Темы

1

Макроэкономика / Налог на деньги

« : 21.05.2013 10:46 »

Европейские власти решили ввести налог на финансовые операции, чтобы поправить за счет банков свои бюджетные дела. Обозреватель "Власти" Сергей Минаев напоминает, что дело идет к ликвидации мирового финансового рынка и что это коснется всех.

В январе 2012 года канцлер Германии Ангела Меркель и президент Франции Никола Саркози заявили, что будут добиваться введения в странах ЕС к марту специального налога на финансовые операции. Предполагается, что европейский долговой кризис порожден злонамеренными действиями финансовых спекулянтов. 70% всех операций представляют собой покупку иностранных валют, облигаций или других финансовых инструментов не с целью долгосрочного вложения средств и не для того, чтобы обеспечить нормальное функционирование производства или торговли, а исключительно чтобы нажиться на спекулятивном росте или падении рыночных котировок. Введение специального налога на любые финансовые операции, во-первых, лишит спекулянтов прежнего энтузиазма (они еще подумают, следует ли начинать игру, если она связана с необходимостью налоговых выплат), а во-вторых — даст властям европейских стран деньги, которые необходимы для разрешения долгового кризиса.

Британский премьер Дэвид Кэмерон тогда отметил: его страна наложит вето на общеевропейский налог на финансовые операции. Именно Лондон является глобальным финансовым центром, операции проводятся прежде всего там, и необходимость платить ущемит интересы игроков на британском рынке больше, чем игроков в других странах. Как заявил Кэмерон, введение налога возможно, но он должен быть принят в глобальном, а не европейском масштабе. Впрочем, сказал глава британского правительства, Франция, власти которой особо настаивают на налоге, могут просто ввести его у себя в одностороннем порядке.

Представители банков стали оживленно обсуждать, что случится, если только одна страна введет налог на финансовые операции. По словам аналитика Baader Bank Роберта Хальвера, "налог только в одной стране имеет мало смысла. Инвесторы просто уйдут в другие страны, например в Англию. То, что нам нужно,— это налог на финансовые операции в рамках всей еврозоны". Со своей стороны, Федерация французских банков заявила, что в случае введения такого налога во Франции банки будут вынуждены перенести большую часть операций за рубеж, и их конкурентоспособность очень пострадает.

Испанский премьер Мариано Рахой решительно поддержал идею налога: "Испания выступает за его введение. Такой налог — это боевой конь Саркози в битве против европейского долгового кризиса". А премьер-министр Италии Марио Монти отметил: "Правительство моего предшественника Берлускони всегда выступало против налога в рамках Евросоюза. Я, напротив, открыт для обсуждения этой возможности. Чего я никогда не допущу, так этого того, чтобы он был введен только в Италии. А вот если в рамках тесного сотрудничества с Францией и Германией, то почему бы и нет?" Дело кончилось тем, что Саркози заявил: "Франция введет налог в одностороннем порядке, что бы там ни говорили остальные европейские страны. Если мы не подадим пример, дело никогда не будет сделано. Не сомневаюсь, что принятие нами налога создаст новую тенденцию в еврозоне, а это именно то, что нужно".

Участники дискуссии указывали, что идею налога выдвинул нобелевский лауреат Джеймс Тобин в 1970-е годы (собственно, власти европейских стран, в том числе Саркози, в ходе обсуждения налога называли его Tobin tax — "налог Тобина"). В связи с крахом послевоенной системы фиксированных обменных курсов, привязанных к доллару (который, в свою очередь, свободно обменивался на золото), власти всех стран обнаружили, что теперь обменные курсы определяют не они, а спекулянты на мировом валютном рынке. При этом спекуляция ведется не только валютами как таковыми, но и финансовыми инструментами, номинированными в тех или иных денежных единицах. Поэтому у Тобина и возникла идея обложить валютные спекуляции специальным налогом. Впрочем, тогда она не была реализована.

Меркель и Саркози, рассуждая в 2012 году о "налоге Тобина", явно имели в виду не только спекулятивную деятельность, направленную на дестабилизацию европейского рынка акций и облигаций, но и игру спекулянтов против курса единой европейской валюты. И опять же не только в том смысле, что они просто продают евро за доллары, но и в том, что они продают за доллары бумаги, номинированные в евро. Мировой валютный рынок един, и совершенно неважно, где написано слово "евро" — на купюре или на облигации.

Тогда налог на финансовые операции ввести не удалось. И вот в феврале нынешнего года Еврокомиссия, исполнительный орган ЕС, которая раньше не была сторонником этого налога (хотя бы потому, что его не предполагалось сделать общеевропейским), обнародовала доклад, в котором указывала на право 11 стран ЕС ввести этот налог даже без поддержки других членов союза. Евроскомиссия выразила надежду, что налог будет действовать с начала 2014 года и будет взиматься по ставке в 0,1% с каждой операции с акциями и облигациями и по ставке в 0,01% c каждой операции с производными финансовыми инструментами, такими как фьючерсы и опционы. Нынешние предложения направлены на то, чтобы финансовые компании не могли избежать налогообложения, переводя операции за границы тех 11 стран ЕС, которые введут налог. Он будет взиматься не только с операций внутри 11 стран, но и с операций с акциями и облигациями, выпущенными компаниями—резидентами этих стран. Таким образом, плательщиками налога окажутся даже иностранные брокеры — скажем, американские — достаточно будет им провести операции с европейскими бумагами. С другой стороны, европейские банки, проводящие операции в странах, где налог не будет введен (скажем, в Великобритании), через свои зарубежные подразделения, все равно должны будут заплатить, даже если речь идет об иностранных ценных бумагах. Ведь эти банки все равно остаются европейскими, а где они проводят операции, с какими бумагами, через какие подразделения, во внимание приниматься не будет.

В итоге 19 апреля Британия, отметив экстерриториальность нового налога, заявила, что добьется запрета на его введение 11 странами ЕС через Европейский суд справедливости. А 24 апреля президент Бундесбанка Йенс Вайдман указал: "Решение о введении налога уже можно считать принятым. Но побочные эффекты от этого налога будут крайне значительными".

Относительно побочных эффектов аналитики Citigroup отметили следующее: "Нынешняя финансовая система в мире в значительной мере построена на том, что банки-заемщики из 11 стран ЕС получают в год $365 млрд с американского денежного рынка через операцию "репо". Это безопасная форма кредитования, потому что банк-заемщик просто продает кредитору ликвидные инструменты, прежде всего краткосрочные облигации американского казначейства, с обязательством их выкупить по более высокой цене в определенное время, обычно на следующий день. Процент по такому кредиту заемщика в результате операции крайне низок: 0,15% годовых. Налог на финансовые операции приведет к тому, что кредит будет обходиться еще в 0,1% в день и в годовом исчислении процент по нему составит 22%. Под такой процент никто взаймы брать не будет. В результате европейско-американский кредитный рынок, который в совокупности составляет $1,3 трлн, прекратит существование за один день".

Таким образом, ситуация складывается оригинальная. Чтобы предотвратить финансовые спекуляции, заставить банки расплатиться и за кризис 2008-2009 года, и за нынешний европейский долговой кризис, пополнить национальные бюджеты, а также поддержать евро, европейские власти просто могут ликвидировать мировой финансовый рынок. Предполагается, что европейские банки будут еще больше зависеть от денег, печатаемых ЕЦБ, и будут не вкладывать их в какие-либо операции с ценными бумагами, а направлять непосредственно предприятиям и отдельным гражданам. Однако ликвидация мирового финансового рынка непосредственно скажется на котировках не только европейских, но и американских ценных бумаг, коль скоро они непосредственно участвуют в европейских кредитных операциях. Таким образом, не будет преувеличением сказать, что европейский налог определит судьбу американского фондового рынка. А также судьбу держателей ценных бумаг, среди которых и обычные граждане. Так что и граждан Европы и Америки налог коснется, даже если они прекратят всякие операции с акциями и облигациями. И российских граждан он тоже коснется, потому что мировой финансовый рынок един и российские банки — его неотъемлемая часть.

Коммерсантъ Власть

2

Макроэкономика / Валютные войны, или игра "разори Европу"

« : 29.01.2013 10:56 »

Кризис не оставил камня на камне от прежних приличий: страны теперь, не стесняясь, начинают валютные войны. Обратной стороной такой поддержки является бесконтрольное расширение балансов центральных банков и ущерб для мировой экономики

На Давосском форуме валютные войны стали главным пунктом повестки дня. Разговоры, в основном, шли про Японию, которая прямо накануне начала Давоса решила сказать "хватит" крепкой валюте.

 За последние несколько лет курс иены существенно укрепился, теперь правительство нового премьера Синдзо Абэ делает все, чтобы его ослабить, и это у него получается. За два месяца японская валюта просела на 10% к доллару и почти на 20% к евро.

 Лидеры европейских государств уже заявили, что действия Японии не внушают им доверия. Несколько дней назад президент немецкого Бундесбанка Йенс Вайдман предупредил, что мир ждет очередной раунд валютной войны - бесполезного и даже опасного соревнования по занижению курса национальной валюты относительно валют стран-конкурентов. В Давосе немецкие чиновники туманно намекали на возможность "возмездия" для Японии.

 Европейский ЦБ, фактически, последний крупный центральный банк на планете, который пока не играет в "разори соседа" и не заливает рынки ликвидностью, сбивая курс национальной валюты. Его политику поддерживает Мохаммед Эль Эриан, генеральный директор крупнейшего игрока на рынке облигаций - инвестиционной компании PIMCO -и бывший сотрудник Международного валютного фонда.

 Мало какое государство в наши дни делает выбор в пользу сильной национальной валюты, а ключевые игроки мирового рынка уже не скрывают, что играют на понижение. Но обменный курс - величина относительная, а значит ослаблять все валюты мира просто технически невозможно.

 От того, как в ближайшие годы будет разрешен этот экономический парадокс, зависят перспективы роста мирового ВВП и распределение доходов в глобальной системе, пишет Эль Эриан.

Разоряя соседа, разоряешь и себя

 Не нужно быть экономистом, чтобы понять, что валюты могут снижаться по отношению к стоимости золота, земли и других реальных активов, но по определению они не могут падать одновременно по отношению друг к другу. Если одна валюта дешевеет, значит, другая растет в цене. Здесь-то и начинается самое интересное и самое опасное, считает Эль Эриан.

 В современном мире нет сколь либо значимой группы стран, заинтересованной в укреплении национальной валюты. Кто-то активно и открыто стремится к снижению курса, кто-то делает это более тонко и незаметно. Похоже, одна лишь еврозона пока готова принимать все последствия таких игр на себя, точнее, перекладывая их на курс единой валюты.

 Существует множество исследований о том, почему политика "разори соседа" вредна для всех. Однако одно за другим государства затягивает в эту игру, которая представляет серьезную угрозу для всей мировой экономики. И самое плохое, что этот процесс не воспринимается серьезно на международном уровне и отсутствует в повестке дня влиятельных организаций.

Валютные войны - обратная сторона стимулирования экономического роста

 Но если все же есть желание избежать серьезного ущерба для экономики, нужно понять, как будет дальше развиваться ситуация. Наиболее вероятный сценарий выглядит следующим образом:

• Угроза замедления экономического роста и скачка безработицы на фоне бездействия правительств вынуждает какой-нибудь крупный центробанк, например ФРС, прибегнуть к монетарным методам стимулирования. Что мы и наблюдаем в реальности.
• Бен Бернанке, председатель ФРС, в декабре вновь заявил о том, что инвесторов нужно "склонять" к риску. Это при нулевых ставках можно сделать, например, обеспечив "искусственный" рост активов в цене через вливание дополнительных средств на рынок. Таким образом будут простимулированы потребление, инвестиционные расходы и создание рабочих мест.

 Центральные банки, проводящие программы стимулирования, расширяют балансы, и, при этом, немного разогревают инфляцию, вбрасывая новые порции денег на рынок. Расширение балансов центральных банков, таким образом, - мощное оружие валютных войн. Тот, кто его не использует, проигрывает, как, например, проигрывает евро, достигнувшее недавно 30-месячного максимума к доллару.

Баланс ЕЦБ сокращается, а курс евро - растет



Но на практике все оказывается не так просто. Обычно часть ликвидности, предоставленной ФРС или, например, банком Японии, перетекает на рынки других стран, провоцируя приток капитала в развивающиеся страны - ведь инвесторы любят делать ставку на высокую доходность, а здесь она как раз такова - в соответствие с риском. Осложняет ситуацию и тот факт, что эти потоки капитала быстро теряют связь с экономикой и финансами стран-получателей, превращаясь в источник спекулятивного дохода за счет необоснованного роста курса их валют.

 Неудивительно, что все больше и больше правительств обеспокоены укреплением курса национальной валюты - ведь это бьет по конкурентоспособности промышленности и сферы услуг. И у властей все новых стран не остается другого выхода, кроме как начинать активно противостоять росту стоимости валюты или хотя бы замедлить процесс ее укрепления.

 Решить проблему можно, только если центробанкам удастся договориться о согласованности своих действий и если власти стран осознают необходимость координации движения валютных курсов, заключает известный инвестор.

Война на словах, а не на деле

 Когда официальные лица говорят о зависимости валюты от состояния рынков, они чаще всего имеют в виду состояние торгового баланса, объясняет Марк Чандлер, руководитель департамента валютных стратегий Brown Brothers Harriman - старейшего частного банка США.

 Та же Япония с торгового профицита скатилась к дефициту. С учетом сезонного фактора сальдо торгового баланса перестало быть положительным с февраля 2011 года. В годовом выражении экспорт снижается с мая прошлого года. По расчетам ОЭСР на основе паритета покупательной способности иена сейчас переоценена почти на 15%.

• В этой ситуации непонятно одно - почему у мирового сообщества вызывают негодование действия японского правительства, но они не обрушивают свой гнев на Швейцарию, которая в данной истории сыграла роль провокатора?
• Швейцарский центробанк в конце 2011 г., чтобы предотвратить укрепление франка, привязал его курс к евро, практически мгновенно снизив стоимость национальной валюты относительно других ведущих валют. Если бы этого не произошло, Япония бы сейчас не была вынуждена идти на ослабление иены, считает Чандлер.

 Тем не менее, настоящая валютная война миру вряд ли грозит - пока эта угроза остается на уровне слов. Глобальный экономический кризис синхронизировал замедление экономик и привел к общему ослаблению денежно-кредитной политики в мире. На ближайшем саммите стран "большой двадцатки", скорее всего, будет официальна подтверждена приверженность ведущих мировых экономик рыночным принципам формирования курса валют, что сильно ограничит Японию в выборе действий по ослаблению иены. К тому же, крупнейший торговый партнер страны и главный региональный соперник - Китай, - публично не выразил никаких претензий к заявлениям японских властей.

FINMARKET.RU

3

Макроэкономика / ФРС США напечатала и раздала банкам 16 триллионов долл

« : 10.09.2012 09:21 »

Шестнадцать триллионов долларов – сумма, в десять раз превышающая ВВП России – нарисовали и раздали друзьям и приятелям волшебники-банкиры Федеральной Резервной Системы в течение одного года.

 Это невероятное разоблачение было сделано в ходе первого официального аудита ФРС, проведенного американским государственным бюро рассчетов (GAO) – и замолчано официальной западной прессой. Только короткое сообщение журнала «Форбс» выразило удивление по поводу завесы молчания, окутавшей фантастический результат.

 Что значат эти баснословные цифры, и какие люди стоят за гигантскими операциями? ФРС, то есть Федеральная Резервная Система, играет роль Госбанка США, то есть она печатает красивые зеленые бумажки, сходящие за мировую валюту. Но ФРС не принадлежит американскому правительству или американскому народу – это частная корпорация, взявшая на себя эти функции в далеком 1913 году в результате тайного сговора ведущих политиков и банкиров на острове Джекил.

 С тех пор банки, стоящие за ФРС, зарабатывают несметные состояния – каждый доллар, выданный ими, дается в долг и приносит проценты. С 1991 года и Россия стала платить дань ФРС.

 Американские либертарии не любят ФРС. Некоторые из них считают ее источником всего мирового зла. Недавно скончавшийся Юстас Маллинз написал в пятидесятые годы, под руководством великого американского поэта и мыслителя Эзры Паунда, книгу «Секреты ФРС», которая была сожжена, запрещена – и все же разошлась в миллионах экземпляров.

 С тех пор говорить о ФРС в США стало дурным тоном и лучшим способом испортить себе карьеру, почти как о легендарных сионских мудрецах.

 Но несколько лет тому назад отчаянный либертарий сенатор Рон Пол, который чуть было не стал кандидатом на пост президента США от республиканской партии в этом году, снова поднял знамя борьбы с ФРС. Он потребовал провести открытый аудит этой корпорации. Его поддержал конгрессмен-демократ Деннис Кучинич, тоже пробовавший свои силы в борьбе за президентский пост, и независимый сенатор Берни Сандерс.

 Они пробили решение конгресса, заставившее ФРС открыть свои бухгалтерские книги перед GAO, несмотря на протесты банкиров, в первую очередь Бена Бернанке и Алана Гринспана.

 Аудит – первый с 1913 года - состоялся, его результаты были официально опубликованы – и замолчаны самой свободной в мире американской прессой. Данные аудита гласят, что во время и после кризиса 2008 года ФРС секретно эмитировала и раздала 16 триллионов долларов «своим» банкам, а те уже раздали эти невероятные суммы на бонусы своим банкирам.

 Хотя ФРС назвала эту операцию «кредитованием», ни одного цента возвращено не было, несмотряна то, что «заем» был беспроцентным. Для сравнения – ВВП США – 14 триллионов, весь национальный долг США – 14 триллионов, годовой бюджет США – три с половиной триллиона.

 Хотя ФРС выдает себя за государственную организацию, ни конгресс, ни президент не были причастны решению раздать эти суммы банкам, в то время, как в США закрываются компании, людей выгоняют из домов за невыплаты ипотеки, и народ беднеет.

 Среди получателей – Голдман Закс – 814 миллиардов долларов, Merrill Lynch– два триллиона, Ситигрупп – два с половиной триллиона, Морган Стенли – два триллиона, Bank of America – 1,3 триллиона, The Royal Bank of Scotland и Deutsche Bank получили по 500 миллиардов.

 Когда грянул кризис, конгресс США, после долгих споров, выделил 800 миллиардов долларов на «выкуп» пострадавших банков. Сейчас выясняется, что ФРС нарисовала во много раз больше денег для этой же цели без всякого разрешения демократически избранных властей.

 Поэтому в стране, управляемой Вашингтонским обкомом, и служащей образцом для многих российских либералов, сложилась самая несправедливая система распределения доходов и богатств, пишет сенатор Сандерс на своем сайте.

 400 самых богатых американцев богаче, чем 150 миллионов американцев, а шесть наследников системы супермаркетов Wal-Mart богаче, чем 30 процентов американцев. 1% владеет 40% всего национального состояния, а нижние 60% имеют меньше двух процентов.

 Сейчас мы видим, что их богатство создано не трудом, и даже не изобретательностью – это тот же результат распила и махинаций, что и в России Ельцина, о чем нам недавно напомнил лондонский процесс Березовского и Абрамовича.

 Коррупция и казнокрадство – это отличительная черта не путинской России, как нас убеждают Навальный и его соратники, но самой матрицы современного финансового капитализма.

«Комсомольская правда»

4

Макроэкономика / Businessweek: 5 графиков, почему Америке угрожает дефляция

« : 07.06.2012 11:07 »

Дефляция – это плохо. Хотя потребителям понижающиеся цены представляются благом, для тех, кто должен денег – как правило это производители – они представляют собой угрозу, так как сокращаются их доходы, в то время как долги – нет.

 Businessweek приводит 5 графиков, свидетельствующих о возможном скором наступлении дефляции.

 1. Цены на нефть падают. Замедление экономики понижает спрос на нефть, предложение нефти растет, и ничего хорошего это не сулит.



 2. Индекс цен на товары – он учитывает цены на 22 вида сырья – тоже снижается. Тоже знак замедления экономики.



3. Разрыв ВВП – разница между фактическим ВВП и потенциальным ВВП. Большое значение этой величины показывает, что трудовые и производственные мощности недозадействованы – избыток мощностей оказывает понижающее воздействие на стоимость труда и оборудования.



4. Когда доходность по гособлигациям США низка – это показатель того, что инвесторы не ждут скорого роста цен.



5. Несмотря на кейнсианские представления о том, что государство должно больше тратить в моменты кризисов, реальная занятость в госсекторе падает, весьма редкое явление в моменты, когда экономика медлительна.



Хотя эти знаки еще не гарантируют наступления дефляции, пишет редактор Businessweek Питер Кой, даже то, что она маячит где-то вдали, свидетельствует о слабости восстановления последних трех лет.

Slon.ru

5

Макроэкономика / Баффет: бегите от золота, банков, облигаций и финансовых рынков

« : 10.02.2012 11:14 »

Миллиардер Уоррен Баффет дал очередные советы инвесторам всего мира. В ежегодном письме к акционерам Berkshire Hathaway он советует избегать облигаций, ипотеки и золота. Полный текст документа прилагается к финансовым отчетам и, вероятно, будет выпущен позже в этом месяце, предполагает Bloomberg.

Вот некоторые выдержки из его письма.

Низкие процентные ставки и инфляция должны убедить инвесторов покупать облигации. Но они являются одними из самых опасных активов.

Высокие процентные ставки, конечно, могут компенсировать покупателям риск инфляции, когда они сталкиваются с валютными инвестициями – и, действительно, ставки в начале 1980-х сделали хорошую работу. Текущие ставки, однако, не смогут компенсировать риски инвесторов. Сейчас облигации должны приходить с предупредительными знаками.

Другими рискованными инвестициями можно считать финансовый рынок, ипотеку и банковские депозиты.

Berkshire все еще держит облигации, в первую очередь Treasuries, для ликвидности, и отдает предпочтение инвестированию в компании, покупая их или приобретая акции. Компания приобрела Lubrizol Corp. за $9 млрд и получила долю в International Business Machines Corp. более чем за $10 млрд в прошлом году.

Инвесторы должны избегать золота, поскольку его применение ограничено, и оно не имеет потенциала сельскохозяйственных земель или компаний, создающих новые богатства. Достижение долгосрочного прироста на металле требует «формирование пула покупателей», которые считают, что группа будет расти и дальше. Что мотивирует большинство покупателей золота – убеждение, что их ряды будут «страшно» расти. Последние десять лет это убеждение было правильным. Помимо этого, рост цен обусловлен дополнительным привлечением новых покупателей, которые видят, как растут инвестиции.

В прошлом году Баффет советовал ставить на дивиденды и писал, что некоторые акции все еще довольно дешевы.

Slon.ru

6

Макроэкономика / Четыре всадника финансового апокалипсиса

« : 07.12.2011 12:13 »

Сегодня существуют четыре индикатора, показывающие реальное состояние мировой монетарной и финансовой системы, базирующейся на долгах. Каждого из них в отдельности достаточно для доказательства нежизнеспособности системы. Соберите их вместе и это уже не просто канарейка в шахте:

Во-первых, самые популярные по номинальной стоимости сегодня инвестиционные инструменты – это сочетание ставки на то, что суверенные долги обанкротятся, и "страхового полиса" обещающего, что, если/когда это произойдет, владельцы этой бумаги получат полную компенсацию. Они называются "свопами по кредитным дефолтам" или CDSы, - они были изобретены в начале 1990-х гг. и вскоре завоевали инвестиционный мир. Суммарный объем этих непогашенных контрактов удваивался с 2003 по 2007 гг. Рост остановился в конце 2008 – начале 2009 гг., а затем вновь испытал взрывной рост с началом "количественного смягчения".

Второй индикатор – это мнение, общепринятое сегодня в инвестиционном мире, что единственный "безопасный" правительственный долг эмитируется правительством, чей ЦБ продолжает демонстрировать готовность печатать деньги.

Третий индикатор – это то, что все разговоры о суверенном долговом кризисе сегодня концентрируются исключительно на Европе. Это отчаянная попытка предотвратить осознание простого факта, что все находятся в одной лодке.

Четвертый и последний фактор – это золото. На бумажных рынках ценой на золото можно манипулировать и все так и происходит. За ростом цены на золото стоит постоянно растущий глобальный спрос на физическое золото и тот факт, что ЦБ в Европе и Азии НАРАЩИВАЮТ свои резервы.

Чем хуже будет становиться ситуация, тем опасней станет "обещание заплатить", опирающееся только на способность и желание центрального банка ПЕЧАТАТЬ. При таком стечении обстоятельств последним стоящим на ногах активом будут "деньги", то есть реальные НАЛИЧНЫЕ. Сегодня повсюду наличные это царь. Но эта старая поговорка родилась во времена, когда все еще существовали ограничения на то, сколько денег может сотворить правительство. Но эти ограничения уже давно уничтожены. Для РЕАЛЬНЫХ рынков вам требуются РЕАЛЬНЫЕ деньги.

Билл Баклер (Bill Buckler), автор австралийского инвест-письма ThePrivateer

"War and Peace"

7

Макроэкономика / Почему рубль стоит в 1,5 раза дешевле, чем должен бы

« : 07.10.2011 10:17 »

Чтобы делать какие-то прогнозы относительно рубля — хотя бы качественные, пусть не с точностью до копейки — нужно очень хорошо понимать, что Россия относится к категории стран, у которых устойчиво занижен курс национальной денежной единицы. То есть наш рубль ниже паритета покупательной способности.

Ничего позорного в этом нет. Заниженный курс наряду с беднейшими странами очень долгое время был у быстроразвивающихся экономик Восточной Азии. И по сей день это происходит с Китаем — что, кстати, вызывает беспрерывные баталии с США по поводу курса юаня.

В целом систематически и статистически достоверно: чем ниже национальный доход на душу населения, тем сильнее занижен курс национальной валюты по сравнению с паритетом покупательной способности. По оценке международного валютного фонда, у нас на конец текущего года доллар должен стоить примерно 20,3—21,8 рубля. Исходя из ППС, ориентировочный курс нашей валюты на конец года — около 21,35 рубля за доллар.

Чем же можно объяснить 1,5-кратное занижение курса по сравнению с паритетом покупательной способности? Я полагаю, что в российском случае главным источником этого дисбаланса служат фискальные цели. Иначе говоря, если возникает хотя бы призрачная угроза наполнению госбюджета, жертвой падает национальная валюта. Попросту говоря, валютный курс занижается в той мере, в которой исполнительная власть считает нужным его занизить для выполнения бюджета. Ведь несмотря на то что по закону у нас Центробанк, ответственный за курсовую политику и денежную массу в стране, жестко отделен от исполнительной власти, руководитель правительства может давать обещания напечатать рубли и, вопреки закону о Центральном банке, публично вторгаться в область компетенции Банка России.

Принимая во внимание нашу реальность, мы можем с большой вероятностью утверждать, что резкое отклонение курса рубля от паритета покупательной способности обусловлено опасениями исполнительной власти. Эти опасения могут быть связаны, например, с изменением торгового баланса. Если наш привычно положительный торговый баланс, связанный с экспортом энергоносителей, начинает приближаться к нулю (то есть положительное сальдо размывается), власти либо будут снижать курс, либо не будут препятствовать снижению рубля, что сегодня и происходит.

Не секрет, что деньги уходят из страны, и в последнее время уходят все быстрее. Это обусловлено как внеэкономическими рисками, так и — возможно, даже в большей степени, чем политикой, — отсутствием в должных объемах финансовых активов того качества, спрос на которое предъявляется рынком. У нас нет ни достаточно развитого рынка суверенного долга (а если бы и был, не факт, что оказался бы привлекательным для вторичного рынка), ни рынка долевых эмиссионных ценных бумаг — акций.

В условиях оттока капитала идет игра рынка против национальной валюты той юрисдикции, из которой капитал утекает. Если бы не желания власти, связанные с фискальной задачей (то есть если бы не заинтересованность исполнительной власти опускать рубль, чтобы поддержать положительное сальдо торгового баланса, привязанного к энергоносителям), можно было бы ожидать, что Центральный банк будет сопротивляться этому тренду. Однако в наших условиях Центробанк вряд ли будет сопротивляться, и вилка, по сравнению с паритетом покупательной силы, скорее всего, будет только расширяться.

Невозможно точно предсказать курс, так как пока неизвестно, какие риски нас ожидают в оставшиеся до нового года несколько месяцев и как поведет себя утекающий из страны капитал. Но в любом случае можно ожидать, что Центральный банк не будет сопротивляться игре рынка против российского рубля в этих условиях. Здесь есть и другой существенный вопрос: кто станет следующим министром финансов и останется ли в целости и сохранности наш резерв? Если он будет проеден или пущен на цели, не связанные с поддержанием курса рубля, то сами возможности Центрального банка маневрировать на валютном рынке будут существенно ограничены. Это еще один момент, который необходимо учитывать и который трудно прогнозировать.

В целом мы видим, что паритет покупательной способности находится примерно на уровне 21,35—21,50 рубля и вилка постоянно растет. Если предположить, что вилка между ППС и текущим курсом будет расти с той же скоростью, можно ожидать, что номинальный курс рубля в конце текущего года должен оказаться на 15% ниже, чем в конце прошлого года. Если за доллар будут давать еще больше рублей — значит, усиливается давление на рубль, а денежные власти не противятся этому, будучи заинтересованы в снижении курса в сугубо фискальных целях.

Владимир ЕВСТИГНЕЕВ

Автор — заведующий кафедрой международных валютно-финансовых отношений ВШЭ

Банки.ру

8

Макроэкономика / После доллара...

« : 14.06.2011 09:07 »

Доллара ужасная судьба

Мои читатели знакомы с моим прогнозом, что доллар США находится в смертельном пике. Америка трагически несостоятельна, неспособна заплатить кредиторам не печатая доллары, увязла в трясине экономической депрессии. Часы тикают, отсчитывая время до кризиса доверия к доллару, до момента когда долларовый пузырь лопнет, как и все предыдущие пузыри. Основное отличие между этим пузырём и, скажем, пузырём на рынке недвижимости, состоит в том, что доллар США - основа мировой экономики. Когда он рухнет, после него останется вакуум, который должен быть заполнен.

Ведущие комментаторы часто обсуждают трех главных претендентов на роль заполнителя: евро, иена, или ренминби (валюта Китая, известная в разговорной речи как "юань"). Однако каждая из этих валют страдает от критических дефектов, которые делают их неготовыми исполнять роль резервной валюты после коллапса доллара. Когда дело доходит до существующих альтернатив доллару, кажется   что мир попал бы из огня да в полымя.

Евро: обтрепавшиеся края.

Евро - десятилетний эксперимент по объединению различных политических, экономических, и культурных интересов под крышей единой валюты, которую крепко держит в руках единый, очень влиятельный центральный банк.

Если c евро обращаться правильно, то такая валюта могла бы заставить правительства членов ЕС быть честными и добропорядочными, но это не тот мир, в котором мы живем. Вместо этого, безответственные в финансовом отношении участники, обсуждают вопрос угробления валюты при первом же признаке проблемы. Потому что, если бы у них были собственные валюты, они могли бы с помощью инфляции покрыть их обременительные государственные долги. Так что, для того чтобы сохранить евро, государства-кредиторы были сильно настроены на дотации должникам – даже при том, что такие меры нарушают механизм, который создал единую валюту.

Вопрос ставится таким образом: сколько времени намерены немцы (все еще помнящие о Веймарской гиперинфляции, и возвышение Третьего Рейха), продолжать печатать евро, чтобы заплатить долги расточительных греков? Сколько немецких политических деятелей придет к победе на выборах на обещаниях бесконечных дотаций и более высоких цен по всей Европе? Это - фундаментальный недостаток евро.

И, конечно же, Греция - не единственная проблема. Ирландия и Португалия соперничают за второе место в Европе по размерам задолженности. Испания, представляющая более чем 12 % ВВП еврозоны, видела, что доходность гособлигаций прыгнула с 4.1 % в начале 2010 до 6.6 % к концу года. Ставки процента в большинстве других стран еврозоны также повышались – ясный признак того, что еврозона играет все более и более рискованно.

Раскол Европы, когда Португалия, Ирландия, Греция, Испания могут фактически покинуть зону евро, будет весьма травмирующим событием. Такая перспектива подрывает уверенность в евро в то самое время, когда мир ищет направление дальнейшего движения.

Возможно, зрелая матёрая валюта, которая не колебалась бы так легко среди недавнего глобального финансового кризиса, была бы хорошим претендентом на роль мировой резервной валюты. Евро - и молод и имеет серьезные проблемы. Если меньше чем две дюжины стран являются слишком тяжелым бременем для него, то можем ли мы ожидать лучшие результаты, когда их станет двести?

Юань: капиталистическая страна, коммунистическая валюта

Инвестиционное сообщество медленно возвращается к моему давнему энтузиазму по поводу удивительного роста Китая. Это не бездумный ажиотаж. Уж во всяком случае, я считаю, что многие все еще являются слишком пугливыми когда дело доходит до этого рынка. Все же те, кто вскакивают на подножку уходящего поезда, теперь объявляют китайский юань логическим преемником умирающего доллара. Но, в то время как Китай становится огромной экономической силой, самому юаню создает помехи коммунистическое прошлое его страны.

Во-первых: Китай осуществляет строгий контроль над движением юаня. Резервная валюта должна легко и свободно обмениваться с другими валютами. Но даже внутри самого Китая, нельзя обменять большое количество юаней на доллары или любую другую валюту.

Да, конечно, Китай не торопясь проводит реформы, чтобы уменьшить степень этого контроля, но надо помнить, что меры по контролю были приняты не просто так. Они позволяют Китаю подавлять покупательную силу юаня, и, среди всего прочего, искусственно поддерживают высокий экспорт. Если бы Китай позволил юаню торговаться свободно, то он потерял бы власть, которую он имеет над валютой, и, соответственно , - над своим народом.

Давайте помнить, что все, не обеспеченные золотом валюты, подвержены манипуляциям и инфляции. Народный банк Китая сообщил, о росте M2 на более чем 140 % за последние пять лет – почти полностью для поддержания устойчивого обменного курса с обесценивающимся долларом. Учитывая необузданную инфляцию, объединенную с обменными ограничениями и серьезной нехваткой прозрачности, юань просто не готов к тому чтобы стать первым.

Иена: черная дыра долгов

Японская иена - третий участник международной валютной фиесты. У неё нет структурных рисков как у евро, но иена живет в обстановке огромного государственного долга. Отношение долга к ВВП в Японии является самым высоким среди развитых стран - 225 %, что предполагает огромный стимул к тому чтобы напечатать побольше иен для выплаты долга. Иена вынуждена существовать в этой долговой петле, которая делает её плохой альтернативой доллару, страдающего от той же самой болезни.

В тоже время, хотя я и полагаю, что Япония находится в намного лучшем положении чем другие, потому что она имеет положительный торговый баланс и потому что большая часть её долга находится внутри страны, иена - это все еще не настолько устойчивая валюта, с которой можно провести мировую торговлю.

Возможно, что еще более важно, - в мире делающем запасы иены, цена иены увеличилась бы во много раз. Это стало бы политически неприятным явлением в Японии, где экспортное лобби постоянно пытается понизить иену, чтобы повысить их продажи за границей.

Таким образом, объединённое воздействие этих двух факторов явно делает неосуществимым превращение иены в резервную валюту. Изменения в стоимости иены одновременно сделали бы долговые проблемы Японии более острыми и поставили бы под удар ее экспортную промышленность, это означает, что Япония, вероятно, больше не хочет принимать на себя ту роль, которую мы хотим, чтобы она играла.

Ремарка «в сторону»: если вы зададите в поисковике «Гугл» - "иена как резервная валюта", то он спросит "Вы имеете в виду: юань как резервная валюта?" Я предполагаю, что даже самая умная поисковая система в мире сомневается, что иена могла бы исполнять эту роль.

Самый простой ответ часто - самый лучший

Как  отлично сказал  Дж.П.Морган  Конгрессу в 1913 году - "золото – это деньги и ничего больше". Морган подразумевал, что золото было непревзойденным по своей эффективности средством сбережения и платежа.

Учитывая, что банк его тезки начал принимать физическое золото в слитках как имущественный залог контрагента ещё в прошлом феврале , то почему тенденция широкого возвращения к золоту должна считаться только какой-то отдаленной перспективой? Напротив, её нужно ожидать , по крайней мере потому, что любая другая валюта в этом плане будет существенно хуже.

Рынок – мощная вещь, и требует надежного платёжного средства. Требование настоящих денег не является только философским; оно исходит непосредственно от рынка. В истории человечества, от каждого нового претендента на роль платёжного средства торговцы всегда возвращались к чистому золоту и серебру. Это не первый эксперимент в системе бумажных денег, и не первое широко распространенное снижение качества денег. Действительно, уроки истории настолько глубоко впечатлили наших начитанных Отцов-основателей, что они включили в Конституцию следующие ясные слова: "Никакой штат не должен... делать никакую Вещь, но только золотую и серебряную Монету Средством по Оплате Долгов".

В то время, когда схраняется вероятность того, что другая, не обеспеченная золотом, валюта, поднимется чтобы занять место доллара, и, таким образом, продолжит этот иррациональный эксперимент с бесполезными деньгами; определённые признаки, имеющиеся сегодня в большом количестве, заставляют меня думать, что такая вероятность становится всё меньше и меньше. Вместо этого я вижу знаки, что мир на головокружительной скорости движется обратно к золоту .

Это - возвращение к нормальному состоянию и оно имеет много положительных эффектов для мировой экономики. И конечно же, - это тенденция, которую мы можем приветствовать и получать от неё прибыль.

“The Daily Bell”, США - 02 июня 2011 г.
"After the Dollar: What Comes Next?"

Переводика

9

Макроэкономика / В Женеве предсказали смерть доллару

« : 20.04.2011 09:08 »

А также долгую и счастливую карьеру в качестве мировой валюты - для евро, и мучительный выбор, к какому лагерю примкнуть, – швейцарскому франку. Журналист и автор экономических изданий Мирет Заки написала книгу «Конец доллара».

«Когда речь заходит о долларе, мы сталкиваемся, скорее, с верой, некой разновидностью религии, чем с рациональными экономическими аргументами». Так утверждает в своей новой книге толщиной в 224 страницы «Конец доллара – как зеленая банкнота стала самым большим «мыльным пузырем» в истории» Мирет Заки.

Это своеобразная «швейцарская Юлия Латынина», журналист и писатель египетского происхождения, живущая в Женеве. Она специализируется на теме экономики и финансов, а также экономических расследований, работает заместителем редактора журнала Bilan. Несмотря на молодость, за последние годы Заки завоевала репутацию одного из самых известных экономических «перьев» Швейцарии, уже издав две книги: об американской эпопее с сокрытием денег от налогов швейцарского банка UBS и о коммерческих войнах банков.

Во время сбора материалов для книги «Конец доллара» Мирет Заки встречалась с многими экономистами, финансистами и банкирами, которые скептически заявляли: «Это, скорее, у евро проблемы. Вы должны написать о смерти евро», но в итоге она нашла доказательства своей теории.

Конец доллара предсказывается с 1970-х годов. Но никогда прежде не совмещались вместе столько объективных факторов, ведущих к катастрофе, как к началу 2011 года. Сумма американского долга достигла абсолютного рекорда, курс доллара упал, тем самым также установив исторический рекорд со знаком минус, а новые американские долги, в основном, выкуплены самим Центральным банком Америки. 45 миллионов американцев потеряли свое жилье, 20% населения резко изменили свои потребительские привычки в пользу экономии денег, и треть американских штатов – на грани банкротства.

Чтобы достичь уровня в 14 000 млрд. внутреннего валового продукта, США аккумулировали больше 50 000 млрд. внешних долгов, обслуживание которых стоит 4000 млрд. в год. На это накладываются сложные ситуации с Центральными банками других стран, которые одалживали деньги США. Например, Япония, которая кредитует Америку на уровне 1000 млрд. долларов, могла бы потребовать часть денег на реконструкцию страны после разрушительного цунами и катастрофы на атомной станции. А режим «нефтедолларов» больше не гарантируется Саудовской Аравией.

Заки считает, что она не одинока в своих мрачных предсказаниях, которые разделяют многие американские авторы. По ее мнению, доллар окружает своеобразный «заговор молчания», так как с ним связаны слишком серьезные экономические интересы. Гигантская индустрия инвестиционного менеджента и хедж-фондов основана на курсе доллара, к нему привязаны политические интересы множества стран. Но если доллар вдруг лишится своего статуса международной валюты, рейтинговые агентства могут быстро поднять долг США до максимального уровня. Все заинтересованы в том, чтобы продолжать делать вид, что ничего не происходит. При этом – зловеще предсказывает Заки – никто не будет спасать американцев, когда катастрофа произойдет. Они будут вынуждены прочувствовать всю тяжесть своего банкротства и пройти долгий и мучительный период бедности. 

Она также утверждает, что в интересах национальной безопасности Америки – ослабление евро. Что это за антиамериканская паранойя? Европейцы любят Америку и предпочитают видеть ее в розовом свете, - считает журналист. А между тем, с созданием еврозоны в 1999 году, между двумя континентами началась своя война, экономическое противостояние. Появление где-то рядом на глобусе солидного конкурента с устойчивой денежной единицей рискует уменьшить число желающих дать Америке в долг. Но Соединенные Штаты не могут прекратить залезать в долговую яму. Этот долг позволил им финансировать войны в Ираке и Афганистане, чтобы поддерживать свою гегемонию. Это им жизненно необходимо.

Евро используют для денежных расчетов 360 миллионов человек. Сегодня евро – валюта, в которой Венесуэла и Кувейт ведут расчеты за поставки нефти, евро больше, чем доллар, популярен в Китае, Японии и России. В 2008 году евро стал денежной единицей, очень серьезно воспринимаемой Организацией стран—экспортеров нефти и центральными банками. Евро мог сместить доллар с трона, чему США изо всех сил хотели воспротивиться. Так как мир ищет надежное место, чтобы хранить свои вклады, Европе активно мешали выглядеть таким надежным укрытием. Именно в этот момент спекулятивные фонды атаковали государственный долг некоторых европейских государств. Проблемы в Греции, Португалии, по мнению автора, события одного порядка....

Европа стала сегодня самой большой экономической силой, обладающей солидной валютой. В отличии от США, она находится в развитии. А на азиатском континенте основной денежной единицей становится юань. Китай же – лучший союзник Европы, и в интересах его поддерживать сильный евро, чтобы разнообразить свой пакет ценных бумаг. Кроме того, Китай нуждается в сильном европейском союзнике во Всемирной торговой организации и в «Большой двадцатке», чтобы его собственную денежную единицу не переоценили. Вместе они притягивают бывших союзников США: Японию и Англию.

Мирей Заки берется предсказать год падения доллара – 2014, но не знает, произойдет это внезапно или постепенно…

Что же станет с самой солидной на сегодняшний день мировой валютой: швейцарским франком? Швейцарский франк достиг практически того же статуса, что и золото, и не упадет по отношению к доллару. Его роль в качестве надежной гавани будет усиливаться, но при кризисе в Америке Конфедерации придется выбирать, к какому лагерю примкнуть, так как сильный франк становится тормозящим фактором для развития швейцарской экономики.

Единственное, о чем сожалеют критики: Мирет Заки не коснулась тех финансовых сложностей и проблем, которые предстоит в ближайшее время решать Европе и Китаю.

NashaGazeta.ch

10

Макроэкономика / Джордж Сорос: доллар опустим, Китай поднимем.

« : 21.02.2011 08:43 »

В интервью газете Financial Times мультимиллиардер Джордж Сорос рассказывает о том, как планируется ослабить доллар и укрепить Китай. Также неофициальный спикер мирового правительства говорит об образовании новой мировой валюты, которая послужит прологом для создания мирового Центрального банка на основе Международного Валютного Фонда.


Ведущая:  Какую позицию с точки зрения финансов следует занять Обаме в его поездке в Китай в следующем месяце?

Сорос: Я думаю, сейчас самое хорошее время, потому что мы действительно нуждаемся в участии Китая в создании Нового мирового порядка, нового финансового мирового порядка. Они в какой-то степени неохотно участвует в МВФ, они работают, они члены, но не делают большие вложения в ВМФ, потому что это… не их институт. Их доля несоизмерима с их правом голоса, они должны активнее участвовать в процессе создания этого нового мирового порядка, Китай  должен активнее покупать, стать владельцами в той же мере, как США, по этому соглашению в Вашингтоне в сегодняшнем существующем порядке. Я думаю, их участие  должно стать более стабильным, чтобы иметь скоординированные действия. Я думаю, это очевидно, что они уже вошли в процесс, они в числе G 20 и эффективно движутся в этом направлении.

Ведущая: Принимая во внимание ослабление американской экономики, люди начинают беспокоиться о долларе. Есть ли на то основания?

Сорос: Да, они озабочены. Доллар – очень слабая валюта, исключая все другие. Сейчас это общее положение – отсутствие доверия к валюте. Они уходят оn валютных вложений, но вкладываются вреальные активы, китайцы продолжают…..иметь положительный, избыточный торговый баланс. Они продолжают аккумулировать своё реальное имущество, которое постоянно уменьшается в цене по причине ослабления доллара.

….наблюдается значительный поворот интереса от ценностей, которыми обычно располагает банк, к реальным ценностям, таким так золото, нефть – это путь, которым они убегают от валюты.

Леди: Будет ли поворотный момент, когда доллар фатально ослабленет, или всё будет идти как идёт?

Сорос:  Я не вижу, как далеко может зайти падение доллара. Конечно, до некоторой степени это очень помогает, потому что потребители больше экономят и меньше потребляют. Экспорт может стать хорошим подспорьем для балансирования экономики. Поэтому упорядочение опускание доллара в действительности весьма желательно.

Ведущая:  Вы хотите сказать, что нам, видимо, необходима новая политика в отношении валюты?

Сорос: Я уверен, что в основном система сломана и она должна быть реконструирована. Нам дорого обходятся хронические подправки валюты  в международных финансовых делах. Нам нужна новая валютная система и особенно Специальные Права Заёма. Было бы неправильным со стороны Америки сопротивляться широкому использованию Специальных Прав Заёмов. Но они были бы очень, очень полезны теперь, когда имеется глобальный недостаток спроса – тут можно создать международную валюту для Специальных Прав Заёма. Когда она будет создана выпустить 250 миллиардов долларов  -  это очень полезный шаг. Хотя богатые страны в действительности не нуждаются в дополнительном резервах, так что всё что они сделают с этими деньгами, выставят их на витрину, чтобы показать, что они у них есть. Они в действительности не нуждаются в использовании этих денег, хотя они могут быть использованы для создания мировых продуктов потребления. Богатые страны могут вложить средства в эскро счета (до востребования – прим. редакции). Существует проблемка в использовании Специальных Прав Снятия (SDR – Special Drawing Rights), что за это надо платить. Сегодня это очень небольшая плата, меньше 0,5%, но всё же это плата и кто-то должен оплачивать. Мы фактически имеем средства это делать, потому что МВФ имеет очень большой золотой запас, которые числятся на балансе под низкими ценами.  И если будет принято решение использовать этот золотой запас для блага менее развитых стран, то МВФ фактически заплатит за использование Специальных Прав Снятия денег.

Ведущая: Используя этот золотой резерв?

Сорос:  И фактически это уже делается. Это ещё не публикуется, но я знаю, что в Стамбуле было подписано соглашение, где, Соединённое Королевство и Франция перечислили 2  миллиарда долларов в персчёте на СПС (Специальные Права Снятия денег) для развивающихся стран. И МВФ взял на себя часть расходов. Это способ, который уже используется и может быть использован в дальнейшем в более широком масштабе.

Ведущая: А как насчёт озабоченности американцев, что поддержка и применение этого шага, заключающегося в уходе от доллара как мировой резервной валюты, в конце концов ослабляет американскую экономику?

Сорос: Совсем не обязательно в наших интересах делать доллар душой мировой валюты. Поскольку мировая экономика растёт, она нуждается в добавочной валюте. И если доллар это и есть дополнительная валюта, это означает, что США имеют постоянный валютный дефицит и это неправильно. И поэтому в наших интересах реформировать эту систему. Я думаю, что это здоровая, хотя и болезненная поправка, через которую мир должен пройти.

Ведущая: Если Америка откажется активно участвовать в этих переговорах по глобальной экономике, что произойдёт, каковы ваши прогнозы?

Сорос: Китайцы уже применяют двусторонние отношения, они делают это. Они делают недвусмысленные приготовления в Аргентине, также можно увидеть их работу над этими отношениями в Бразилии и вы можете увидеть, что это всё более и более двусторонние приготовления. Доллар будет оставаться главной международной валютой. Я думаю, что двусторонние отношения менее желательны, чем многосторонние, но система, которую мы имеем сейчас, фактически сломана, мы просто ещё не вполне осознаём это, нам нужно создать новую, и сейчас как раз хорошее время сделать это.

Ведущая: В Соединённых Штатах, насколько вы озабочены дефицитом бюджета и, может быть даже возможной инфляцией?

Сорос:  Конечно, падение ценности доллара необходимо чтобы увидеть и зафиксировать картину того, насколько  американская экономика будет оставаться ослабленной. Мы будем тащиться за мировой экономикой, Китай возникнет как замена мотора в машине американского потребителя. Конечно, мотор этот меньше, потому что китайская экономика много меньше. Мировая экономика будет иметь меньше моторов и замена будет происходить медленнее, чем раньше, за последние 25 лет, но Китай будет мотором, который повезёт её вперёд, а Америка будет оттягивать через постепенное падение доллара.Это будет медленное падение доллара, управляемое падение и это будет поправка, которую необходимо сделать. Это может в действительности выйти из под контроля. И страх перед инфляцией будет идти впереди инфляции.

Перевод Центра Национально-Демократических Исследований «Анвиктори».

© anvictory

11

Макроэкономика / Деньги будут дорожать

« : 13.12.2010 08:03 »

Мировая экономика — на пороге инвестиционного бума в развивающихся странах, прежде всего в Китае и Индии. Он приведет к росту стоимости капитала во всем мире — с периодом низких процентных ставок, длившимся три десятилетия, можно попрощаться надолго, предупреждает McKinsey

Следующие два десятилетия могут стать периодом инвестиционного бума в масштабах, сопоставимых с индустриальной революцией или восстановлением от разрухи Европы после Второй мировой войны, пишет McKinsey в исследовании «Прощай, дешевый капитал?». Быстрая урбанизация развивающихся стран требует масштабного строительства дорог, домов, энерго- и социальной инфраструктуры. По оценкам авторов, для обеспечения растущего городского населения Китаю к 2030 г. предстоит построить 40 млрд кв. м жилых и коммерческих зданий, что равносильно созданию по одному Нью-Йорку каждые два года, а Индии — по 800-900 млн в год, или по одному Чикаго ежегодно, и дорог в 20 раз больше, чем за последние 10 лет.

Доля Китая в глобальных инвестициях за 20 лет удвоится до 25%. Только за счет Китая и Индии объем глобальных инвестиций вырастет с 21,8 до 24,5% мирового ВВП (в ценах и курсах 2005 г. и при среднегодовом росте мировой экономики на 3,2%). В целом инвестиции вырастут до 25% ВВП — исторический пик 1970-х гг.: после завершения послевоенного инвестиционного подъема в Европе и Японии спрос на капитал и объем капвложений снижались (с 2000 г. снова начался рост за счет развивающихся стран, но был прерван кризисом).

В этот же период падала норма сбережений в развитых странах, в основном за счет домохозяйств, — почти на треть до 16,2% ВВП (в целом в мире — с 24 до 21,4% ВВП). Развивающиеся страны, наоборот, копили, увеличив норму сбережений в 1,5 раза до 34,4% ВВП. В 2005-2009 гг. дефицит текущего счета США поглощал весь прирост сбережений Китая, остальной Азии и Ближнего Востока.

Переизбыток капитала приводил к снижению его стоимости, но эпоха дешевых денег, вероятно, закончена, считает McKinsey: рост спроса на инвестиции приведет к повышению процентных ставок, если не будет поддержан ростом сбережений. Грядет перестройка прежней модели, когда одни копили, а другие тратили.

К 2008 г. на долю Китая приходился $1 из каждых $4 мировых сбережений. Стимулирование роста внутреннего спроса уже вошло в план 12-й пятилетки, принятый Китаем, также страна намерена развивать программы здравоохранения и пенсионного обеспечения. Сбережения домохозяйств Китая могут сократиться на четверть, корпораций — более чем вдвое, в том числе из-за роста благосостояния граждан (больше расходы на труд). В целом сбережения домохозяйств, компаний и правительства Китая к 2030 г. сократятся с текущих 53% ВВП страны до 41%, снизив мировые сбережения на 2 п. п. ВВП. Увеличение затрат на пенсионное и медицинское обслуживание стареющего населения развитых стран сократит уровень сбережений к 2030 г. еще на 3,4 п. п. Частично это будет компенсировано ростом сбережений населения и корпораций развитых стран. В кризис падение стоимости активов, потребления и кредита уже привело к удвоению сбережений домохозяйств в США (с 2,8% ВВП в 2005 г. до 6,6% во II квартале 2010 г.), сбережения британцев к середине 2010 г. утроились до 4,5% ВВП в сравнении с 2007 г.; к 2030 г. вклад США и Британии в прирост мирового уровня сбережений составит 1 п. п. ВВП. Но в целом к 2030 г. мировой уровень сбережений достигнет лишь 22,6% ВВП, разрыв между спросом на инвестиции и сбережениями составит $2,4 трлн, или 2,5 п. п. ВВП, против 0,4 п. п. в 2009 г. По оценкам McKinsey, это приведет к росту реальных процентных ставок в 1,5 раза, или на 150 базисных пунктов.

Конкурентное преимущество получат те, кто умеет более эффективно использовать капитал.

Сейчас экономика страдает от нехватки спроса и страны неистово конкурируют за свой кусок уменьшающегося пирога, политики США и Еврозоны не в состоянии решить фундаментальную проблему развитых стран — смещение роста рабочих мест на развивающиеся рынки, потому что они более конкурентоспособны, отмечает основатель PIMCO Билл Гросс: «Если развитые экономики не научатся конкурировать по-старомодному — делая не “бумагу”, а товары, больше и лучше, то выгоды продолжат перетекать в <...> развивающиеся страны, в то время как безработные США заполняют формы и стоят в очереди». «Растущие ставки, конечно, затронут и Россию и остудят инвестиции», — говорит директор McKinsey Global Institute Ричард Доббс. С другой стороны, рост стоимости денег может стать драйвером роста производительности капитала, которая в России крайне низка.

Ведомости

12

Макроэкономика / Рубини призвал развитые страны не искушать судьбу

« : 07.09.2010 10:35 »

Темп роста экономики США во II полугодии 2010г. может замедлиться до уровня менее 1%, а развитие дошло до "скорости сваливания", когда любое потрясение может повергнуть американскую экономику обратно в состояние рецессии. Такое предупреждение сделал профессор Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини, выступая на ежегодном форуме Амброзетти в Черноббио (Италия).

Замедление экономического развития весьма вероятно, несмотря на то, что американская ФРС проводит самую масштабную в истории программу по стимулированию роста показателей: процентные ставки снижены с 5% до 0, бюджетный дефицит достиг 10% ВВП, произведены финансовые вливания на общую сумму 3 млрд долл.

Даже в послевоенные годы на аналогичных стадиях подъема, последовавших после общемирового спада, нормальный темп роста доходил до 4-6%, приводит аргументы известного экономиста британская Daily Telegraph.

"У США закончились патроны", - так охарактеризовал текущую ситуацию Н.Рубини. По его мнению, дальнейшие меры ФРС, направленные на количественное смягчение, не смогут изменить положение. Покупка облигаций не приведет к положительным сдвигам, так как доходность казначейских облигаций уже понизилась до 2,5%, при этом кредитные спреды вновь увеличиваются.

Повышение ликвидности, которой можно добиться мерами денежно-кредитной политики, не решит проблему платежеспособности, заявил Н.Рубини европейской политической элите. По его мнению, есть риск попадания в тот же замкнутый круг, как это было в 2008-2009гг.: реальный сектор мешал восстановлению кредитной системы, и наоборот. Так возник самораскручивающийся механизм кризиса.

Хотя американские компании располагают достаточными денежными средствами, они проводят "подсечно-огневую" политику в затратах на зарплату, увеличивая прибыль. Это привело к сокращению рабочих мест. Чтобы вернуть потерянные позиции, теперь требуется в течение ближайших 3 лет создавать по 450 тыс. новых рабочих мест ежемесячно.

Прогноз Н.Рубини таков: средний уровень государственного долга к 2015г. вырастет до 120% ВВП в богатых странах, это сделает невозможным дальнейшее бюджетное стимулирование. "А если правительства развитых стран будут искушать судьбу, то им грозят долговые кризисы, как в этом году в Южной Европе", - считает экономист.

Негативный прогноз, считает профессор Нью-Йоркского университета, относится не только к США, но также к Японии и большинству европейских стран. Лидеры мировой экономики исчерпали свой арсенал полит-экономических мер, и теперь экономики этих государств не защищены от угрозы повторения рецессии.

"Вероятность того, что рецессия в США имеет "двойное дно", составляет 40%, а для Японии прогноз и того хуже. Даже если технически это не будет так выглядеть, самочувствие экономики будет таким же, как при рецессии", - добавил Н.Рубини.

РБК

13

Макроэкономика / Дефолт $ прочат к концу года

« : 10.06.2010 10:00 »

Учитывая небольшое располагаемого время выступления, ограничусь рассмотрением только 2-х групп долгосрочных факторов, которые, по нашему мнению, могут иметь существенную значимость в ближайшие 10-15 лет.

Во-первых, это исчерпание запасов легкодоступной нефти во всем мире и в России, в первую очередь. Без преувеличения можно сказать, что в этом случае мир ожидают такие потрясения, что текущий финансовый кризис покажется легкой досадной случайностью. Вся современная цивилизация построена на нефти – от энергетики и транспорта до изготовления одежды, мебели и высоких технологий, требующих больших энергозатрат.

Сегодня большинству оценок прогнозных запасов свойственно благодушие. Однако имеются и другие мнения. Например, по данным Оксфордского университета, нынешние мировые запасы нефти переоценены в 3 раза. Иначе говоря, может нефть закончиться не 2030-2040 гг., а уже в скором времени. В конце апреля об опасности скорого энергетического кризиса заговорили и в Пентагоне. Там вынуждены объективно оценивать ситуацию, т.к. от этого зависят сценарии обострения обстановки в мире, например, противостояние США и Китая, который интенсивно развивается и требует для этого все больше ресурсов, в т.ч. энергетических.

Кроме этого, есть Россия с ее большими запасами сырья и неосвоенной территорией. Поэтому противостояния в треугольнике «США - Китай - Россия» могут стать главной военно-политической темой ближайших десятилетий или даже лет.

По нашим оценкам, в России легкодоступная нефть может закончиться уже к 2020г. Действительно, с чего бы это в России сегодня разведанных запасов 20 млрд т, когда в СССР их было 10 млрд? 20 лет качали, нефтеразведка в завале, а запасы увеличиваются? Что-то здесь не так. Недаром, российские нефтяники уже пытаются найти свое место в Ираке, Южной Америке, на шельфе в Северном Ледовитом океане. Это – косвенное подтверждение истощения запасов. Даже по оценкам Минфина, доля нефтегазового сектора в ВВП из-за неизбежного падения темпов добычи в ближайшее десятилетие сократится с 25% до 14%. Вместе с ней упадут и доходы от продажи нефти и газа – на 3,5-4% ВВП.

Поэтому уже в ближайшее десятилетие ожидается интенсификация работ в ядерной и термоядерной энергетике. Во-вторых, по-прежнему велика угроза миру от частного предприятия – ФРС США. Эта могущественная организация закидала весь мир своими долларами, которые с 1971г. указом президента США отвязаны от золота. Необеспеченные реальными активами доллары – основная фундаментальная причина текущего финансового кризиса, а также – будущих кризисов. Распространение доллара позволяет США получать дань со всего мира величиной порядка $1 трлн. в год.

Для исправного поступления этой дани США используют свои Вооруженные силы, которые финансируются почти на том же уровне, как вооруженные силы всех остальных стран. Иначе говоря, в военном отношении США готовы противопоставить себя всему остальному миру.

Но Вооруженным силам США нужно платить, причем реальными, а не бумажными ценностями. И эти расходы нарастают быстрее, чем растет доход от деятельности ФРС. В итоге, в некоторый момент времени, когда расходы превысят доходы, деятельность ФРС США станет нерентабельной. Потребуются изменить правила игры: объявить долларовый дефолт, перейти на новую валюту и т.д. По нашим оценкам, смена правил игры может произойти уже в текущем десятилетии. Наиболее пессимистический срок – окончание 2010г.

В прошлом веке катаклизмы в мировой финансовой системе заканчивались мировыми войнами. Не исключено, что это произойдет и на этот раз. Мы не хотим никого пугать, тем более, что сегодня в СМИ и без того много всяких страшилок. Но в данном случае результаты прогноза – почти чистая математика, здесь не нужна Кассандра. Дополнительная информация к размышлению: в начале мая президент РФ Дмитрий Медведев в интервью газете «Известия» заявил, что Россия должна быть готова к конфликту, по масштабам сопоставимому со Второй мировой войной.

Поэтому прогнозирование за 2020г. по нашему мнению, в значительной степени бессмысленно; следует сосредоточиться на временном интервале 2010-2020гг.

Многие из Вас читали известную книгу А. Паршева «Почему Россия не Америка». Ее автор указал на один из факторов – климатический, приводящий к ослаблению конкурентных позиций России на мировом рынке. Но по отношению к США есть еще один очень значимый фактор: Америка может практически бесконтрольно печатать мировую валюту, а Россия – нет. Итог такой асимметрии предопределен, и он не в пользу России.

Теперь о ближайшем будущем. Понятно, что какие бы не были планы по модернизации, ближайшее будущее будет определяться не планами, программами и концепциями, а современными начальными условиями. Примерно так же, как при решении дифференциальных уравнений: есть тенденции, а есть начальные условия.

Каковы начальные условия, определяющие ближайшую перспективу развития России? Назову только наиболее значимые. В настоящее время вся российская экономика и социальная система – эта функция по существу одной переменной: цены российской нефти Urals на мировом рынке. Вырученные от продажи нефти и газа деньги исправно возвращаются в мировую финансовую систему, делая невозможной развитие собственных инновационных проектов и экономики в целом. Даже в кризисном 2009г., когда дефицит российского государственного бюджета составлял $87 млрд., за 2-4 кварталы в валютные резервы было перечислено $60 млрд. Никакими национальными целями этого внятно не объяснить.

Российские компании фактически продаются зарубежным финансовым группам, проводя размещения своих акций за рубежом. Российский фондовый рынок превратился в прибежище для спекулянтов и не может способствовать развитию реальной экономики. Энергоемкость российского ВВП в 2,5 раза выше среднемирового уровня и в 3,5 раза выше уровня развитых стран. Эффективность отопления в России ниже в 1,2 раза, чем в Германии и Франции, и в 3 раза – чем в скандинавских странах. По оценкам экспертов, потери в российской системе теплоснабжения достигают 50% от объема производства тепла – в Финляндии этот показатель находится на уровне 6%. Т.е. в 200 километрах севернее России дела обстоят совсем иначе.

Больше половины гидротурбин, установленных на российских ГЭС, имеет износ более 95%. На ТЭЦ больше половины оборудования имеет износ более 90%. Износ строительных фондов приближается к 100%. Страна вступила в полосу аварий, которая продлится в лучшем случае 5-7 лет.

К вопросу об инновациях: на финансирование научных исследований и разработок гражданского назначения в 2010г. государство выделяет 159 млрд. руб. ($5,4 млрд.) – около 0,37% ВВП, или 0,94% консолидированного бюджета. В 2010г. объем финансирования РАН и ее региональных отделений составил около 50 млрд. руб. Для оценки масштаба этой величины: в конце 2009г. Сбербанк потратил на ребрендинг 20 млрд. руб. Российские предприниматели вкладывают деньги в инновации еще неохотнее: частные инвестиции в НИОКР составляют примерно четверть от совокупных. Для сравнения: китайское правительство в 2008г. потратило на НИОКР $67 млрд. – около 2% ВВП, местный бизнес инвестировал в разработки $142,4 млрд. (68% от совокупных вложений).

Бюджеты отдельных российских НИИ из числа самых лучших составляют 3-5% от бюджета аналогичных учреждений в США. Отдельные проекты типа спецпоселения Сколково только рельефнее подчёркивают отсутствие системы и аппарата управления комплексными научно-техническими программами.

В настоящее время 85-90% населения страны живет от зарплаты до зарплаты. Практически во всех регионах РФ большинство семей находятся на грани реального прожиточного минимума. Отсутствие достаточных материальных стимулов к труду приводит к тому, что 50% рабочего времени используется неэффективно. Проще говоря – половина рабочего времени теряется. Это – данные специального социологического исследования. По данным Росстата, уровень безработицы в России в апреле 2010г. составил 8,2%.

Ключевое понятие, определяющее основной принцип современной российской политической системы - «вертикаль власти». Оно подменило собой другое ключевое понятие общества - «верховенство закона». «Вертикаль власти» принципиально стоит над законом, рассматривает и использует закон лишь как подсобное средство своего функционирования и достижения своих целей. В результате «вертикаль» подминает под себя все другие институты, разрушает механизмы саморегуляции, искажает баланс прав и ответственности как политических субъектов, так и субъектов экономической деятельности, лишая их стимулов к развитию и конкуренции.

Местное самоуправление практически бездействует, т.к. отсутствует его экономическая основа: 64% налоговых сборов поступают в федеральный центр, а регионам остаются лишь 36%. При такой системе донорами являются 13 регионов из 83. Понятно, что ни о какой самостоятельности в этих условиях не может быть и речи.

В конце 2009г. глава Минрегиона Виктор Басаргин признал провал нацпроекта «Доступное жилье». Несмотря на растущее бюджетное финансирование с 2006 по 2008гг., увеличение годовых объемов строительства практически не сделало жилье более доступным. В России существует огромная проблема восстановления ветхого жилья, на решение которой может потребоваться сотни млрд. (до $1 трлн.) долларов.

Обеспеченность населения отечественными продуктами питания примерно в 2 раза ниже уровня продовольственной безопасности. Проблема настолько серьезна, что в декабре 2009г. Совет Безопасности вернулся к рассмотрению Доктрины продовольственной безопасности. Люди старшего поколения помнят, что последовало за Продовольственной программой СССР.

О российских дорогах: стоимость километра дороги превышает среднемировую в десятки раз, этот рынок закрыт и коррупционен.

По данным доклада управления ООН по борьбе с наркотиками и организованной преступностью (UNODC), ежегодное потребление героина в России в последние 10 лет выросло в 10 раз и достигло 75-80 т. Число употреблявших героин в России (1,5 млн.) сравнялось с их количеством во всей Европе или в США и Канаде, вместе взятых.

Процент россиян, употребляющих опиаты, в 5-8 раз превышает соответствующий показатель в странах ЕС (в Германии – в 20 раз). Ущерб, наносимый России наркоманией, составляет около 2 трлн. руб. в год.

Жителям страны неясно, чего больше опасаться – бандитов или сотрудников правоохранительных органов. Воровство, коррупция и теневая экономика стали значимой частью системы и приобрели масштабы, сравнимые с ВВП страны. По данным Росстата, доля теневой экономики в России – около 20% официального ВВП. А по зарубежным оценкам (Шнайдер), уровень теневой экономики в 25 развивающихся странах Центральной и Восточной Европы, а также бывшего СССР к началу 2008г. составлял 40% ВВП, в России - 49,4%.

По экспертным данным, в 1996-1999гг. так называемые «откаты» составляли в среднем 10% суммы контракта, в 1999-2003гг. – 20%, в 2003-2005гг. – 35%, в 2005-2008гг. – 40%, в 2008-2009гг. – 60%, в 2009-2010гг. – 70%. Примерно в 2/3 случаев откат уходит чиновнику на офшорный счет, в остальных случаях – передается наличными.

Высокий разброс в уровне жизни граждан России стал одной главных угроз национальной безопасности. В 2008г. сегмент обеспеченных россиян составлял 1,2 млн. человек (0,8% населения). Им принадлежит 4,2 трлн. руб. ликвидных активов (10% ВВП), 40% частных депозитов банковской системы (2 трлн. руб.), 70% инвестиций в локальные паевые фонды (100 млрд. руб.) и 30% доходов населения (6 трлн. руб.).

Текущий финансово-экономический кризис высветил застарелые дефекты отечественной экономики и финансовой системы. В 2009г. по темпам экономического роста РФ заняла 207-е место из 214. Из стран G20 – по всем параметрам 20-е место. По уровню коррупции – 147-е место из 180 стран. По средней продолжительности жизни – 131-е место из 180.

Существует миф, что в последнее десятилетие шла милитаризация страны и возрождение военной мощи до уровня Советского Союза. Анализ показывает: в реальности произошла деградация российских ВС. Негативные процессы уже приняли необратимый характер. В итоге возможности российских ВС, например, на западном стратегическом направлении на порядок ниже группировки США и НАТО. Не стоит этому удивляться: в последние годы годовой бюджет МО равен годовым доходам 10 человек, называемых российскими олигархами.

Комментарии, как говорится, излишни. И это на фоне продолжающегося мирового кризиса и возрастания угрозы новой мировой войны.

В 1990г. в РСФСР, где функционировала мегамашина государства, было выпущено цемента 83 млн. т, а в РФ в относительно успешном 2008-м – 53,5 млн. т; химических волокон и нитей – соответственно 673 и 123 тыс. т; грузовых автомобилей – 665 и 256 тыс. штук; тракторов – 213 и 17,8 тыс. штук; металлообрабатывающих станков – 74,2 и 4,8 тыс. штук; гражданских самолетов – 124 и 6 штук. Ввод в действие новых производственных мощностей в энергетике в 2000-е гг. по сравнению с 1980-ми сократился в 3,8 раза, в промышленности – почти в 11 раз, новых автодорог с твердым покрытием – в 86 раз.

По уровню инфляции по итогам минувшего года Россия заняла 3-е место в Европе, пропустив вперед Украину и Белоруссию. Рост потребительских цен в РФ составил в 2009 г. 8,8%, в Белоруссии – 10,1%, а на Украине – 12,3%. За инфляцию отвечает Банк России. Но формально он не подчинен правительству. Похоже, что он не подчинен и президенту. Т.е. ключевое учреждение страны выполняет задачи, поставленные мировой финансовой системой. А задачу по предотвращению инфляции оно выполняет плохо (следует отметить, что в 2009г. индекс потребительских цен 8,8% был достигнут благодаря распродажам: без них он бы составил 10,5%; для граждан, не участвовавших в распродажах наиболее дорогих товаров, инфляция могла составить все 20%).

В конце апреля 2010г. Счетная палата опубликовала информацию об игнорировании Банком России как минимум 2-х основополагающих законов РФ – Конституции (ст. 75) и ФЗ «О Центральном банке РФ (Банке России)», предписывающих ЦБ «защиту и обеспечение устойчивости рубля». Выбранный в сентябре 2009г. правительством и ЦБ курс на инфляционное таргетирование вызвал подозрения аудиторов в противоречии основному закону страны.

22 апреля Минфин разместил 2 транша еврооблигаций на $5,5 млрд. из ожидаемых $7 млрд. Т.е. Россия вернулась на мировой рынок госдолга. При том, что в 1-ю половину весны 2010г. в российские международные валютные резервы было переведено $22 млрд.

Вывод: текущий финансовый кризис показал несостоятельность принятой в России системы управления экономикой, которую нельзя назвать рыночной. Указанные начальные условия в ближайшем будущем неминуемо приведут к большим проблемам для России и будут ей стоить суверенных фондов. Это – еще половина беды: у страны с такими свойствами продолжительность существования не может быть большой.

Одна из основных причин российского финансового «кризиса» - огромные долги афелированных с государством российских компаний, за которые расплачиваются налогоплательщики. О какой эффективности «эффективных собственников» можно серьезно говорить, когда их основная цель – поскорее высосать из недр легкодоступные запасы сырья и продать их на мировом рынке, а свои финансовые проблемы решить из государственных фондов при помощи взяток и откатов?

Основная проблема российской экономики и финансовой системы – отток капитала из страны. Его следствием являются высокая инфляция, низкая производительность труда, удручающее состояние социальной сферы и Вооруженных Сил. Например, легальный (в т.ч. – в валютные резервы) и нелегальный отток капитала в 2007г. составил около 12,5% от ВВП. Но при систематическом оттоке именно это и не дает остальной экономике развиваться. Что-то похожее на десятину при татаро-монгольском иге: только 10%, а вся страна на несколько веков в разрухе.

В 2006-2007гг. Банк России ежегодно переводил в валютные резервы в среднем около $150 млрд. Эти деньги фактически потеряны для России, это легальный отток капитала, организованный банком России. Фактически он обескровил всю экономику, породил высокую инфляцию, стимулировал задержки по зарплате, создал условия для сокращения кредитования реального сектора экономики. Реально российская банковская система ориентирована не на национальную экономику, а на Запад. Даже в начале 2009г. госбанки, получив большие государственные финансовые ресурсы на финансирование реальной экономики, стали изображать невозможность этого финансирования и переводить деньги за рубеж. Таким образом, 300 млрд. руб. более полугода не хотели переводить на счета предприятий.

В настоящее время Банк России – большой обменный пункт с дырой, в которую уходят финансовые ресурсы. Он является частью мировой финансовой системы, основанной на американском долларе, и выполняет в России задачи именно этой системы. Если не изменить его реальные функции, то обо всех реформах российской экономики и модернизации промышленности говорить бессмысленно.

Несмотря на многочисленные саммиты, фундаментальные причины мирового финансового кризиса не устранены. «Токсичные» активы технически заменены на свеженапечатанные доллары, евро, фунты. Но из-за того, что одни не обеспеченные реальными активами бумажки, заменены на другие бумажки, в целом ситуация не меняется. Печатный станок ФРС не собирается останавливать. Поэтому за 2-й волной финансового кризиса неминуемо придут 3-я, 4-я и последующие волны.

Поэтому создание эффективной и устойчивой финансовой системы в России – одна из важнейших задач. В периоды кризисов государственное кредитование предприятий реального сектора экономики необходимо проводить «подкрашенными» деньгами для гарантии их получения предприятиями и организациями. Если этого не сделать, деньги опять уйдут за рубеж и в оффшоры. Целесообразно также создание своеобразного «шлюза» между мировым и российским рынками.

Таким образом, я уже начал переходить к рекомендациям. Но, как говорится, это уже совсем другая история.

В государственных структурах с прогнозами дело обстоит неважно. Не могут даже на один год, не то, что на 10-15 лет, спрогнозировать нефтяные цены и курсы основных валют. Как при этом разрабатываются долгосрочные концепции и стратегии – загадка. А если и пытаются это сделать, то получается нечто несуразное типа «образа желаемого завтра».

И в заключение, еще об одном прогнозе.

Выступая 14 апреля 2010г. с лекцией в Киотском университете, руководитель администрации президента Сергей Нарышкин озвучил ряд весьма оптимистичных прогнозов, касающихся дальнейшего развития нашей страны и благосостояния ее граждан. По его словам, производительность труда в России вырастет в 2,5 раза, а средняя месячная зарплата составит $2,7 тыс. Средняя продолжительность жизни за это время достигнет 75 лет, средний класс составит половину от всего населения страны. С. Нарышкин оговорился: для осуществления подобного сценария предстоит осуществить «масштабные институциональные и структурные преобразования». Поставленные цели вытекают из принятой властями Стратегии-2020.

К социально-экономическим прогнозам государственной власти россияне относятся, мягко говоря, по-разному. И для этого есть существенные основания. За год кризиса средняя номинальная зарплата россиян выросла на 8,5% после роста на 15% в 2008г. Сейчас она составляет лишь малую часть обещанного Нарышкиным - 19128 руб. (около $645). Согласно данным Минздравсоцразвития, в связи с низкой зарплатой дефицит бюджета российских семей в настоящее время равен 450 млрд. руб. Но здесь тот редкий случай, когда можно признать: прогнозы власти – реалистичны. Но при 2-х существенных условиях – отсутствии нового разрушительного мирового кризиса и ликвидации оттока капитала из страны: легального (в том числе, в так называемые золотовалютные резервы) и нелегального.

Александр Фомин
http://www.irfor.ru

Сегодня

14

Макроэкономика / Что теперь нам делать с евро?

« : 15.04.2010 09:56 »

В минувшие выходные министры финансов стран Евросоюза решились выделить Греции кредит в 30 млрд. евро. Спасет ли это Афины от банкротства? Сохранится ли Евросоюз? И - самое главное! - как эти процессы отразятся на курсе единой валюты Старого Света? Эксперты не видят для стран Евросоюза стопроцентно удачного выхода из нынешнего тупика.

«Фантики» прокрались в кошельки

Евро прокрался в кошельки россиян тихой сапой. Еще несколько лет назад мы гнушались «европейцем». Легкомысленные салатово-голубовато-розово-желтые купюры и деньгами-то язык не поворачивался назвать - конфетные фантики. Несолидно. То ли дело ласкающий глаз зеленью американский доллар: бумага толстая, рисунок ребристый, печатные портреты президентов. Сразу видна вся мощь американской экономики.

Но времена изменились. Хотя еще пять лет назад доллар в России был в четыре раза популярнее, чем евро: за весь 2005 год банки продали населению 34,6 млрд. долларов и 8,1 млрд. евро. А сейчас «европеец» практически наступает на пятки конкуренту. В 2009 году россияне прикупили 21,1 млрд. евро против 28,7 млрд. долларов.

- Во-первых, россияне чаще отдыхают и обзаводятся покупками в Европе, чем в странах, где в ходу доллары, - перечисляет причины роста популярности евро главный экономист финансовой корпорации «Уралсиб» Владимир Тихомиров. - А во-вторых, перед кризисом у евро была очень завидная репутация - доллар слабел относительно европейской валюты.

И евро поначалу оправдал ожидания: курс взлетел с 34,5 до 46,6 рубля за евро. Вклады в евро были в лидерах по доходности (если считать сразу и процент от вклада, и разницу от изменения курса валюты относительно рубля). Но затем случилось непредвиденное. Правительство Греции заговорило о том, что как бы не пришлось объявить о банкротстве страны. А на новостях о возможном развале Евросоюза курс евро скатился до нынешних 39 рублей.

Верный выход - банкротство Греции

Судьба Евросоюза решалась в минувшее воскресенье. У правительства Греции накопилось около 300 млрд. евро долгов. Власти Афин не справляются с выплатой кредитов. Министры финансов стран ЕС провели видеоконференцию, на которой приняли решение о выделении кредита в размере 30 млрд. евро под 5% годовых. Кроме того, Международный валютный фонд пообещал Греции взаймы 15 млрд. евро.

Казалось бы, проблема решена. Финансовой помощи досточно, чтобы рассчитаться по ближайшим выплатам и сократить дефицит бюджета.

Но сейчас даже у самых мощных стран Европы - Франции и Германии - не лучшее экономическое положение. Жители этих стран недоумевают: зачем помогать грекам, если и у самих проблем хватает? Поэтому президент Николя Саркози и канцлер Ангела Меркель прячутся за туманными фразами, отвечая на вопросы журналистов о финансовой помощи Греции.



- Евросоюз не торопится создавать прецедент, - объясняет Владимир Тихомиров. - Кроме Греции, в еврозону входят еще несколько государств, которые испытывают серьезные проблемы с покрытием бюджетного дефицита. И если Греции выделят деньги, потом аргументированно отказать другим странам будет сложно. Поэтому позиция Германии и Франции достаточно жесткая. Греции сначала необходимо использовать все возможности для самостоятельного покрытия дефицита, урезать расходы, привлекать деньги на финансовых рынках. И только потом, когда все эти меры будут исчерпаны, обращаться за помощью к другим странам еврозоны.

За вход - рубль, за выход - два

Проблема в том, что греки не спешат обращаться в Евросоюз за финансовой помощью. Ни правительство, ни жители страны не готовы к сокращению расходов бюджета. Под давлением ЕС в марте власти вынуждены были урезать зарплаты бюджетникам. Народ буквально встал на дыбы. Уличные выступления населения, недовольного сокращением зарплат, проходят в Афинах одно за другим. Митингующие взяли штурмом здание греческого минфина и казначейства. Прослышав о скором выпуске официальной газеты с текстом закона об ужесточении порядка в экономике, греки захватили государственную типографию. Волнения докатились и до Москвы - на прошлой неделе сотрудники греческого консульства в течение двух дней отказывались оформлять визы россиянам...

Как извернуться, чтобы и расходы Греции не сокращать, и залатать дыру в бюджете?

- Греция объявляет дефолт по обязательствам, отказывается от евро, вводит свою валюту и тут же ее обесценивает, - приводит антикризисный план радикально настроенных экспертов президент компании «НЕОКОН» Михаил Хазин.

Теоретически в этом плане для Греции нет ничего страшного. Соединенные Штаты в прошлом веке дважды объявляли дефолт по обязательствам: в 1933 году и в 1971-м. И ничего - доллар цветет, а экономика США считается мощнейшей в мире. На какое-то время, конечно, кредиты для Греции подорожают да и инвесторы разбегутся. Но если экономика полуострова покажет рост, то все проблемы довольно быстро исчезнут.

- А вот система отношений в еврозоне может сильно измениться, - замечает Михаил Хазин.

Банкротство Греции - мощнейший удар по курсу евро. Эксперты расценят этот факт как слабость Евросоюза. Дескать, ЕС - это проходной двор, где страны не помогают друг другу. Именно поэтому Евросоюз постарается удержать Грецию от выхода из еврозоны.

- Курс евро будет зависеть от двух факторов, - прогнозирует Владимир Тихомиров. - С одной стороны, экономическая ситуация в Европе сейчас выглядит намного прочнее, чем в США. С другой стороны, Штаты уже начали выход из кризиса, а еврозона - пока еще нет. Что перевесит - от этого и будет зависеть курс евро относительно доллара. Справедливый курс: 1,35 - 1,40 доллара за евро.

Новости о желании Евросоюза спасти Грецию от банкротства уже подняли курс евро до этих высот. В понедельник европейская валюта стоила 39,50 рубля, а курс доллара, наоборот, упал до 28,94 рубля.

Как поведут себя ведущие мировые валюты относительно российской в ближайшее время? Рубль будет лавировать: если евро начнет слабеть относительно доллара, то ослабеет и по отношению к рублю. Эксперты говорят, что рубль уже растерял потенциал укрепления, и ситуация на валютном рынке стабилизируется. Если перевести прогнозы экспертов на понятный язык, то в ближайшее время курс европейской валюты будет прыгать в диапазоне от 39 до 40 рублей за евро.

KP.RU

15

Макроэкономика / Сорос решил расковырять золотой пузырь

« : 02.03.2010 10:19 »

Миллиардер Джордж Сорос не устает предупреждать о надувании золотого «пузыря». Однако это не мешает ему увеличивать вложения в крупнейший в мире торгуемый индексный фонд с золотым обеспечением SPDR Gold Trust. Сорос не скрывает, что намерен хорошо заработать на этом рынке, пока «пузырь» не лопнул.

Известный международный инвестор Джордж Сорос продолжает настаивать на том, что рынок золота все больше напоминает очередной «пузырь». В воскресном интервью Bloomberg Television он воскресил предупреждение бывшего главы Федеральной резервной системы (ФРС) Алана Гринспена об «иррациональном изобилии», перегреве, который наблюдался на финансовых рынках в течение трех лет, перед тем как в 2000 году «пузырь» лопнул. По его словам, то же происходит на рынке золота, котировки которого за последние полгода не раз обновляли исторический рекорд.

Месяц назад, выступая в швейцарском Давосе, Джордж Сорос тоже обращал внимание на риск надувания «пузыря», который связан с тем, что процентные ставки сохраняются на низком уровне. Тогда миллиардер подчеркнул, что наиболее вероятно надувание «золотого пузыря».

В то же время, согласно данным Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам США (SEC), Soros Fund Management LLC, под управлением которого находится порядка $25 млрд, в IV квартале увеличил вложения в индексный фонд с золотым обеспечением SPDR Gold Trust на 152%. Стоимость доли Soros Fund Management на 31 декабря 2009 года составляла $663 млн, указывает Bloomberg. Для сравнения, SPDR fund владеет 1,107 т золота, что больше, чем запасы Швейцарии или Китая. Столь существенное вложение Сорос сделал спустя 17 лет после того, как он инвестировал $1 млрд в Банк Англии.

Сам Сорос, несмотря на расхождение своих слов с поступками, не видит в этом никаких противоречий. По его словам, «разумно» в момент начала надувания «пузыря» покупать.

Не исключают, что золото еще повысится в цене, и аналитики Bloomberg. Так, несмотря на то, что цены на золото упали на 8,9% с момента рекордной стоимости 3 декабря прошлого года, уже в этом году стоимость унции золота может достигнуть $1300. По прогнозам Goldman Sachs Group Inc., цена на золото в течение последующих трех месяцев достигнет $1,235, в течение 12 месяцев — $1,380. Barclays Capital не исключает, что в IV квартале золото будет стоить порядка $1,235. HSBC не исключает, что уже в текущем году драгметалл будет торговаться у отметки $1,300.

Успеть заработать

Начиная с 2000 года цена на золото повысилась почти в 4 раза. Существенные инвестиции в этот драгметалл осуществили фонды Джона Полсона, Пола Тюдора Джонса и Дэвида Эйнхорна. К примеру, вложения в золото подконтрольного Полсону фонда Credit Opportunities Fund в 2007 году увеличились почти в 6 раз. В октябре прошлого года Эйнхорн заявлял, что принадлежащая ему Greenlight Capital Inc. на фоне ослабления доллара будет приобретать больше золота. Китайский суверенный инвестфонд China Investment Corp. приобрел долю в SPDR Gold Trust на сумму $155,6 млн.

Глава корпорации Tudor Investment Corp. Пол Джонс увеличил долю в компании Newmont Mining Corp., крупнейшего производителя золота в США. Он уверяет, что золото «такой же актив, как любой другой». Соответственно, для успешности вложений в этот драгметалл необходимо правильно выбрать «место и время». По мнению Джонса, в настоящий момент очень благоприятный период для инвестиций.

По данным Bloomberg, четыре крупнейших инвестиционных фонда ETF (Exchange Transferred Fund — торгуемый на бирже фонд) в общей сложности приобрели 1,583 т золота. Только центральные банки США, Германии, Италии и Франции и Международный валютный фонд (МВФ) аккумулировали больше.

«Пузырь» — это хорошо

«Возможно, предположения Сороса о надувании „золотого пузыря“ недалеки от истины. Однако до того момента, пока он лопнет, пройдет определенное количество времени, в течение которого он рассчитывает заработать на золотом ралли»,— цитирует Bloomberg Джеффри Николса, управляющего директора консалтинговой компании American Precious Metals Advisors. Эксперт не исключает, что до падения золотого рынка цены на золото могут дорасти до $2 тыс или даже $3 тыс.

«Уже очевидно, что пузырь надувается, однако именно поэтому инвесторы вкладывают все больше денег в золото»,— говорит стратег HSBC Global Asset Management Чарльз Моррис. «Пузырь — это хорошо»,— отмечает он, при этом не исключая, что цены на драгметалл могут дорасти до $5 тыс. «Золото выглядит очень переоцененным на данный момент»,— говорит инвестиционный стратег Barclays Wealth in New York Брайан Ник. По его оценкам, ФРС может начать повышать ставки, если будет угроза роста инфляции. В случае повышения ставок цены на золото начнут снижаться.

«Вложения в золото имеют смысл»,— говорит управляющий директор CPM Group Джеффри Кристиан. Эксперт считает, что нельзя говорить о надувании «пузыря» хотя бы по той причине, что цены на золото растут десятый год подряд.

Проблемы повсеместно

«Все зависит от масштабов этого "пузыря". К примеру, тот "суперпузырь", который надувался до 2008 года, формировался на фоне практически бесконтрольной эмиссии квазиденег»,— в интервью GZT.RU пояснил главный экономист «Тройки Диалог» Евгений Гавриленков. По словам эксперта, на фоне достаточно ослабленной макроэкономической политики частные компании создавали квазиденьги, и под них уже создавали реальные деньги. Сейчас процесс бесконтрольного создания денег идет не так активно, и, судя по всему, масштабы будущего пузыря также подконтрольны.

Что касается того, повлияет ли на стоимость основных валют дальнейший рост цен на золото, Евгений Гавриленков подчеркнул, что довольно существенные изменения в кросс-курсах валют произошли в течение последней недели. «Доллар был 1,5, сейчас 1,36 против евро, довольно существенно ослаб фунт»,— уточняет экономист. По его словам, поскольку золото изменяется в долларах, укрепление американской валюты спровоцировало коррекцию на золотом рынке. «Если золото будет расти, то, скорее всего, это будет означать ослабление доллара. Но, судя по бюджетным дефицитам, явно будет наблюдаться ослабление целого набора валют развитых стран против валют развивающихся стран. Между курсами валют развитых стран будут отмечаться колебания, возможно, довольно широкие. Однако тренда пока не видно, потому что проблемы практически повсеместно»,— говорит Гавриленков.

GZT.RU