Ситуацию на валютных рынках продолжает определять отношение инвесторов к риску. Теперь интерес к рискованным операциям растет, и это может сыграть против доллара. Тем не менее, в ближайшие месяцы снижение доллара замедлится. А евро не сможет в полной мере воспользоваться ослаблением доллара из-за опасений по поводу банковского сектора и ожидания достаточно медленного восстановления экономики.
ВОЗВРАЩЕНИЕ РИСКА
Валютные рынки продолжают демонстрировать сильную корреляцию с динамикой акций и, следовательно, с восприятием риска, и пока нет признаков того, что эта связь нарушится. Доллар стремительно сдавал позиции на протяжении большей части минувшего квартала. До того он больше других валют выиграл от усилившегося неприятия риска: произошла репатриация капитала в США, а спрос на американские гособлигации, которые считаются одним из самых надежных активов, вырос. Но когда аппетит инвесторов к риску усилился, доллар испытал огромное давление.
Наши валютные прогнозы строятся на предположении о том, что интерес к риску продолжит расти до конца 2009 года и в 2010 году, что должно привести к дальнейшему ослаблению доллара и укреплению более рискованных валют. Но темпы снижения замедлятся, поскольку сейчас американская валюта выглядит сильно «перепроданной».
ДОЛЛАР НЕ РУХНЕТ
Давление на доллар в последнее время оказывал не только усиливающийся интерес к риску. Перспективы инвестирования в американские долговые инструменты все больше тревожат многих суверенных инвесторов на фоне масштабной эмиссии облигаций для финансирования растущего дефицита бюджета США, и потенциального инфляционного влияния «политики печатного станка», которую проводят Соединенные Штаты, а так же опасений по поводу возможного понижения кредитных рейтингов этой страны.
В 2008 на долю американских бондов, приобретенных зарубежными инвесторами, пришлось 77% всех их покупок. Иностранные инвесторы владеют уже примерно 51% обращающихся гособлигаций США, общий объем которых оценивается в $6,36 триллиона. Если они начнут стремительно выводить средства из американских активов, курс доллара упадет очень сильно.
Сейчас, несомненно, идет процесс отказа от доллара как основной резервной валюты, но он будет постепенным и продолжительным. Стремительное бегство из долларовых активов невыгодно самим зарубежным инвесторам, и они не будут поспешно избавляться от американской валюты. Все это находит отражение в риторике крупнейших держателей валютных резервов – хотя эти страны стремятся снизить свою зависимость от доллара, они не будут рисковать, и предпринимать шаги, которые могут привести к резкому падению американской валюты.
В дальнейшем же перспективы доллара будут зависеть от того, удастся ли Федеральной резервной системе и администрации США вовремя отказаться от смягчения денежно-кредитной политики и сократить дефицит бюджета до более приемлемого уровня. Нет гарантий, что это произойдет, однако, пока зарубежным центробанкам остается только рисковать и не спешить на выход. Потому что риск слишком быстрого выхода из доллара пока выше.
ВЫИГРАВШИЕ
Евро выиграл от ослабления доллара, но его рост, скорее всего, будут сдерживать опасения по поводу банковского сектора и темпов восстановления экономики. Если американская экономика, похоже, вновь начнет расти уже в следующем году, то ВВП еврозоны может снизиться и в 2010 году. Кроме того, сокращение экономики в еврозоне в 2009 году, скорее всего, будет куда более серьезным, чем в США.
В последнее время евро выигрывал от относительного бездействия Европейского центробанка. Монетарная политика США была куда более агрессивной, однако есть и оборотная сторона медали – экономика еврозоны, лишенная дешевых денег, будет восстанавливаться намного медленнее, чем американская. А это, в свою очередь, ограничит потенциал дальнейшего укрепления европейской валюты. Она, вероятно, вырастет до уровня не более чем $1,42 за евро к концу года.
Зато валюты развивающихся стран из-за вернувшегося к инвесторам вкуса к рискам могут укрепиться значительно сильнее – и к доллару, и к евро.
Митул Котеха, управляющий директор, глава департамента валютных исследований Credit AgricoleОригинал статьиslon.ruМитул Котеха, управляющий директор, глава департамента валютных исследований Credit Agricole
