мало банков этим занимаются и не во всех своих отделениях», – говорит Васильев. Тем не менее востребованность данного инструмента растет: по данным Банка Москвы, остатки на обезличенных счетах клиентов на конец 2005 года составляли 13 кг, а через год уже 220 кг.

Замначальника департамента по работе с драгметаллами Номос-Банка Алексей Васильев подтверждает это мнение. «В нашей практике сложилось два типа инвестора: пассивный вкладчик и спекулянт. Пассивные инвесторы, как правило, приобретают небольшие объемы золота, размещают их на счет и продают металл через полгода или год, после существенного роста цены, а спекулянты торгует золотом с использованием «плеча», которое ему предоставляет банк», – отмечает Алексей Васильев.

Сейчас во многих банках ограничения по минимальному объему металлического счета отсутствуют, поэтому вклад можно открыть на любую сумму не менее 1 грамма.

Эксперты осторожно предрекают рост стоимости золота к концу года. Ожидается, что на ближайшем заседании ФРС еще снизит учетную ставку на 0,25%.

«Если это произойдет, то доллар продолжит слабеть и сырьевые рынки вырастут еще в цене. Соответственно, до конца года можно увидеть рост стоимости золота еще на 8–9% до $800 за унцию», – считает Буньков.

Однако, как говорит Алексей Васильев, вкладываться в золото имеет смысл при его стоимости ниже $700, хотя его справедливая цена составляет $1500. «Полагаю, что к этой цели стоимость желтого металла приблизится в ближайшие три года, – считает эксперт, – по крайней мере, в последние пять лет цена золота росла по 19% в год».

По его мнению, инвестиции в металлические счета оправдываются только при долгосрочной стратегии. «При желании заработать быстро, в течение трех месяцев, счет лучше открывать в период с февраля по март либо в летние месяцы. В это время стоимость золота всегда демонстрирует низкие уровни, что крайне выгодно для покупки. Далее золото обязательно растет в цене», – отмечает экперт.

Газета.Ru

41

Макроэкономика / Сдерживание финансового кризиса

« : 19.09.2007 09:33 »

У тех, кто предупреждал об опасностях, грозящих мировой экономике после кризиса рынка жилья в Соединенных Штатах, продолжающийся сегодня кризис финансового рынка не вызывает никакого удивления. Еще в январе отчет ООН по вопросам глобальной экономики выражал озабоченность теми болезненными экономическими последствиями для семей в США, тяжело обремененными долгами, которые могут последовать за этим кризисом. В отчете также подчеркивалось, как слабо регулируются тесно взаимосвязанные между собой мировые финансовые рынки, что в условиях продолжительного дисбаланса глобальных макроэкономических показателей угрожает росту и развитию мировой экономики. Это относится и к более бедным странам.

Дефицит текущего баланса США был наиболее обсуждаемой темой, как показатель мирового дисбаланса. За последние пять лет США потребляли более 2 миллиардов долларов США в день накоплений других стран, используя их в беспрецедентных масштабах в качестве доступных кредитов для семейных нужд, что позволило американским семьям тратить больше, чем они зарабатывают. Подобные займы были особенно привлекательными, так как цены на имущество (жилье и акции) продолжали расти, процентные ставки оставались низкими и последующие поколения инноваторов финансового рынка могли убеждать инвесторов, что они смогли взять под контроль возможные риски. Таким образом, последующее предоставление займов, несмотря на переоцененный залог, «подавалось» как признак наступления хороших времен.

Предупреждения об иррациональном рыночном изобилии по большей части игнорировались, поскольку потребительские расходы в США позволяли подпитывать сильный рост мировой экономики. Устойчивый экспорт из Японии и Европы поддерживал восстановление экономики и укрепление доверия инвесторов, что, в свою очередь, давало дополнительные экспортные возможности новым, вставшим на путь индустриализации странам, таким как Китай.

Тем временем высокая международная конкуренция сдерживала инфляцию, и процентные ставки оставались низкими, способствуя дальнейшему росту потребительских расходов, и, таким образом, завершая кажущийся действенным круговорот роста. Даже многие беднейшие страны, казалось, впервые за долгое время начали устойчивый подъем, следуя за ростом цен на энергоносители и сырье, возобновившимися иностранными инвестициями в горнодобывающую промышленность и растущими налоговыми поступлениями в бюджет.

Несмотря на то, что числовые показатели рынка никогда не были такими безоблачными, как это себе представляли многие энтузиасты, они смогли отвлечь в сторону внимание от шаткой основы новоиспеченного благосостояния. Однако, как влиятельные политики, так и аналитиками рынка встретили растущую потребность в принятии мер по коррекции дисбаланса мирового рынка с недоверием: «Зачем менять выигрышную формулу?»

Судьба всего остального мира зависит от реакции на разворачивающийся финансовый кризис. Сокращение рынков имущества и ценных бумаг, несомненно, снизит уровень займов и потребления семьями США, что может повлечь за собой движение вниз. Если в качестве защиты будут использоваться регулирование налогов и другие меры в сфере торговли, то прямые последствия для всех могут быть даже более разрушительными.

За последние недели ведущие центральные банки произвели вливание в финансовую систему более 300 миллиардов долларов США, понизили процентные ставки по кредитам для частных банков и провозгласили, что подобные действия будут продолжаться до тех пор, пока не восстановится спокойствие. Подобных мер достаточно для успокоения на сегодня финансовых рынков, но их недостаточно для решения более фундаментальных проблем, лежащих за сегодняшним кризисом. В современном взаимозависимом мире нужна скоординированная стратегия предотвращения спада и возврата к устойчивой стабильности финансовых рынков.

Тот факт, что сегодня мир снова обеспокоен возможностью экономического кризиса в результате финансовых потрясений, говорит о том, что был достигнут небольшой прогресс в создании нового международного финансового порядка со времен азиатского кризиса десятилетней давности. Некоторые шаги были сделаны в направлении гармонизации стандартов и увеличения контроля, однако в развивающихся странах основное внимание было уделено увеличению регулирующего контроля, а не систематическим проблемам, связанных с нерегулируемыми потоками частного капитала.

В условиях надвигающегося спада мировой экономики, этих строгих мер недостаточно для решения проблемы мирового дисбаланса. В странах с дефицитом необходимо увеличивать экспорт для восстановления баланса, в то время в странах с профицитом необходимо увеличение импорта. Кроме того, необходимы инвестиции в производство бедных стран для восстановления или поддержания экономического развития.

Политикам нужны значительные фискальные и денежные ресурсы для движения в этом направлении. Создание механизма широкомасштабного международного финансового контроля и политики координации будет важной целью долговременной перспективы, но на сегодняшний день мировым лидерам насущно необходимо восстановить баланс мирового спроса и улучшить систему управления обменными курсами.

Движение вперед требует от всех правительств действий посредством использования многосторонних организаций и договоренностей. Несмотря на недемократическое, напоминающее корпоративное, управление МВФ, которое в развивающихся странах подорвало его легитимность и доверие в отношении своих действий и, тем самым, свело на нет усилия по расширению своей контролирующей функции, на сегодняшний день мы не имеем альтернативной многосторонней организации подобного рода.

Требуется незамедлительно применить подобные скоординированные меры для решения кратковременных проблем, а также разработать решения проблем ближайшей перспективы и при этом не ввергнуть мировую экономику в очередной болезненный кризис. Более того, необходимо чтобы в этот раз реформы обеспечивали решение проблемы мирового дисбаланса в долговременной перспективе и взяли под контроль наиболее неуправляемые элементы международного финансового капитала.

Джомо К. Сундарам – помощник Генерального секретаря по вопросам экономического развития в департаменте ООН по экономическим и социальным вопроса. Роб Вос – директор департамента ООН по вопросам экономического развития и аналитического отдела.

DIALOG.UA

42

Макроэкономика / В доллары - не выгодно, в акции - страшно

« : 21.06.2007 08:47 »

Правительство не знает, куда деть 3 триллиона рублей из Резервного фонда

Россия окончательно запуталась. Правительственные умы никак не могут решить, что им делать с огромными средствами, накопленными в Резервном фонде. Причем разных мнений появилось уже столько, что главе Минфина Алексею Кудрину пришлось обратиться за помощью к США. Уже на этой неделе к нам приедет первый замминистра финансов этой страны Роберт Киммит. Он-то, видимо, и разрубит этот гордиев узел.

Уже который месяц в российском правительстве не утихают разговоры о том, как и куда выгоднее вкладывать средства из Резервного фонда страны. Оно и понятно. Денег в нем накопилось уже огромное количество - более 3 триллионов рублей. Причем, надо сказать, что они не просто так лежат мертвым грузом на счетах Фе-дерального казначейства. Некоторая их часть уже инвестируется в иностранную валюту - доллары, евро и фунты стерлингов. Но доходность этих вложений мизерная, а нашим продвинутым экономистам хочется, чтобы деньги реально работали.


Другой вопрос: куда бы их вложить? Ведь это инвестирование должно быть надежным - негоже казну разбазаривать. И тут единства мнений до сих пор не существует. Кто-то предлагает вкладывать их в акции иностранных компаний, а кто-то, наоборот, - исключительно в российские "голубые фишки".

Глава Минфина Алексей Кудрин, например, считает, что инвестировать все это богатство можно только вне России. Правда, часть все же можно пустить на погашение дефицита бюджета Пенсионного фонда, уступает он. Вчера министр заявил, что его ведомство уже осенью внесет в правительство поправки, прописывающие механизм софинансирования пенсий из Фонда будущих поколений. По его мнению, принятие этих поправок в скором времени будет просто необходимым. Дело в том, что с 2010 по 2020 год дефицит бюджета Пенсионного фонда России достигнет своего пика. А использование Фонда будущих поколений даст возможность поддержать уровень пенсий на нормальном и стабильном уровне.

Что же касается остальных денег из Резервного фонда, то в России их размещать просто нельзя, уверен Кудрин. "В течение трех-пяти лет вообще инвестирование в Россию этих средств будет означать изменение макроэкономических параметров", - убежден он. Да и не надежные это инвестиции. "Фонд должен быть сохранен, и мы покупаем услугу (инвестируя средства за рубежом. - "Известия") по его сохранению", - сказал глава Минфина.

С ним, как это ни странно, согласны и в правительстве. "Вопрос (по инвестированию средств фонда в акции российских компаний. - "Известия") сыроватый. Я бы его с повестки дня снял. Есть предложение направить часть средств из Фонда будущих поколений на погашение дефицита Пенсионного фонда России. Это возможно и реально. Но "фишки" - пока нет", - поделился своими соображениями с "Известиями" высокопоставленный источник в правительстве. Правда, о возможнос-ти вложения этих денег в акции иностранных компаний чиновник предпочел не рассуждать.

В любом случае у правительственных экономистов все же есть надежда на то, что этот вопрос уже совсем скоро разрешится. Как стало известно вчера, буквально на этой неделе по приглашению министра Кудрина в Россию приедет первый заместитель министра финансов США Роберт Киммит. По официальной версии, он прибудет для того, чтобы разъяснить всем заинтересованным россиянам последние изменения в инвестиционном законодательстве США. Ведь буквально со дня на день в США вступит в силу новый закон об иностранных инвестициях. Но это версия официальная. По другим данным, Киммит прибудет в Россию для того, чтобы продолжить разговор с Кудриным, начатый в мае этого года на встрече министров финансов "большой восьмерки" в Потсдаме. Там они говорили о стратегии инвестирования российского капитала за рубежом. И касалось это в первую очередь размещения средств из Резервного фонда. Говорят, у Киммита было множество любопытных идей. Например, вкладывать деньги в американскую экономику. И Кудрин пригласил его продолжить беседу уже в Москве. Что из этого получится, станет известно к концу недели. "Известия" будут следить за развитием событий.

ИЗВЕСТИЯ

43

Брокеры: отзывы и рецензии / Откуда берутся "шипы" у брокеров?

« : 15.06.2007 11:43 »

Прочитал на одном из форумов, о том, что в СМС 3 июня в 20:00 на паре USDCHF появился "шип" длинной +300 пипсов (в аттаче). Откуда берутся такие "недоразумения". СМС - вроде бы фирма известная. Неужто и известные конторы периодически избавляют трейдеров от излишних денег?

44

FOREX / Осторожно G8!

« : 05.06.2007 10:58 »

Информация от Рейтерс о повестке саммита G8, запланированного на 6-8 июня.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Франция и Италия дали понять, что они хотят обсудить опасения по поводу укрепления евро, но Германия сказала, что данный вопрос не стоит на повестке дня. Германия также отклонила возможность обсуждения юаня, курс которого считается многими странами чрезмерно заниженным.

Ранее здесь была такая инфа от 30 мая:

Вчера в СМИ уже появлялись сообщения о том, что президент Франции Николя Саркози и премьер министр Италии Романо Проди обсуждали проблему укрепления евро по отношению к доллару и азиатским валютам. Сегодня же на пресс-конференции в посольстве Италии в Польше, Проди заявил, что не исключает обсуждения этого вопроса на встрече Большой восьмерки, отметив, гибкость программы саммита и то, что "преимущество G8 заключается в существовании некоторых подготовленных тем и ряда вопросов, которые также могут быть включены в повестку". Тем временем, из слов советника Саркози следует, что последний желает включить в повестку вопрос о необходимости снижения курса евро на встрече G8. Между тем, не все в Европе настроены так воинственно - немецкие официальные лица заявили, что обсуждение курсов валют не планируется. Председатель Еврогруппы Жан-Клод Юнкер, между тем, сегодня заметил, что не испытывает дискомфорта от курса евро по отношению к американской валюте.

Встреча G8 пройдет 6-8 июня в городе Хайлигендамм, расположенном в Германии.

Кто знает, возможно ли обсуждение проблем валютного рынка на встрече, может есть более свежая инфа?

45

Макроэкономика / Гринспен сделал первые прогнозы на новой работе

« : 21.05.2007 07:44 »

Бывший председатель Федеральной резервной системы США Алан Гринспен сделал первые прогнозы развития мировой экономики на новой должности консультанта в фонде Pimcol. Он полагает, что в ближайшие несколько лет процентные ставки во многих странах мира будут расти.

Гринспен полагает, что рост процентных ставок будет вызван повышающейся в большинстве стран инфляцией. Он объясняет рост цен экспансией китайской экономики, которая ранее способствовала поддержанию низких цен и заработных плат. Он также видит угрозу роста инфляции в снижении влияния Индии на мировую экономику.

Алан Гринспен покинул пост председателя ФРС США в январе 2006 года, и с тех пор воздерживался от комментариев относительно мировой экономики. В феврале 2007 года он выступил с прогнозом спада в экономике США и вызвал падение американского фондового индекса Dow Jones на 3,3 процента. В мае 2007 года в возрасте 81 лет Гринспен устроился на работу в крупнейший в мире фонд облигаций Pacific Investment Management (Pimco) на должность консультанта.

Лента.Ру